□文/宋玉聰 嚴 敏

（四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局404地質(zhì)隊 四川·西昌）

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我國企業(yè)籌資方式比較

□文/宋玉聰 嚴 敏

（四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局404地質(zhì)隊 四川·西昌）

［提要］ 對于任何一個處于生存與發(fā)展狀態(tài)的企業(yè)來講，籌資是其進行一系列經(jīng)營活動的先決條件。本文根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟界對企業(yè)籌資方式的定義，依據(jù)內(nèi)容不同，將籌資方式劃分為留存收益、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、吸收直接投資、融資租賃等七大類，對其優(yōu)缺點進行橫向與縱向的比較，進而使企業(yè)能夠結合實際情況選擇適當?shù)幕I資方式。

關鍵詞：企業(yè)籌資；方式；比較

收錄日期：2016年6月18日

一、籌資方式的類別及其優(yōu)缺點

在我們分析籌資方式優(yōu)缺點之前，首先應該明白什么是企業(yè)的籌資方式。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟界對企業(yè)籌資方式的定義來看，企業(yè)籌資方式包括兩方面內(nèi)容：一是企業(yè)籌集資本的具體形式；二是籌資工具。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權性質(zhì)）及其期限。籌資方式按期限的不同又可分為短期籌資方式和長期籌資方式。依據(jù)內(nèi)容不同，籌資方式的劃分也不同，但大體有如下幾類：

（一）利用留存收益。就是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所實現(xiàn)的凈利潤，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤兩個部分。這種籌資方式具有以下優(yōu)點：以公積金形式所籌集的資金是永久性資本，沒有時間約束，企業(yè)可以長期使用；留存收益所籌措的資本是股權資本，可以提高企業(yè)的信用地位，增加企業(yè)的償債能力，又可以避免使企業(yè)原有股東的控制權受到削弱；沒有固定支付利息、到期償還本金的負擔；不存在籌資費用，在轉增資本之前也不存在支付股利的義務，因而資金成本低。但這種方式籌資范圍小，籌資額有限，資金用途受國家規(guī)定的制約，未分配利潤的使用時間是有限的。

（二）發(fā)行股票。這是股份有限公司籌措自有資本的基本方式之一。股票按股東的權利和義務不同分為普通股和優(yōu)先股。

1、優(yōu)點。發(fā)行股票籌措資本不需歸還；籌資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風險較小；發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎，尤其可為債權提供保障，增強公司的舉債能力。

2、缺點。普通股的資本成本較高：從投資者的角度講，投資于普通股所冒的風險大，因此要求的投資回報也就高。另外，股利應從稅后利潤中支付，無抵稅作用；發(fā)行股票籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權；此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價的下跌。

（三）發(fā)行債券。債券是企業(yè)依照法律程序發(fā)行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金價證券，是持券人擁有公司債權的憑證。股份有限公司和有限責任公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金可以發(fā)行公司債券，它屬于負債性質(zhì)的籌資方式。

1、優(yōu)點。債券的發(fā)行費用比發(fā)行股票低，債券的利息在所得稅前支付，發(fā)行公司實際享受了扣減所得稅的優(yōu)惠；發(fā)行債券，只需支付給債券持有人固定的利息。無論公司盈利有多少，都不必在規(guī)定的利息上多支付一分錢；債券持有人無權干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控股權。

2、缺點。債券籌資有固定的到期日，要承擔還本付息的義務，因而財務風險較高；籌資額有限：發(fā)行債券籌資，其數(shù)額大小有一定的限度，不能無限擴張。

（四）銀行借款。就是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。它是目前企業(yè)籌集資金的主要方式。

1、優(yōu)點?；I資速度快，采用向銀行借款方式，相對來講借款程序較為簡單，只要符合貸款條件，不需花費太多時間，能夠滿足公司及時的資金需要；就目前我國情況來看，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低。另外，企業(yè)與銀行的借貸關系是直接發(fā)生的，不需要通過中介機構，因此也減少了交易成本，無需支付大量的發(fā)行費用；企業(yè)與銀行可以直接接觸，可通過直接面談，來確定借款的時間、數(shù)量和利息。在借款期間，如果企業(yè)在經(jīng)營中發(fā)生了變化，也可與銀行進行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件，借款到期后，如有正當理由，還可延期歸還，因而借款彈性好。

2、缺點。銀行一般不愿借出巨額的長期借款，因此利用銀行借款籌資有一定的上限；企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，如定期報送有關報表，不準改變借款用途等，這些條款可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動；企業(yè)舉借長期借款，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風險，甚至會導致破產(chǎn)，企業(yè)承擔的財務風險較大。

（五）商業(yè)信用。就是指商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”，它是一種短期資金籌措方式。

1、優(yōu)點。商業(yè)信用隨商品交易自然產(chǎn)生，事先不必正式規(guī)劃，方便靈活；籌資成本低，甚至不發(fā)生籌資成本，如果沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資不會發(fā)生籌資成本；商業(yè)信用沒有復雜的手續(xù)和各種附加條件，也不需抵押擔保。

2、缺點。所籌資金利用時間較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時間會更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本；存在一定的風險。付款方如果到期不支付貨款，長時間拖欠貨款，勢必影響公司的信譽，造成今后籌資的困難；收款方如果在較長時期內(nèi)不能收回貨款，勢必影響公司的資金周轉，造成公司生產(chǎn)經(jīng)營的困難。

（六）吸收直接投資。就是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。

1、優(yōu)點。吸收投資所籌集的資金屬于自有資金，能增強企業(yè)的信譽和借款能力，對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用；吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，比較靈活，所以財務風險較小。

2、缺點。資金成本較高，因為向投資者支付的報酬是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實現(xiàn)利潤的多寡來計算的；采用吸收投資方式籌集資金，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應的經(jīng)營控制權，如果外部投資者的投資較多，則投資者會有相當大的管理權，甚至會對企業(yè)實行完全控制。

（七）融資租賃。又稱財務租賃，是因承租人需要長期使用某種資產(chǎn)，但又沒有足夠的資金自行購買，由出租人出資購買該項資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種租賃方式。融資租賃能夠解決公司對資產(chǎn)的長期需要，所以也可看作是資本租賃。

1、優(yōu)點。租賃是籌資與設備購置同時進行，籌資速度快，可以縮短設備的購進、安裝時間，使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，有利于企業(yè)盡快占領市場，打開銷路；由于科學技術的進步，新工藝、新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，設備更新?lián)Q代越來越快，企業(yè)設備過時的風險較大，而利用租賃集資可減少這一風險。租金在整個租期內(nèi)分攤，不用到期歸還大量本金，租賃則把這種風險在整個租期內(nèi)分攤，可適當減少不能償付的風險；租金作為一種費用，可在稅前扣除，具有抵減所得稅的效用；而且在承租人的資產(chǎn)負債表中，租入的設備并不在表內(nèi)的資產(chǎn)及負債方列示，并不改變公司的資本結構，這樣一方面使公司未來舉債的能力加強，另一方面又使公司保持在目前的信用狀況上。

2、缺點。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多，這是因為在承租人支付的租金中，不僅包括租賃設備的各項成本，而且包括出租方應獲取的利潤；雖然出租人將設備出租，但該項資產(chǎn)的所有權仍屬于出租人，當租賃期滿時，除非承租人購買該項資產(chǎn)，否則資產(chǎn)殘值應歸出租人所有，因而損失了資產(chǎn)殘值。

二、企業(yè)籌資方式的選擇

隨著經(jīng)濟體制改革和企業(yè)體制改革的不斷深化，企業(yè)籌資方式也必然會日益多樣化和具體化，這就要求企業(yè)轉變觀念，努力樹立籌資的效率和風險觀念，力爭在廣闊的資本市場中取得生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。一般而言，企業(yè)在選擇具體籌資方式時應考慮以下幾個方面：

（一）籌資數(shù)量。根據(jù)企業(yè)資金需求量合理確定籌集數(shù)量。

（二）籌資成本?；I資成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。一般情況下，銀行借款的資金籌集費用很少，因此銀行借款的資金成本通常是最低的。發(fā)行債券要發(fā)生一定的籌資費用，利率也比銀行借款稍高一些，企業(yè)債券的資金成本較銀行借款稍高。發(fā)行股票不僅要發(fā)生很大的籌資費用，如廣告費、宣傳費、資產(chǎn)評估費、發(fā)行手續(xù)費、印刷費等，而且投資者還要求支付的股利應高于或相當于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。

（三）籌資風險。一般來講，吸收直接投資、聯(lián)營籌資由于都是一種共同投資、共擔風險、共享利潤的關系，因此投資各方的結合相對比較緊密，稅后利潤分配也可靈活掌握，故籌資風險較小。股票投資由于期限長或無期限，因而還本付息的風險較小。對于商業(yè)信用、融資租賃這兩種籌資方式，如果企業(yè)違約、不按規(guī)定支付貸款或租金，出資人就會采取一系列的不利于企業(yè)的行為，如以后不提供信用或附加限制性條件等，但不會導致企業(yè)破產(chǎn)，因而風險不大。而銀行借款、信托籌資和發(fā)行債券則不同。如果企業(yè)違約，不能按期還本付息，債權人可能依法抽走資金，使企業(yè)陷入困境甚至破產(chǎn)，所以風險較大。

（四）籌資時效。指企業(yè)各種籌資方式的時間靈活性如何。即需要資金時，能否立即籌措；不需要時，能否即時還款。通常期限越長，手續(xù)越復雜的籌款方式，其籌款時效越差。

（五）籌資結構。在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結構。其合理性包含兩個方面的內(nèi)容：（1）短期與長期籌資所構成的合理比例。長期或者短期籌資結構的調(diào)配主要取決于所籌資金的用途。若是要求資產(chǎn)能夠保持較快的運轉速度，金額比較小，且周期短易于變現(xiàn)，比如用于流動資產(chǎn)，就應選用短期籌資方式。如果用于需求資金數(shù)額比較大，占用時間比較長的投資，比如長期投資，無形資產(chǎn)抑或購買固定資產(chǎn)，比較適合選用長期籌資方式；（2）股權與負債籌資所構成的合理比例。如果負債籌資比重增加有助于提升企業(yè)的經(jīng)營靈活性，可在一定程度下為企業(yè)帶來財務杠桿利益；若是股權籌資增加可有效提升企業(yè)的競爭力，籌資風險會降低，且舉債能力會增強。但是，如果負債比例過高會使企業(yè)所承擔的風險增加，所以一定要選取一個合適的負債比例，這個比例的選取應充分考慮降低風險，并且最大限度提高凈資產(chǎn)收益率等多方面因素。據(jù)長期經(jīng)驗，中小企業(yè)負債比例適于控制在40%～60%。

以上幾個方面都不同程度地影響著企業(yè)對籌資方式的選擇。而在實際籌資過程中，企業(yè)還將受到其他客觀條件的限制，如企業(yè)規(guī)模、資本結構、資信等級、企業(yè)類型、行業(yè)經(jīng)濟、社會關系等，其中影響較大的是前三者。因此，企業(yè)必須考慮包括稅收因素在內(nèi)的各方面因素，選擇最佳籌資方式。企業(yè)籌資方式的選擇直接影響到企業(yè)的資本結構，影響企業(yè)經(jīng)營模式以及重大經(jīng)營決策的選擇，因而要求企業(yè)必須結合實際情況選擇適當?shù)幕I資方式。

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中圖分類號：F83

文獻標識碼：A