□文/王　雷　秦　天（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)　河北·石家莊）

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河北省私募股權(quán)基金發(fā)展問(wèn)題與對(duì)策

□文/王雷秦天
（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)河北·石家莊）

［提要］ 伴隨著私募股權(quán)基金在全國(guó)的迅猛發(fā)展，河北省私募股權(quán)基金的發(fā)展也取得了積極的突破，但私募股權(quán)基金由來(lái)已久的問(wèn)題也逐漸暴露并受到廣泛關(guān)注。本文主要分析當(dāng)前河北省私募股權(quán)基金發(fā)展在法律法規(guī)、區(qū)域發(fā)展、中介服務(wù)、組織形式、私募基金募集等方面存在的問(wèn)題，并就河北省私募股權(quán)基金發(fā)展提供一些參考建議。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；法律法規(guī)；問(wèn)題；對(duì)策

收錄日期：2016年5月30日

一、河北省私募股權(quán)基金發(fā)展面臨的問(wèn)題

（一）法律法規(guī)不健全。盡管《證券投資基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》對(duì)私募基金募集制度已經(jīng)做了明確的原則規(guī)定和底線要求，但從我國(guó)私募股權(quán)基金近兩年來(lái)的行業(yè)治理實(shí)踐中看，私募基金募集、運(yùn)行環(huán)節(jié)、投后管理等缺乏可操作性的業(yè)務(wù)規(guī)范和執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，違法違規(guī)募集或打法律擦邊球現(xiàn)象大量存在，伴隨著私募股權(quán)基金發(fā)展而出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)正在加大。如2015年6月2日，互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)了《上海寶銀創(chuàng)贏投資公司致新華百貨全體股東的一封公開(kāi)信》，違法了基金監(jiān)管法規(guī)和自律規(guī)則，基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)上海寶銀及其關(guān)聯(lián)方開(kāi)展自律調(diào)查，并提請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)其依法查處。另?yè)?jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2016年2月4日，河北省已備案登記的基金管理人244家，但其中正在運(yùn)行管理基金的家數(shù)僅為47家，大量“僵尸”私募基金（無(wú)運(yùn)行管理的基金）存在。因此，相關(guān)法律法規(guī)措施的完善和執(zhí)行有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

（二）區(qū)域發(fā)展不均衡。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月14日，石家莊基金管理人數(shù)量、管理的基金數(shù)量和管理的基金規(guī)模分別為193人、93家、73.8631億元，唐山為14人、7家、36.9456億元，衡水為6人、2家、5.02億元，保定為22人、6家、1.7717億元，其余地區(qū)為41人、4家、1.6956億元。其中，石家莊基金管理人數(shù)量、管理基金數(shù)量、管理的基金規(guī)模分別占全省的69.9%、83.0%、61.9%，省內(nèi)其他地區(qū)分別為30.1%、17.0%、38.1%，表明石家莊私募股權(quán)基金發(fā)展水平高于全省其他地區(qū)，同時(shí)也表明全省各地區(qū)的私募股權(quán)基金發(fā)展很不均衡，地區(qū)發(fā)展存在明顯差異。之所以出現(xiàn)這種情況，主要是因?yàn)槭仪f的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融環(huán)境好于省內(nèi)其他地區(qū)，這也是石家莊作為省會(huì)城市存在虹吸效應(yīng)的結(jié)果。

（三）中介服務(wù)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)發(fā)展落后。私募股權(quán)投融資業(yè)務(wù)不僅是一項(xiàng)涉及“融、投、管、退”等環(huán)節(jié)的資本運(yùn)作，而且還包括各個(gè)環(huán)節(jié)之間如何有效銜接等問(wèn)題。因此，需要構(gòu)建一個(gè)以私募股權(quán)基金為代表的投資方和擁有投資項(xiàng)目的企業(yè)方為核心，以投融資信息平臺(tái)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投融資咨詢機(jī)構(gòu)和專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)等為輔助的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)體系，并形成一個(gè)有機(jī)的整體。當(dāng)前，河北省中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要存在提供的增值服務(wù)及附加服務(wù)較少，拔尖的專業(yè)性人才少，外資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)較少。如，河北省私募股權(quán)基金主要靠自身人脈資源尋找投資項(xiàng)目，沒(méi)有與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)形成緊密的合作，而這對(duì)于有融資需求的企業(yè)，尤其是大量中小型企業(yè)而言，是杯水車薪的。

（四）私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)違法違規(guī)問(wèn)題突出。隨著近些年私募股權(quán)基金在我國(guó)迅速發(fā)展壯大，私募基金在取得了巨大成功的同時(shí)，也暴露了私募股權(quán)基金從業(yè)人員由于法律意識(shí)淡薄、合規(guī)意識(shí)缺乏導(dǎo)致一系列的違法違規(guī)問(wèn)題，如公開(kāi)推介私募產(chǎn)品，承諾保本收益，向非合格投資者募集資金；因投資失敗而“跑路”或蓄意詐騙；尤其是借私募基金名義搞“非法集資”的問(wèn)題特別突出。非法集資必須符合以下幾個(gè)主要特征：一是未經(jīng)有關(guān)監(jiān)管部門依法批準(zhǔn)；二是采用公開(kāi)宣傳、推介方式，違規(guī)向社會(huì)（尤其是不特定對(duì)象）籌集資金；三是承諾在一定期限內(nèi)給予出資人貨幣、實(shí)物、股權(quán)等形式的投資回報(bào)；四是以合法形式掩蓋非法集資目的，為掩飾其非法目的，犯罪分子往往與投資人（受害人）簽訂合同。

（五）私募基金組織形式單一。目前，河北省內(nèi)私募股權(quán)基金組織形式仍以公司制為主，選擇普通合伙制或有限合伙制的私募股權(quán)投資基金數(shù)量較少。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月4日，已備案登記的基金管理機(jī)構(gòu)244家中，有限合伙制的只有8家，普通合伙制的只有1家。由于公司型私募股權(quán)基金具有獨(dú)立的法人資格，公司型基金的投資收益在征稅時(shí)存在“雙重征稅”的問(wèn)題，而有限合伙型私募股權(quán)基金不具有獨(dú)立的法律人格，私募股權(quán)基金的投資收益只需經(jīng)過(guò)一次納稅即可分配到投資者的手中，不存在二次交稅的問(wèn)題。因此，當(dāng)前河北省以公司制為主的私募股權(quán)基金的稅負(fù)水平比較高，不利于河北省私募股權(quán)投資基金的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

（六）私募基金募集難。當(dāng)前，河北省私募股權(quán)基金資金募集難主要體現(xiàn)為合格投資者相對(duì)較少，具體表現(xiàn)為：一是投資準(zhǔn)入門檻高，導(dǎo)致合格投資者較少?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理辦法》規(guī)定了私募股權(quán)基金投資者的準(zhǔn)入門檻，即其凈資產(chǎn)不低于1，000萬(wàn)元的機(jī)構(gòu)或金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人，且投資于單只私募基金的份額不低于100萬(wàn)元；二是私募股權(quán)基金市場(chǎng)發(fā)展不成熟，市場(chǎng)魚龍混雜；募集人與合格投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不完全和不對(duì)稱，且非法集資問(wèn)題較為突出，使合格投資者望而卻步；三是私募股權(quán)基金由于其固有的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征，只適合少數(shù)具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力的風(fēng)險(xiǎn)偏好者，而大多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，因此合格投資者較少。

二、河北省發(fā)展私募股權(quán)基金的對(duì)策

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)。首先，應(yīng)提升與私募相關(guān)現(xiàn)有規(guī)章制度的法律效力，從國(guó)家層面制定私募發(fā)展的相關(guān)制度。如現(xiàn)在正在進(jìn)行修訂的《證券法》可以寫入與私募股權(quán)基金有關(guān)的條款，從國(guó)家層面規(guī)范與促進(jìn)私募股權(quán)基金的發(fā)展；其次，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)出臺(tái)具體的管理辦法和實(shí)施細(xì)則，規(guī)范、細(xì)化私募基金“融、投、管、退”等環(huán)節(jié)的操作指引，填補(bǔ)私募發(fā)展過(guò)程中的監(jiān)管空白，保護(hù)合格投資者的權(quán)益，促進(jìn)私募基金的健康發(fā)展；最后，私募股權(quán)基金的監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)與財(cái)政部、發(fā)改委、工商、稅務(wù)等部門的部際聯(lián)系，協(xié)調(diào)部門間的政策措施，避免因政策掣肘阻礙私募股權(quán)基金的發(fā)展。此外，河北省應(yīng)明確私募股權(quán)基金主管部門，嚴(yán)格執(zhí)行與私募相關(guān)的法律法規(guī)，保護(hù)合格投資者的權(quán)益。

（二）加大財(cái)政扶持力度，促進(jìn)私募基金發(fā)展。相關(guān)理論與實(shí)踐表明，引導(dǎo)基金政策和稅收優(yōu)惠政策均對(duì)私募股權(quán)基金的發(fā)展起到了積極正面的作用。因此，應(yīng)鼓勵(lì)各地區(qū)充分發(fā)揮財(cái)政政策的作用，通過(guò)制定減免稅等稅收激勵(lì)政策，設(shè)立政府主導(dǎo)的以FOF（即“基金中的基金”，又稱“母基金”）形式參股私募股權(quán)基金的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金、基建基金，吸引私募股權(quán)機(jī)構(gòu)入駐；進(jìn)一步完善激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的措施，支持中小企業(yè)建立比較完善的財(cái)務(wù)制度和組織架構(gòu)，作為促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展的一種間接優(yōu)惠政策。

（三）加強(qiáng)私募股權(quán)基金中間服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)。大力發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，促進(jìn)包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、投融資咨詢機(jī)構(gòu)和專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)、社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目市場(chǎng)潛力調(diào)查機(jī)構(gòu)等專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)；加強(qiáng)高校與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的雙向交流與合作，擴(kuò)大與培養(yǎng)高度專業(yè)化的一流人才隊(duì)伍；加強(qiáng)與國(guó)外頂尖中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的合作，開(kāi)辦中外合資的專業(yè)化中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，因?yàn)橹型夂献鞯倪^(guò)程，也是技術(shù)、知識(shí)、管理和人才的外溢和擴(kuò)散過(guò)程，從而促進(jìn)與加快河北省的私募股權(quán)基金中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（四）構(gòu)建社會(huì)信用體系，促進(jìn)私募基金組織形式多元化。在有限合伙形式的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”架構(gòu)下，管理人與投資人形成高度一致的價(jià)值和利益，并建立了有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，而這一前提是要構(gòu)建完善發(fā)達(dá)的社會(huì)信用體系。因此，河北省應(yīng)徹底貫徹落實(shí)《河北省社會(huì)信用體系建設(shè)規(guī)劃（2014-2020》中提出的關(guān)于自然人信用建設(shè)、中介服務(wù)業(yè)信用建設(shè)，尤其是金融領(lǐng)域信用建設(shè)。要支持證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及外匯管理信用信息系統(tǒng)加快建設(shè)，充分發(fā)揮金融征信平臺(tái)專業(yè)化信用信息服務(wù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新信用產(chǎn)品，引導(dǎo)各類信用服務(wù)機(jī)構(gòu)為農(nóng)戶和小微企業(yè)提供信用服務(wù)。推進(jìn)金融信用信息產(chǎn)品應(yīng)用，加強(qiáng)與法院、公安機(jī)關(guān)合作，加大對(duì)金融欺詐、內(nèi)幕交易、逃套騙匯等金融失信行為的懲戒力度。

（五）擴(kuò)大私募股權(quán)基金資金募集來(lái)源。積極引入新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金、基建基金等各類政府性基金，拓寬私募基金的融資渠道；在保證風(fēng)險(xiǎn)水平可控的前提下，進(jìn)一步放寬各類母基金、全國(guó)社?；鸷豌y行保險(xiǎn)資金投資私募股權(quán)基金的比例限制，這既為私募基金提供了資金募集來(lái)源，又為上述基金的保值增值提供了投資渠道；鼓勵(lì)企業(yè)年金和各類公益性社會(huì)基金等長(zhǎng)期資本投資私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資基金；鼓勵(lì)創(chuàng)投和私募等機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融產(chǎn)品，研究開(kāi)發(fā)股債結(jié)合型等結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，進(jìn)一步提高創(chuàng)投、私募等機(jī)構(gòu)的募資能力；私募股權(quán)基金要積極開(kāi)發(fā)利用上市公司閑置資金、高凈值人群客戶等各類符合規(guī)定條件的社會(huì)閑置資金，擴(kuò)大私募股權(quán)基金的募集渠道和來(lái)源。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］楊燦.區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、地方政府激勵(lì)對(duì)私募股權(quán)投資的影響：理論與實(shí)證研究.合肥工業(yè)大學(xué)，2014.

［2］河北省社會(huì)信用體系建設(shè)規(guī)劃（2014-2020）.

［3］中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng).

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A