□文/李東建（新疆財經(jīng)大學(xué)　新疆·烏魯木齊）

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新疆產(chǎn)權(quán)交易市場研究

□文/李東建
（新疆財經(jīng)大學(xué)新疆·烏魯木齊）

［提要］ 我國的產(chǎn)權(quán)交易市場初始于改革開放時期，產(chǎn)權(quán)交易市場的健全發(fā)展對于國企改革和資本市場建設(shè)具有重大作用。我國的產(chǎn)權(quán)交易市場是隨國企改革深入而逐漸發(fā)展的。本質(zhì)上來說，現(xiàn)在我國的產(chǎn)權(quán)交易市場仍然是國有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的平臺。新疆的產(chǎn)權(quán)交易市場目前大部分業(yè)務(wù)也都是國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。產(chǎn)權(quán)交易市場的一個重要功能就是構(gòu)建多層次資本市場體系。所以，如何促進新疆交易市場從國有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺變成多層次資本市場的基礎(chǔ)平臺是本文所要研究的內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：新疆產(chǎn)權(quán)交易市場；多層次資本市場

原標題：新疆產(chǎn)權(quán)交易市場現(xiàn)狀及發(fā)展研究——構(gòu)建多層次資本市場

收錄日期：2016年5月31日

一、研究背景

產(chǎn)權(quán)交易市場作為資本市場的一部分，擁有資本市場的一般功能，信息積聚、價格發(fā)掘、中介服務(wù)功能和制度規(guī)范功能。但是，產(chǎn)權(quán)交易市場又有其特殊的功能，這與其誕生的時期有關(guān)系。產(chǎn)權(quán)交易市場是伴隨著國企改革的腳步出現(xiàn)的，承擔著國有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺的作用。產(chǎn)權(quán)交易市場是國家實現(xiàn)“國退民進”的重要工具，同時還要保證國有資產(chǎn)不被流失。目前，新疆的資本市場結(jié)構(gòu)單一，所建立起來的金融體系主要是靠銀行支撐。雖然現(xiàn)在新疆的金融體系中已經(jīng)包含各類金融機構(gòu)，但是除了銀行和證券公司外的金融機構(gòu)在新疆的發(fā)展時間很短，在資本市場中占據(jù)的地位很微弱，銀行所占據(jù)的資本市場份額太過巨大。產(chǎn)權(quán)交易市場在新疆出現(xiàn)也不過十幾年的時間，雖然有一定發(fā)展，但并不能發(fā)揮其作為基礎(chǔ)平臺的作用。我國產(chǎn)權(quán)市場是在服務(wù)國有企業(yè)改制重組和產(chǎn)權(quán)交易的過程中逐步形成和發(fā)展起來的，對各類產(chǎn)權(quán)的流動重組和資產(chǎn)的保值增值起到了重要的促進作用。所以加快新疆產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，對促進構(gòu)建以產(chǎn)權(quán)交易市場為基礎(chǔ)的多層次資本市場具有重要意義。

二、新疆產(chǎn)權(quán)交易市場現(xiàn)狀及其特征

在全國范圍來說，新疆產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展時間較短，起步較晚。在2004年，新疆第一個產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)——新疆聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所正式成立。在2008年12月，自治區(qū)國資委與兵團國資委簽署合作協(xié)議，重組新疆聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，新疆聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所變?yōu)樾陆a(chǎn)權(quán)交易所，促進了新疆地區(qū)國有資產(chǎn)及其各類產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)，逐步構(gòu)建了一個健全的、完善的全國產(chǎn)權(quán)交易市場構(gòu)建的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場。作為新疆唯一的省級產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，經(jīng)過10多年的發(fā)展，新疆產(chǎn)權(quán)交易所日漸成熟。據(jù)統(tǒng)計，新疆產(chǎn)權(quán)交易所累計成交國有企業(yè)、行政事業(yè)單位、金融機構(gòu)國有資產(chǎn)等產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)778宗，成交金額近91.48億元，涉及總資產(chǎn)200多億元，在西北五省區(qū)排名第二。

我國產(chǎn)權(quán)交易市場現(xiàn)階段主體是國有企業(yè)及其資本流轉(zhuǎn)。從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)所有者的屬性劃分，產(chǎn)權(quán)交易主體一般有國有、非國有以及法人、自然人等多種劃分方法。國有產(chǎn)權(quán)的受讓方應(yīng)該是包括國有企業(yè)、外資企業(yè)、私營企業(yè)以及各種形式的股份制企業(yè)在內(nèi)的一切市場主體。我國產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展本質(zhì)上是與我國國有企業(yè)改革進程同步的，現(xiàn)階段國有企業(yè)仍是我國產(chǎn)權(quán)交易市場的主體。目前，新疆產(chǎn)權(quán)交易市場上的交易客體主要包括三種形態(tài)：實物資產(chǎn)類、股權(quán)類和技術(shù)類，目前以實物資產(chǎn)類以及股權(quán)類交易為主，市場交易客體品種較為單一，缺乏相應(yīng)的產(chǎn)品創(chuàng)新。

產(chǎn)權(quán)交易市場作為實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)權(quán)流動的場所，其主要功能是促成資本的集中與重組，從而完成社會資源的優(yōu)化配置。但是，由于股份制改造以及產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)育水平等方面的制約，迄今為止，我國產(chǎn)權(quán)交易市場客體大量表現(xiàn)為實物型交易。產(chǎn)權(quán)實物型交易是指以具體的非證券化的實物形態(tài)存在的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。產(chǎn)權(quán)實物型交易的特征，即交易標的非標準化、交易品種過于單一、交易換手率太低等，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易市場不能真正發(fā)揮其功能和作用。

三、現(xiàn)階段新疆產(chǎn)權(quán)交易市場存在的問題

雖然新疆產(chǎn)權(quán)交易市場起步較晚，發(fā)展時間較短，但是也取得了一定的成績。同時，我們也要正視在發(fā)展中存在的一些問題。

（一）交易范圍狹窄。就新疆產(chǎn)權(quán)交易市場整體而言，交易范圍狹窄、市場交投不活躍、為非公經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)服務(wù)能力較弱等問題制約著新疆產(chǎn)權(quán)交易市場的長足發(fā)展。在新疆產(chǎn)權(quán)交易所10多年來的交易總量中，非國有產(chǎn)權(quán)交易僅有16宗，占比僅為2%。這說明交易范圍仍處于國有產(chǎn)權(quán)交易的狹窄領(lǐng)域，要實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場由產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)平臺向資本市場平臺轉(zhuǎn)變?nèi)杂泻荛L的一段路要走。

（二）“進場率”不高。在全國，長期以來產(chǎn)權(quán)交易存在分散、隱蔽的指定交易和幕后交易現(xiàn)象，尤其是國有產(chǎn)權(quán)，不夠陽光、透明是一大弊病。新疆同樣存在這樣的問題。偏低的進場率使新疆產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展相對緩慢，在很大程度上制約了產(chǎn)權(quán)交易市場作用的發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的一個重要作用就是發(fā)現(xiàn)價格、發(fā)現(xiàn)受讓人，在公開透明的掛牌、推介中，可以發(fā)現(xiàn)最佳受讓人和最優(yōu)交易價格，這對于資產(chǎn)的保值升值非常有利。例如，八鋼的雅滿蘇賓館轉(zhuǎn)讓案例，增值率達到47.1%。除了保值增值的作用以外，進場交易的最大好處還在于公開透明的運作方式將交易置于陽光下，避免了暗箱操作滋生腐敗。

（三）產(chǎn)權(quán)交易市場不健全，產(chǎn)權(quán)變動較少。由于國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)管理體制改革滯后，產(chǎn)權(quán)交易市場有待于不斷地完善和發(fā)展。在傳統(tǒng)觀念的影響下，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動缺乏內(nèi)在的動力和正確的市場引導(dǎo)，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易較少。即使在主管部門的行政干預(yù)下，其服務(wù)雖發(fā)生了變化，但產(chǎn)權(quán)的歸屬并未發(fā)生變化，因而國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)幾乎死水一潭，很少流動。

（四）事業(yè)制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)制度影響交易效率。黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟若干問題的決定》已經(jīng)明確指出：“加快建設(shè)全國統(tǒng)一市場。強化市場的統(tǒng)一性，是建設(shè)現(xiàn)代市場體系的重要任務(wù)?！痹诖饲疤嵯?，產(chǎn)權(quán)交易所（中心）要用市場化方式來提高全社會的資源配置效率，其前提條件是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該首先市場化。產(chǎn)權(quán)交易所（中心）的全國化運作，將大大提高產(chǎn)權(quán)項目的成交率和增值率。這種優(yōu)勢在各產(chǎn)權(quán)交易所（中心）聯(lián)網(wǎng)之后，更加凸顯，產(chǎn)權(quán)項目在信息發(fā)布、信息監(jiān)測、公開征集受讓方和公開競價方面的效率得到了迅速提高，從而提高產(chǎn)權(quán)項目的進場率、掛牌率、競價率和增值率。

四、新疆資本市場現(xiàn)狀

多層次的資本市場是指滿足各類不同企業(yè)的不同投資需求而建立起來的分層次的市場。其中包括證券市場和場外交易市場。證券市場和場外交易市場的組成，可以滿足規(guī)模大小不同、風險規(guī)模不同的各類企業(yè)不同的投資需求。所以，完善場外交易市場，促進產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展對構(gòu)建多層次資本市場十分重要。目前，新疆資本市場主要由場內(nèi)證券交易所組成，經(jīng)過十多年的發(fā)展，證券交易所在資源配置方面發(fā)揮了重大的作用。但是我們可以看到，其更多的是在為大中型企業(yè)提供上市服務(wù)，而忽視了中小微企業(yè)的發(fā)展。新三板和創(chuàng)業(yè)板的建立使得中小微企業(yè)也得到了一定的融資渠道。但是新疆產(chǎn)權(quán)交易市場在資本市場中并沒有起到投融資以及資本有效流轉(zhuǎn)的作用。產(chǎn)權(quán)交易市場是構(gòu)建多層次資本市場的基礎(chǔ)。合理的多層次資本市場可以滿足不同企業(yè)對資本市場的融資需求，只有這樣，才能產(chǎn)生有效的資本市場，才能促進經(jīng)濟的發(fā)展。

五、新疆產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展建議

（一）積極引導(dǎo)企業(yè)進場交易。新疆產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展不過十幾年，除了國有企業(yè)被要求必須進場交易以外，其他類的企業(yè)并不熟悉了解產(chǎn)權(quán)交易的作用和業(yè)務(wù)。這使得新疆產(chǎn)權(quán)交易市場的“進場率”很低。新疆地區(qū)的國有企業(yè)眾多，現(xiàn)在已完成國企改制以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等項目并不算多，所以以產(chǎn)權(quán)交易所為首積極引導(dǎo)企業(yè)進場交易，這樣會更進一步促進產(chǎn)權(quán)交易市場的成熟。另外，除了國有企業(yè)以外，我們更要鼓勵中小微企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)進場交易。由于新疆處于亞歐邊界，所以吸引外資也是產(chǎn)權(quán)交易市場的一項重要任務(wù)。這樣一來，產(chǎn)權(quán)交易市場的主體就會更為豐富，不單單為國有企業(yè)服務(wù)，更多的要服務(wù)于中小微企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

（二）開發(fā)更多新型交易客體。目前，新疆產(chǎn)權(quán)交易市場所進行的交易客體主要包括股權(quán)、物權(quán)，在債權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)上幾乎沒有業(yè)務(wù)。所以在完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時，我們也要積極開發(fā)新的產(chǎn)品來滿足物權(quán)、債權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)的流動與轉(zhuǎn)讓需求。例如，現(xiàn)在新疆產(chǎn)權(quán)交易所金融部在研究P2P模式，積極在金融資產(chǎn)處置方面做出創(chuàng)新。

（三）改變事業(yè)制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。由于產(chǎn)權(quán)交易市場的運行是在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的基礎(chǔ)上，所以產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的組織形式會影響產(chǎn)權(quán)交易的運行效率。新疆產(chǎn)權(quán)交易所目前一種形式為事業(yè)制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，另一種形式為公司制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。在經(jīng)濟學(xué)原理上，既當“運動員”又當“裁判員”，一定會產(chǎn)生效率低下的問題。同樣的，事業(yè)制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)不能充分反映市場使用者的效率。政府主導(dǎo)的交易，會出現(xiàn)“委托-代理”問題，不能產(chǎn)生有效的激勵機制，使得效率不高。所以，實現(xiàn)事業(yè)制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)到公司制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的轉(zhuǎn)變是必需的。讓產(chǎn)權(quán)交易所賦有盈利性，采取股份制形式，這樣就會實現(xiàn)經(jīng)濟與效益的雙增長。

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中圖分類號：F830

文獻標識碼：A