湯柳

“一帶一路”金融合作不同以往的亞洲金融合作，是廣義范疇的區(qū)域金融合作，是立足亞洲、面向世界的貨幣金融領(lǐng)域合作。“一帶一路”金融合作是有政府推動(dòng)、民間跟進(jìn)，與人民幣國(guó)際化相輔相成的系統(tǒng)性工程，極具挑戰(zhàn)。根據(jù)有關(guān)政策動(dòng)向，“一帶一路”必將涉及多方面的平衡、借鑒、協(xié)調(diào)與合作。建立靈活、有效的金融合作機(jī)制，將提高資金使用效率，消除制度壁壘對(duì)市場(chǎng)的約束，提升沿線國(guó)家整體利益，重構(gòu)國(guó)際治理體系，實(shí)現(xiàn)區(qū)域共贏。目前，“一帶一路”金融合作機(jī)制已初步形成，但仍存在提升空間。對(duì)此，建議從以下個(gè)方面入手，深化拓展金融合作關(guān)系。

完善開發(fā)性金融與商業(yè)金融相結(jié)合的投融資支持體系

“一帶一路”的亞洲投融資支持體系已初步形成。除了金磚國(guó)家開發(fā)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行相繼成立，以絲路基金和國(guó)家開發(fā)銀行為代表的我國(guó)對(duì)外開發(fā)性金融合作啟動(dòng)以外，我國(guó)的商業(yè)金融業(yè)務(wù)合作也隨之跟進(jìn)。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月末，共有11家中資銀行在“一帶一路”沿線23個(gè)國(guó)家設(shè)立了55家一級(jí)分支機(jī)構(gòu)，并開始啟動(dòng)“一帶一路”沿線合作的投融資建設(shè)；同期的64個(gè)“一帶一路”國(guó)家中，共有21個(gè)國(guó)家的55家商業(yè)銀行在華設(shè)立了7家子行、17家分行以及41家代表處。從直接投資情況來(lái)看，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家金融聯(lián)系程度不斷加深。2015年，我國(guó)企業(yè)共對(duì)“一帶一路”相關(guān)的49個(gè)國(guó)家進(jìn)行了直接投資，投資額合計(jì)148.2億美元，同比增長(zhǎng)18.2%，“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)華投資新設(shè)立企業(yè)2164家，同比增長(zhǎng)18.3%，實(shí)際投入外資金額84.6億美元，同比增長(zhǎng)23.8%。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)通過以下幾個(gè)方面完善開發(fā)性金融與商業(yè)金融相結(jié)合的投融資支持體系。

處理好政策性、開發(fā)性與商業(yè)性的關(guān)系。根據(jù)2015年3月中國(guó)政府發(fā)布的《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和二十一世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，金融合作將遵循市場(chǎng)運(yùn)作，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性原因和各類企業(yè)的主體作用，而同時(shí)表示“中國(guó)愿意在力所能及的范圍內(nèi)承擔(dān)更多責(zé)任義務(wù)”。有鑒于此，中國(guó)在投融資合作中應(yīng)謹(jǐn)慎處理好經(jīng)濟(jì)援助、開發(fā)性金融和商業(yè)金融的關(guān)系。多邊開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的成立預(yù)示開發(fā)性金融成為沿線基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的先鋒，是不同于政策性和商業(yè)金融的第三種金融形式，是不需要援助和補(bǔ)貼的條件下糾正市場(chǎng)失靈的金融形式。因此，亞投行、金磚國(guó)家開發(fā)銀行以及我國(guó)的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮能否實(shí)現(xiàn)開發(fā)性金融的預(yù)期功能。對(duì)于商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)明確自身的社會(huì)責(zé)任，及時(shí)反饋合作中的問題，也應(yīng)避免出現(xiàn)以政府信用為擔(dān)保，忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，背離商業(yè)金融的現(xiàn)象發(fā)生。

處理好風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新的關(guān)系。區(qū)域金融合作剛剛開始，需要更多的創(chuàng)新手段拓寬投融資渠道，通過投資多元化分散金融風(fēng)險(xiǎn)，將區(qū)域合作帶入更加深入的中高級(jí)階段。例如，如何引入PPP機(jī)制、新興產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)立、實(shí)現(xiàn)銀團(tuán)貸款等。作為政府主導(dǎo)的開發(fā)性金融，應(yīng)當(dāng)關(guān)注涉外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的影響狀況，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，支持區(qū)域金融合作的創(chuàng)新機(jī)制和工具；作為商業(yè)金融的市場(chǎng)主體人，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵從市場(chǎng)規(guī)律，在實(shí)施創(chuàng)新的同時(shí)做到風(fēng)險(xiǎn)可控。

推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)的開放與發(fā)展。“一帶一路”沿線國(guó)家的市場(chǎng)融資多集中于銀行貸款和股權(quán)籌資，尤其是銀行貸款多占比例較高。完善亞洲債券市場(chǎng)，有助于擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道，增強(qiáng)亞洲直接金融市場(chǎng)的深度與廣度，改變亞洲中長(zhǎng)期投資的貨幣期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。與間接融資合作路徑相似，亞洲債券市場(chǎng)可以從政府推動(dòng)開始，先發(fā)展政府債券市場(chǎng)，在逐漸向企業(yè)債券市場(chǎng)擴(kuò)展。從10多年前亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐和債券市場(chǎng)自身發(fā)展的特點(diǎn)看，在初期階段，以主權(quán)債或準(zhǔn)主權(quán)債為開端來(lái)推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展是明智的做法。借以政府力量，完善亞洲企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展所需的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和跨境操作，加強(qiáng)信用信息共享系統(tǒng)，管理?yè)?dān)保權(quán)益的法律和制度框架，為民間資本的全面進(jìn)入提供條件。

借鑒國(guó)際相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。一方面，借鑒其他多邊開發(fā)性金融的治理經(jīng)驗(yàn)。亞投行、金磚國(guó)家開發(fā)銀行等多邊開發(fā)性機(jī)構(gòu)需要系統(tǒng)分析世界銀行、亞開行等公司治理經(jīng)驗(yàn)，提高自身的資金管理水平，并在投資方向?qū)崿F(xiàn)與這些機(jī)構(gòu)的差別，成為彌補(bǔ)亞洲乃至整個(gè)沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要支撐。另一方面，與歐盟“一帶一路”的金融合作可以獲得豐富的經(jīng)驗(yàn)。歐盟曾通過設(shè)立結(jié)構(gòu)基金、歐洲地區(qū)發(fā)展基金、歐洲投資銀行、提供優(yōu)化貸款等等政策工具來(lái)支持落后地區(qū)，在開發(fā)性金融業(yè)務(wù)開展、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。此外，歐盟具有發(fā)達(dá)的海外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，我國(guó)可以通過并購(gòu)歐盟金融機(jī)構(gòu)以及銀行間的業(yè)務(wù)合作方式，學(xué)習(xí)歐盟跨境保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。

擴(kuò)展松散約束下的多層次金融合作機(jī)制

“一帶一路”金融合作具有松散約束的特點(diǎn)。不同于歐美青睞創(chuàng)建統(tǒng)一、完善的合作框架，“一帶一路”倡議采取了制度松散的、軟約束、低標(biāo)準(zhǔn)的合作模式，他更符合開放性、多元化的亞洲國(guó)家特點(diǎn)，也是初級(jí)區(qū)域金融合作的表現(xiàn)。一方面，從亞洲金融合作發(fā)展的里程來(lái)看，最為松散的區(qū)域性金融合作機(jī)制，政策對(duì)話和經(jīng)濟(jì)監(jiān)督機(jī)制是亞洲地區(qū)國(guó)家參與最早、參與國(guó)家最多、最為持久的合作方式。另一方面，金磚國(guó)家的金融合作來(lái)看，沒有統(tǒng)一模式的交叉金融合作構(gòu)成了金磚國(guó)家的金融合作基礎(chǔ)，形成了相互交織盤根錯(cuò)節(jié)的合作。豐富松散約束下的多層次金融合作機(jī)制可以從以下幾方面加以考慮。

立足雙邊合作機(jī)制?！耙粠б宦贰背h立足于全球國(guó)家的多元化和差異性，不再單純局限于亞洲或者是發(fā)展中國(guó)家，更體現(xiàn)出開放包容，結(jié)合南南合作和南北合作的不同優(yōu)勢(shì)，以謀求互利共贏的局面。盡管“一帶一路”倡議始于初級(jí)合作，但是區(qū)域主義具有類似多米諾骨牌的傳染效應(yīng)，當(dāng)一國(guó)貿(mào)易伙伴重新安排其對(duì)外經(jīng)濟(jì)的部署，則該國(guó)也極有可能簽署類似協(xié)議安排。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)立足雙邊協(xié)定，通過自由貿(mào)易協(xié)定、貨幣雙邊互換協(xié)議等深入的合作安排，擴(kuò)大貨幣金融穩(wěn)定合作深度，并通過大國(guó)政策的溢出效應(yīng)，將整體區(qū)域合作深度推向一個(gè)更高的層次。

深化多邊合作框架和交流論壇?！耙粠б宦贰苯鹑诤献鲹碛斜姸嗟亩噙吅献骺蚣芎徒涣髡搲?，為繼續(xù)廣泛、深入的金融合作提供可能。除了APEC、上合組織、金融國(guó)家等多層次溝通對(duì)話平臺(tái)，我國(guó)央行參與東亞及太平洋重要銀行行長(zhǎng)會(huì)議組織（EMeAP）、東盟與中日韓金融合作機(jī)制、亞歐會(huì)議（ASEM）、中國(guó)-拉共體論壇，歐亞經(jīng)濟(jì)論壇，此外，中國(guó)博覽會(huì)、中國(guó)-阿拉伯國(guó)家博覽會(huì)等，都可以成為促進(jìn)中國(guó)與沿線國(guó)家探討金融合作的交流平臺(tái)。

處理好國(guó)內(nèi)國(guó)際利益關(guān)系?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家與我國(guó)區(qū)域合作程度不同。這時(shí)因?yàn)楦鲊?guó)存在外交關(guān)系的遠(yuǎn)近，工業(yè)化程度的差別，以及資源稟賦差異等。一方面，應(yīng)從能源、大宗商品、產(chǎn)業(yè)重組、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)、軍事安全等有關(guān)我國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略出發(fā)，針對(duì)不同地區(qū)的不同合作機(jī)制，選擇若干重點(diǎn)合作的區(qū)域，以點(diǎn)帶面，實(shí)現(xiàn)共贏。另一方面，在區(qū)域公共政策的制度中，應(yīng)建立包容性的對(duì)話機(jī)制、清晰的制度框架，并保證可預(yù)計(jì)的實(shí)施和公平性。合理平衡國(guó)際利益和國(guó)家利益關(guān)系，謹(jǐn)慎處理好國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系、國(guó)家利益和投資機(jī)構(gòu)的三方關(guān)系，推動(dòng)更大范圍、更高水平、更深層次的大開放、大交流、大融合。此外，在金融合作中制定合理的爭(zhēng)端糾紛解決機(jī)制，維護(hù)各方正當(dāng)利益，處理好各種矛盾關(guān)系，同樣至關(guān)重要。

促進(jìn)人民幣在亞洲貨幣穩(wěn)定體系發(fā)揮作用

亞洲貨幣穩(wěn)定體系有待加強(qiáng)。自亞洲金融危機(jī)之后，亞洲區(qū)域金融合作取得了一定的進(jìn)展，但始終無(wú)法在貨幣穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機(jī)制方面實(shí)現(xiàn)突破。其主要原因是亞洲國(guó)家沒有可以替代美元的貨幣錨。貿(mào)易金融合作的深入必然涉及貨幣穩(wěn)定的問題，幣值穩(wěn)定的國(guó)際貨幣可以降低交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易投資深化。研究表明，隨著我國(guó)與周邊國(guó)家貿(mào)易投資一體化程度的加深，我國(guó)的匯率政策具有更強(qiáng)的區(qū)域效應(yīng)。目前，人民幣已經(jīng)連續(xù)五年成為中國(guó)第二大跨境收付貨幣，離岸人民幣市場(chǎng)的成長(zhǎng)迅速，人民幣的跨境使用已經(jīng)逐步從貿(mào)易領(lǐng)域擴(kuò)展到了金融領(lǐng)域。因此，人民幣可以在亞洲貨幣穩(wěn)定體系方面發(fā)揮更加重要的作用。為此，應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：

繼續(xù)擴(kuò)大人民幣的區(qū)域影響力。一是在“一帶一路”沿線的中亞、俄羅斯、東南亞南亞地區(qū)，人民幣應(yīng)抓住成為區(qū)域主要貨幣的良好機(jī)遇。二是在維護(hù)貨幣穩(wěn)定的金融合作安排中，引導(dǎo)人民幣逐漸成為核心位置。主要包括：推進(jìn)人民幣在貨幣雙邊互換協(xié)議中作為支付貨幣，積極推進(jìn)人民幣與沿線國(guó)家貨幣直接交易業(yè)務(wù)，促進(jìn)人民幣在沿線國(guó)家能源領(lǐng)域的貿(mào)易結(jié)算，推動(dòng)人民幣納入沿線國(guó)家儲(chǔ)備貨幣等等。三是繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制的市場(chǎng)化改革，增加人民幣投資產(chǎn)品和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，逐漸改善人民幣長(zhǎng)期持有需求不足的局面。

提高央行貨幣調(diào)控能力。對(duì)于某一給定的貨幣，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)給央行維持貨幣穩(wěn)定提出挑戰(zhàn)。離岸金融活動(dòng)通過影響一國(guó)的貨幣供給，進(jìn)而影響貨幣利率收益曲線和匯率水平。離岸金融活動(dòng)使得央行確定貨幣供給和控制銀行信貸造成困難。隨著人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，央行需要判斷究竟有多少貨幣形成了離岸存款，又有多少離岸存款再次回到國(guó)內(nèi)的信貸體系之中。

完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)配套改革?！耙粠б宦贰苯鹑诤献骱腿嗣駧艊?guó)際化推進(jìn)均需要國(guó)家逐步放松資本項(xiàng)目管制。目前，我國(guó)外匯管理的重點(diǎn)從“促進(jìn)貿(mào)易便利化”轉(zhuǎn)變?yōu)楦娱_放性的“促進(jìn)貿(mào)易投融資便利化”，放寬和支持對(duì)海外投資的匯兌和使用，對(duì)外國(guó)來(lái)華的直接投資活動(dòng)的外匯管理給予了更多的簡(jiǎn)政放權(quán)，建立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，為加強(qiáng)對(duì)外貿(mào)易與資金合作進(jìn)行改革試點(diǎn)。但是，中國(guó)在區(qū)域金融合作能夠發(fā)揮多大作用，取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和維護(hù)貨幣和金融穩(wěn)定的能力。中國(guó)資本項(xiàng)目的自由化程度應(yīng)當(dāng)考慮到開放國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融條件的匹配性，實(shí)施結(jié)構(gòu)改革政策，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性，提高金融體系的抗沖擊能力。確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化改革，穩(wěn)步地開放資本項(xiàng)目。

完善亞洲金融穩(wěn)定體系

亞洲金融穩(wěn)定體系有所擴(kuò)展。金融全球化的背景之下，各國(guó)積極紛紛主張金融合作以維護(hù)共同的金融穩(wěn)定。在亞洲金融危機(jī)直至全球金融危機(jī)之后，亞洲區(qū)域金融合作在金融穩(wěn)定方面取得了一定的進(jìn)展。例如，雙邊貨幣互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)成實(shí)現(xiàn)了清邁倡議多邊化機(jī)制（CMIM），資金規(guī)模從1200億美元擴(kuò)大到2400億美元，并在東亞及太平洋中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議組織（EMEAP）框架下成立了貨幣與金融穩(wěn)定委員會(huì)?！耙粠б宦贰背h之下，亞洲在金融穩(wěn)定方面的合作開始向沿線國(guó)家延伸擴(kuò)展。2014年，金磚國(guó)家各方簽署了關(guān)于建立金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排的條約；截至2015年6月末，銀監(jiān)會(huì)已與27個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局簽署了雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄（MOU）或合作換文。但有關(guān)信息共享、資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì)、跨境資金監(jiān)測(cè)的合作尚未實(shí)現(xiàn)，其他領(lǐng)域的金融監(jiān)管合作也有待完善。為此，需要繼續(xù)以下方面的工作：

繼續(xù)加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。國(guó)際金融合作加深可能會(huì)導(dǎo)致金融沖擊在整個(gè)地區(qū)的擴(kuò)散提升。沿線國(guó)家投資本身面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，隨著政府資金合作的啟動(dòng)，民間金融合作也將逐漸深入，監(jiān)管合作的重要性日益凸顯。除了銀監(jiān)會(huì)加快推動(dòng)與沿線國(guó)家簽署MOU，建立有效雙邊監(jiān)管機(jī)制以外，沿線各國(guó)應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融合作的實(shí)施情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管溝通、建立跨境資金流動(dòng)監(jiān)管、金融市場(chǎng)監(jiān)管等合作機(jī)制，構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)人才交流與培養(yǎng)，形成應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)處置的交流合作機(jī)制。

促進(jìn)沿線國(guó)家信用評(píng)級(jí)的交流與合作。沿線國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問題突出，科學(xué)、公正的信用評(píng)級(jí)體系有利于擴(kuò)大投融資渠道、實(shí)現(xiàn)信息披露。目前，國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)仍然以美國(guó)為代表。雖然近十年來(lái)，市場(chǎng)參與者的數(shù)量逐步上升，行業(yè)壟斷程正在下降，尤其是中國(guó)、印度、土耳其等亞洲國(guó)家信用評(píng)級(jí)發(fā)展具有不俗表現(xiàn)。但是，截至目前，其他小型的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)占有率還是無(wú)法與頂級(jí)的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相提并論。如果不具備足夠的聲譽(yù)，就無(wú)法提供權(quán)威的評(píng)價(jià)結(jié)果，受制于美國(guó)的壟斷評(píng)級(jí)結(jié)果。因此，要建立新的評(píng)級(jí)模式。鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與沿線國(guó)家的市場(chǎng)評(píng)級(jí)，滿足“一帶一路”沿線國(guó)家資本跨國(guó)流動(dòng)需要；要加強(qiáng)征信管理部門、征信機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的跨境交流與合作；鼓勵(lì)跨境大型金融機(jī)構(gòu)交流，加強(qiáng)內(nèi)部評(píng)級(jí)研究與開發(fā)，減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的過度依賴。

（作者單位：中國(guó)社科院金融研究所）