常真機（鄭州大學(xué)　商學(xué)院，河南　鄭州　450001）

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我國企業(yè)財務(wù)管理目標研究綜述

常真機
（鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南鄭州450001）

摘要：本文首先對國內(nèi)各種財務(wù)管理目標進行概述,，然后對企業(yè)財務(wù)目標國內(nèi)不同研究學(xué)者的動態(tài)研究進行介紹，以發(fā)展的視角對財務(wù)目標做出梗概，接著詳細介紹財務(wù)管理目標的不同觀點并對其做出評價，提出財務(wù)管理目標未來研究方向，對我國財務(wù)財務(wù)管理目標的進一步研究具有一定的借鑒意義.

關(guān)鍵詞：企業(yè)；財務(wù)管理；財務(wù)管理目標

1　引言

財務(wù)的運行的特征和方向都時刻受著財務(wù)管理的目標的約束，同時財務(wù)管理也是其主要的驅(qū)動力.財務(wù)目標的改變，對財務(wù)管理的運行機制也會產(chǎn)生極大的影響.所以，一個科學(xué)的財務(wù)目標，不僅可以對企業(yè)的理財行為產(chǎn)生優(yōu)化，同時也能實現(xiàn)財務(wù)管理的順利循環(huán).在財務(wù)管理理論中，財務(wù)目標是其最基本的要素和導(dǎo)向，也是其最主要的決策點和歸宿.所以，對財務(wù)管理目標的研究，無論是從理論上，還是在實踐上，意義都非常的重大.

2　國內(nèi)各種財務(wù)管理目標的概述

財務(wù)管理目標也可以稱作是理財目標，指的是企業(yè)所進行的財務(wù)活動所期望達到的目標.因此，它不僅是財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿，而且也是一個評價企業(yè)財務(wù)活動的標準.有一個良好的財務(wù)管理目標，所進行的財務(wù)管理才會有一個明確的方向，從而才能產(chǎn)生良好的財務(wù)管理.所以，企業(yè)要綜合各種情況來制定自己的財務(wù)目標，從而使自己的財務(wù)管理更加的科學(xué)和有效.其主要的觀點有下面所說的幾種：1.1992年陳毓圭提出的利潤最大化和股東財富最大化.2.同年其提出的資本成本最小化. 3.1991年王化成提出的經(jīng)濟效益最大化.4.1992年劉貴生提出的現(xiàn)金股利最大化.5.1995年謝德仁提出的財富最大化，但其前提為資本的保值增值. 6.1996年朱海芳提出的包括投資者和經(jīng)營者在內(nèi)的社會利益最大化.7.1997年張先治從三個目標提出的資本增值是根本目標，利潤是直接目標，經(jīng)濟效益是核心目標.8.1996年，向顯湖提出的綜合現(xiàn)金凈流量最大化.9.1996年陸正飛提出的長期資本增值.10.1997年，郭復(fù)初等學(xué)者提出的所有者財富最大化.

3　企業(yè)內(nèi)財務(wù)目標國內(nèi)不同研究學(xué)者動態(tài)研究介紹

王棣華（2001）認為是綜合收益率最優(yōu)化是企業(yè)的最優(yōu)財務(wù)目標，在確定了將其作為財務(wù)目標的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該確定其它幾個輔助性的財務(wù)目標.分別是：現(xiàn)金凈流量最優(yōu)化；資金利潤率最優(yōu)化；分配增值率最優(yōu)化.并且企業(yè)財務(wù)目標的不是僅僅靠財務(wù)部門來完成，需要其他部門的配合與支持.

袁振興（2004）劃分財務(wù)管理目標演進的三階段與王黎相同，但是具體演進與之有區(qū)別，其將演化進程總結(jié)如表1.

表1　財務(wù)目標演化表

馬駿（2005）將財務(wù)管理目標的演進過程歸納為：利潤最大化——每股收益最大化——股東財富最大化——企業(yè)價值（財富）最大化——企業(yè)文化最大化.認為企業(yè)在制定財務(wù)目標時，應(yīng)與戰(zhàn)略管理目標結(jié)合起來，在這幾過程中形成自己的企業(yè)文化，并且企業(yè)財務(wù)管理目標已經(jīng)進入第五階段，即企業(yè)文化最大化.

施涵（2006）從兩種公司治理模式——“股東至上”模式和“共同治理”模式探討財務(wù)管理目標，前者對應(yīng)股東價值最大化，后者對應(yīng)企業(yè)價值最大化.企業(yè)價值最大化目標考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展.

曹素娟（2007）同樣支持應(yīng)該將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標，但是，她提出了財務(wù)管理目標的二元性.企業(yè)要發(fā)展，首先要能生存，現(xiàn)金流是影響企業(yè)生存的最主要因素.

王珉菲（2008）認為應(yīng)該把企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標，并主張用未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值計量.

張萱（2010）與王珉菲基本觀點一致，認為企業(yè)價值最大化目標優(yōu)于其他目標，并且這種目標經(jīng)過企業(yè)的努力是可以實現(xiàn)的.但是，與王珉菲不同的是，張萱認為價值最大化中所謂的價值不僅僅是一個量，同時還是一個質(zhì)的概念.量只是所說的企業(yè)利潤和貢獻的總量增多，但是質(zhì)則體現(xiàn)著企業(yè)信譽的良好，形象的優(yōu)化以及企業(yè)內(nèi)部凝聚力的不斷加強等.從而帶來的是持續(xù)發(fā)展的能力.

王黎（2010）認為我國企業(yè)財務(wù)目標的發(fā)展可以分為三個階段：所有者缺位階段的企業(yè)財務(wù)管理目標——以股東價值為導(dǎo)向階段的企業(yè)財務(wù)管理目標——以相關(guān)者利益價值為導(dǎo)向階段的企業(yè)財務(wù)管理目標，具體的演進為產(chǎn)值最大化——利潤最大化——權(quán)益資本利潤率最大化——股東財富最大化——企業(yè)價值最大化——利益相關(guān)者利益最大化.

徐玉娟（2012）與其他學(xué)者不同，她認為企業(yè)應(yīng)該把持續(xù)經(jīng)營作為財務(wù)管理的最終目標，而在不同時期都應(yīng)設(shè)定相適應(yīng)的子目標.

具體列示如表2.

表2　不同時期企業(yè)子目標

從以上學(xué)者的研究可以看出，我國財務(wù)管理目標的研究從以利潤最大化為主要模式轉(zhuǎn)向以企業(yè)價值最大化為主要模式，這很可能和我國社會，政治，經(jīng)濟，法律，文化等各方面的發(fā)展變化有關(guān).

4　財務(wù)管理目標的主要觀點及其評價

4.1利潤最大化

此理論認為，企業(yè)最大的目標就是創(chuàng)造財富，而所產(chǎn)生的利潤越多就表明了所代表的財富越多，就越能實現(xiàn)企業(yè)目標.此理論的優(yōu)點是能夠?qū)①Y本更加有效的利用起來，用這個指標可以測算出企業(yè)的增長和發(fā)展，并且也容易讓人理解，另外也具有較強的操作性.另外也由于其直觀、明確，并且易計算，執(zhí)行起來也比較容易.在現(xiàn)實中也運用的比較廣泛.但是，同時也存在也很大的劣勢.第一，它是一個絕對的指標，并沒有將貨幣的現(xiàn)值和期望值考慮進來.第二，也沒有考慮到風(fēng)險的問題，例如同樣是銷售商品，一個采取的是現(xiàn)金收款，一個采取的是應(yīng)收賬款，這樣的風(fēng)險明顯是不一樣的，但是在其指標上卻并不能體現(xiàn)出來.如果單純的用此指標來指揮行動，很容易使得企業(yè)的決策只顧及到利潤的增加，而不考慮到風(fēng)險問題，從而影響企業(yè)長遠的發(fā)展.所以，大多的學(xué)者會對此再增加一些約束的條件.

4.2股東財富最大化

按照委托代理理論，企業(yè)中的代理關(guān)系其本質(zhì)也是一種契約關(guān)系.企業(yè)的日常經(jīng)營等都是由受托人來進行處理的.受托者是有責(zé)任對受托的財產(chǎn)負責(zé)，最大程度的謀求股東和委托人的利益，最終達到提高資本的報酬率，增加股東的財富，使其資本可以保值增值等.在股份經(jīng)濟中，股東的財富是由股票的數(shù)量和其市場的價格來決定的.股票的代理人無法決定的，代理人能決定的是其股票的價格，所以此觀點最終的目標是將其股票的價格最大化.此觀點同時也認為，增加財富是其進行財務(wù)管理的目的.也即資產(chǎn)負債表右方的所有者權(quán)益的價值最大化.這種觀點的缺陷是：一方面股東的最終目的是增加財富，假如企業(yè)暫時沒有為股東提供其價值，則股東就將不對該企業(yè)進行注資.這樣有可能一些未來發(fā)展機會良好的企業(yè)將無法吸收到足夠的資金.同時它也只注重股東的利益，對其他的相關(guān)者的利益關(guān)注較少.另外，此觀點同時也容易使得財務(wù)決策容易向增加企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險上增加.同時其他利益相關(guān)者價值的變化也可能引起企業(yè)風(fēng)險的變化，而且，風(fēng)險的改變對利益相關(guān)者產(chǎn)生的影響，結(jié)果也不盡相同.所以，很容易就引起各個利益集團的價值不容而形成的一定程度的波動.還有一點，股東財富最大化沒有考慮社會責(zé)任.以此目標為核心模式下的發(fā)展由于只是單純站在股東的立場，放大了股東的權(quán)益.比如，以破壞社會環(huán)境，犧牲社會利益為代價下的股東財富最大化顯然是不合理，不公平，不可持續(xù)的.

4.3利益相關(guān)者最大化

利益相關(guān)者不僅包括企業(yè)的股東，也包括其債權(quán)人、員工以及管理者、供應(yīng)商等.甚至還包括企業(yè)的顧客以及所在是社區(qū)等，都是其利益相關(guān)者的群體.利益相關(guān)者最大化不僅要求企業(yè)要平衡各方面的利益，是其所有的相關(guān)者的利益最大化.這個觀點不僅獲得了學(xué)者的認可，同時也獲得一些政府的支持.其理論的依據(jù)依然是契約理論，仍然是將利益相關(guān)者之間達成了一個契約，原因是哥哥利益相關(guān)者都向企業(yè)投入了資本，所以可以說是企業(yè)整個產(chǎn)權(quán)的主體，從而都有權(quán)分享企業(yè)的剩余價值.但是此理論也存在著較大的缺陷.它從根本上否定了組織的理性行為的條件，就是存在一個單一價值的目標.它時間上是制定了很多的價值目標，并且要求決策者在這些目標之間進行權(quán)衡和選擇.這些目標不僅包括消費者的目標，低價格、高質(zhì)量的服務(wù)；經(jīng)理人的目標：高收入和名譽；還包括雇員的目標：好的工作環(huán)境和待遇；社區(qū)的目標：慈善捐助和職業(yè)保障等.但是在大多數(shù)的情況下，這些目標還是存在著矛盾的.這就會令經(jīng)理人從中無從選擇.太多的目標會給企業(yè)增添更多的障礙.所以，我們可以這樣說：企業(yè)如果想可持續(xù)的發(fā)展最重要的一個就是要有一個單一的目標，至少在一段時期的目標不能變化，但是利益相關(guān)者并不符合這一條件.

4.4企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值在這里指的是企業(yè)全部資產(chǎn)的價值.也可以說是股票與負債之間的和值.通俗的講就是這個企業(yè)最終值多少錢.計量的方法有兩個：第一就是未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值和資產(chǎn)評估值.這個評估的方法有很多的有點：第一就是考慮了取得報酬的時間，并采用了時間價值的原理來進行了計量.第二是考慮了風(fēng)險和報酬的因素.第三是在一定程度上客服了企業(yè)的短期尋利的行為，因為在未來的利潤也將極大的影響企業(yè)的評估.第四就是有利于社會資源的合理配置.更多的資源向大的企業(yè)流動，在一定程度上促進了社會效益的最大化.但是同時也存在著一定的問題：第一，雖然可以說股票價格能夠準確的反應(yīng)著公司的價值，但是同時股票價格也受很多的因素影響，它并不能反應(yīng)企業(yè)的長期獲利能力，利用長期的趨勢來說說明才行.第二，對于那些沒有上市的公司來說，只能用專門的評估來進行估值，但是在估值時，企業(yè)的未來報酬和企業(yè)的風(fēng)險都是很難估計的.同時，還有一些企業(yè)估值時容易忽略自然環(huán)境因素對財務(wù)管理上的影響，不考慮社會的效益問題，不計成本的破壞自然資源，從而對社會的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利的影響.

5　總結(jié)

隨著我國企業(yè)規(guī)模的壯大，企業(yè)組織形式的發(fā)展，當前經(jīng)濟危機資本更加注重效率等一系列的原因，我國主流財務(wù)管理目標不斷地更新演進.其中，利潤最大化以利潤為基礎(chǔ)，股東財富最大化以權(quán)益性工具為根本，經(jīng)濟增加值不僅把債權(quán)的成本計算在內(nèi)，又增加了對股權(quán)成本（自由資本）的因素.這三個目標從內(nèi)在邏輯上其實都是企業(yè)價值最大化的內(nèi)在組成部分.而利益相關(guān)者最大化是從研究主體上把股東、債權(quán)人、員工、管理者、供應(yīng)商、顧客甚至企業(yè)所在社區(qū)等都考慮在內(nèi)，但是鑒于不同主體之間的矛盾性及在此之下的不可計量性，因此他只能作為不同發(fā)展階段，不同發(fā)展歷程下，出于各方利益的考慮，要找到合理的極值，顯然這不是唯一的，也是難以考量的.因此，豐富企業(yè)價值最大化體系當前處于核心地位.

6　缺點和不足

伴隨著我國社會政治經(jīng)濟法律，文化等的發(fā)展，國內(nèi)財務(wù)管理目標的研究越來越注重“不患寡而患不均”.究其原因，經(jīng)過30多年的改革開放，我國蛋糕做大做圓實現(xiàn)了突破性的進展，中國人民生活水平整體上有了大幅度的提升.但是這些所謂的發(fā)展只是物質(zhì)層面的發(fā)展，精神方面的卻很少提及.我們假設(shè)，企業(yè)財務(wù)管理目標若只是一味的賺錢，這些金錢以犧牲企業(yè)利益相關(guān)者（整體上是社會公眾）的健康為代價，賺到的金錢都那拿去當醫(yī)藥費了，那么這種基礎(chǔ)上的財務(wù)目標顯然是不符合社會的發(fā)展.因此，我認為，企業(yè)價值最大化只是手段，企業(yè)要以利益相關(guān)者最大化為最終歸宿，才是對社會福利的改善作出貢獻，這樣的企業(yè)，這樣的研究，對人類文明幸福的發(fā)展才是真正有意義的.

參考文獻：

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收稿日期：2015-09-27

中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：1673-260X（2016）01-0123-03