鐘禾

過去三年，單一大客戶收入貢獻(xiàn)占比最高接近60%，遠(yuǎn)超行業(yè)水平，為和仁科技上市后業(yè)績變臉埋下巨大的隱患。

上市前收入主要依靠大客戶，上市后失去大客戶支持并導(dǎo)致業(yè)績大變臉的事件在A股舉不勝舉，已經(jīng)完成預(yù)披露的浙江和仁科技股份有限公司（下稱“和仁科技”）也存在這樣的風(fēng)險。

和仁科技是一家醫(yī)療軟件公司，以電子病歷系統(tǒng)及其延伸應(yīng)用為核心、以臨床診療信息集成平臺為紐帶、以醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理信息系統(tǒng)為延伸應(yīng)用、以數(shù)字化場景應(yīng)用為補(bǔ)充、以信息安全與系統(tǒng)運維服務(wù)為保障，形成了基于醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息應(yīng)用需求的數(shù)字化醫(yī)院整體解決方案，并不斷完善和拓展相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其下游客戶主要是醫(yī)院。

此次IPO，和仁科技擬募集不超過2000萬股，用于醫(yī)療信息化產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)、企業(yè)研究院建設(shè)等項目。

2013-2015年，和仁科技來自前五名客戶的銷售額占營業(yè)收入比重分別為 53.67%、85.19%和58.22%。招股書顯示，公司致力于圍繞臨床診療信息應(yīng)用，構(gòu)建基于醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息應(yīng)用需求的數(shù)字化醫(yī)院整體解決方案，并不斷滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)的信息應(yīng)用需求。因此，發(fā)行人最終客戶以大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主，集中度較高。

對此，和仁科技的解釋是，公司的技術(shù)路線立足于大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的臨床醫(yī)療信息應(yīng)用需求，作為發(fā)行人終端客戶的醫(yī)療機(jī)構(gòu)如果決定終止與發(fā)行人的合作關(guān)系，不僅意味著發(fā)行人失去了當(dāng)前的業(yè)務(wù)機(jī)會，更會導(dǎo)致發(fā)行人基于醫(yī)療信息平臺實現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸的經(jīng)營策略失去基礎(chǔ)，對發(fā)行人的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響。

和仁科技的解釋與行業(yè)公司的數(shù)據(jù)形成鮮明的反差。在A股中，與和仁科技同行業(yè)的有東華軟件（002065.SZ）、衛(wèi)寧健康（300253.SZ），其中后者在規(guī)模和業(yè)務(wù)上與和仁科技更相似。

東華軟件2013年、2014年年報顯示，其前五大客戶占其營業(yè)收入的比重分別為16.79%和18.3%。

衛(wèi)寧健康前五大客戶的集中度更小，公司尚未披露2015年年報，2013年其營業(yè)收入是3.48億元，對前五大客戶合計銷售總額的占比為13.6%；2014年銷售收入4.91億元，前五大客戶合計銷售總額占比為13.82%。

更確切地說，和仁科技的第一大客戶占比較高。

招股書顯示，2013年和仁科技第一大客戶是中控信息，銷售收入為3379萬元，占比為24.16%；2014年和仁科技第一大客戶為解放軍總醫(yī)院，銷售收入為1.32億元，占比為58.25%；2015年第一大客戶依然為解放軍總醫(yī)院，銷售收入為0.89億元，占比為39.37%。從過去三年的數(shù)據(jù)看，公司主要的收入來源來自軍隊。

2013年至2015年，和仁科技的應(yīng)收賬款凈額分別為0.59億元、1.04億元和1.21億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為42.39%、45.76%和53.82%，占當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的比例分別為35.37%、36.12%和32.16%。

與收入高度集中相匹配的是應(yīng)收賬款的高度集中。

招股書顯示，公司2013年至2015年各期末應(yīng)收賬款前五大客戶占比分別為55.03%、59.78%和62.43%，集中度較高。發(fā)行人存在應(yīng)收賬款集中度較高的風(fēng)險。

此外，除了應(yīng)收賬款的增速較快之外，公司應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提也比可比上市公司要寬松，公司應(yīng)收賬款主要以一年期為主，壞賬準(zhǔn)備的計提比例為3%，而衛(wèi)寧健康的計提比例為5%。

和仁科技解釋稱，公司報告期內(nèi)應(yīng)收賬款賬齡構(gòu)成主要為1年以內(nèi)及1-2年，2013年至2015年末兩年以內(nèi)賬齡賬款合計占比分別為100.00%、93.18%和91.29%。公司1年以內(nèi)賬齡的計提比例略低于可比上市公司水平，如1年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例為5%，則報告期各期末壞賬準(zhǔn)備將較現(xiàn)有壞賬準(zhǔn)備分別增加107.13萬元、160.58萬元和204.34萬元。

事實上，即便行業(yè)向好，和仁科技的新簽合同金額也在持續(xù)萎縮。招股書顯示，公司2013年、2014年及2015年新簽合同金額分別為2.4億元、2.9億元和2億元，其中2015年新增合同金額大幅下降，值得警惕。