朱正武

摘要：2007年，美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，世界各國(guó)很快受到了影響，危機(jī)上升為全球性的金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)因此受挫，少數(shù)國(guó)家甚至到了快要破產(chǎn)的地步。本文通過(guò)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的原因進(jìn)行分析，認(rèn)為這次危機(jī)的根源是美國(guó)一直鼓吹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。然而，這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響有利有弊。面對(duì)危機(jī)，我們應(yīng)該看到中國(guó)的實(shí)力，對(duì)政府抱有信心，危機(jī)終成機(jī)遇。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)；影響

2007年4月2日，因沒(méi)有能力償付投資人的貸款，新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，它是美國(guó)的第二大抵押貸款公司，這次事件拉開(kāi)了美國(guó)次貸危機(jī)的序幕。金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)或金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌，或者金融機(jī)構(gòu)的倒閉或?yàn)l臨倒閉，或者某個(gè)金融市場(chǎng)如股票市場(chǎng)或債券市場(chǎng)的暴跌等。

一、美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的原因

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的不可持續(xù)性

由于金融創(chuàng)新在美國(guó)有非常發(fā)達(dá)的水平，私人證券市場(chǎng)在美國(guó)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例要高于很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但是，隨著金融在全世界一體化的發(fā)展，在世界各國(guó)進(jìn)行跨區(qū)域的金融交易的壁壘也有所下降，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資金此時(shí)更偏向于投資境外有活力的新興市場(chǎng)。在美國(guó)，金融機(jī)構(gòu)將一些流動(dòng)性很差，無(wú)法轉(zhuǎn)讓交易的資產(chǎn)通過(guò)層層包裝，提高了它們的流動(dòng)性，能在金融市場(chǎng)進(jìn)行交易的資產(chǎn)，這些舉措都推動(dòng)了美國(guó)的金融市場(chǎng)，出現(xiàn)了大量的衍生金融產(chǎn)品，使其面臨更高的杠杠水平。通過(guò)這樣的創(chuàng)新，市場(chǎng)上的各方都能各取所需，既帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也給投資者提供了新的投資渠道和機(jī)會(huì)。追求利潤(rùn)是資本主義的天性，過(guò)度的投資生產(chǎn)也累積了非?？捎^的利潤(rùn)總量，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，資本和各類(lèi)資源必然會(huì)在全球各國(guó)尋找投資可能。而美國(guó)由于其在全世界內(nèi)所占據(jù)的金融領(lǐng)先地位，表面上所表現(xiàn)出來(lái)的金融活力，以及其龐大的國(guó)內(nèi)內(nèi)需市場(chǎng)，吸引了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本，在房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱的現(xiàn)狀上再澆上一層油，過(guò)度的投資也就是危機(jī)開(kāi)始潛伏的時(shí)候。

（二）過(guò)度信貸擴(kuò)張導(dǎo)致投機(jī)過(guò)熱

銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)把資金集中在自己手中，這樣作為所有貸出貸款代表的而不是單一的貸款人或貸款機(jī)構(gòu)，與工業(yè)資本和商業(yè)資本處于對(duì)應(yīng)的一面。另一方面，由于他們?yōu)檎麄€(gè)企業(yè)界進(jìn)行借款，他們也將所有的貸款者和借款者處于一個(gè)對(duì)應(yīng)的境地。因此，銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)在社會(huì)生產(chǎn)中起著非常重要的作用。然而，在現(xiàn)實(shí)中，銀行本身為了高利潤(rùn)會(huì)從事投機(jī)的業(yè)務(wù)，吸收存款來(lái)購(gòu)買(mǎi)大量高風(fēng)險(xiǎn)債券和股票。銀行投機(jī)的資金主要來(lái)源于存款，在操作處理上自然不會(huì)像處理自有資金那么謹(jǐn)慎和小心。銀行家特別傾心于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投機(jī)行為。一旦投機(jī)成功，他們會(huì)賺很多錢(qián)；即使投資失敗，虧損的也是客戶(hù)的資金。這也為這次次貸危機(jī)埋下了伏筆。一旦基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品出現(xiàn)了問(wèn)題，金融危機(jī)也就自然地爆發(fā)了。

（三）美國(guó)金融監(jiān)管的缺失

20世紀(jì)80年代，隨著美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)的金融體系再也不能有效地支持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，反而有所限制，實(shí)行了五十多年的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)首當(dāng)其中，成為大家抨擊的對(duì)象，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，不在局限于單獨(dú)的金融市場(chǎng)。但是，在金融自由化的同時(shí)，美國(guó)國(guó)家的監(jiān)管層面卻沒(méi)有相應(yīng)地跟上，導(dǎo)致在某些金融市場(chǎng)上受到政府嚴(yán)格的監(jiān)管限制，而在另一些金融市場(chǎng)上政府卻鮮有管控。在這樣的監(jiān)管環(huán)境下，一些金融機(jī)構(gòu)就會(huì)鋌而走險(xiǎn)，大量投資于擁有高收益水平的資產(chǎn)，盡管面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)水平。另一方面，通過(guò)上述指出的資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)們會(huì)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行包裝，將資產(chǎn)池里的未來(lái)收益作為資金來(lái)源發(fā)行衍生證券給大眾投資者，當(dāng)然這些衍生證券與市場(chǎng)上的傳統(tǒng)證券相比有更高的收益率。一旦市場(chǎng)上，基礎(chǔ)資產(chǎn)上的違約情況大量發(fā)生，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的信用危機(jī)，衍生證券由于沒(méi)有充足的資金支付給投資者，金融機(jī)構(gòu)和投資者損失慘重，最終導(dǎo)致破產(chǎn)清算，進(jìn)而引起次貸危機(jī)的發(fā)生。

二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

（一）有利的影響

這場(chǎng)危機(jī)，美國(guó)需要大量的資金來(lái)救市，可以從中國(guó)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)債券，中國(guó)因此會(huì)獲得一定收益。同時(shí)，次貸危機(jī)也給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了很大的機(jī)會(huì)，能以較低的成本來(lái)并購(gòu)國(guó)際上的一些知名企業(yè)。但中國(guó)銀行持有了一定數(shù)量的次級(jí)抵押貸款債券，美國(guó)次貸危機(jī)也給中國(guó)銀行造成了莫大的損失。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行來(lái)說(shuō)是一個(gè)重大的教訓(xùn)，中國(guó)的銀行“走出去”投資應(yīng)更多地關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。為了增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，美國(guó)在中國(guó)收回一些資本，回流到美國(guó)，這有助于減少投資在中國(guó)的國(guó)際熱錢(qián)，失去房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金支柱，房?jī)r(jià)會(huì)有所下降。

（二）不利的影響

次貸危機(jī)的發(fā)生導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的遲緩，各國(guó)的消費(fèi)水平也出現(xiàn)了嚴(yán)重的下降，以出口為導(dǎo)向的中國(guó)經(jīng)濟(jì)因此受到了很?chē)?yán)重的影響，大量生產(chǎn)出口產(chǎn)品的企業(yè)工廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)面臨很大的困難，與此同時(shí)由于對(duì)危機(jī)的恐慌，中國(guó)的股市也一泄千里。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1-8月，中國(guó)和美國(guó)的雙邊貿(mào)易額達(dá)2197億美元，同比增長(zhǎng)13.3%，比去年同期低3.1個(gè)百分點(diǎn)。在廣東，對(duì)美國(guó)的出口走弱的趨勢(shì)更加明顯，廣州海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，廣東對(duì)美出口同比增長(zhǎng)6.3%，與去年同期相比下降了。

出口企業(yè)由于銷(xiāo)量不振，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了瓶頸，為了降低生產(chǎn)成本，度過(guò)這一波危機(jī)，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)東南亞和勞動(dòng)力充裕的地區(qū)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年10月9日發(fā)布了一組數(shù)據(jù)，上面顯示三季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)較同期大幅下降。128.1、131.7和126.8，這是今年三季度東、中、西部地區(qū)的企業(yè)景氣指數(shù)，比二季度下降11.7、6和5.5；而去年同期相比，下降率在10到20之間。

2007年以來(lái)，由于受?chē)?guó)內(nèi)通脹的影響，中國(guó)一直在使用緊縮性貨幣政策，存款準(zhǔn)備金率和銀行利率持續(xù)提高，這也使得出口企業(yè)的融資成本上升，融資難度越來(lái)越大，經(jīng)營(yíng)困難。復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策面臨著一個(gè)兩難境地，一點(diǎn)點(diǎn)失誤，就有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

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