袁旭暉

摘要：在我國市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、全球金融危機(jī)頻發(fā)的今天，企業(yè)面臨的外部環(huán)境越來越復(fù)雜。要求企業(yè)經(jīng)營決策不僅要考慮到經(jīng)濟(jì)性、收益性，而且要考慮風(fēng)險(xiǎn)性，這就需要企業(yè)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視。本文簡要介紹了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念，提出了關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的一些建議和看法，希望能夠?qū)ΜF(xiàn)實(shí)當(dāng)中企業(yè)預(yù)防和管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流量；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于不可預(yù)測或者難以控制的因素導(dǎo)致實(shí)際收益和預(yù)期收益偏離，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)在籌資活動(dòng)上決策不當(dāng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或者過度負(fù)債，進(jìn)而使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅包括籌資方面的風(fēng)險(xiǎn)，投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)、收益分配活動(dòng)等企業(yè)各種財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)都被納入其中。本文主要討論的是廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

按照企業(yè)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)可將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為四類：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債籌資產(chǎn)生的資本成本導(dǎo)致股東收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代企業(yè)大多采用權(quán)益籌資或者債務(wù)籌資。債務(wù)籌資的利息率一般較權(quán)益資本成本低，但是必須按時(shí)還本付息，降低了資金的靈活性，若企業(yè)資不抵債則要進(jìn)入破產(chǎn)清算，相比較而言出讓企業(yè)的股權(quán)則可避免債務(wù)籌資的缺陷。但是債務(wù)籌資成本低，還會(huì)為企業(yè)帶來稅盾效應(yīng)，提升企業(yè)價(jià)值。所以企業(yè)既需要債務(wù)籌資也需要股權(quán)籌資，在兩者間如何分配比例即確定一個(gè)合適的資本結(jié)構(gòu)，一直都是企業(yè)經(jīng)營管理的一大難題。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所投資項(xiàng)目的收益率過低導(dǎo)致企業(yè)入不敷出的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資項(xiàng)目的收益率低于資本成本率，就會(huì)令企業(yè)遭受投資損失，無法獲取利潤維持經(jīng)營。

3.資金回收風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)定健康的資金流給企業(yè)注入生機(jī)與活力。從企業(yè)購買原材料到生產(chǎn)加工商品或提供勞務(wù)再到收到回籠資金這一過程充滿著不確定性，資金能否及時(shí)且足額回收對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營至關(guān)重要，這就是存在于資金回收方面的風(fēng)險(xiǎn)。

4.收益分配風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的經(jīng)營管理也會(huì)受到其收益分配的影響。作為企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)中的一個(gè)必不可少的環(huán)節(jié)，收益分配對(duì)企業(yè)的重要性不言而喻。對(duì)于發(fā)行股票的上市公司來說，如何將凈利潤在股利和留存收益之間分配是一個(gè)難題，固然其間存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

企業(yè)內(nèi)部和外界環(huán)境都存在著使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。一般來說，企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因有：

1.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的最重要外部原因來自于企業(yè)財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境的復(fù)雜性。存在于外部的宏觀環(huán)境包括市場環(huán)境、法制環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境等，這些外部環(huán)境復(fù)雜多變，而企業(yè)自身的管理系統(tǒng)難以隨之立即做出改變。結(jié)果就是企業(yè)不能適應(yīng)外部宏觀環(huán)境的變化，對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也能產(chǎn)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。草率做出的財(cái)務(wù)決策由于未經(jīng)縝密思考、激烈討論缺乏可行性和科學(xué)性，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不能順利進(jìn)行，給企業(yè)帶來損失，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不明。企業(yè)的各部門之間以及企業(yè)與上下級(jí)企業(yè)之間關(guān)于資金的使用以及管理、調(diào)度分配沒有明確的權(quán)責(zé)劃分，沒有對(duì)資金使用進(jìn)行有效地監(jiān)控，結(jié)果就是資金沒有得到妥善的使用和管理，企業(yè)的現(xiàn)金流無法保持健康和穩(wěn)定。這一現(xiàn)象在一些上市公司中尤為明顯，很多母子公司的財(cái)務(wù)關(guān)系紊亂。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)的損益充滿不確定性，它可以通過很多種途徑來影響企業(yè)的運(yùn)行。

1.通過現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量是企業(yè)順利經(jīng)營最重要的一環(huán)，是最能反應(yīng)企業(yè)健康狀況的指標(biāo)，遠(yuǎn)比會(huì)計(jì)上的利潤真實(shí)準(zhǔn)確。一個(gè)運(yùn)營良好具有不俗潛力的企業(yè)必定會(huì)有充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

2.對(duì)企業(yè)經(jīng)營收益的影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)蒙受未曾預(yù)料的損失，降低企業(yè)盈利能力，利潤減少甚至虧損。

3.對(duì)股東的信心和管理層決策的影響。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，股東的收益受到影響，對(duì)企業(yè)的信心會(huì)降低，進(jìn)一步會(huì)做出不再續(xù)加投資甚至撤資的決定。管理層則因?yàn)閼峙仑?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投資、籌資、經(jīng)營決策思前顧后，當(dāng)出現(xiàn)有利可圖的好項(xiàng)目卻不敢放手投入，一味采取保守的經(jīng)營方針，企業(yè)的發(fā)展前景堪憂。

二、針對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體防控方法

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理

1.提高盈利能力。一個(gè)企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，其舉債籌資的能力就越強(qiáng)，因?yàn)橹挥蟹€(wěn)定的盈利才能保證按時(shí)償還本息。但是，要如何提升企業(yè)的盈利能力呢？首先，企業(yè)要選擇優(yōu)良的市場，避免自己陷入被動(dòng)的惡性競爭中；其次，要改善自身的組織結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營效率；最后，要注重人才和科學(xué)技術(shù)的作用。預(yù)先做好市場調(diào)查，靈活制定定價(jià)和銷售策略，這些措施都可以提高盈利收益水平，進(jìn)而有效防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)中負(fù)債與權(quán)益資本的比例結(jié)構(gòu)，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿固然可以帶來一些好處，但過高的負(fù)債比例會(huì)使企業(yè)的破產(chǎn)可能增大，風(fēng)險(xiǎn)升高。在存在公司稅的情況下，財(cái)務(wù)杠桿增加可以利用稅盾效應(yīng)提升公司價(jià)值，但相應(yīng)增加的財(cái)務(wù)困境成本卻會(huì)減少公司價(jià)值。因此，如何確定一個(gè)合適的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)所面臨的一個(gè)難題。分析公司的資本結(jié)構(gòu)可以利用加權(quán)平均資本成本Rwacc這一概念。一般生產(chǎn)性企業(yè)流動(dòng)比率應(yīng)控制在2左右，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在40%-60%。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的管理

1.建立合理的激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)應(yīng)該對(duì)優(yōu)秀的投資決策進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)失敗虧損的投資決策進(jìn)行懲罰，以鼓勵(lì)項(xiàng)目決策人形成科學(xué)的投資理念。

2.進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。在一個(gè)投資項(xiàng)目付諸實(shí)施之前，必須謹(jǐn)慎地對(duì)其可行性進(jìn)行分析討論。從市場前景、受消費(fèi)者歡迎程度、受國家相關(guān)政策影響、行業(yè)競爭激烈程度等方面綜合對(duì)項(xiàng)目作出評(píng)估，從而判斷其是否能為企業(yè)帶來盈利。

3.選擇合理的投資決策方法。評(píng)估一個(gè)投資項(xiàng)目是否可行，有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、回收期法、折現(xiàn)回收期法、盈利指數(shù)（PI）法。凈現(xiàn)值法就是將項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)算出凈現(xiàn)值，若大于0則項(xiàng)目可行?；厥掌诜ú豢紤]貨幣時(shí)間價(jià)值，算出各期回收的現(xiàn)金流加起來等于初始投資額的時(shí)間，結(jié)果越小說明收回初始投資的時(shí)間越快。內(nèi)部收益率法先算出凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率，稱為內(nèi)部收益率，用項(xiàng)目的實(shí)際折現(xiàn)率與內(nèi)部收益率比較進(jìn)而來判斷項(xiàng)目的可行性。其實(shí)，內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法的原理是一樣的。在現(xiàn)實(shí)的投資決策中，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法是應(yīng)用最多的兩種方法，因?yàn)樗麄兌伎紤]到了貨幣時(shí)間價(jià)值因素。

4.動(dòng)態(tài)監(jiān)控。為了應(yīng)對(duì)頻繁變化的投資環(huán)境，企業(yè)必須及時(shí)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控，對(duì)項(xiàng)目具體的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而使投資決策能夠靈活地隨著環(huán)境的改變而保持其適應(yīng)性。

5.收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。企業(yè)一般用期望收益率衡量項(xiàng)目的收益，用期望收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)要進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)選擇期望值高方差標(biāo)準(zhǔn)差小的項(xiàng)目，即收益高風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目。

（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)的管理

1.確定正確的信用標(biāo)準(zhǔn)和條件。企業(yè)在對(duì)客戶提供賒購時(shí)對(duì)其資信狀況的要求稱為信用標(biāo)準(zhǔn)，通常以對(duì)方發(fā)生壞賬損失的概率作為衡量。企業(yè)要求客戶支付貨款的條件叫做信用條件，其中包括現(xiàn)金折扣、信用期限等。如果企業(yè)加速收賬帶來的好處大于提供信用條件所需損耗的成本，則應(yīng)向賒購客戶提供信用條件。

2.制定可行的收賬政策。企業(yè)要收回應(yīng)收賬款必須制定相應(yīng)的收賬政策。收賬成本是首先需要考慮的，制定收賬政策必須權(quán)衡收賬成本和及時(shí)收賬帶來的收益。其次需要對(duì)客戶的具體情況進(jìn)行調(diào)查分析，查明客戶是否具備還款能力。對(duì)資金暫時(shí)周轉(zhuǎn)不力但未來現(xiàn)金流量良好的客戶可以適當(dāng)寬限，對(duì)故意拖延付款的客戶必須根據(jù)所簽訂的協(xié)議要求其及時(shí)還款。

3.做好客戶的資信調(diào)查。企業(yè)應(yīng)該對(duì)客戶的資信狀況進(jìn)行認(rèn)真詳細(xì)的調(diào)研，并根據(jù)結(jié)果對(duì)信用狀況不同的客戶制定不同的信用標(biāo)準(zhǔn)和條件。一般可以用信用分析5C方法來評(píng)估客戶的信用狀況，即根據(jù)客戶的品質(zhì)（Character）、資本（Capital）、能力（Capacity）、抵押（Collateral）和經(jīng)濟(jì)狀況（Condition）五種要素。而且企業(yè)應(yīng)該多對(duì)自己熟悉了解的老客戶提供賒購，謹(jǐn)慎地審查新客戶。

4.制訂合理的賒銷方式和結(jié)算方式。企業(yè)應(yīng)選擇有擔(dān)?；虻盅旱馁d銷方式。這樣就算客戶違約，企業(yè)也能從擔(dān)?；虻盅何镏袕浹a(bǔ)自己的損失，從而大大降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，適當(dāng)結(jié)算方式的選擇也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)。例如對(duì)信得過的客戶采取分期收款等風(fēng)險(xiǎn)大的結(jié)算方式，可以增進(jìn)雙方之間的互相信任。對(duì)資信狀況差的客戶采取風(fēng)險(xiǎn)小的結(jié)算方式。

5.做好應(yīng)收賬款的監(jiān)督管理。企業(yè)應(yīng)該讓財(cái)務(wù)人員定期處理應(yīng)收賬款的賬務(wù)，檢查對(duì)每個(gè)賒購客戶的應(yīng)收賬款規(guī)模、期限，以便在有需要時(shí)可以及時(shí)函證或催收賬款，增加應(yīng)收賬款的可回收性。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的管理

1.改進(jìn)會(huì)計(jì)核算方法。由于收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要來自于企業(yè)真實(shí)收益的不準(zhǔn)確計(jì)量，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在不違反《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的情況下，使用能夠正確計(jì)算自身收益的會(huì)計(jì)核算方法。這也包括在具體環(huán)境變化時(shí)會(huì)計(jì)核算方法也要隨之而改變。例如，當(dāng)企業(yè)的某項(xiàng)固定資產(chǎn)的壽命因?yàn)榄h(huán)境變化而延長或縮短，那么企業(yè)對(duì)其規(guī)定的折舊年限就要做出相應(yīng)變化。

2.合理選擇收益分配政策。收益分配政策的選擇要根據(jù)企業(yè)的具體情況而定。如果企業(yè)有良好的投資項(xiàng)目亟需追加投資，那么就需要在先從凈利潤中拿出一部分作為新增的權(quán)益資本，剩下的發(fā)放給股東，這叫做剩余股利政策。對(duì)于那些處于成熟期發(fā)展較為穩(wěn)定的企業(yè)，他們會(huì)采取每年發(fā)放固定或穩(wěn)定增加的股利，稱為固定股利政策。還有的公司每年只發(fā)放低額現(xiàn)金股利，但在盈利多的年份會(huì)額外發(fā)放股利，這成為低正常股利加額外股利政策。對(duì)于如何選擇合適的收益分配政策，還需要考慮企業(yè)所處的具體生命周期階段、企業(yè)盈利狀況、現(xiàn)金流穩(wěn)定程度、股東的需求等要素。

三、從現(xiàn)金流量的角度進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)要維持自身的存在和發(fā)展，必須要有健康穩(wěn)定、源源不斷的現(xiàn)金流量。如果把企業(yè)比喻成人，那么現(xiàn)金流量就如同血液，只有血液的正常循環(huán)才能維持人體的生命活動(dòng)，同樣只有現(xiàn)金流量的平衡流動(dòng)才能使企業(yè)的正常經(jīng)營活動(dòng)順利進(jìn)行。由此可見，現(xiàn)金流量對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要性，為了保證企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流，必須加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理。財(cái)務(wù)部門應(yīng)該始終保持對(duì)現(xiàn)金流的監(jiān)控，確保企業(yè)的現(xiàn)金都物盡其用，不能過多地被用于與企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的方向上。例如要監(jiān)督管理層防止其過分地進(jìn)行消費(fèi)支出。企業(yè)應(yīng)該通過編制現(xiàn)金流量預(yù)算表，控制好所有現(xiàn)金的來龍去脈，保障企業(yè)現(xiàn)金的保值與增值，保證現(xiàn)金能用于增加企業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目?，F(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系十分密切。一般來說，現(xiàn)金流量不健康的企業(yè)所蘊(yùn)含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必然大于現(xiàn)金流量良好的企業(yè)。也就是說，現(xiàn)金流量管理本身就能起到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用，而且從現(xiàn)金流量的角度能夠更可靠地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而找出存在的風(fēng)險(xiǎn)并加以預(yù)防控制。在實(shí)際中，這要求我們對(duì)待企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要謹(jǐn)慎，因?yàn)閺漠?dāng)中我們無法發(fā)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)狀況，也就無法識(shí)別隱匿于財(cái)報(bào)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，從現(xiàn)金流量的角度進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是十分必要的，可以大大提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，但同時(shí)也對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員提出了新的要求。

四、結(jié)語

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是每個(gè)企業(yè)必不可少的一項(xiàng)管理活動(dòng)，決定著企業(yè)的持續(xù)生存和穩(wěn)定發(fā)展。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無可避免地出現(xiàn)于各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中又對(duì)企業(yè)有著重大的影響，所以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)妥善的管理有助于企業(yè)更好地進(jìn)行經(jīng)營決策，保持自身盈利的穩(wěn)定性，形成持續(xù)循環(huán)的健康的現(xiàn)金流量，是企業(yè)營造良好生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的必要條件。

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