大山

云南白藥（000538.SZ），大白馬股價(jià)值投資首選的股票，2015年股價(jià)在88.81元由于股災(zāi)跌至到2016年最低點(diǎn)53.50元。目前云南白藥基本面穩(wěn)健業(yè)績上表現(xiàn)突出目前價(jià)位在60元附近，估值上是嚴(yán)重被低估。

業(yè)績平穩(wěn)增長，健康產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力

1.云南白藥發(fā)布了2015年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入146.88億元，同比增長10.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤21.42億元，同比增長10.15%，扣非后凈利潤20.59億元，同比增長10.32%；EPS2.06元。

2.點(diǎn)評：我們預(yù)計(jì)工業(yè)整體保持了10%左右的文件增長。其中藥品實(shí)業(yè)部主營中央產(chǎn)品的母公司收入36.57億元，同比基本持平，較中報(bào)有所恢復(fù)；估計(jì)普藥在以血塞通、氣血康為代表的新品推動下維持了相對較快的增長。健康事業(yè)部預(yù)計(jì)前三季度延續(xù)了較高的增速，其中我們估計(jì)白藥牙膏系列產(chǎn)品維持了20%以上的較快增速，清逸堂衛(wèi)生巾產(chǎn)品在并購整合調(diào)整的影響下估計(jì)仍然表現(xiàn)欠佳，但未來成長性良好。中藥資源事業(yè)部培育成效顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)前三季度在較低基數(shù)上保持較快的增長，未來有望成為公司的一個新增點(diǎn)。商業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)伴隨行業(yè)保持了10%的穩(wěn)定增長。

3.盈利預(yù)測。我們認(rèn)為，公司通過在大健康領(lǐng)域不斷拓展細(xì)分市場，成功打造了以藥品、健康日化產(chǎn)品、重要資源產(chǎn)品、醫(yī)藥商業(yè)在內(nèi)的四大業(yè)務(wù)板塊，并在此技術(shù)上不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，為公司不斷注入新的增長動力，成為過去十多年醫(yī)藥股中的長跑冠軍。展望未來，我們認(rèn)為，公司在藥品事業(yè)部平穩(wěn)運(yùn)行，牙膏系列產(chǎn)品保持較快放量的情況下，未來通過在大健康領(lǐng)域不斷創(chuàng)造新的細(xì)分產(chǎn)品和領(lǐng)域，仍有望保持穩(wěn)健較快增長。

國企改革有望加快

1.董事會選舉名單出爐，國企改革步伐有望加快。董事會選舉提名名單出爐，現(xiàn)任董事長王明輝被提名董事候選人，消除市場此前的擔(dān)憂，國企改革步伐有望加快。

2.積極打造“健康、體檢、電商”新模式。結(jié)合云南白藥的品牌凝聚力，通過電子商務(wù)，體驗(yàn)店，省外專柜，特定區(qū)域渠道代理四種模式相結(jié)合，構(gòu)建020平臺，實(shí)現(xiàn)線上線下無縫對接，打造公司“健康，體檢，電商”新模式。

3.公司以“藥”為本，打造形成了一個包括藥品（中央產(chǎn)品，透皮及特殊藥品系列），日化產(chǎn)品，重要資源產(chǎn)品在內(nèi)的產(chǎn)品牌集群，實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品經(jīng)營”向“產(chǎn)品經(jīng)營”的跨越，公司以資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，積極變革經(jīng)營模式來應(yīng)對不斷變化的外部環(huán)境，期待未來國企改革的推進(jìn)將進(jìn)一步打破體制束縛，釋放活力。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對云南白藥的最新研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計(jì)，預(yù)計(jì)公司2016年每股收益達(dá)到3.17元，其合理股價(jià)在65.54元左右。

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