劉俸君

注冊制的實施，眾說紛紜。究竟并購重組市場在注冊制施行后會怎樣應(yīng)變？對此，《經(jīng)濟(jì)》記者采訪了北京典石投資有限公司董事長兼總經(jīng)理劉志強(qiáng)及戰(zhàn)略投資顧問陳建斌，為讀者解惑。

《經(jīng)濟(jì)》：注冊制推出后，并購重組市場會受怎樣的影響？

劉志強(qiáng)：對于資本市場而言，我認(rèn)為2016年是并購重組的元年。注冊制等政策相繼出臺，市場賦予我們的課題就是順勢而為，加速轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營模式，真正實現(xiàn)并購重組在資本市場中發(fā)揮資源優(yōu)化配置的主導(dǎo)性作用。業(yè)績不佳的上市公司需加速整合或并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以實現(xiàn)公司的持續(xù)盈利，對殼資源重新配置。大部分殼公司都有一個“通病”，即所處行業(yè)大多為夕陽行業(yè)，效益增長極為緩慢，盈利水平較低。通過優(yōu)質(zhì)項目的重新配置不但能改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營模式，也能從根本上避免企業(yè)發(fā)展速度緩慢或停滯而面臨退市的風(fēng)險。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)也可為改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、布局完整產(chǎn)業(yè)鏈而選擇并購重組，比如虛擬現(xiàn)實、新能源和生物醫(yī)療等行業(yè)。對于這些企業(yè)來講，他們能獲得多元化的產(chǎn)業(yè)概念從而增強(qiáng)盈利能力。從投資者的角度來看，這些企業(yè)的投資價值更巨大，回報率更高。

真正的注冊制推行會有一個過程，審核過程會很嚴(yán)格，而且在推出注冊制的同時，監(jiān)管部門定會出臺相應(yīng)的退市政策，因而部分企業(yè)和上市公司將對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和未來布局做出調(diào)整，尤其是盈利能力弱的傳統(tǒng)企業(yè)。從此層面來看，對并購重組的市場無疑是一個利好消息。從市場層面來看，市場制度的調(diào)整更需要平穩(wěn)過渡。因此，收購兼并依然是現(xiàn)今資本市場最活躍的主題，殼資源價值在短時間內(nèi)不會降低，反而日顯突出。

《經(jīng)濟(jì)》：您認(rèn)為并購重組市場火熱的背后有哪些原因？

陳建斌：注冊制推出以后，企業(yè)上市的條件將擴(kuò)寬，但是監(jiān)管方面因為審批制的殘留等原因只能循序漸進(jìn)地放開。從整個市場來看，上市公司只是冰山一角。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國中小企業(yè)高達(dá)1300萬家，而A股上市企業(yè)僅有2490家，也就是99.99%的企業(yè)融資渠道受限，資本市場結(jié)構(gòu)極不合理。大力發(fā)展資本市場，鼓勵企業(yè)上市，完善資本市場結(jié)構(gòu)，增加上市企業(yè)還來不及，未來殼資源的價值仍是稀缺資源。未來中國的發(fā)展需依賴中國資本市場的有序發(fā)展，而并購重組是很重要的方式之一，是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、推動消費(fèi)和服務(wù)升級，向科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)變的重要方略。

資本市場最大的功能是資源優(yōu)化配置，而并購重組、破產(chǎn)重整等手段只會使原有的功能發(fā)揮最大的效果。在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，成功的并購重組案例，更是引發(fā)整個市場對運(yùn)作模式、投資價值的重新思考：并購重組具有更強(qiáng)大的生命力，必將演繹出更多的成功典范。

《經(jīng)濟(jì)》：資本市場的最大功能是資源配置，并購重組是其中手段之一。并購重組在其中發(fā)揮怎樣的作用呢？

陳建斌：并購重組是資本市場常葆青春的動力之一。通過稀缺的上市公司資源與優(yōu)良資產(chǎn)的整合，改善上市公司的發(fā)展?fàn)顩r、保障股東權(quán)益、達(dá)成并購重組雙方資源的互補(bǔ)和兼容，是多方共贏的結(jié)果。對資產(chǎn)方來講，借殼上市能夠改變?nèi)谫Y局限，規(guī)避IPO的審核速度慢、審查嚴(yán)格等環(huán)節(jié)，實現(xiàn)公司規(guī)模和效益的快速發(fā)展；對于上市公司方而言，能避免退市的風(fēng)險，改變低迷的股價，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，使公司重新煥發(fā)活力。對于上市公司資源所在的地方政府來講，保障上市公司不被退市，有利于本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展。對于監(jiān)管部門來說，并購重組“解決”了大量公司因經(jīng)營不良或其他因素等面臨退市的問題，并避免了來自地方政府、投資者等方面因公司退市而帶來的種種矛盾和壓力。

中國的發(fā)展需依賴中國資本市場的健康、穩(wěn)定、有序發(fā)展，而并購重組是重要的方式之一，是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、推動消費(fèi)和服務(wù)升級，向科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)變的重要方略。中國企業(yè)正加速并購重組的步伐。老牌PE公司中科招商可以說是并購市場的“領(lǐng)軍企業(yè)”，在2015年7月瘋狂“掃貨”A股市場，連續(xù)舉牌12家上市公司，耗資14億元，浮盈超過5億元，一舉震驚市場。中國紅籌公司巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)郵輪也可謂聲勢浩大，美股對中概股估值較低，也無法為企業(yè)提供足夠的融資功能，巨人網(wǎng)絡(luò)通過回歸A股，實現(xiàn)了公司真正價值的體現(xiàn)。

《經(jīng)濟(jì)》：為何典石投資會將戰(zhàn)略規(guī)劃的重心調(diào)整為并購重組？有什么具體的戰(zhàn)略部署嗎？

劉志強(qiáng)：典石投資將戰(zhàn)略部署調(diào)整到并購重組的方向是明智的。典石投資的國內(nèi)和國際資本資源豐富，在殼方和資產(chǎn)方之間承擔(dān)的是橋梁和紐帶的作用。通過資源整合效應(yīng)，剝離殼方不良資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，實現(xiàn)多方盈利局面。典石投資多次轉(zhuǎn)換在并購重組過程中不同時期的角色，通過改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、注入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)容、塑造產(chǎn)業(yè)價值三大步驟解決殼公司退市問題，對深圳的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起到推動作用。未來，典石投資將借助在并購重組業(yè)務(wù)方面的成熟經(jīng)驗，發(fā)揮專長補(bǔ)充并購市場的不足、釋放更大的活力。

2016年，典石投資將從三大方向入手，加速實施并購重組發(fā)展戰(zhàn)略：

第一，參與多家主板上市公司的重組或定增，整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、多方共贏。對于資產(chǎn)的收購，集中關(guān)注高科技、新能源、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)以及虛擬現(xiàn)實技術(shù)類企業(yè)，市值在10億-20億元之間、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)。第二，借助老三板掛牌公司恢復(fù)主板通道，實施企業(yè)破產(chǎn)重整從而實現(xiàn)重新登陸主板，為市值較小但盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)實現(xiàn)上市，改善其融資渠道。第三，介入新三板投資。

《經(jīng)濟(jì)》：典石投資在并購重組領(lǐng)域有哪些優(yōu)勢？

劉志強(qiáng)：未來典石投資將70%-80%的人力、物力和財力用于并購重組板塊。2016年，大量殼資源等待保殼并希望找到重組的機(jī)會，大批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)希望借殼上市，所以我們會盡可能多地促成殼資源與資產(chǎn)方的重整和融合，實現(xiàn)多方利益共贏，為投資人、股民、社會帶來價值。

典石投資擁有國內(nèi)外大量優(yōu)質(zhì)的資源，尤其在金融投資領(lǐng)域有很多優(yōu)秀的合作伙伴。在國際方面，我們已將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了美國、新加坡、加拿大和歐洲等地。未來的并購重組投資視角不會局限于國內(nèi)。目前，很多紅籌公司正回歸A股，如360等。港股的殼資源價值也具有吸引力，我們會在新三板和港股、海外資本市場尋找更好的機(jī)會。

另外，我們和業(yè)內(nèi)頂尖的會計事務(wù)所、律師事務(wù)所是戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為我們的業(yè)務(wù)發(fā)展起到支撐作用。多方的戰(zhàn)略合作融合與對接，讓我們形成了一個完整的并購重組產(chǎn)業(yè)鏈矩陣。

《經(jīng)濟(jì)》：現(xiàn)在很多散戶都在擔(dān)心注冊制推出會成為二級市場的“炮灰”。您覺得散戶在注冊制推出后要注意哪些投資技巧？

陳建斌：注冊制的推出是一個進(jìn)步，而且是市場化重要的一步。資本市場建立以來，市場化的因素影響力較低。注冊制的推出，對所有投資者來說都是福音。個人認(rèn)為對散戶投資影響不大，因為很多優(yōu)秀的企業(yè)通過市場化的優(yōu)勝劣汰進(jìn)入到證券市場。未來一旦注冊制全面實施對散戶和機(jī)構(gòu)投資者來說都是好消息?，F(xiàn)在很多優(yōu)秀的中國企業(yè)沒有上市，如華為等。如果借助資本市場的資源優(yōu)化配置，這些“雙創(chuàng)”企業(yè)會在未來3-5年內(nèi)會有很好的發(fā)展。

注冊制的實施，給散戶提供了不錯的投資機(jī)會，政府的角色地位讓位于市場化手段，他們更傾向于監(jiān)管、執(zhí)法和去行政化。需要注意的是，上市的開口大了，也難以保障上市企業(yè)的質(zhì)量，也有可能出現(xiàn)良莠不齊的局面。這就需要散戶投資者采取組合的資產(chǎn)配置方式來規(guī)避風(fēng)險，也要看投資者在風(fēng)險控制、資產(chǎn)配置和市場化原則的把控能力。