文 楊凱

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資本寒冬來(lái)了春天卻步伐緩緩

文 楊凱

風(fēng)險(xiǎn)資本的邏輯是追求效率——以最高效的方法、最迅猛的速度得到增值是它的本質(zhì)屬性。這一特質(zhì)帶給風(fēng)險(xiǎn)資本最大的特性就是陰晴不定、變化無(wú)常，說(shuō)它是“最花心的情人”也無(wú)過(guò)。

現(xiàn)如今的中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈正遭遇這樣的資本“冬季”——風(fēng)險(xiǎn)投資似乎不再愿意投入更為龐大的資金以維系互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“燒錢(qián)”時(shí)速。

冬天來(lái)了，春天也就不遠(yuǎn)了。人們常用來(lái)過(guò)冬時(shí)聊以自慰的一句詩(shī)，恒久流傳。然而資本的世界遠(yuǎn)比詩(shī)中情境殘酷，因?yàn)橐粋€(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金鏈斷裂的后果往往直指死亡?，F(xiàn)如今的中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈正遭遇這樣的資本“冬季”—風(fēng)險(xiǎn)投資似乎不再愿意投入更為龐大的資金以維系互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“燒錢(qián)”時(shí)速。

多金時(shí)代終結(jié)，即便是所謂的“獨(dú)角獸”也過(guò)得不開(kāi)心了，“獨(dú)角獸”新貴Airbnb，最新獲得的投資與其去年7月的估值相比并沒(méi)有什么增長(zhǎng)幅度—這意味著先行投資者要為之買(mǎi)單了，更不必說(shuō)阿里巴巴放棄的美團(tuán)，其他的新生公司想必過(guò)得更難，跨年遭遇強(qiáng)寒風(fēng)。那么我們不禁想問(wèn)，難不成投資人都不想賺錢(qián)了？創(chuàng)業(yè)公司的巨大投資潛力并沒(méi)有被完全開(kāi)發(fā)出來(lái)的情境依舊如故，究竟哪里出問(wèn)題了呢？

在這里，首先我想有一個(gè)共識(shí)可能需要達(dá)成，風(fēng)險(xiǎn)資本的邏輯是追求效率—以最高效的方法、最迅猛的速度得到增值是它的本質(zhì)屬性。這一特質(zhì)帶給風(fēng)險(xiǎn)資本最大的特性就是陰晴不定、變化無(wú)常，說(shuō)它是“最花心的情人”也無(wú)過(guò)。而初創(chuàng)公司多數(shù)都是在探索未知的商業(yè)模式中，它們自然談不上什么利潤(rùn)，維系其運(yùn)營(yíng)的核心也在于能否得到風(fēng)險(xiǎn)資本的“輸血”。

來(lái)看一組數(shù)據(jù)，2014年—當(dāng)時(shí)正值創(chuàng)投市場(chǎng)的“盛夏”，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年全年的投資總額達(dá)到歷史最高點(diǎn)190.22億美元，中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)新募集基金258只。而從公開(kāi)披露融資金額的1712起投資案例來(lái)看，總額也達(dá)到了168.83億美元，較之上年同期的66.01億美元暴漲155.8%。但行業(yè)資本的變化在2015年資本運(yùn)作案例的統(tǒng)計(jì)中得到了證實(shí)，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)針對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的長(zhǎng)期監(jiān)測(cè)，天使投資方面，例如游戲動(dòng)漫領(lǐng)域的天使投資從2014年上半年50余起，到2015年下半年降為個(gè)位數(shù)。A輪投資方面，2014年上下半年均保持在30起以上，而在2015年案例數(shù)量驟降，2015年下半年也已下降為個(gè)位數(shù)。2015年互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的融資更是走勢(shì)震蕩，全年融資額度最高的月份為3月，總?cè)谫Y額達(dá)到34.5億元，在4月之后出現(xiàn)急劇下滑的態(tài)勢(shì)，8月份經(jīng)歷一次小幅回升后繼續(xù)表現(xiàn)疲軟，到11月的融資額已低于2014年同期，顯示出投資者的意愿愈加謹(jǐn)慎。另一方面，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2015年如游戲行業(yè)中，由上市企業(yè)發(fā)起的資本運(yùn)作已經(jīng)達(dá)到36起，涉及金額超過(guò)500億元。借助更為便利的融資渠道，上市企業(yè)對(duì)游戲行業(yè)開(kāi)啟了瘋狂的并購(gòu)模式。

有分析認(rèn)為，大量收并購(gòu)并非意味著資本對(duì)行業(yè)依舊保持“熱情”，反而這是一個(gè)資本退出的信號(hào)。研究表明，天使與A輪數(shù)量銳減說(shuō)明新獲得資金的中小公司正在大幅減少。同時(shí)，當(dāng)上市公司將從股市獲得的資金用于收并購(gòu)時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司早期獲得融資的主要渠道—PE、VC正在加速退出，并購(gòu)資金并不一定用于創(chuàng)業(yè)公司內(nèi)部，而是幫助實(shí)現(xiàn)了投資方的順利退出。而對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，這部分企業(yè)為了求得研發(fā)、運(yùn)營(yíng)實(shí)力的提升，對(duì)資金往往具有迫切要求。因此在2015年下半年資本市場(chǎng)越發(fā)趨冷后，中小企業(yè)不得不通過(guò)裁員緩解現(xiàn)金流緊張，甚至部分出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象，生存狀況更加艱難。

因此就有投資人認(rèn)為，一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)公司必須適應(yīng)資本市場(chǎng)的周期：在資金膨脹的時(shí)候，要敢于冒風(fēng)險(xiǎn)，積極融資、搶占份額；在資金萎縮時(shí)，則要修煉內(nèi)功，降低虧損，關(guān)注現(xiàn)金流。一個(gè)好公司不是在真空環(huán)境中運(yùn)行。在中國(guó)，資本在創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展中扮演重要的角色，關(guān)鍵要看創(chuàng)業(yè)公司能否在資本運(yùn)行的各個(gè)階段抓住機(jī)會(huì)。

在最后，分析、理解這種“忽冷忽熱”的狀況，我們不難體會(huì)，所謂的一擁而上、一擊即潰是我們這個(gè)國(guó)家投融資體系“體質(zhì)不健康”的表現(xiàn)—當(dāng)然似乎全世界也皆是如此，但如果想成長(zhǎng)為一個(gè)良性循環(huán)的系統(tǒng)，讓風(fēng)險(xiǎn)投資為產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)地釋放一種“溫和”的力量，是我國(guó)多層次金融體系建設(shè)中應(yīng)當(dāng)努力的方向。

聯(lián)系作者：yangkai@ecst.com.cn