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保本基金井噴

2016-04-21 21:40羅雪峰
投資者報 2016年14期
關鍵詞:保本收益基金

羅雪峰

保本基金正面臨著“井噴”式大發(fā)展:僅僅2015年一年發(fā)行的保本基金數(shù)量,就超過了2015年以前的數(shù)年發(fā)行的保本基金數(shù)量;而2016年一季度發(fā)行的保本基金數(shù)量,已超過2015年全年的2/3

2015年度,全市場具有可比數(shù)據(jù)的44只保本基金全部實現(xiàn)正收益,排在冠亞軍的華安保本與長城久利保本更是取得了超過40%的復權單位凈值增長率。以2014-2015兩個年度看,排在冠軍位置的長城久利保本更是取得了100.3%的復權單位凈值增長率

市場上有關“擔保機構額度不足”一說并不靠譜,尤其是對大型基金公司來說??紤]到大型基金公司投資風控水平,加上反擔保條款,擔保公司偏好與大型基金公司合作,擔保公司額度是供大于求

由于2016年開年的A股大跌,使得目前時點發(fā)行的保本基金均面臨安全墊過低的問題,之后的運作會更為保守,再加上今年債券市場機會明顯不如2014年、2105年,所以綜合來看,新發(fā)保本基金要想取得前一兩年的高收益較為困難

盡管有很多優(yōu)勢,但欲參與保本基金的投資者還需注意,購買保本基金并不是任何時候都保本。通常只有在發(fā)行期或過渡期購買,并持有到期才能保本,在中間申購期申購的并不保本

農(nóng)諺有云:只要選對了種子,就沒有歉收的年成。在2015年下半年以來的公募基金市場,保本基金就是這樣“對”的種子。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至2016年4月12日本文截稿,全市場共有128只保本基金。其中,成立于2015年之前的保本基金共有44 只,2015年1月1日至2015年12月31日之間成立的保本基金累計48只,2016年1月1日至2016年3月31日期間成立的保本基金共33只。

也就是說,僅僅2015年一年發(fā)行的保本基金數(shù)量,就超過了2015年以前的數(shù)年發(fā)行的保本基金數(shù)量;而2016年一季度發(fā)行的保本基金數(shù)量,已超過2015年全年的2/3。顯然,與偏股型基金發(fā)行遇冷截然不同的是,保本基金正面臨著“井噴”式大發(fā)展。

那么,問題隨之而來。被喻為“攻守兼?zhèn)洹钡谋1净穑?014年以來各個時間段的收益情況如何?在保本基金的選擇上,有哪些問題投資者必須提前知道?此外,保本基金的發(fā)行真的會導致?lián)C構的額度不足嗎?

“保本基金投資策略的有效性,往往需要通過一個保本周期才能夠得到體現(xiàn)?!比A寶證券分析師向《投資者報》記者指出,買保本基金要實現(xiàn)保本有以下條件:一是須持有到期;二是多數(shù)基金僅在發(fā)售、開放期認購才保本。如果提前贖回,投資者可能產(chǎn)生虧損,另外,還需要交納0.5%以上的贖回費。

“目前保本基金的保本周期基本為2至3年。雖然2015年6月下旬以來的股市下跌影響了一些新保本基金的運作,但除非市場持續(xù)低迷兩三年,否則保本基金還有機會創(chuàng)造超額收益。這也是保本基金在震蕩市容易受到避險資金青睞的原因之一?!北本┮患抑行突鹗袌霾控撠熑巳缡钦f。

44只保本基金去年全部正收益

時勢造英雄。保本基金的江湖也是如此。

突如其來的去杠桿,以及外國敵對勢力做空中國的傳言,使得2015年的杠桿牛市盛宴在5100點的高位戛然而止,與此同時,“資產(chǎn)荒”的大環(huán)境也使得市場資金的避險需求直線上升。這些因素的綜合作用,使得保本基金“忽如一夜春風來”,異軍突起成為了市場最熱門的投資品種。據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計,截至2015年12月31日,已有32家基金公司涉足了保本基金領域,保本基金總規(guī)模達到1483.59億份。其中,2015年新增的保本基金份額達到1203.17億份,一年間新增了81.1%。

對于保本基金規(guī)模井噴的主要原因,廣發(fā)穩(wěn)鑫保本基金經(jīng)理任爽認為主要有兩點:一是2015年以來無風險收益率大幅下降,帶動理財產(chǎn)品、貨幣基金收益率大幅下滑;二是股市持續(xù)暴跌,資產(chǎn)荒持續(xù),兼顧本金安全和穩(wěn)健收益的保本基金因此獲得投資者青睞。

事實上,從業(yè)績表現(xiàn)來看,保本基金也確實名至實歸。據(jù)Wind數(shù)據(jù),2015年度,全市場具有可比數(shù)據(jù)的44只保本基金全部實現(xiàn)正收益。其中,18只保本基金2015年復權單位凈值增長率超過了20%,排在冠亞軍的華安保本與長城久利保本更是取得了超過40%的復權單位凈值增長率。即使以44只產(chǎn)品中收益最低的金元順安保本A為例,其在2015年也取得了4.2%的區(qū)間復權單位凈值增長率,和貨幣基金狀態(tài)較好時差不多。

哪怕把時間跨度放寬到2014年1月1日至2015年12月31日,全市場具有可比數(shù)據(jù)的35只保本基金一樣表現(xiàn)出色。不但仍然全部正收益,而且排在冠軍位置的長城久利保本更是取得了100.3%的復權單位凈值增長率,成功實現(xiàn)兩年翻一番。

具體來看,在2014年1月1日至2015年12月31日區(qū)間,包括長城久利保本、華安保本、建信安心保本、長城保本、中銀保本、招商安潤保本、諾安鴻鑫保本、諾安匯鑫保本、銀華永祥保本、交銀榮泰保本在內(nèi)的10只保本基金,區(qū)間復權單位凈值增長率依次為100.3%、84.67%、53.23%、51.07%、49.05%、48.74%、48%、47.19%、44.62%、43.13%,均超過了40%,在同類產(chǎn)品中位列前十。值得一提的是,即使是排在后三的金元順安保本A、金鷹保本A、平安大華保本,它們2014年1月1日至2015年12月31日的區(qū)間復權單位凈值增長率也分別達到了11.03%、17.93%與19.7%,同樣既為持有人保了本,也賺取了遠超銀行活期利息的收益。

即使是在2008年和2011年的大熊市中,保本基金也同樣沒有讓持有人失望。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示,相對于主動管理方向的偏股型基金產(chǎn)品,保本基金在2008年和2011年的熊市中不但回撤更少,而且均跑贏了市場核心指數(shù)。而在2010年和2013年的震蕩市中,保本基金平均收益超過了2%,而同期市場核心指數(shù)收益為負值。顯然,無論是中長期市場表現(xiàn),還是短期業(yè)績,保本基金均較為完美地為持有人演繹了“攻守兼?zhèn)洹钡漠a(chǎn)品特色。

“擔保機構額度不足”一說不靠譜

保本基金的持續(xù)火爆,也使得不少業(yè)內(nèi)人市對擔保機構的擔保額度產(chǎn)生擔憂。但接受《投資者報》記者采訪的市場人士均表示“擔保機構額度不足”一說并不靠譜。

據(jù)媒體報道,在《關于保本基金的指導意見》中規(guī)定,基金公司保本基金規(guī)模不能超過自身凈資產(chǎn)的30倍。而且,擔任保本基金的擔保人或保本義務人,為保本基金承擔保證責任或償付責任的總金額,不超過上一年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10倍;如保本基金的擔保人或保本義務人為擔保公司,除滿足上述條件外,擔保公司已對外提供的擔保資產(chǎn)規(guī)模不應超過其凈資產(chǎn)總額的25倍。

公開資料顯示,截至4月12日,目前市場上包括正在發(fā)行但尚未成立的保本基金累計147只。其保證人集中在“中國投融資擔保股份有限公司”、“北京首創(chuàng)融資擔保有限公司”、“北京中關村科技融資擔保有限公司”、“廣州越秀金融控股集團有限公司”、“瀚華擔保股份有限公司”、“江蘇省信用再擔保有限公司”、“深圳市高新投集團有限公司”、“武漢信用風險管理有限公司”、“中國投資擔保有限公司”、“中海信達擔保有限公司”、“中合中小企業(yè)融資擔保股份有限公司”、“中投信用擔保有限公司”、“重慶三峽擔保集團股份有限公司”共13家擔保機構。但從市場份額來看極其不均,多的如中國投融資擔保股份有限公司,為42只保本基金擔任保證人,少的則像廣州越秀金融控股集團有限公司,僅為一兩只保本基金擔任保證人。

“單純從某家擔保機構的凈資產(chǎn)來計算市場可擔保的保本基金總金額并不科學,據(jù)銀監(jiān)會普惠金融部主任李均鋒在全國融資擔保行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管工作推進會上透露的數(shù)據(jù),截至2015年12月,整個中國融資擔保行業(yè)平均資本已從去年的0.75 億元提高到1.17億元,其中,注冊資本1 億元以上的擔保機構占比從31.4%上升到58.8%,注冊資本10 億元以上的機構數(shù)量從29 家增加到75 家,最大的機構注冊資本已達到120 多億元。因此,從這個層面上來說,擔保公司額度、基金公司凈資產(chǎn)規(guī)模30倍上限等,都不是制約保本基金發(fā)行規(guī)模和發(fā)行節(jié)奏的全部因素?!?/p>

北京一家大型基金公司投資總監(jiān)告訴《投資者報》記者,基金公司在發(fā)行保本基金時都需要提交董事會審批,向股東方申請保本基金額度,股東方則會從基金公司過往投資業(yè)績風控能力考慮保本基金發(fā)行規(guī)模,保本基金規(guī)模取決于基金公司及股東方風險偏好??紤]到大型基金公司投資風控水平,加上反擔保條款,擔保公司偏好與大型基金公司合作,擔保公司額度是供大于求。

新發(fā)產(chǎn)品難有前一兩年高收益

“保本基金買的是它的安全性?!泵鎸Ρ1净鸬幕馃岚l(fā)行,中信建投證券分析師特別提醒投資者,對于保本基金不要抱有太高的收益預期,特別是對于新發(fā)保本基金來說。

“目前多數(shù)保本基金采取恒定比例投資組合保險策略(CPPI),初期運作核心是盡可能創(chuàng)造足夠‘厚的安全墊,并根據(jù)安全墊大小來調(diào)整股票的倉位,按照規(guī)定,保本基金最大股票倉位一般為安全墊的4倍,即如果已經(jīng)積累的安全墊為3%,則股票倉位最高可達12%。”上述分析師稱,而由于2016年開年的A股大跌,使得目前時點發(fā)行的保本基金均面臨安全墊過低的問題,“現(xiàn)階段債券一年利率只有3%左右,也就意味著3年期保本基金持有債券到期票息只有9%,那么根據(jù)CPPI反推,保本基金投資權益類部分最多只能虧損9%。因此,一般保本基金在跌破面值之后的運作會更為保守,基本會以固定收益類投資為主,這樣就有可能會錯失一些股市機會。再加上今年債券市場機會明顯不如2014年、2105年那么大,所以綜合來看,新發(fā)保本基金要想取得前一兩年的高收益無疑較為困難?!?/p>

事實上,據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2016年4月12日,已有12只保本基金(各類型份額分開計算)復權單位凈值跌破1元面值,在128只運作期保本基金中占比為9.38%。其中2015年5月29日成立的交銀榮和保本基金復權單位凈值最低,4月12日復權單位凈值僅為0.975元,虧損了2.5%。排在倒數(shù)第二的是華富旺財保本,復權單位凈值為0.982元,其余10只跌破面值的保本基金復權單位凈值仍在0.99元以上。值得注意的是,這些跌破面值的保本基金全都是2015年以來新發(fā)行的產(chǎn)品,主要集中在去年二季度和去年四季度兩個時間點。而從已經(jīng)發(fā)布2015年四季度報告的8只保本基金情況看,這些跌破面值的保本基金平均股票倉位在6%左右。

“保本基金暫時跌破面值的現(xiàn)象是允許發(fā)生的,并不影響對完整保本周期的保本承諾。而站在目前的時點,經(jīng)過長時間的下跌后,權益市場的投資價值已經(jīng)逐漸顯露,在絕對收益策略的嚴格運作下,保本基金獲取超額收益的可能性加大。” 博時基金固定收益總部公募基金組投資副總監(jiān)、博時保澤保本基金經(jīng)理楊光指出,保本基金2015年平均收益率接近11%,而純債券基金平均收益率為9%左右,而且表現(xiàn)最好的保本基金收益率超過40%。如果持有人能適當降低對保本基金的收益預期,在大盤圍繞3000點反復震蕩的當下,適當投資保本基金無疑較為理智。

四大優(yōu)勢與四點注意事項

2015年下半年至今,在新基金發(fā)行市場上,保本基金獨占鰲頭。對此,楊光認為主要是該類產(chǎn)品有四大優(yōu)勢所致:一是保本,保本基金在保本期限末對發(fā)行期認購基金投資者承諾保本,并由第三方機構進行保本擔保,這點明顯有別于其他基金產(chǎn)品;二是收益目標上大概率高于純保守的基金產(chǎn)品,相比債基與貨基更有想像空間;三是凈值波動遠低于傳統(tǒng)的偏股型基金;四是可以運用高杠桿,保本基金可以一直以100%杠桿操作。

不過,業(yè)內(nèi)人士也提醒欲參與保本基金的投資者,還要注意以下四點內(nèi)容:一是購買保本基金并不是任何時候都保本。通常只有在發(fā)行期或過渡期購買,并持有到期才能保本,在中間申購期申購的并不保本;二是保本基金并不意味著不會虧損。保本基金要保本對時間有嚴格的規(guī)定,一般保證的是持有兩年、三年或者更久的時間才保本,并不是一直保本,在市場下跌時,保本基金會出現(xiàn)階段性的虧損。在持有到期時,即使基金仍然虧損,保本基金一般有基金公司自有資金、第三方擔保雙重保障,到期保證本金;三是保本基金到期仍可以繼續(xù)保本。這是指投資者在保本基金第一個保本周期到期后并未采取任何操作,以第二個保本周期前一個工作日的本息和作為新保本周期的本金;四是保本基金通常會用目標收益來給投資者做一個向上熔斷的措施。即達到相應的目標收益后就提前結束保本期,歸還本息。但是目標收益并不是承諾收益,僅僅是基金公司為投資者鎖定收益的一種方式。

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