孫偉　熊若楠

【摘 要】 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國國有企業(yè)也進(jìn)行了市場化、國際化的改革，財務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)財務(wù)管理中的地位日益凸顯。但是，針對財務(wù)戰(zhàn)略制定進(jìn)行的企業(yè)考核不應(yīng)當(dāng)僅僅關(guān)注收入、利潤和效益等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，而應(yīng)該將注意力向企業(yè)的價值能力創(chuàng)造上轉(zhuǎn)移。因此，文章試圖從EVA所重視的企業(yè)價值出發(fā)，對帶有公共服務(wù)性質(zhì)的污水處理企業(yè)進(jìn)行財務(wù)戰(zhàn)略的制定，克服以傳統(tǒng)財務(wù)評價指標(biāo)指導(dǎo)財務(wù)戰(zhàn)略的缺陷。

【關(guān)鍵詞】 EVA； 污水處理企業(yè)； 財務(wù)戰(zhàn)略

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）07-0031-03

一、EVA與污水處理企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

（一）污水處理企業(yè)和EVA概念的界定

污水處理企業(yè)是一種既對企業(yè)自身盈利性有要求，又帶有公共管理職能的特殊性企業(yè)。也就是說，污水處理企業(yè)的經(jīng)營者不但要關(guān)心企業(yè)自身的盈利性，還要重視企業(yè)能夠?yàn)樯鐣淼墓嫘裕此軇?chuàng)造出的其他社會價值。

企業(yè)的資本金主要是由債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成的，當(dāng)前會計系統(tǒng)中的債務(wù)資本和股權(quán)資本與調(diào)整后的是不同的：當(dāng)前債務(wù)資本成本的費(fèi)用直接計入當(dāng)期損益，而股權(quán)資本成本則以反映收入分配的形式存在。目前的會計制度存在傳統(tǒng)局限性，即對股權(quán)資本的機(jī)會成本解釋不全面，“免費(fèi)資本”的想法在企業(yè)經(jīng)營者的心中根深蒂固，誤以為資本和股權(quán)資本是免費(fèi)的，使企業(yè)經(jīng)營者不重視資本的有效利用，甚至可能濫用股權(quán)資本[ 1 ]。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在認(rèn)識到傳統(tǒng)利潤局限性的基礎(chǔ)上，提出了“經(jīng)濟(jì)利潤”的概念，EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）也隨即產(chǎn)生。

（二）EVA對污水處理企業(yè)的戰(zhàn)略影響

作為業(yè)績評價指標(biāo)，傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)無法反映出企業(yè)真正創(chuàng)造的價值，主要原因是存在兩個缺陷：一是傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)在權(quán)益資本成本的計算上考慮得不全面；其次是在傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上計算信息的財務(wù)報表，由于權(quán)責(zé)發(fā)生制會計準(zhǔn)則，出現(xiàn)不同程度的會計信息失真，不能反映出企業(yè)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)。這些問題在污水處理企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。首先，由于污水處理企業(yè)的資本金主要來源于政府和國家的撥款，籌資方式比較特殊；其次，污水處理企業(yè)在稅收方面享受國家“三免六減”政策，具有一定的優(yōu)越性，這恰與EVA核算中的稅后凈營業(yè)利潤相關(guān)。EVA與傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)相比，充分考慮了資本成本在企業(yè)中的地位，更具有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)意義。在EVA的計算過程中，通過消除會計信息失真和會計調(diào)整，從盈利能力和運(yùn)營效率兩個方面起到提高利潤率和資本使用效率的作用，更加準(zhǔn)確地反映出污水處理企業(yè)所創(chuàng)造的價值[ 2 ]。

二、污水處理企業(yè)EVA的核算

（一）數(shù)據(jù)來源

為了說明將EVA應(yīng)用于污水處理企業(yè)有可行性，本文選取A污水處理廠2014年財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行EVA計算，并將2014年凈利潤年末數(shù)與其進(jìn)行比較和分析，見表1。由于某些數(shù)據(jù)無法通過財務(wù)報告取得，因此在計算EVA指標(biāo)時作出相關(guān)取舍涉及的企業(yè)負(fù)債成本率和股權(quán)成本率按當(dāng)期銀行實(shí)際利率進(jìn)行計算。

企業(yè)負(fù)債成本率和股權(quán)成本率按當(dāng)期銀行實(shí)際貸款利率計算，分別為6.5%和4%。

（二）計算過程

公式：EVA=NOPAT（稅后凈利潤）-加權(quán)平均成本率×總資本

加權(quán)平均成本率=（總負(fù)債×負(fù)債成本率+總所有者權(quán)益×股權(quán)成本率）/總資本

將數(shù)據(jù)代入公式：

總資本=17 105 579.05（元）

NOPAT（稅后凈利潤）=1 860 055.75（元）

加權(quán)平均成本率=（7 137 035.42×6.5%+9 968 543.63

×4%）/17 105 579.05=5.04%

EVA=NOPAT（稅后凈利潤）-加權(quán)平均成本率×總資本=1 860 055.75-862 121.182=997 934.57（元）

（三）計算結(jié)論

首先，A污水處理廠2014年凈利潤期末數(shù)為

-2 968 917.24，即該企業(yè)在2014年為虧損狀態(tài)，但其EVA計算值大于0，且呈現(xiàn)良好值，說明企業(yè)具有很大的財富創(chuàng)造價值。

其次，將EVA與稅后凈利潤相比，A污水處理廠2014年創(chuàng)造的EVA低于稅后凈利潤，這說明凈利潤和EVA對盈利能力的解釋不同，在剔除股權(quán)資本成本后，經(jīng)營者還可以考慮通過運(yùn)用財務(wù)杠桿等其他方式來為股東和企業(yè)創(chuàng)造更多的財富。

綜合以上兩點(diǎn)可以看出，在一定程度上，凈利潤不能全面、真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營管理狀況。而與凈利潤相比，EVA充分考慮了股權(quán)資本成本，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)利潤的概念，能夠更充分地反映A污水處理企業(yè)的經(jīng)營績效。因此，基于EVA的財務(wù)戰(zhàn)略制定是有探討價值的。

（四）EVA計算結(jié)果對A污水處理廠財務(wù)戰(zhàn)略制定的影響

根據(jù)EVA的計算結(jié)果，結(jié)合A污水處理廠的實(shí)際情況，本文主要從評價作用、激勵作用和管理控制作用三方面來闡述對財務(wù)戰(zhàn)略制定的影響。

首先，評價作用方面。一方面作為業(yè)績度量指標(biāo)，EVA不但能夠連續(xù)地度量業(yè)績的改進(jìn)，還解決了采用銷售利潤率等其他指標(biāo)有時會減少股東財富的缺陷；另一方面就是同時要評價投資、籌資項(xiàng)目的EVA值，以EVA值為標(biāo)準(zhǔn)來選擇EVA業(yè)績最有前景的公司。

其次，激勵作用方面。從EVA的實(shí)際意義看，EVA最直接地聯(lián)系著股東財富的創(chuàng)造，即EVA是薪酬激勵制度中的一個關(guān)鍵變量，把經(jīng)營者的利益和股東的利益聯(lián)系起來[ 3 ]。而從員工的角度看，就是追求更高的獎金，這便與財務(wù)戰(zhàn)略中的收益分配不謀而合。通過EVA提高員工的工作效率，促使企業(yè)EVA進(jìn)一步提高。

最后，管理控制方面。EVA可以將其真正價值運(yùn)用到財務(wù)管理體系中，作為基礎(chǔ)存在。EVA管理控制功能表現(xiàn)在財務(wù)戰(zhàn)略中的財務(wù)控制方面，基于EVA值的綜合性財務(wù)管理系統(tǒng)可以對公司年度經(jīng)營預(yù)算等相關(guān)財務(wù)決策進(jìn)行指導(dǎo)，在關(guān)注股東財富創(chuàng)造的同時，指導(dǎo)公司決策的制定和營運(yùn)管理，使戰(zhàn)略更加符合股東利益，運(yùn)作更加有效。此外，EVA能夠完善企業(yè)的內(nèi)部控制制度，通過對EVA的考核在一定程度上能夠防治經(jīng)濟(jì)犯罪，在這種財務(wù)控制下，為企業(yè)追求業(yè)績提供了一定保障。

三、以EVA為核心的污水處理企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略構(gòu)建

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略制定主要分為六個方面的基本內(nèi)容，即投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略、財務(wù)控制、成本戰(zhàn)略、財務(wù)評價和收益分配戰(zhàn)略。結(jié)合污水處理企業(yè)的實(shí)際情況，分別從五個方面進(jìn)行相關(guān)戰(zhàn)略制定。

（一）融資戰(zhàn)略

降低融資成本，拓寬融資渠道。融資是企業(yè)經(jīng)營活動的起步和前提。目前的會計準(zhǔn)則企業(yè)績效評價中，對融資成本的考慮并不全面，不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。在融資策略中，通過引入EVA的概念降低融資成本，經(jīng)營者可以充分考慮各種融資成本，利用EVA核算值的大小來評價各種融資的利弊，進(jìn)而改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。以A污水處理廠為例，在制定企業(yè)融資戰(zhàn)略時，可以在引入EVA核算值的同時，將傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)與之進(jìn)行比較，在二者所占比例合理的前提下，以絕對值或百分比的形式來制定一個融資成本標(biāo)準(zhǔn)，這樣，在融資選擇上可以更加明確。而EVA的引入以及污水處理企業(yè)本身的特點(diǎn)，很可能為企業(yè)帶來更加嚴(yán)格的融資渠道選擇，這就要求企業(yè)要在保持原有融資渠道的基礎(chǔ)上，不斷拓寬融資渠道，以便企業(yè)可以有更多有利的融資選擇，在戰(zhàn)略制定時不但可以承受一定范圍內(nèi)的風(fēng)險，還可以合理籌集到所需的資金，降低資金成本，完善資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

（二）投資戰(zhàn)略

均衡投資項(xiàng)目的收益最大化和風(fēng)險最小化。一個企業(yè)增值的最直接方式就是投資，它對企業(yè)的長期發(fā)展有重要作用。目前我國多數(shù)企業(yè)所采取的投資決策方式都忽視了股權(quán)資本成本的重要性，從而導(dǎo)致投資項(xiàng)目蘊(yùn)含一定風(fēng)險。A污水處理廠作為國有企業(yè)，風(fēng)險性會成為其發(fā)展運(yùn)營的致命傷害。因此，A污水處理廠的投資戰(zhàn)略中引入EVA，充分考慮了投資成本，將選擇和評價投資項(xiàng)目按EVA核算值大小排序，排除EVA<0的項(xiàng)目，在EVA較低的項(xiàng)目運(yùn)用有限的資金，而EVA較高的項(xiàng)目可以適當(dāng)放寬資金的投入，也就是在后兩者中將投資資金進(jìn)行有效配置，從而提高投入資金的運(yùn)作效率。而污水處理企業(yè)的投資戰(zhàn)略又應(yīng)該以收益性和社會公益性為主要戰(zhàn)略目標(biāo)，成長性為輔助戰(zhàn)略目標(biāo)。綜上，其投資戰(zhàn)略如圖1所示。

（三）財務(wù)控制戰(zhàn)略

財務(wù)控制戰(zhàn)略是指企業(yè)應(yīng)該通過國家與政府的相關(guān)法規(guī)定額與稅收政策對財務(wù)活動和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)進(jìn)行指導(dǎo)、組織、監(jiān)督和約束[ 4 ]。具體通過三個方面來制定。

首先，制度控制方面：污水處理企業(yè)必須以國家的法令、政策及有關(guān)部門制定的制度為標(biāo)準(zhǔn)，建立整套具有時效性的內(nèi)部財務(wù)控制制度體系，以此來約束自身的財務(wù)活動。

其次，定額控制方面：污水處理企業(yè)要通過引入EVA制定定額，并以定額為依據(jù)，制約企業(yè)財務(wù)活動，監(jiān)督和調(diào)節(jié)實(shí)際與定額之間的差異，分析產(chǎn)生差異的原因，并及時進(jìn)行改正。由于污水處理企業(yè)的特殊性，在為企業(yè)強(qiáng)化定額控制的時候，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，注意定額的科學(xué)性和適應(yīng)性。同時也要注意定額執(zhí)行中的信息反饋，以便及時發(fā)現(xiàn)由EVA可能帶來的差異并盡快消除。

最后，預(yù)算控制方面：污水處理企業(yè)應(yīng)通過編制預(yù)算來確定計劃的控制目標(biāo)，并規(guī)定為達(dá)到計劃指標(biāo)而運(yùn)用的辦法和措施，還要考慮不同指標(biāo)的特點(diǎn)，分別采用固定程序控制和彈性程序控制，兼顧預(yù)算的期間性，在執(zhí)行時按順序分段實(shí)行監(jiān)控。

（四）財務(wù)評價戰(zhàn)略

將EVA值加入財務(wù)評價體系。建立基于EVA的財務(wù)評價體系，可以在保證股東和經(jīng)營目標(biāo)一致或差異最小的同時，為企業(yè)財務(wù)業(yè)績評價和激勵機(jī)制起到積極的導(dǎo)向作用[ 5 ]。具體的戰(zhàn)略應(yīng)該以從部門和企業(yè)整體同時出發(fā)的思路制定，即：分別考察各個主要部門的EVA值，根據(jù)其正負(fù)、大小進(jìn)行排列，鼓勵EVA創(chuàng)造值高的部門，適當(dāng)剔除EVA為負(fù)值的部門，針對各個部門作出財務(wù)評價以及相關(guān)戰(zhàn)略；同時，針對整個企業(yè)EVA值也要作出財務(wù)評價和戰(zhàn)略。這樣從整體和個別同時出發(fā)，使二者戰(zhàn)略效果相互影響，以此帶動整體經(jīng)濟(jì)增加值的增長。

（五）收益分配戰(zhàn)略

通過激勵分配，提高企業(yè)核心競爭力。與傳統(tǒng)的收益分配方法相比，引入EVA的收益分配戰(zhàn)略制定，更突出以投資戰(zhàn)略和財務(wù)評價戰(zhàn)略為基礎(chǔ)。EVA創(chuàng)造值高的部門或投資對象，可以提升企業(yè)核心競爭力，滿足企業(yè)對權(quán)益資本的需要。企業(yè)在進(jìn)行收益分配時，加大對這部分的分配比重，就是注重培育企業(yè)核心競爭力的表現(xiàn)。以A污水處理企業(yè)為例，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來較高創(chuàng)造值的部門為作業(yè)隊，即污水處理的直接作業(yè)環(huán)節(jié)，那么A污水處理廠在進(jìn)行利潤分配時，應(yīng)適當(dāng)加大對作業(yè)隊的分配比重，同時針對其他部門設(shè)定階段性目標(biāo)獎勵，以此激勵職工的積極性，進(jìn)一步提高工作效率，達(dá)到加強(qiáng)企業(yè)競爭力的效果。

以上五個方面的財務(wù)戰(zhàn)略并不是獨(dú)立存在的，而是在相互影響的基礎(chǔ)上對整個企業(yè)起到價值推進(jìn)作用，其作用框架如圖2所示。

以EVA為基礎(chǔ)核心制定污水處理企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，用EVA所突出的創(chuàng)造價值來彌補(bǔ)傳統(tǒng)財務(wù)戰(zhàn)略制定的不足，可促使污水處理企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)價值，同時還能夠充分發(fā)揮其社會公共效益，使其有更加長遠(yuǎn)的發(fā)展。

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