殷鵬皓

摘 要：在剛剛過去的15年里，中國證券市場經(jīng)歷了難得一見的大起大落，基于基本面的分析再次站在了歷史的舞臺，對于上市公司財務(wù)狀況的分析始終是影響投資主體對于股票投資決策的重要參考意見，投資杠桿的增加背后離不開對于上市公司未來盈利能力的分析，投資倉位的抉擇背后離不開對于上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的分析，估值優(yōu)勢的考量背后離不開對于企業(yè)風(fēng)險系數(shù)的評估，同時持有周期的考慮也是建立在對于企業(yè)成長性的考察的基礎(chǔ)之上。

關(guān)鍵詞：財務(wù)質(zhì)量；上市公司；分析

一、導(dǎo)論

資本市場發(fā)展至今已是二十六個年頭，市場的交易金額呈現(xiàn)快速增長，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，交易市場巨大的融資能力為需求企業(yè)提供了巨大的幫助，解決了企業(yè)的融資需求，同時對于企業(yè)來說，提高競爭力是發(fā)展的根基，一個企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的好壞直接決定了企業(yè)的可持續(xù)性，所以對于企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的評判既有利于市場主體篩選優(yōu)質(zhì)資源，對資金進行良好配置，也有利于上市公司本身的自我認識，自身的改進提高。上市公司的股價受其基本面財務(wù)狀況的影響很大，反過頭來也同樣適應(yīng)。

2014年中國傳媒產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值達到11361.8億元，新媒體、移動媒體、自媒體在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展下成了行業(yè)的主力軍，人們的文娛消費和支出在快速提高，人們對于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的要求也在越來越高，對于所涉及的文娛內(nèi)容也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展，對于內(nèi)容的邊界也在不斷擴展、外延，形成了多產(chǎn)業(yè)、多內(nèi)容、多邊界的新型傳媒格局，相關(guān)上市公司作為媒體主運營商在電視、廣播、圖書、視頻、網(wǎng)絡(luò)社交、游戲、媒體電商方面提供了快速增長的內(nèi)容，其傳播方式也呈現(xiàn)出多元化，滲透到生活的方方面面。行業(yè)整體呈現(xiàn)良性的全盤快速發(fā)展的格局。

二、財務(wù)質(zhì)量研究

目前新媒體和移動媒體是主要的傳播介質(zhì)，如手機微信等社交工具應(yīng)運而生，將各種產(chǎn)品以圖文、聲像等信號的方式在傳播，增值服務(wù)使產(chǎn)品附加值在提高，具有較強的傳播能力和較強的互動能力，受到了社會的追逐，資本的追逐，行業(yè)在一步步完善，隨著互聯(lián)網(wǎng)的渠道不斷拓寬，溝通成本的降低，速度的增快，傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)型是必然趨勢，傳統(tǒng)媒體互聯(lián)網(wǎng)+的程度也將逐漸提高，上市公司新的利潤率將隨之增長，隨著各類資本的涌入，行業(yè)門檻、行業(yè)規(guī)范化水平也將越來越高，傳媒行業(yè)呈現(xiàn)出良性的快速發(fā)展趨勢。

David Cummins（1997）建立了保險市場價格確定模型。保險由違約風(fēng)險的公司提供。保險需求是保險公司違約風(fēng)險呈負相關(guān)，是不完全價格彈性由于保險市場中的信息不對稱和私人信息，從違約方面對財務(wù)質(zhì)量進行了定義，并認定是其主要研究對象；張新民教授認為財務(wù)質(zhì)量的好壞可以從資產(chǎn)、利潤、負債、現(xiàn)金流的質(zhì)量的特征出發(fā)進行體系建立，使之可有效分析，由于按流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)劃分的資產(chǎn)賬面價值很難與實際情況完全匹配，賬面價值好的資產(chǎn)不一定真的好，所以張教授認為財務(wù)分析中對財務(wù)質(zhì)量分析應(yīng)尤為關(guān)注，現(xiàn)金為王，關(guān)注貨幣資產(chǎn)應(yīng)成為財務(wù)質(zhì)量分析的目標；張鵬飛（2006）認為企業(yè)對財務(wù)質(zhì)量的關(guān)注是對資產(chǎn)負債水平、費用收入水平、權(quán)益與損益水平的綜合考慮，是通過財務(wù)窗口看企業(yè)內(nèi)部管理問題，提高即時發(fā)掘問題、改善問題的管理能力，而財務(wù)質(zhì)量主要涉及的是資產(chǎn)的質(zhì)量、營業(yè)利潤的質(zhì)量、風(fēng)險水平與可持續(xù)發(fā)展能力方面，對相關(guān)財務(wù)指標的分析意在提升未來企業(yè)財務(wù)質(zhì)量水平。同時也認為對于財務(wù)質(zhì)量的考量要素也應(yīng)該關(guān)注到表外的行業(yè)因素及政策指引，才能更為全面的分析企業(yè)各個方面的財務(wù)狀況。綜合以上觀點，認為財務(wù)質(zhì)量是企業(yè)以貨幣的形式體現(xiàn)資產(chǎn)在運營過程中的流動程度，流動越通暢表明企業(yè)資產(chǎn)狀況越良好，反之，不然。

三、上市公司財務(wù)質(zhì)量分析

整體傳媒類上市公司在2014年經(jīng)營狀態(tài)良好，全年嚴格依照期初制定的計劃，并悉數(shù)實現(xiàn)取得了良好的市場反饋，整體公司管理水平較高，對于新媒體、IP劇、游戲電商領(lǐng)域進軍，板塊價值不斷提升，并已取得不錯的市場占有率水平。

具體表現(xiàn)下，得出以下結(jié)論：

1.傳媒公司盈利能力良好，公司營業(yè)毛利率較高，銷售費用、財務(wù)費用控制水平較高，整體每股收益較行業(yè)排名靠前。

2.公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，市值與權(quán)益資本呈現(xiàn)穩(wěn)定的同比增長，公司采取輕巧的資產(chǎn)配置，流動資產(chǎn)比重較大，且每單位產(chǎn)生現(xiàn)金的能力穩(wěn)定，各項應(yīng)收事項賬款壞賬率低，預(yù)付資產(chǎn)收益性較強，得益于推出的影視作品市場反響強烈，資產(chǎn)總體營運風(fēng)險較低，公司籌資借款策略不激進。

3.公司償債能力較強，籌資能力較強，財務(wù)費用較低，短期還款能力較強，資金鏈破裂風(fēng)險較小。

四、傳媒類公司存在的風(fēng)險

（一）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險

一方面公司面對的是廣電總局的審核門檻，對于音像作品國家有較高的準入制度，第二方面，隨著思想觀念的逐漸開放，外來影視作品越來越多，公司的作品時刻都面臨著好萊塢的巨大競爭，給公司滿足顧客需求無論在科技水平，還是在人文關(guān)懷上都提出了更高的要求。

（二）消費力水平波動風(fēng)險

電影和音樂并不是生活的必須品，全球范圍來看，這部分的消費屬于人們?yōu)樘嵘钯|(zhì)量，和構(gòu)建精神世界的增值消費，固然隨著人們收入水平的變化，消費力水平的改變將顯著影響人們對于電影作品和音樂制品的消費。雖然我國目前經(jīng)濟迅猛發(fā)展，消費力水平顯著提升，但統(tǒng)計表明，大齡青年走進電影院的比重提升并不很快，思想觀念加之經(jīng)濟波動，將明顯的影響這部分的影院入座率。

（三）安全生產(chǎn)的風(fēng)險

國家和公司都有明確的安全生產(chǎn)條例，在大多數(shù)時候并不會出現(xiàn)安全事故，但有些特殊題材的電影，比如戰(zhàn)爭，賽車和爆破場景難免存在一些主觀、客觀、旁觀的意外，意外的出現(xiàn)既會影響制作的進度，也會影響相關(guān)人員的人身安全，并給企業(yè)造成費用支出，安全條例和公司管理的存在能很好的降低安全事故發(fā)生率，但沒法絕對保證不發(fā)生一起。此外，在電影制作過程中的相關(guān)材料如膠片等都價格昂貴，安全事故將是公司的潛在損失事項。

五、對策

（一）人力資源開發(fā)

公司應(yīng)通過引進、培訓(xùn)的方式構(gòu)建擁有高技術(shù)的專業(yè)人員，尤其是創(chuàng)作團隊、管理團隊與市場推廣團隊。同時建議健全的薪酬體系是必不可少的，制定長期員工培訓(xùn)和激勵計劃才能持續(xù)不斷的為公司輸送各類崗位人才，于此同時，運用互聯(lián)網(wǎng)+的概念發(fā)展企業(yè)，公司既是商業(yè)邏輯的創(chuàng)作者同是也應(yīng)該積極成為以市場為導(dǎo)向的渠道構(gòu)建者，正所謂高手在民間，為吸引各路豪杰公司應(yīng)該制定更為先進的人力資源開發(fā)計劃。包括以下幾方面的人才：

1.國內(nèi)出色的導(dǎo)演、制片；2.成熟藝人；3.潛力股新藝人；4.具有豐富經(jīng)驗的市場開拓者；5.管理能力出眾的執(zhí)行者；6.IT人才；7.能熟練運作新媒體、自媒體有天賦的奇才。

（二）加強國際合作

做國家制定電影“走出去”戰(zhàn)略的積極踐行著，華誼作為國內(nèi)知名的娛樂傳媒公司，在藝人培訓(xùn)和產(chǎn)品制作方面都積累了豐富的經(jīng)驗，在此基礎(chǔ)上公司通過構(gòu)建國際化團隊，通過構(gòu)建子公司分拆海外上市的方式進軍海外市場，通過構(gòu)建與海外市場長期的合作共贏機制，進一步加強與海外市場的緊密程度，打造在全球范品牌價值，作為中華文化的使者使國產(chǎn)電影走出去。（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻：

[1] 崔保國，何丹嵋.2013年中國傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告[R].北京：西城區(qū)北三環(huán)中路甲29號院3號樓華龍大廈，2014.1-4.

[2] 陳鵬，許雙六.移動互聯(lián)網(wǎng)的媒介變革與影響[R].北京：西城區(qū)北三環(huán)中路甲29號院3號樓華龍大廈，2014.266-267.

[3] BalLlL，and P.Brown，1969，Hheory and Accounting，Journal of AccountingResearch，VO 1.7，Autumn，300-323.