馬紹宇

【摘 要】期貨投資基金是一種間接的金融投資工具，其實(shí)質(zhì)上屬于一種期貨交易方式，具有利用經(jīng)濟(jì)杠桿，雙向交易機(jī)制，通過特定的交易策略從短期或者中長(zhǎng)期期貨價(jià)格變動(dòng)中獲利，市場(chǎng)流動(dòng)性好的特點(diǎn)，又具有基金的特點(diǎn)，如專家管理、組合投資、規(guī)模效應(yīng)等。本文旨在簡(jiǎn)析期貨投資基金的推出對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的影響，讓廣大投資者更全面了解期貨投資基金這樣一個(gè)間接投資工具，同時(shí)也闡述期貨投資基金在我過推出的必要性和應(yīng)該注意的問題。

【關(guān)鍵詞】期貨投資基金；我國(guó)期貨市場(chǎng)；利弊分析

一、期貨投資基金的概念

期貨投資基金是指通過募集資金，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體在期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資的一種期貨投資工具。作為一種投資基金，期貨投資基金具有規(guī)模經(jīng)營(yíng)、降低成本、組合投資、風(fēng)險(xiǎn)分散、專家理財(cái)、投資科學(xué)、安全性高、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定和收益可觀等特點(diǎn)。廣義上的期貨投資基金在國(guó)外通常被稱為管理期貨（Managed Futures），指的是由專業(yè)的基金經(jīng)理所管理的一個(gè)行業(yè)。這些基金經(jīng)理被稱為商品交易顧問CTA（Commodity Trading Advisors）它們使用全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)作為投資媒介，向那些想要參與衍生品交易市場(chǎng)的投資者提供專業(yè)的資金管理，其交易對(duì)象包括實(shí)物商品和金融產(chǎn)品中的期貨、遠(yuǎn)期和期權(quán)合約。狹義上的期貨投資基金主要是指公募期貨基金，是一種用于期貨專業(yè)投資的新型基金。

二、期貨投資基金對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的影響

（一）積極影響

1.有利于完善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)

由于我國(guó)政府對(duì)進(jìn)入期貨市場(chǎng)投資者資格的限制，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不能進(jìn)入期貨市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)期貨交易也僅限于套期保值，其他企業(yè)由于害怕期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，進(jìn)入者很少，這樣就造成了期貨市場(chǎng)一中小散戶為主，缺少機(jī)構(gòu)投資者。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2011年底，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的開戶數(shù)約130萬戶左右，其中機(jī)構(gòu)投資者僅4萬戶左右，占比僅為3%。應(yīng)該說，期貨市場(chǎng)經(jīng)過清理整頓后的多年發(fā)展已經(jīng)培育了大量個(gè)人投資者以及產(chǎn)業(yè)套期保值交易者，但隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出更高的要求，急需機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)。

建立期貨投資基金不但可以吸引更多的資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)，發(fā)揮大資金的優(yōu)勢(shì)，更能將廣大中小投資者變成機(jī)構(gòu)投資者力量，增加我國(guó)期貨市場(chǎng)上理性者的數(shù)量。

2.有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展

發(fā)展期貨投資基金有利于發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值的功能。在期貨市場(chǎng)中，保值者和投機(jī)者都是必不可少的，投機(jī)者為保值者分擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，缺少任何一方，交易都無法順利進(jìn)行。若投機(jī)者太少，套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)就無人承擔(dān)，市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性。我國(guó)目前的期貨市場(chǎng)會(huì)員和投資者數(shù)量和規(guī)模相對(duì)較小，套期保值和投機(jī)力量都不充分。以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)加大了我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和非理素，而建立期貨投資基金則可以吸引更多的資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)，發(fā)揮大資金的優(yōu)勢(shì)，把廣大中小投資者變成機(jī)構(gòu)投資者力量，增加我國(guó)期貨市場(chǎng)上理性者的數(shù)量，從而保護(hù)廣大投資者的利益，維護(hù)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。

3.有利于加快我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，爭(zhēng)奪原材料的定價(jià)權(quán)

期貨市場(chǎng)最基本的功能就是定價(jià)功能。發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨市場(chǎng)已經(jīng)有一百多年的歷史，芝加哥期貨市場(chǎng)擁有對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，倫敦金屬市場(chǎng)擁有對(duì)全球銅，鋅等重金屬的定價(jià)權(quán)。我國(guó)期貨市場(chǎng)成立二十多年來經(jīng)歷了快速發(fā)展期，混亂發(fā)展期，調(diào)整期，目前進(jìn)入了規(guī)范化發(fā)展道路，發(fā)展壯大我國(guó)的期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)爭(zhēng)取全球重要原材料的定價(jià)權(quán)有著舉足輕重的作用。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)缺乏機(jī)構(gòu)投資者，都是散戶投注機(jī)操作，這就導(dǎo)致期貨價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)偏離正常軌道的情況，其價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)期貨價(jià)格有一定差距，這就為嗅覺敏感的國(guó)際資本提供了的不同市場(chǎng)之間投機(jī)套利機(jī)會(huì)，從而從我國(guó)期貨市場(chǎng)獲利。我國(guó)建立期貨基金后，這些基金也可以在各種可能的市場(chǎng)上套利，從而加大了我國(guó)期貨市場(chǎng)同其它期貨市場(chǎng)的聯(lián)系，促進(jìn)我國(guó)期市價(jià)格與世界期市價(jià)格同步，從而增強(qiáng)我國(guó)期市的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)我國(guó)在商品定價(jià)上的影響力。

（二）消極影響

1.操作風(fēng)險(xiǎn)

（1）對(duì)客戶信息了解不充分引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。在期貨投資基金業(yè)務(wù)中，如果沒有足夠了解客戶財(cái)產(chǎn)與收入狀況、期貨投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、承受能力以及投資偏好等情況，就難以為客戶推薦與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品、服務(wù)，也由此會(huì)帶來諸如因產(chǎn)品、服務(wù)錯(cuò)配而導(dǎo)致的客戶投訴風(fēng)險(xiǎn)，客戶自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（如客戶破產(chǎn)所帶來的糾紛）等。（2）道德風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨公司各自規(guī)模及其他情況的不同，投資基金業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)以及其他期貨業(yè)務(wù)有時(shí)很難做到機(jī)構(gòu)、人員、資金的分開。各期貨業(yè)務(wù)部門之間不設(shè)置防火墻，就無法保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)操作的獨(dú)立性，從而就有可能會(huì)出現(xiàn)將自有資產(chǎn)與受托資產(chǎn)混在一起，通過對(duì)沖操作犧牲客戶利益而實(shí)現(xiàn)公司自身利益的情況。（3）法律風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品同質(zhì)化的特性決定了期貨投資基金業(yè)務(wù)推出之后，期貨公司之間必然會(huì)出現(xiàn)競(jìng)相爭(zhēng)奪客戶的現(xiàn)象。為了拉攏客戶，吸引資金，期貨公司有可能會(huì)對(duì)客戶做出保本保息的收入承諾，將投資基金業(yè)務(wù)變相成為融資業(yè)務(wù)。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是指期貨價(jià)格朝著不利于投資者所持有頭寸的方向變動(dòng)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)。它是由多重因素引起的：經(jīng)濟(jì)方面如利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣政策、能源危機(jī)、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)等。

三、我國(guó)期貨投資基金健康發(fā)展建議

（一）不斷完善市場(chǎng)法律環(huán)境建設(shè)

我國(guó)目前已頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》等相關(guān)法規(guī)，從市場(chǎng)、交易、結(jié)算，到監(jiān)管系統(tǒng)，建立了初步的法律體系。但至今尚未出臺(tái)一部完整的期貨法，因此，期貨交易作為金融市場(chǎng)重要的對(duì)沖和避險(xiǎn)工具在制度上并未引起管理層足夠的重視，部門眾多的證監(jiān)會(huì)，也只下設(shè)一個(gè)期貨部來處理和監(jiān)管期貨有關(guān)事務(wù)。

（二）建立有效風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

為了有效針對(duì)誘發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜的多重性因素的特性，期貨投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理體系總體框架，從結(jié)構(gòu)上應(yīng)該包括風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)部分，成立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估小組，在對(duì)期貨投資基金總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估后，應(yīng)對(duì)其面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，該管理過程是一個(gè)自上而下的過程，期貨投資基金高級(jí)管理層根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的情況，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行目標(biāo)管理和過程管理，制訂期貨投資基金長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)以及在緊急情況的應(yīng)急預(yù)案，并經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)管理部門作出風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，將總體風(fēng)險(xiǎn)分解到期貨投資基金內(nèi)部的各個(gè)業(yè)務(wù)部門。

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