彭任重

【摘 要】概括分析宏觀經(jīng)濟(jì)層面上的貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的形成原因及負(fù)面影響，宏觀層面流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致多種不同后果，資源配置效率低下，資金運(yùn)用不合理，部分行業(yè)部門(mén)產(chǎn)能過(guò)剩，銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇，貨幣政策效力下降等不利因素。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性過(guò)剩；形成原因；負(fù)面影響

一、流動(dòng)性過(guò)剩含義

（一）流動(dòng)性過(guò)剩含義

流動(dòng)性過(guò)剩含義源于企業(yè)，指的是企業(yè)除了提供基本日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的能力的資金基本滿足之外，還剩余許多變現(xiàn)能力強(qiáng)未使用的資金，而造成資金的浪費(fèi)，閑置。這些資金既沒(méi)有用于日常生產(chǎn)活動(dòng)，也沒(méi)用于其他方面的活動(dòng)，沒(méi)有產(chǎn)生必要的回報(bào)，企業(yè)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，解決的方式有很多：其實(shí)無(wú)論有多少種方式，概括來(lái)說(shuō)也就是兩種方式：一是用于投資，將閑置資金用于金融投資活動(dòng)，從而產(chǎn)生一定的回報(bào)，既消耗資金流動(dòng)性過(guò)剩，也保證了資金的變現(xiàn)能力，例如：投資性房地產(chǎn)，用于租賃，增值、保值；投資生產(chǎn)其他類(lèi)別產(chǎn)品；二是將剩余的資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者投資于其他業(yè)務(wù)。一般情況下，企業(yè)的閑置資金不會(huì)過(guò)多，只能從事一些金額較小的投資項(xiàng)目，以防止未來(lái)企業(yè)意外事項(xiàng)、或有事項(xiàng)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化帶來(lái)的負(fù)面影響。

（二）宏觀層次流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)狀分析

就目前的情況而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵階段、房地產(chǎn)、水泥、鋼鐵等企業(yè)目前的狀況就是由于前期社會(huì)資金的大量涌入投資，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)能不斷上升；股價(jià)一路上漲，市場(chǎng)一片歡騰；然而均值回歸是永恒的定理，所謂盛極而衰，加上國(guó)家結(jié)構(gòu)性改革的影響，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，供給遠(yuǎn)大于需求，產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，已經(jīng)下降到成本線以下，導(dǎo)致企業(yè)由于前期因?yàn)樯a(chǎn)投資過(guò)大，伴隨而來(lái)就是固定成本過(guò)大，經(jīng)營(yíng)杠桿作用顯現(xiàn)，費(fèi)用不斷增加，最近幾年，這些企業(yè)幾乎都處于年年虧損的狀態(tài)。還有就是我國(guó)城鄉(xiāng)二元化結(jié)構(gòu)問(wèn)題，體現(xiàn)的卻是一種截然不同的情況，我國(guó)鄉(xiāng)村流動(dòng)性嚴(yán)重不足，究其原因主要包括資金流動(dòng)不暢，國(guó)家的資金難以到達(dá)農(nóng)村，企業(yè)沒(méi)有國(guó)家的相關(guān)政策補(bǔ)助，并不愿意到鄉(xiāng)村進(jìn)行投資建設(shè)。

二、流動(dòng)性過(guò)剩形成原因

我國(guó)銀行存差資金的持續(xù)擴(kuò)大不是一種正常的現(xiàn)象，當(dāng)存款減去貸款的差額大于銀行為避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與有效資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的必要流動(dòng)資產(chǎn)，銀行會(huì)被動(dòng)的繼續(xù)接受大量存款。另一方面貸款和非貸款業(yè)務(wù)受到限制，這種限制主要是由于央行政策及社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束，從而銀行將大量持有收益低，高流動(dòng)性的資產(chǎn)。我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩的直接原因就是儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備過(guò)高，其形成原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，分配不平均，銀行獨(dú)大。

我國(guó)一直是高儲(chǔ)蓄國(guó)家，這主要是我國(guó)社會(huì)保障體系不完善，從1996年儲(chǔ)蓄占GDP的37%一直上升，說(shuō)明我國(guó)以投資為主導(dǎo)的粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下，高儲(chǔ)蓄導(dǎo)致高投資，而長(zhǎng)期的低工資，原材料價(jià)格低廉以及低利率政策使得投資具有較高的收益，從而刺激企業(yè)的儲(chǔ)蓄和投資。投資膨脹導(dǎo)致存款也快速增長(zhǎng)，存差進(jìn)一步擴(kuò)大。

外匯儲(chǔ)備的持續(xù)高增長(zhǎng)也是流動(dòng)性過(guò)剩的來(lái)源。在開(kāi)放市場(chǎng)中，投資的差額對(duì)應(yīng)著貿(mào)易順差，我國(guó)一直是貿(mào)易順差，這導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的不斷增加。我國(guó)以鼓勵(lì)企業(yè)走出去，鼓勵(lì)出口而持續(xù)形成的順差形成巨額外匯，在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下直接構(gòu)成央行外匯占款不斷增加同時(shí)，銀行超額準(zhǔn)備金的積累，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。

最后，我國(guó)銀行一家獨(dú)大，資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，使得金融行業(yè)越顯單一，缺乏多層次，多功能的金融結(jié)構(gòu)，使得資金過(guò)于集中于銀行難以化解，資源配置低下，不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化，這就會(huì)導(dǎo)致銀行只愿意把資金投入大企業(yè)能夠更安全并且獲得更多的回報(bào)，不愿意貸款給中小企業(yè)，導(dǎo)致中小企業(yè)融資難，農(nóng)村金融發(fā)展緩慢。而居民找不到更多的投資渠道，而只能將貨幣存入銀行。

三、流動(dòng)性過(guò)剩的負(fù)面影響

不斷積累的流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)增大銀行的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩就是由于投資過(guò)熱造成的，那么對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)來(lái)講，流動(dòng)性過(guò)剩擴(kuò)散到整個(gè)市場(chǎng)，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，雖然經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但是隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，種種弊端也顯現(xiàn)出來(lái)，比如投資過(guò)熱，導(dǎo)致人民幣需求過(guò)大，資金瘋狂涌入中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致人民幣升值壓力加大，貨幣政策的有效性隨之下降，資源配置進(jìn)一步惡化，財(cái)富越來(lái)越集中某幾個(gè)部門(mén)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡，需要資金的部門(mén)拿不到資金。

流動(dòng)性過(guò)熱導(dǎo)致銀行過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，資本是追逐利益的，那么銀行的貸款也是追逐那些能夠取得高收益的部門(mén)，非理性的放貸導(dǎo)致放貸的條件下降和利率的不斷下降，隨之利差不斷縮小，銀行盈利能力也隨之降低，同時(shí)資本安全得不到保證，信貸惡化，壞賬率逐步上升。同時(shí)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)部門(mén)而言，盲目的借貸，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，加劇了某些行業(yè)部門(mén)產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)虧損，反過(guò)來(lái)又增加了銀行收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在緊縮的財(cái)政政策，銀行的流動(dòng)性過(guò)剩將只會(huì)增加比較的保險(xiǎn)投資：債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。所謂的寧可不賺，也不放貸，這種情況加劇某些行業(yè)部門(mén)的資金周轉(zhuǎn)困難，面臨嚴(yán)峻的生存困難，同時(shí)債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)因?yàn)榇罅抠Y金的涌入，導(dǎo)致收益率持續(xù)走低，利率風(fēng)險(xiǎn)提高，銀行利差進(jìn)一步收窄，盈利能力進(jìn)一步下降，造成銀行陷入短期虧損和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)積累的兩難選擇，如果這些情況持續(xù)下去，銀行就會(huì)遭到擠兌，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā)。

資金過(guò)剩和市場(chǎng)的壓力，銀行剩余資金得不到有效利用，促使銀行繼續(xù)放貸，這又拉動(dòng)的某些行業(yè)部門(mén)的投資熱情，造成了非理性繁榮的假象，所謂的泡沫越吹越大，隨時(shí)可能破滅。流動(dòng)性過(guò)剩推低了中長(zhǎng)期利率，扭曲的資金價(jià)格，刺激企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資或者其他投資，例如過(guò)去幾年某些企業(yè)舍本逐末，紛紛進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)都想在這個(gè)大鍋中分一杯羹，房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)熱，促使相關(guān)行業(yè)的過(guò)度投資比如建材、水泥行業(yè)，這些行業(yè)的固定資產(chǎn)投資并沒(méi)有得到有效的遏制。

四、防止流動(dòng)性過(guò)剩的措施

作者認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩的原因有五個(gè)方面，一是大規(guī)模的銀行放貸，二是巨額的外匯儲(chǔ)備，三是高投資率，四是高儲(chǔ)蓄率，五是金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不匹配。而我國(guó)消費(fèi)能力短期內(nèi)不能得到改善，那么就只能收緊銀根，避免出現(xiàn)由投資維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的局面，同時(shí)控制住信貸規(guī)模，降低經(jīng)濟(jì)泡沫，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。而出口是一個(gè)可選擇的增長(zhǎng)方式，但是也應(yīng)要在外匯得到有效控制條件下才可行，另外還需要維持總需求的規(guī)模，適當(dāng)降低增長(zhǎng)速度。

從根本上來(lái)說(shuō)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，就要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)，改變銀行一家獨(dú)大的局面，加大金融結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的改革，采取貨幣緊縮的政策，適當(dāng)擴(kuò)張財(cái)政政策，防止出現(xiàn)陷入衰退的局面；加強(qiáng)銀行資金的管理，綜合考慮其盈利和流動(dòng)性的問(wèn)題，把銀行流動(dòng)性的管理問(wèn)題規(guī)范到制度中去。

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