舒坤艷

摘要：高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特征決定了企業(yè)核心人才關(guān)系到企業(yè)生存與發(fā)展，股權(quán)激勵作為一種長效激勵機制，對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有重要影響。本文首先從股權(quán)激勵對企業(yè)績效影響出發(fā)，再從激勵契約設(shè)計角度歸納已有文獻，總結(jié)出股權(quán)激勵與企業(yè)績效關(guān)系脈絡(luò)。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；股權(quán)激勵；企業(yè)績效

一、引言

股權(quán)激勵（Equity Incentive）是企業(yè)為激勵和留住核心人才，有條件給予激勵對象部分股東權(quán)益的一種長效激勵機制，其對象除了董事、高管，還包括核心技術(shù)人才。而高新技術(shù)企業(yè)具有高投入性、高技術(shù)人才密集性等特征，在創(chuàng)業(yè)板市場上更傾向于上市后較快推出股權(quán)激勵計劃（李錫元，陳思，2013）。夏峰等（2014）通過調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場中實施股權(quán)激勵的企業(yè)比例最高，且多集中在技術(shù)密集型企業(yè)?？梢姼咝录夹g(shù)企業(yè)實施股權(quán)激勵已成為必然趨勢，通過股權(quán)激勵有助于高新技術(shù)企業(yè)留住并吸引核心人才，將員工個人利益與企業(yè)長遠利益結(jié)合起來，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和核心競爭能力。本文將對現(xiàn)有文獻進行梳理，從而為以后的研究提供借鑒。

二、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵與企業(yè)績效關(guān)系研究

（一）股權(quán)激勵對企業(yè)績效正向影響

陳文強、賈生華（2015）構(gòu)建雙重委托代理問題的分析框架，分析2006-2013年我國A股上市公司面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)在公司股東與經(jīng)營者的第一代理問題中，股權(quán)激勵能顯著提高企業(yè)績效并抑制這一代理成本。汪柳池和王妹（2014）結(jié)合2011年首次公告并實施股權(quán)激勵的78家A股上市公司分析股權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響，通過建模和實證分析的方法發(fā)現(xiàn)總體上，我國上市公司股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間呈正相關(guān)關(guān)系，但還不太顯著，認為我國股權(quán)激勵機制還未發(fā)揮出其應(yīng)有的積極效應(yīng)。

毛劍峰和李志雄（2016）利用實證檢驗了管理層股權(quán)激勵、研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)三者之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且隨著管理層股權(quán)激勵進一步增加強度，管理層研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的正相關(guān)關(guān)系得到有效提高。

（二）股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間存在區(qū)間效應(yīng)

有學(xué)者對股權(quán)激勵與企業(yè)績效二者關(guān)系持不同觀點。王華和黃之駿（2006）利用高新技術(shù)上市公司2001-2004年的數(shù)據(jù)，從內(nèi)生性角度研究了股權(quán)激勵、董事會組成與企業(yè)價值之間的關(guān)系，結(jié)果表明在內(nèi)生性影響下，股權(quán)激勵與企業(yè)價值間存在顯著的倒U曲線的穩(wěn)定關(guān)系。陳明賀（2007）利用81家中國上市公司2005-2006年的面板數(shù)據(jù)，對實施一年多的股權(quán)分置改革及公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響進行了實證分析，結(jié)果表明一年多的股權(quán)分置改革對已參加股改的公司績效具有雙重效應(yīng)，適當?shù)墓蓹?quán)集中度有利于公司績效的提高。王玉婷、杜鵬程和楊丹（2012）選取信息技術(shù)上市公司為研究對象，實證研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵與企業(yè)績效存在三次曲線關(guān)系，高管持股比例低于20.34%和高于49.7%時，二者呈正相關(guān)關(guān)系，由此認為只有合理的股權(quán)激勵才能更好提高企業(yè)績效。

（三）股權(quán)激勵對企業(yè)績效影響不顯著

徐義群、石水平（2010）以79家實施股權(quán)激勵的上市公司為研究對象，通過實證分析發(fā)現(xiàn)在我國實施股權(quán)激勵制度，其激勵效果并不顯著。林大龐和蘇冬蔚（2011）從盈余管理視角出發(fā)，認為通過盈余管理修正業(yè)績后，股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績影響不顯著，且無法影響國有控股公司的業(yè)績。

在學(xué)術(shù)界股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間的關(guān)系一直尚未有定論，而高新技術(shù)行業(yè)在我國的經(jīng)濟地位日益提高，實施股權(quán)激勵已成為必然趨勢，但我國高新技術(shù)企業(yè)對股權(quán)激勵的實施還有待完善，李錫元、陳思（2013）結(jié)合我國中小型高科技企業(yè)股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀，認為高科技企業(yè)在積極實施股權(quán)激勵的同時，還存在一系列問題。綜上所述，結(jié)合我國高新技術(shù)上市公司分析股權(quán)激勵與企業(yè)績效，具有重要意義。

三、總結(jié)

通過以上文獻回顧，可以發(fā)現(xiàn)已有文獻在股權(quán)激勵影響企業(yè)績效效果方面并未得出一致結(jié)論，究其原因主要是在研究過程中，股權(quán)激勵契約設(shè)計存在差異。高新技術(shù)企業(yè)具有高成長性、對核心技術(shù)人才需求旺盛的行業(yè)特征，但管理層持股對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)影響有限（陳金勇等，2015），如何設(shè)計更為持久有限的股權(quán)激勵方案尤為重要。同時，目前理論界雖然提出了不同的假設(shè)與研究，但相關(guān)的實證研究仍然較少。這將成為我們接下來進一步研究的方向。我們希望通過相關(guān)研究，深入分析股權(quán)激勵與企業(yè)績效內(nèi)在機理，從而為上市公司制定有效的股權(quán)激勵方案、政府優(yōu)化股權(quán)激勵實施的制度環(huán)境提供建議。

參考文獻：

[1]夏峰，謝佳斌，熊佳等.深市上市公司股權(quán)激勵實施情況調(diào)查分析[J].證券市場導(dǎo)報，2014（09）

[2]李錫元，陳思.我國中小型高科技企業(yè)股權(quán)激勵的實施現(xiàn)狀分析——以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例[J].科技管理研究，2013（02）

[3]王華，黃之駿.經(jīng)營者股權(quán)激勵、董事會組成與企業(yè)價值[J].管理世界，2006（09）

[4]陳明賀.股權(quán)分置改革及股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效影響的實證研究—基于面板數(shù)據(jù)的分析[J].南方經(jīng)濟，2007（02）

[5]王玉婷，杜鵬程，楊丹.高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵與企業(yè)績效的實證研究——基于我國信息技術(shù)上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)[J].科技與經(jīng)濟，2012（06）

[6]徐義群，石水平.股權(quán)激勵真的改善了企業(yè)績效嗎——來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2010（04）

[7]林大龐，蘇冬蔚.股權(quán)激勵與公司業(yè)績——基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011（09）

[8]汪柳池，王妹.我國上市公司股權(quán)激勵與企業(yè)績效關(guān)系的實證研究[J].南京財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2014（01）

[9]陳金勇，湯湘希，孫建波.管理層持股激勵與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[J].軟科學(xué)，2015（09）

[10]陳文強，賈生華.股權(quán)激勵、代里成本與企業(yè)績效——基于雙重委托代理問題的分析框架[J].當代經(jīng)濟科學(xué)，2015（03）

[11]毛劍峰，李志雄.管理層股權(quán)激勵、研發(fā)支出與企業(yè)績效的關(guān)系研究[J].統(tǒng)計與決策，2016（09）