林和東

摘 要：在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融危機(jī)的傳導(dǎo)更快且難以控制。2008年爆發(fā)了令人震驚的全球金融危機(jī)，但國(guó)內(nèi)外的學(xué)者們主要研究金融危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)所造成的影響，比較少注意到金融危機(jī)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易所造成的沖擊。中國(guó)對(duì)資本管制比較嚴(yán)格，因此，此次金融危機(jī)主要通過(guò)貿(mào)易渠道影響我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面。那么，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響到底有多大？我國(guó)又應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？這是以后中國(guó)金融改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；國(guó)際傳染；進(jìn)出口貿(mào)易

中圖分類(lèi)號(hào)：F752.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）05-0105-03

引言

隨著美國(guó)次貸危機(jī)在全球蔓延進(jìn)而演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，金融危機(jī)的國(guó)際傳染性再次令世人震驚。它不僅影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，也降低了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度。2008年，全球貨物貿(mào)易額僅僅上漲2%，大大低于上一年6%的增長(zhǎng)速度，同時(shí)也低于近十年來(lái)平均5.7%的增長(zhǎng)速度。

回顧歷史我們發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融危機(jī)頻繁爆發(fā)。先是1992年歐洲匯率機(jī)制危機(jī)，然后是1994年墨西哥比索匯率狂跌、股票價(jià)格暴瀉的金融危機(jī)，還有1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)和2001年阿根廷金融危機(jī)。最近的一次是2008年的全球金融危機(jī)。

美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)其宏觀經(jīng)濟(jì)造成了巨大負(fù)面影響，并且已經(jīng)波及到更遠(yuǎn)的歐洲、亞洲等地區(qū)。發(fā)達(dá)國(guó)家和新經(jīng)濟(jì)體二者似乎都很難逃脫此次金融危機(jī)的沖擊。以上的金融危機(jī)，其共同點(diǎn)是都存在傳染效應(yīng)，表現(xiàn)為：首先，金融危機(jī)的傳染效應(yīng)越來(lái)越普遍，而且后果一次比一次嚴(yán)重；其次，傳染效應(yīng)越加隱蔽和復(fù)雜，造成政府面臨制定政策困難的局面；再次，危機(jī)的傳染深刻地影響到全球金融體系的整體穩(wěn)定。因此，金融危機(jī)在國(guó)家間的傳染機(jī)制理論問(wèn)題成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的熱點(diǎn)和前沿課題。

我們可以將一國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)兩部分。由于我國(guó)采取嚴(yán)格的資本管制，因此此次金融危機(jī)主要通過(guò)進(jìn)出口貿(mào)易渠道對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面作用。所以，本文主要研究金融危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。那么，金融危機(jī)到底對(duì)中國(guó)的貿(mào)易產(chǎn)生了怎樣的影響，影響的程度如何，我們又可從這次危機(jī)中獲得什么？這將是接下來(lái)要回答的問(wèn)題。

一、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口影響的實(shí)證分析

（一）測(cè)定指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

我們以中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的季度數(shù)據(jù)為被解釋變量，記為GDP；中國(guó)進(jìn)出口總額的季度數(shù)據(jù)為解釋變量，記為IMEX；并以2004—2013年的數(shù)據(jù)為樣本來(lái)構(gòu)造方程并假設(shè)進(jìn)出口與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值成正相關(guān)。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1.單位根檢驗(yàn)

我們首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，并將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和進(jìn)出口總額分別記作LGDP和LIMEX。假設(shè)方程為：

LGDP=C+a*LIMEX （*）

在計(jì)量上，如果用非平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)做回歸分析是比較容易產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象的，為了避免偽回歸，我們必須對(duì)上述選擇的變量先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

我們對(duì)取完對(duì)數(shù)的LGDP和LIMEX序列分別進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示（C、T、L分別表示常數(shù)項(xiàng)、趨勢(shì)項(xiàng)、滯后階數(shù)）。沒(méi)進(jìn)行一階差分前樣本數(shù)據(jù)的ADF檢驗(yàn)值的絕對(duì)值都明顯大于5%顯著水平的臨界值的絕對(duì)值，所以我們無(wú)法拒絕零假設(shè)，故樣本序列均為非平穩(wěn)時(shí)間序列。而經(jīng)過(guò)一階差分后，二者都變得平穩(wěn)，所以LGDP和LIMEX均為一階單整序列，即I（1）。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

因?yàn)長(zhǎng)GDP和LIMEX都是一階單整序列，所以它們之間在理論上應(yīng)該存在一個(gè)平穩(wěn)的線性組合，即LGDP與LIMEX之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。我們用Eviews6.0對(duì)其進(jìn)行回歸，可以定量確定LGDP、LIMEX之間的方程。結(jié)果見(jiàn)表2。

為了檢驗(yàn)該方程殘差序列的平穩(wěn)性，我們對(duì)殘差序列e進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明e的ADF值為-5.394879大于5%顯著性水平下臨界值-1.949609。因此該協(xié)整關(guān)系成立。

3.誤差修正模型

上面的分析證明了序列LGDP和LIMEX之間存在協(xié)整關(guān)系，所以我們可以建立誤差修正模型ECM。ECM既能反映序列的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，又能反映其偏離均衡的短期調(diào)整機(jī)制，以防長(zhǎng)期均衡關(guān)系的偏差在數(shù)量上和規(guī)模上的擴(kuò)大。

誤差修正模型的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

從上表中可以看出，上式中的T檢驗(yàn)值均顯著。D（LIMEX）的值為0.628 950，表明在短期內(nèi)，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提高約0.628 950個(gè)百分點(diǎn)。誤差修正項(xiàng)ECM（-1）的系數(shù)為-1.004 316，這說(shuō)明長(zhǎng)期均衡對(duì)短期波動(dòng)的影響比較大。擬合優(yōu)度為0.619 563，擬合效果一般，主要原因是GDP的增長(zhǎng)除了進(jìn)出口之外，還受消費(fèi)、投資和政府支出的影響。D.W為1.940 6，給定顯著性水平0.05，查D.W檢驗(yàn)表，n=39，k=2，得上下界分別為1.38和1.60，因?yàn)镈.W統(tǒng)計(jì)量1.60<1.940 6<2，不能 拒絕原假設(shè)，所以該模型的誤差項(xiàng)不相關(guān)。

接下來(lái)我們采用懷特方法檢測(cè)異方差。結(jié)果表明，在顯著性水平α=0.05的情況下，χ2（2）的值為5.991，大于檢驗(yàn)結(jié)果的0.503 392，所以無(wú)法拒絕“模型不存在異方差性”的原假設(shè)。因此該回歸模型不存在異方差性。

4.chow檢驗(yàn)

接下來(lái)，為了判斷此次金融危機(jī)期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與對(duì)外貿(mào)易之間的結(jié)構(gòu)性是否發(fā)生了變化，我們對(duì)方程（*）進(jìn)行chow檢驗(yàn)。chow檢驗(yàn)可以對(duì)上述構(gòu)建的長(zhǎng)期模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，研究GDP和IMEX二者之間是否存在結(jié)構(gòu)性突變。我們以2008年第4季度為分界點(diǎn)，因?yàn)樵撾A段是金融危機(jī)全面影響全球經(jīng)濟(jì)的時(shí)刻。chow檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

由于方程（*）的解釋變量只有一個(gè)，所以k=1，而大樣本個(gè)數(shù)n1=21，小樣本個(gè)數(shù)n2=19，通過(guò)查表可知F[k+1，n1+n2-2（k+1）]=F（2，36）在1%的顯著水平下為5.39，①由上面檢驗(yàn)結(jié)果可知F=7.653740，大于5.39，且P值為0.0007，小于0.05，因此通過(guò)了F檢驗(yàn)。另外，跡統(tǒng)計(jì)量結(jié)果為12.086309，P值為0.000 3，也小于0.05，因此拒絕了原假設(shè)。所以最終我們認(rèn)為該系統(tǒng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性突變，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系在2008年第4季度前后發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

為了解外貿(mào)與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系變化具體有多大，我們令2004：1-2008：3的樣本為系統(tǒng)1，2008：4-2013：4的樣本為系統(tǒng)2。然后分別對(duì)兩個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表5。

從表5中可以看出，上式中的T檢驗(yàn)值均顯著。結(jié)果表明，危機(jī)前進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用為0.803 558，即進(jìn)出口每增加1%，將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.803558%；而經(jīng)濟(jì)危機(jī)后出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用為0.619 018，即進(jìn)出口增加1%能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.619018%。金融危機(jī)爆發(fā)前后中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用減少了0.18454%，這說(shuō)明此次金融危機(jī)的確對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易造成了負(fù)面作用，其結(jié)果符合我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)面的實(shí)際情況。

二、結(jié)論與建議

此次實(shí)證分析證實(shí)了金融危機(jī)不僅可以通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)各國(guó)進(jìn)行傳染，也可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易途徑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響。這次金融危機(jī)對(duì)全球其他國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害程度是比較嚴(yán)重的，所幸的是，我國(guó)由于實(shí)行資本管制，對(duì)我國(guó)的負(fù)面影響有限。但是，我國(guó)近年來(lái)的金融改革都大量學(xué)習(xí)美國(guó)金融模式，并且正一步步開(kāi)放著我國(guó)的資本賬戶(hù)，所以未來(lái)還是充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)的。那么，這次美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)可以為我國(guó)金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)哪些警示呢？

（一）調(diào)整經(jīng)濟(jì)整體結(jié)構(gòu)，減少貿(mào)易依賴(lài)，擴(kuò)大本國(guó)內(nèi)需

東亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式一直以來(lái)都被認(rèn)為是造成全球經(jīng)濟(jì)失衡的重大原因，不僅受到了來(lái)自世界各國(guó)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)烈指責(zé)，而且不斷發(fā)生針對(duì)中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家低廉商品的反傾銷(xiāo)事件。此次金融危機(jī)恰好說(shuō)明我國(guó)進(jìn)行內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫性和必要性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)當(dāng)以謹(jǐn)慎、漸進(jìn)為原則，在短期內(nèi)應(yīng)積極開(kāi)拓多種貿(mào)易途徑，改變過(guò)度依靠單一經(jīng)濟(jì)體的局面；在長(zhǎng)期上，應(yīng)該走可持續(xù)發(fā)展道路，從根本上轉(zhuǎn)變依靠對(duì)外商品凈輸出的情況，積極擴(kuò)大內(nèi)部需求。

（二）謹(jǐn)慎推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放

開(kāi)放金融市場(chǎng)是一把“雙刃劍”。一方面，金融市場(chǎng)開(kāi)放能夠提高我國(guó)金融市場(chǎng)效率，完善我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展；另一方面，它也將造成我國(guó)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，對(duì)其造成嚴(yán)重沖擊，提高我國(guó)宏觀調(diào)控的難度。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)機(jī)制整體還不夠完善，在這樣的情況下過(guò)快開(kāi)放本國(guó)金融市場(chǎng)，有引發(fā)金融危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此次金融危機(jī)給我們以警醒。因此，我國(guó)必須盡快完善金融市場(chǎng)體制，充分發(fā)揮金融開(kāi)放的積極作用，同時(shí)防范其消極影響，循序漸進(jìn)地推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

（三）完善金融市場(chǎng)監(jiān)管制度，建立預(yù)警機(jī)制，防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

在金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的情況下，不乏存在一部分投資者容易忽視或者不顧風(fēng)險(xiǎn)，試圖通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)獲得超額利潤(rùn)，無(wú)形之中增加了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。金融市場(chǎng)化有利于推動(dòng)金融創(chuàng)新，能夠活躍我國(guó)金融市場(chǎng)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，此次金融危機(jī)也讓我們清楚地意識(shí)到，必須把握好金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管二者之間的關(guān)系。在金融市場(chǎng)化條件下，我們必須時(shí)刻注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)累積及其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融創(chuàng)新越是活躍，我們就越是要提高對(duì)金融活動(dòng)監(jiān)管和調(diào)控的力度。建立市場(chǎng)預(yù)警機(jī)制，可以及早發(fā)現(xiàn)金融活動(dòng)中的不安全因素，有效維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定。

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[責(zé)任編輯 李 楠]