摘要：商業(yè)銀行是利率政策的執(zhí)行者和傳遞者，在利率傳導(dǎo)過程中扮演著重要角色。本文剖析了商業(yè)銀行經(jīng)營行為對(duì)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的影響，最后提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：利率傳導(dǎo)；商業(yè)銀行；經(jīng)營行為；政策建議

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）009-000-02

引言

隨著我國利率市場化改革的日漸深入，利率傳導(dǎo)渠道作為貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道之一，在貨幣政策傳導(dǎo)中的地位越來越重要，商業(yè)銀行作為市場主體之一，其不僅是利率政策的被動(dòng)執(zhí)行者，也是市場經(jīng)濟(jì)中追求價(jià)值最大化的企業(yè)。作為利率傳導(dǎo)機(jī)制中的重要一環(huán)，商業(yè)銀行的經(jīng)營行為直接影響著貨幣政策利率傳導(dǎo)的效果。

一、我國商業(yè)銀行在利率傳導(dǎo)機(jī)制中的作用

利率傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策發(fā)揮作用的中間橋梁，商業(yè)銀行是貨幣政策通過利率渠道得以實(shí)施的重要一環(huán)。商業(yè)銀行是利率政策的執(zhí)行者和傳導(dǎo)者，是利率傳導(dǎo)鏈條中聯(lián)接中央銀行與企業(yè)、居民等經(jīng)濟(jì)實(shí)體的紐帶，中央銀行通過商業(yè)銀行體系來調(diào)控利率水平并最終影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國商業(yè)銀行對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的意義更加特殊。因?yàn)槲覈鹑谑袌霭l(fā)展不完善，銀行貸款長期以來一直在我國社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中占有較大比重。盡管當(dāng)前銀行信貸占社會(huì)融資比重下降，但目前來看商業(yè)銀行貸款仍是我國中小微企業(yè)融資的主要渠道，商業(yè)銀行的經(jīng)營行為在我國的利率傳導(dǎo)中發(fā)揮著更為重要的作用。

二、我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為對(duì)利率傳導(dǎo)的影響

（一）商業(yè)銀行內(nèi)部收益率曲線的構(gòu)建削弱了利率傳導(dǎo)的效果

當(dāng)前，我國利率市場化改革已取得重大進(jìn)展，但利率尚未完全市場化，存在著中央銀行基準(zhǔn)利率和市場均衡利率兩種參考基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行在對(duì)不同的產(chǎn)品構(gòu)建內(nèi)部收益率曲線時(shí)會(huì)依據(jù)不同的基準(zhǔn)利率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，中央銀行進(jìn)行逆周期調(diào)控時(shí)對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整，此時(shí)中央銀行政策利率與市場均衡利率出現(xiàn)不一致。法定基準(zhǔn)利率與市場均衡利率發(fā)生偏離時(shí)，商業(yè)銀行在構(gòu)建內(nèi)部收益率曲線時(shí)不得不面臨基準(zhǔn)利率選擇問題。商業(yè)銀行作為市場主體之一，更傾向于以市場為導(dǎo)向，以市場均衡利率為基準(zhǔn)構(gòu)建的內(nèi)部收益率曲線，對(duì)中央銀行調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的反應(yīng)不夠敏感，影響了利率政策的有效傳導(dǎo)，削弱了利率政策傳導(dǎo)效果。

（二）商業(yè)銀行利率政策預(yù)期偏離導(dǎo)致央行利率政策難以落實(shí)

在宏觀調(diào)控過程中，商業(yè)銀行和中央銀行之間存在著信息不對(duì)稱，商業(yè)銀行的行為可能因發(fā)生預(yù)期偏離而對(duì)貨幣政策效果產(chǎn)生影響。如商業(yè)銀行制定短期經(jīng)營目標(biāo)后，并不能準(zhǔn)確判斷和預(yù)測中央銀行在此期間是否會(huì)做出政策調(diào)整。一旦中央銀行短期內(nèi)改變貨幣政策，商業(yè)銀行的預(yù)期收益目標(biāo)可能無法實(shí)現(xiàn)。此時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)調(diào)整存貸款利率，力求實(shí)現(xiàn)既定收益目標(biāo)，這些調(diào)整對(duì)于貨幣政策的有效落實(shí)具有不確定性。此外，貨幣政策要經(jīng)過商業(yè)銀行的總行、各級(jí)分支行才得以具體執(zhí)行，傳導(dǎo)鏈條較長，傳導(dǎo)過程中容易產(chǎn)生信息的傳遞偏差，導(dǎo)致商業(yè)銀行行為與中央銀行宏觀調(diào)控期望相偏離，最終影響到貨幣政策的有效落實(shí)。

（三）商業(yè)銀行“順周期”行為與中央銀行利率政策導(dǎo)向相悖

與中央銀行逆周期宏觀調(diào)控相比，商業(yè)銀行經(jīng)營行為表現(xiàn)出明顯的順周期的特征。如在經(jīng)濟(jì)下行期，中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策，下調(diào)基準(zhǔn)利率來引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行，但商業(yè)銀行往往出于自身利益考慮，其經(jīng)營行為可能與中央銀行的利率政策導(dǎo)向相悖。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行時(shí)，商業(yè)銀行面臨的貸款風(fēng)險(xiǎn)增大，考慮到貸款的安全性以及滿足監(jiān)管指標(biāo)的要求，商業(yè)銀行必然會(huì)采取保守謹(jǐn)慎的貸款政策，導(dǎo)致“惜貸慎貸”現(xiàn)象出現(xiàn)，拒貸行為增加，甚至出現(xiàn)提前收回未到期貸款等行為。同時(shí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，商業(yè)銀行會(huì)使用價(jià)格杠桿，即通過提高貸款利率來抑制一定的信貸需求。此時(shí)，商業(yè)銀行經(jīng)營行為削弱了利率傳導(dǎo)效果，中央銀行通過利率傳導(dǎo)渠道旨在降低社會(huì)融資成本的政策預(yù)期就難以實(shí)現(xiàn)。

（四）商業(yè)銀行“信貸偏好”導(dǎo)致利率傳導(dǎo)渠道不暢

長期以來，我國商業(yè)銀行定位于滿足大型國有企業(yè)的資金需求，信貸資金主要傾向大企業(yè)。小微由于具有企業(yè)規(guī)模偏小、可抵押物少等特點(diǎn)，貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，因此商業(yè)銀行通過提高貸款利率和要求提供擔(dān)保等措施來匹配和降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。為取得貸款，小微企業(yè)除需支付利息費(fèi)用外，還需要支付擔(dān)保費(fèi)、評(píng)估、抵質(zhì)押登記費(fèi)、公證費(fèi)等各種非利息費(fèi)用。以四川某酒業(yè)公司為例，2014年在某銀行申請流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)貸款3970萬元，期限1年。該公司除了支付合同年約定的利率10.1%外，還支付了2.4%的擔(dān)保費(fèi)、1.01%的評(píng)估費(fèi)，并繳納貸款金額的10%作為保證金，實(shí)際使用的只有3573萬元，綜合融資成本高達(dá)15.01%，貸款非利息成本占綜合融資成本的近1/3。過多的非利息費(fèi)用導(dǎo)致小微企業(yè)實(shí)際貸款成本居高不下，但小微企業(yè)無法通過銀行信貸以外的方式融資，只能被動(dòng)接受貸款價(jià)格，央行通過降低貸款基準(zhǔn)利率的方式來降低小微企業(yè)融資成本的政策目的未能達(dá)到。

三、完善我國利率傳導(dǎo)機(jī)制的政策建議

（一）加快推進(jìn)利率市場化，盡快培育出公認(rèn)的“基準(zhǔn)利率”

一是繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場化改革，全面放開金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率管制，實(shí)現(xiàn)存貸款利率真正的市場化；二是從政策利率體系中盡快培育形成一個(gè)市場和官方都認(rèn)可的“基準(zhǔn)利率”并定期調(diào)整公布，穩(wěn)定市場對(duì)利率的預(yù)期，進(jìn)一步發(fā)揮“基準(zhǔn)利率”對(duì)整個(gè)利率體系的引導(dǎo)作用。三是以“基準(zhǔn)利率”為基礎(chǔ)，加快基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，逐步建成一個(gè)以基準(zhǔn)利率為中心、充分體現(xiàn)和反映市場經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、可參考的市場化的基準(zhǔn)利率體系。

（二）發(fā)展完善金融市場，疏通子市場間的利率傳導(dǎo)機(jī)制

一是促進(jìn)金融市場的均衡發(fā)展，積極推動(dòng)包括創(chuàng)業(yè)板市場、場外證券交易市場等多層次資本市場的發(fā)展，豐富市場層次與產(chǎn)品種類，增加銀行信貸融資的可替代性；二是逐步擴(kuò)大金融市場參與主體，積極推動(dòng)企業(yè)、個(gè)人投資者等通過金融機(jī)構(gòu)間接參與貨幣市場，推動(dòng)更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及個(gè)人投資者參與票據(jù)市場，同時(shí)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中的比重；三是積極發(fā)展跨市場產(chǎn)品，推動(dòng)貨幣市場和資本市場的進(jìn)一步連通，實(shí)現(xiàn)資金合理流動(dòng)，促進(jìn)市場真實(shí)的利率價(jià)格信號(hào)的形成。

（三）改革銀行監(jiān)管考核，緩解順周期效應(yīng)對(duì)利率傳導(dǎo)影響

一是銀行監(jiān)管部門要改革銀行監(jiān)管指標(biāo)，建立多元化監(jiān)管指標(biāo)體系，降低商業(yè)銀行順周期效應(yīng)，緩解對(duì)利率傳導(dǎo)的負(fù)面影響。同時(shí)加強(qiáng)銀行監(jiān)管部門與貨幣政策的協(xié)調(diào)，建立中央銀行與銀行監(jiān)管部門間的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。二是中央銀行要進(jìn)一步發(fā)揮在逆周期宏觀管理中的主導(dǎo)作用，充分利用逆周期的政策工具，如動(dòng)態(tài)資本充足率、貸款損失撥備制度等加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行考核，化解商業(yè)銀行信貸順周期問題；三是中央銀行在制定和實(shí)施相關(guān)貨幣政策過程中，應(yīng)將銀行信貸順周期的特征及其負(fù)面效應(yīng)考慮進(jìn)來，以保證政策實(shí)施的效果。

（四）加快商業(yè)銀行改革，改善利率傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)

一是加快商業(yè)銀行的市場化改革，增強(qiáng)商業(yè)銀行的存貸款自主定價(jià)能力，使其真正成為金融市場上的交易主體，有效發(fā)揮其在利率傳導(dǎo)機(jī)制中的主導(dǎo)地位；二是進(jìn)一步加快對(duì)國有企業(yè)的投融資體制改革，減少國有企業(yè)融資對(duì)銀行信貸的過度依賴，通過股票、債券等方式多渠道籌措資金，提高企業(yè)對(duì)利率變動(dòng)的敏感性；三是加大利率市場化宣傳解釋工作，使社會(huì)公眾了解利率市場化的意義。拓寬居民的投融資渠道，提高居民對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。

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作者簡介：劉乾坤（1983–），男，漢族，籍貫：四川綿陽，單位：中國人民銀行綿陽中支，研究方向：貨幣信貸利率與傳導(dǎo)。