喬寵如

證監(jiān)會(huì)歡迎，人社部力推，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)為收益率背書，在《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》頒布實(shí)施8個(gè)月后，養(yǎng)老金入市似乎已經(jīng)進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”。但在最后鐘聲敲響之前，還有諸多風(fēng)險(xiǎn)和難題等待解決。

回報(bào)幾何？

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月22日，證監(jiān)會(huì)副主席李超和人社部新聞發(fā)言人李忠分別就“養(yǎng)老金入市”發(fā)聲，引起公眾高度關(guān)注。

李超表示，強(qiáng)大的養(yǎng)老金管理體系既是社會(huì)發(fā)展的穩(wěn)定器，也是資本市場(chǎng)良性發(fā)展的壓艙石。目前，包括基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、全國(guó)社保基金在內(nèi)的各類養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)都已經(jīng)不存在政策障礙。李忠則指出，人社部正在會(huì)同有關(guān)部門抓緊制定《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的配套文件，“一些省份已經(jīng)制定了投資計(jì)劃，表示出了非常積極的投資意愿”。

養(yǎng)老金入市，已然箭在弦上。

保值增值壓力巨大

2015年，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金合計(jì)總收入3.2萬(wàn)億元，總支出2.8萬(wàn)億元，累計(jì)結(jié)存已達(dá)3.98萬(wàn)億元（包括城鎮(zhèn)企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民兩類基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金）。

但在2015年8月以前，這筆以萬(wàn)億計(jì)數(shù)的資金，只能存入銀行或購(gòu)買國(guó)債，收益率之低令人難以想象，并因此飽受詬病。

國(guó)家審計(jì)署2012年發(fā)布的一份審計(jì)報(bào)告顯示，城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余的1.8萬(wàn)億元（截至2011年底）中，超過(guò)95%以活期存款（年利率0.5%）和定期存款（一年期定期存款年利率3.5%）的形式存在。與此同時(shí)，當(dāng)年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲幅度卻高達(dá)5.4%。

與此同時(shí)，中國(guó)的老齡化程度卻在不斷加劇。清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授、就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏對(duì)比中美兩國(guó)的情況后指出：美國(guó)進(jìn)入老齡化是在1960年，2055年才會(huì)出現(xiàn)老齡化高峰；反觀中國(guó)，2001年進(jìn)入老齡化，2037年就將達(dá)到峰值?！皬倪@一方面看，中國(guó)的老齡化速度和結(jié)構(gòu)性的矛盾比美國(guó)快2.7倍。在這種情況下，我國(guó)養(yǎng)老金保值增值壓力巨大。養(yǎng)老金必須走出銀行，戰(zhàn)勝通脹，入市是‘形勢(shì)所迫?！?/p>

實(shí)際上，在“統(tǒng)賬結(jié)合”的制度設(shè)計(jì)下，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的記賬利率不僅應(yīng)當(dāng)超越CPI，更應(yīng)該盡量與工資增長(zhǎng)率比肩。但在我國(guó)，長(zhǎng)期極低的養(yǎng)老金投資收益率，不僅增加了財(cái)政補(bǔ)貼的壓力，更將使得養(yǎng)老保險(xiǎn)制度難以為繼。

“‘老農(nóng)保就是先例?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文說(shuō)。

他介紹，在上世紀(jì)90年代初，我國(guó)曾經(jīng)建立農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。與“新農(nóng)?！辈煌氖?，“老農(nóng)?！眱H有農(nóng)民個(gè)人繳費(fèi)，缺乏集體補(bǔ)助和政府補(bǔ)貼，實(shí)際上相當(dāng)于農(nóng)民的自我儲(chǔ)蓄。

“最初建立的時(shí)候，‘老農(nóng)保覆蓋了9000多萬(wàn)人，后來(lái)人數(shù)一直在下降，到2009年只剩下6000多萬(wàn)。為什么‘老農(nóng)保會(huì)取消？因?yàn)?，將?0年來(lái)，‘老農(nóng)保的投資收益率就是銀行的利率?！编嵄母嬖V《經(jīng)濟(jì)》記者，到了2009年，有的地方農(nóng)村養(yǎng)老金只有幾塊錢。“在30多年前，幾塊錢是一個(gè)月的飯錢，但是在2009年，也就只能買盒煙了?！?/p>

鄭秉文指出，理論上講，在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中，個(gè)人賬戶的投資回報(bào)率不應(yīng)該低于社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率與人口增長(zhǎng)率之和?！叭绻荒軐?shí)現(xiàn)這個(gè)條件，那就要取消賬戶；如果不取消賬戶，又沒(méi)有很有效率的、很國(guó)際化的投資體制，這個(gè)制度就會(huì)在若干年后破產(chǎn)。因?yàn)樗奶娲侍土??！?/p>

現(xiàn)實(shí)情況也確實(shí)不容樂(lè)觀。人社部2015年6月發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》顯示，2009-2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率分別為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%和2.9%，甚至低于同期一年期銀行存款利率，更遑論社會(huì)工資增長(zhǎng)率。

回報(bào)可期

為了應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)可能引起的養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)，我國(guó)進(jìn)行了多種有益探索和嘗試。

2000年8月，經(jīng)黨中央批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院設(shè)立全國(guó)社會(huì)保障基金，作為國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，用于我國(guó)人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)。

16年來(lái)，通過(guò)財(cái)政撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)等方式不斷充實(shí)基金。截至2015年12月底，社保基金規(guī)模已由設(shè)立時(shí)的200億元發(fā)展到1.5萬(wàn)億元，累計(jì)投資收益7133.34億元，年均投資收益率8.82%，超過(guò)同期年均通貨膨脹率6.47個(gè)百分點(diǎn)。

全國(guó)社會(huì)保障基金的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，奠定了養(yǎng)老金多元化投資的信心。

2012年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)與廣東省人民政府簽訂合約，受托投資管理廣東省部分企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金1000億元，該委托資金并入全國(guó)社?；鸾y(tǒng)一運(yùn)營(yíng)。2015年7月，廣東省社會(huì)保險(xiǎn)基金管理局局長(zhǎng)闕廣長(zhǎng)透露，委托運(yùn)營(yíng)的1000億元年均收益率超過(guò)6%，省政府已決定與全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的合作續(xù)期三年，但不會(huì)追加委托運(yùn)營(yíng)金額。

養(yǎng)老金結(jié)余較多的山東省也獲得了國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，將1000億元職工養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余基金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)投資運(yùn)作，分批劃轉(zhuǎn)，目前第一批100億元已劃轉(zhuǎn)到位。

在廣東、山東兩地試水之后，2015年8月，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》終于出臺(tái)。其中規(guī)定：省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金委托投資的委托人，在預(yù)留一定支付費(fèi)用、確定具體投資額度后，可以委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。

在投資方式方面，養(yǎng)老金可以投資存款、債券、股票、基金等產(chǎn)品，且投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)凈值的30%。

“養(yǎng)老金入市的制度構(gòu)架已經(jīng)建立，只等市場(chǎng)契約、交易結(jié)構(gòu)發(fā)生合理性應(yīng)對(duì)之后，就可以實(shí)際運(yùn)作”。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)副理事長(zhǎng)王忠民日前對(duì)媒體表示。

證監(jiān)會(huì)歡迎，人社部力推，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)為收益率背書，在《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》頒布實(shí)施8個(gè)月后，養(yǎng)老金入市似乎已經(jīng)進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”。但作為覆蓋8億人口的“養(yǎng)命錢”，養(yǎng)老金多元投資背后仍然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)和難題。