崔博

近

期資本市場最奪人眼球的行業(yè)非基金莫屬。首先是從業(yè)資格考試公布榜單，逾半私募高管竟然都沒通過。其次是2016年一季度私募基金非法集資情況公布，顯示涉案的已備案登記私募基金規(guī)模便有5.7億元，投資者達1700多人。兩條重磅消息猶如暴雨前的響雷，驚醒了很多人，也讓眾多私募人心里越發(fā)明晰，行業(yè)隨意發(fā)展的日子所剩無幾了。私募從嚴監(jiān)管接踵而至，未來行業(yè)會變成什么樣子？

嚴格監(jiān)管事出有因

這一切的開端是近兩年借私募基金之名，行非法集資之實的事件經常發(fā)生。一些不法分子通過承諾高額回報、虛構或夸大投資項目、以虛假宣傳造勢、利用親情誘騙等手段，騙取投資者的資金，嚴重危害了金融秩序，損害了社會公眾的利益。2015年曝出的中金信安、中金賽富、中投金匯事件，無不打著私募基金的名義進行非法集資。因此，隨著監(jiān)管層開始出重拳進行市場整頓，各地多次發(fā)布了提醒投資者識別私募基金和非法集資、避免上當受騙的公告。

根據我國刑法規(guī)定，非法集資是法人、其他組織或個人，在未經有權機關批準的情況下，向社會公眾募集資金的行為。

一般而言，私募基金的對象是少數的特定投資者，且對這些投資者設定的門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，如100萬元以上，其目的是共同投資、共享收益，當然也包括風險，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，那么就可以視為非法集資。

同時，私募基金被批行業(yè)發(fā)展有量無質?！督洕酚浾邚淖C監(jiān)會獲悉，截至2016年4月26日，全國登記備案的私募基金有2.58萬家，運作產品有2.8萬只。其中機構數量多、增速快，但質量不高，100億元以上管理規(guī)模的有94家，50億元以上的有216家，20億以上的有538家。兩萬多家私募管理人，有產品的只有8500家，平均規(guī)模是6.7億元。此外，私募基金的個人投資者占比大，但長期投資者卻嚴重缺乏。

中信證券分析師朱必遠也向《經濟》記者透露，目前私募基金行業(yè)存在諸多問題，如私募基金變相公募、突破合格投資者標準、登記備案的信息失真、合規(guī)意識薄弱、“明股實債”性質的私募基金產品兌付壓力大等問題不斷。近兩年，隨著不少私募基金進入兌付高峰期，違約和跑路現(xiàn)象也在增多。這不僅令社會各界深惡痛絕，也迫使監(jiān)管層要更快完善私募基金監(jiān)管，推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》。

“例如2015年12月，私募基金管理機構被叫停在新三板掛牌和融資，監(jiān)管層對當時25家已掛牌、29家正在履行掛牌程序的私募基金管理機構進行調研，另外，證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《證券投資者保護基金管理辦法》，并宣布自2016年6月1日起施行?！敝毂剡h認為，這可以視為監(jiān)管層對私募無序發(fā)展進行整治的開端。

此外，無論是管理千億資產的私募大佬，還是剛剛邁入基金圈的新人，均需持證上崗。但2016年4月23日，基金從業(yè)人員資格考試2016年第一次全國統(tǒng)一考試在全國48個城市開考后，結果卻令人大跌眼鏡。

證監(jiān)會網站公布數據顯示，2016年有近8萬私募人參加考試，科目一總體通過率71.15%，科目二通過率28.95%。備受關注的PE/VC從業(yè)人員，參加考試的私募基金高管共計11272人，占在協(xié)會登記的高管總人數的19%，其中參加科目一考試的有10614人，通過率87.1%，參加科目二考試的有8779人，通過率50.1%，同時參加兩科考試的有8121人，通過率則為49.1%。也就是說，半數以上打理著數億元資金的私募高管竟然都未能通過資格考試。

這接連發(fā)生的事件都可視作私募行業(yè)的利空，也幫社會及監(jiān)管層都下定決心，要對私募行業(yè)進行“嚴加管教”，不能再“任其瘋長”。

監(jiān)管層政策頻出

2016年4月15日，中國基金業(yè)協(xié)會正式下發(fā)《私募投資基金募集行為管理辦法》（以下稱《辦法》），表示從2016年7月15日起施行，進一步規(guī)范私募基金募集市場，加強保護私募基金投資者的合法權益。

長江證券分析師周晶晶向《經濟》記者表示，募集行為管理辦法實施將在鞏固私募基金行業(yè)登記備案靈活性的同時，保證金融行業(yè)不同資管主體的平等性。

周晶晶介紹，私募基金自2012年被納入證券監(jiān)管之列，先后完成了私募基金管理人登記備案管理、私募產品登記備案監(jiān)管、內控制度指引和信息披露管理等環(huán)節(jié)的監(jiān)管布局，推動了私募基金行業(yè)的快速發(fā)展。

“目前我國登記在冊的私募基金認繳規(guī)模已達5.7萬億元。如此規(guī)模的資金需要更積極的監(jiān)管，才能更好地保證社會穩(wěn)定，《辦法》是為了要明確并強化私募基金應該遵守的募集流程和特定投資者要求”，周晶晶解釋稱。

此外，近日私募行業(yè)經歷了第一次行業(yè)大洗牌?！督洕酚浾邚闹袊饦I(yè)協(xié)會獲悉，私募備案登記的通過率僅為10%左右，9成左右私募提交的材料不合格或未獲通過。也就是，約2000家私募備案滿1年但無產品備案，陷入了被注銷的僵局。

2016年4月29日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了關于落實《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，宣布了首批私募基金管理人注銷事項相關工作安排的通知，表示針對2016年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前既未補提法律意見書也未申請備案首只私募基金產品的私募基金管理人，其私募基金管理人登記將于2016年5月1日予以注銷，且私募基金管理人公示平臺將不再公示被注銷機構的登記信息。

“事實上，自2015年年底中國基金業(yè)協(xié)會就對此有了發(fā)文，”投中研究院分析師鄧紹鴻向《經濟》記者介紹稱，2016年3月，已登記的私募基金管理人約2.6萬家，備案私募基金約2.8萬只，私募基金從業(yè)人員44.65萬人。而在早前的2015年1月底，在協(xié)會登記的私募基金管理人尚只有6974家?！氨l(fā)性增長的私募企業(yè)數量也是監(jiān)管層決心加強監(jiān)管的重要原因?！?/p>

“事實上，此前官方對于私募行業(yè)，到底由基金業(yè)協(xié)會還是證券業(yè)協(xié)會，亦或國資委監(jiān)管，一直沒有定論。直到2014年證券法修改后，私募行業(yè)的監(jiān)管才被納入基金業(yè)協(xié)會的職責范圍內?！编嚱B鴻表示，這一切都預示著，未來私募行業(yè)將開始從野蠻生產走向規(guī)范發(fā)展之路。

未來，私募進場的門檻或許將越來越高。“以前私募幾乎沒有任何門檻，只要有產品就能托管，但現(xiàn)在要去證券公司辦理托管，僅基金管理規(guī)模就要5億元以上?！编嚱B鴻稱。

私募行業(yè)仍大有可為

周晶晶認為，無論是加強監(jiān)管還是私募大洗牌，都將推動整個行業(yè)的發(fā)展，有利于行業(yè)擴張，也有利于一級市場的健康發(fā)展。未來，基金業(yè)協(xié)會或將加強對私募基金設立、募資過程、宣傳、費用、投后管理、信息披露等各個環(huán)節(jié)的監(jiān)管。“由于‘互聯(lián)網+私募基金創(chuàng)新較多，新監(jiān)管之下或對相關模式產生更大影響，推動私募基金募集行為專業(yè)化、規(guī)范化，也是有利于該模式持續(xù)發(fā)展的?！?/p>

與此同時，周晶晶還表示，私募基金募集行為監(jiān)管也將利好傳統(tǒng)大型規(guī)范平臺的運作。私募基金分為私募證券、股權、創(chuàng)業(yè)和其他投資基金，占比分別為34%、56%、5%和5%。證券、股權、創(chuàng)業(yè)和其他投資方向差異較大，風險偏好和業(yè)務模式也不盡相同。備案制推動私募基金規(guī)模擴容，“互聯(lián)網+私募基金”模式成為部分私募基金重要的募集方式，拆分轉讓等較為頻繁，隨著部分P2P以及資產管理平臺風險暴露加劇，金融監(jiān)管從平臺監(jiān)管開始向私募基金募集監(jiān)管推進，這將有效堵住此前存在的監(jiān)管漏洞。

未來，隨著私募基金行業(yè)更加規(guī)范，業(yè)內“覬覦良久”的公募產品之門也將逐步打開?！皣栏衲技鞒獭N售對象、賬戶管理等將推動一批有實力的私募機構轉型升級、申領牌照并打開經營公募產品之門?！敝毂剡h如是說。

此外，“私募+券商”的合作空間也將更加豐富，尤其是在較為傳統(tǒng)的產品募集、托管和資產管理方面，以及私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金與券商的投行、直投和新三板業(yè)務方面。