周　莉　王妍君

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我國(guó)證券公司發(fā)展中的問(wèn)題與對(duì)策研究

周莉王妍君

我國(guó)證券公司要比國(guó)外投行的起步晚，并且在現(xiàn)階段我國(guó)的證券公司普遍存在著資產(chǎn)規(guī)模懸殊、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同且單一、公司之間惡性競(jìng)爭(zhēng)、特色化和專業(yè)化服務(wù)匱乏等現(xiàn)象，嚴(yán)重影響了資本市場(chǎng)的效率。

證券公司;發(fā)展

一、我國(guó)證券公司發(fā)展存在的問(wèn)題

(一)資產(chǎn)規(guī)模懸殊，實(shí)力不足

我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)往往受到資產(chǎn)規(guī)模大小的影響，截至2015年年底，我國(guó)擁有共計(jì)124家證券公司，其中24家已上市。我國(guó)證券公司資金規(guī)模相對(duì)于國(guó)外證券公司普遍偏小且差距較大，其中排名第一的中信證券資產(chǎn)規(guī)模約為6161億元，而在2013年高盛的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到9115美元。在國(guó)內(nèi)上市證券公司中，申萬(wàn)宏源、中信證券、海通證券在資本規(guī)模方面優(yōu)勢(shì)較為明顯，這也為其開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來(lái)了便利。我國(guó)證券公司在拓展業(yè)務(wù)時(shí)受到資產(chǎn)規(guī)模較小的限制，一方面資產(chǎn)規(guī)模小導(dǎo)致業(yè)務(wù)得不到拓展，種類少就無(wú)法滿足多種客戶需求實(shí)現(xiàn)較高收入，而且證券公司的融資渠道較少得不到資金的支持，使證券公司很難籌集到資金擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)；另一方面也導(dǎo)致了抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，造成了我國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力偏弱，開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)乏力。

(二)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同且單一

在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)中，具有多樣化的業(yè)務(wù)種類，不僅能夠充分匹配客戶的需要，也為自己開(kāi)拓了多種收入渠道，進(jìn)而使證券公司收入構(gòu)成得以優(yōu)化，收入趨于穩(wěn)定。近年來(lái)，證券公司開(kāi)始通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但是產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，證券公司很難做到差異化服務(wù)。目前，我國(guó)證券公司已開(kāi)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)以股指期貨、直投等為主?？偟膩?lái)說(shuō)，證券公司開(kāi)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也大致相同，限制了證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展。所以，根據(jù)不同的投資者需求設(shè)計(jì)的具有特色的創(chuàng)新產(chǎn)品亟需推出。同國(guó)外證券公司相比，我國(guó)證券公司正處于發(fā)展的初期，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)需要大量的成本投入，所以大部分證券公司都選擇專注于幾種業(yè)務(wù)類型，都不愿意去花費(fèi)大量成本開(kāi)展新業(yè)務(wù)，所以很少研發(fā)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

(三)惡性競(jìng)爭(zhēng)的存在

我國(guó)大部分證券公司具有同種客戶群體，客戶類型也比較單一，為了吸引客戶往往對(duì)同類客戶采取不正當(dāng)?shù)氖侄危绻室饨档蛡蚪鸱?wù)費(fèi)，特別是“一人多戶”政策的實(shí)行，給證券公司帶來(lái)了更多的挑戰(zhàn)，為了獲得更多的客戶忽視證券公司之間的合作帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，公司之間為了自身的利益缺乏溝通與協(xié)作，造成了整個(gè)行業(yè)收益的下降，導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的存在。

(四)業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)已初步建立，各項(xiàng)制度在探索中得以完善，但是目前我國(guó)的資本市場(chǎng)的投資品種仍然比較單一，股票、債券是主要投資方式，金融衍生品種類較少且沒(méi)有得到普及，已有的產(chǎn)品也大多數(shù)是外國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)借鑒。證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)客戶多樣化的需求，為了尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)迫切需要更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，這便給我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)了更大的挑戰(zhàn)。現(xiàn)階段我國(guó)證券公司存在的各種問(wèn)題交錯(cuò)復(fù)雜、相互影響。一方面，證券公司的資產(chǎn)規(guī)模限制了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的開(kāi)展，惡性競(jìng)爭(zhēng)的存在使證券公司缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新的良性環(huán)境，我國(guó)高端專業(yè)金融人才匱乏也造成了創(chuàng)新動(dòng)力不足。另一方面，由于監(jiān)管部門相關(guān)政策體制的約束，上市證券公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)的審批程序較為復(fù)雜，并且可能產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。

二、對(duì)策分析

(一)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、提升資本實(shí)力

由實(shí)證結(jié)果我們可以看出證券公司的資本規(guī)模對(duì)其業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力具有一定的影響，已經(jīng)推出的融資融券、直投等業(yè)務(wù)都具有資本中介的性質(zhì)，對(duì)證券公司的資產(chǎn)規(guī)模提出了更高的要求，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入不斷得到增加，證券公司的收入來(lái)源也轉(zhuǎn)向了資本占用型業(yè)務(wù)，在這個(gè)過(guò)程中，證券公司的資本利用率也將會(huì)得到提高?，F(xiàn)階段我國(guó)證券公司在數(shù)量上得到增加，相比較而言平均規(guī)模依然較小，我國(guó)證券公司一般是通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)、增發(fā)、配發(fā)和發(fā)債等途徑使資產(chǎn)規(guī)模得以擴(kuò)大，隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放、國(guó)外大投行的進(jìn)入，為我國(guó)證券公司尋求國(guó)外融資提供了便利，證券公司可以通過(guò)以上多種方式來(lái)擴(kuò)大資本規(guī)模、提升資本實(shí)力。

(二)注重人才建設(shè)、加強(qiáng)員工激勵(lì)

研發(fā)對(duì)于證券公司進(jìn)行差異化經(jīng)營(yíng)、打造特色產(chǎn)品極為重要，而研發(fā)的關(guān)鍵要素是“人才”，創(chuàng)新活動(dòng)離不開(kāi)人的主觀能動(dòng)性的發(fā)揮，尤其是國(guó)務(wù)院加速推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”也造成了對(duì)金融人才的爭(zhēng)搶，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起也促使一些資深專業(yè)人才跳槽，同時(shí)也有懷揣創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想的年輕人離職創(chuàng)業(yè)，這些都給證券公司帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，所以吸引高素質(zhì)的專業(yè)人才和激發(fā)人才的創(chuàng)造力對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)具有更重要意義。

(三)爭(zhēng)取更高的監(jiān)管評(píng)級(jí)

目前我國(guó)證券公司的創(chuàng)新屬于“被動(dòng)”創(chuàng)新，而非自主性行為，是通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授予具有相應(yīng)監(jiān)管評(píng)級(jí)的證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格而開(kāi)展的創(chuàng)新，在2015年證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管評(píng)級(jí)中，有27家證券公司被評(píng)為“AA級(jí)”，比上年增加7家，有37家證券公司被評(píng)為“A級(jí)”，比上年增加19家。由證監(jiān)會(huì)發(fā)布的創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)可以看出，業(yè)務(wù)創(chuàng)新大多數(shù)屬于監(jiān)管評(píng)級(jí)為“AA級(jí)”和“A級(jí)”的證券公司。這種創(chuàng)新業(yè)務(wù)授予和開(kāi)展的流程是不能更改的，但是又是影響證券公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要因素，創(chuàng)新業(yè)務(wù)由于其特殊性，只能通過(guò)試點(diǎn)逐步展開(kāi)，證監(jiān)會(huì)公布的試點(diǎn)名單的重要依據(jù)就是證券公司的監(jiān)管評(píng)級(jí)，所以證券公司只能從自身出發(fā)努力爭(zhēng)取更高的監(jiān)管評(píng)級(jí)。

(四)鼓勵(lì)證券公司作為創(chuàng)新主體

證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管評(píng)級(jí)相對(duì)來(lái)說(shuō)有其合理性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)具有風(fēng)險(xiǎn)性，監(jiān)管評(píng)級(jí)是根據(jù)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)管理和競(jìng)爭(zhēng)力做出的綜合性評(píng)價(jià)，被選取的證券公司具有一定的基礎(chǔ)和實(shí)力，更容易去把控風(fēng)險(xiǎn)，但是監(jiān)管層應(yīng)該將分類評(píng)級(jí)作為一種投資者信息的參考，而不是決定條件。證券公司的創(chuàng)新由政府主導(dǎo)，向下傳達(dá)給證券公司，是一種自上而下的創(chuàng)新機(jī)制，使證券公司失去了創(chuàng)新主體的作用，只能被動(dòng)接受創(chuàng)新。監(jiān)管層可以從下列幾個(gè)方面采取相應(yīng)措施：首先，根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)進(jìn)行審批，嚴(yán)格審批高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，簡(jiǎn)化審批一般性項(xiàng)目，提高工作效率；其次，根據(jù)證券公司規(guī)模采取相匹配的策略，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)東、中、西部協(xié)調(diào)發(fā)展；再次，建立創(chuàng)新專利保護(hù)制度，給予證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新一定的專利權(quán)保護(hù)制度和獎(jiǎng)勵(lì)措施；最后，把證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新納入分類評(píng)級(jí)的依據(jù)，使業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一，將會(huì)更有利激勵(lì)創(chuàng)新。

(五)政府適度監(jiān)管，培育良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

證券業(yè)的發(fā)展受到國(guó)家政策、法律法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管等外部因素的制約，為了改善券商進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的環(huán)境，外部因素也起到重要作用?！笆濉币?guī)劃提出要進(jìn)行審慎監(jiān)管，改善金融監(jiān)管框架以適應(yīng)現(xiàn)代金融的發(fā)展。這就要求我們進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，在監(jiān)管過(guò)程中，給予市場(chǎng)更多的自主性，減少對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)，監(jiān)管層以制定政策法規(guī)為主，完善行業(yè)監(jiān)管措施，保障證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的順利進(jìn)行。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還不夠完善，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較薄弱，相關(guān)的規(guī)章制度有待完善，現(xiàn)有的監(jiān)管模式和證券業(yè)發(fā)展之間的矛盾需要妥善處理，這些問(wèn)題的解決方法需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的嘗試并不斷做出修正才能適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。另外，對(duì)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推出實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，導(dǎo)致證券公司很難根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)品創(chuàng)新出新的產(chǎn)品，阻礙了證券公司的發(fā)展，可見(jiàn)，應(yīng)該對(duì)證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行適度監(jiān)管，促使行業(yè)進(jìn)行良性競(jìng)爭(zhēng)，抓住機(jī)遇增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。(作者單位：北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

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周莉(1966—)，四川成都人，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，教授，博士，研究方向：資本市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)投資。

王妍君(1989—)，河南駐馬店人，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，碩士研究生，研究方向：資本市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)投資。