冉寅君

摘 要：回顧通用汽車公司成立以來(lái)的發(fā)展概況，發(fā)現(xiàn)通用汽車自2010-2013年成功完成了破產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)了蛻變，引起了資本市場(chǎng)投資方的關(guān)注，那么如何把握時(shí)機(jī)進(jìn)行積極的投資戰(zhàn)略決策是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。本文從財(cái)務(wù)的視角出發(fā)，在綜合分析2010年上市以來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為通用汽車公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅并存，現(xiàn)階段持有該公司的投資是合理的，并為通用汽車公司的戰(zhàn)略選擇與品牌定位提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：通用汽車公司 投資戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)分析

一、通用汽車公司發(fā)展概況

通用汽車公司的前身是1907年由戴維別克創(chuàng)辦的別克汽車公司。1908年由馬車制造商威廉.杜蘭特買下，并在底特律市以此為基礎(chǔ)成立了通用汽車公司（GM）。此后，通用汽車公司通過(guò)采用先進(jìn)的產(chǎn)銷一體化運(yùn)作模式在市場(chǎng)上立穩(wěn)腳跟。通用汽車公司自威廉.杜蘭特創(chuàng)建以來(lái)，打造了諸如別克、雪佛蘭、凱迪拉克、歐寶、五菱以及寶駿等一系列品牌車型，并注重質(zhì)量控制與技術(shù)的創(chuàng)新，率先在汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)股份制度與專家集團(tuán)管理，使其成為世界上規(guī)模最大的汽車制造商。20世紀(jì)六十年代，在原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與環(huán)境污染問(wèn)題加重的背景下，通用汽車公司憑借其在電池和電動(dòng)汽車等技術(shù)領(lǐng)域的突破，不斷地?cái)U(kuò)大其在汽車電氣化領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。但是，作為一家特大型企業(yè)，通用汽車公司所積累的歷史包袱拖累公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，加上2008年影響全球的金融危機(jī)爆發(fā)的影響，通用汽車公司最終在2009年陷入破產(chǎn)危機(jī)，多個(gè)主力品牌宣布停產(chǎn)或被出售。[1]然而，經(jīng)過(guò)了一系列整改的新通用汽車公司于2010年上市并且成為全球最大規(guī)模的IPO，經(jīng)歷破產(chǎn)重組后的通用汽車公司如今又煥發(fā)出新的活力。截止到2014年為止，公司下屬的分部達(dá)二十多個(gè)，分布于158個(gè)工作地點(diǎn)，擁有20多萬(wàn)名員工，旗下多個(gè)品牌全系列車型暢銷全世界120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括電動(dòng)車、重型全尺寸卡車及敞篷車等多種車型。成為了汽車行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，隨著公司規(guī)模的迅速擴(kuò)大和資產(chǎn)擴(kuò)張，各方投資者對(duì)此進(jìn)行了積極關(guān)注，如何把握時(shí)機(jī)進(jìn)行積極的投資戰(zhàn)略決策是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

二、通用汽車公司的財(cái)務(wù)分析及投資抉擇

1.財(cái)務(wù)狀況分析。從營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，通用汽車公司實(shí)現(xiàn)了2010到2013 年收入的逐年增長(zhǎng)。其中，通用汽車公司于2010年在重組重新上市后實(shí)現(xiàn)了七年來(lái)的首次全年盈利，2013年通用汽車公司全年盈利1554.27億美元，同比增長(zhǎng)了2.1%，調(diào)整后稅前利潤(rùn)（視為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）為85.78億美元，同比增長(zhǎng)了9.1%。然而通用汽車公司的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅度的下降，公司股東的凈利潤(rùn)也下跌了13.6%，普通股東的凈利潤(rùn)更是同比下跌高達(dá)22.4%的比例。究其原因主要是2013年的特殊項(xiàng)目對(duì)股東凈利潤(rùn)與全面攤薄后每股收益所產(chǎn)生的不利影響。

通用汽車公司主要有四大業(yè)務(wù)部門：通用北美、通用國(guó)際運(yùn)營(yíng)、通用歐洲、和通用南美。。通用北美營(yíng)在2013年度的營(yíng)收達(dá)到950.99億美元，同比增長(zhǎng)了5.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是大幅增高達(dá)15.3%的比例，并且其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升至7.8%，在四大業(yè)務(wù)部門中利潤(rùn)率最高。不難發(fā)現(xiàn)，通用北美2013年度的營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)遠(yuǎn)高于其他部門，并且在四大業(yè)務(wù)部門中實(shí)現(xiàn)了唯一的營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)。同時(shí)，通用公司在中國(guó)和英國(guó)市場(chǎng)的同比增幅在11%以上，在美國(guó)市場(chǎng)的銷量上升了7%，因此可以加大對(duì)北美、中國(guó)、英國(guó)市場(chǎng)的投資。然而通用公司的快速發(fā)展也存在著以下威脅：其一，頻繁的召回考驗(yàn)消費(fèi)者的信心，2013年8月由于潛在“間歇性制動(dòng)輔助系統(tǒng)失靈”問(wèn)題，召回30萬(wàn)輛科魯茲汽車，2014年由于點(diǎn)火開(kāi)關(guān)存在缺陷又召回?cái)?shù)百萬(wàn)輛汽車。其二，通用汽車公司總部所在地底特律成為美國(guó)歷史上規(guī)模最大的破產(chǎn)城市，傳統(tǒng)汽車城的衰落也嚴(yán)重影響著汽車工業(yè)的發(fā)展。其三，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇，如競(jìng)爭(zhēng)激烈所導(dǎo)致的產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、需求下降以及原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。

從公司的流動(dòng)資產(chǎn)償債能力與變現(xiàn)能力來(lái)看，通用汽車公司近四年來(lái)的的速動(dòng)比率逐年增長(zhǎng)，短期償債能力也逐漸變強(qiáng)，但比率還是偏低，而流動(dòng)比率始終穩(wěn)步緩慢增長(zhǎng)并穩(wěn)定在100%左右，說(shuō)明通用汽車公司具有較好的償債能力；其次，通用汽車公司的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率也在上漲，具有較穩(wěn)定的長(zhǎng)期償債能力與運(yùn)營(yíng)能力，情況較好；值得注意的是，從企業(yè)的資金利用綜合效果來(lái)看，其資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)了先增后降的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)不僅受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，也與產(chǎn)品和成本的管理息息相關(guān)。

3.投資方向的抉擇。

從微觀財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，主要有如下顯著特征：首先，通用北美利潤(rùn)上揚(yáng)，其他部門均跌，但是由于北美市場(chǎng)份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)，總利潤(rùn)趨于平穩(wěn)；其次，通用金融業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)大漲，在金融創(chuàng)新和發(fā)展為主流的市場(chǎng)環(huán)境下，前景光明；再次，通用北美和“亞太、中東和非洲”銷量增長(zhǎng)，占據(jù)世界銷量龍頭位置，擠壓了其他同類公司的利潤(rùn)空間，有利于自身利潤(rùn)的增長(zhǎng)；最后，通用歐洲和南美地區(qū)份額下降，其在歐洲和南美地區(qū)的利潤(rùn)是下降的，收縮在這些地區(qū)的市場(chǎng)份額是明智的，有利于縮小虧損，并且還保持著一定的市場(chǎng)份額與其他同類公司相抗衡?？v觀以上幾點(diǎn)分析，通用公司現(xiàn)階段的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)并存，未來(lái)發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，所以持有該公司的投資是較為穩(wěn)妥的。從宏觀環(huán)境來(lái)看，目前，美國(guó)政府作為通用汽車公司最大的股東，使得公司從私人持有變?yōu)閲?guó)家所有。在國(guó)家所有的條件下，美國(guó)政府為增加公民就業(yè)率穩(wěn)定執(zhí)政基礎(chǔ)，投入了大量以改進(jìn)原有技術(shù)，并以新的市場(chǎng)需求調(diào)整公司的產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和信用市場(chǎng)的恢復(fù)，汽車行業(yè)將逐漸走暖，雖然這是一個(gè)漫長(zhǎng)的調(diào)整過(guò)程，但是足以令公司員工和社會(huì)對(duì)通用公司未來(lái)的行情充滿信心。因此，從宏觀環(huán)境分析來(lái)看，美國(guó)通用的投資前景是穩(wěn)步而又緩慢增長(zhǎng)的，但是取決于政府政策導(dǎo)向的影響因素十分強(qiáng)烈，可以說(shuō)是機(jī)會(huì)與威脅并存。綜合微觀財(cái)務(wù)報(bào)表和宏觀政策的分析，現(xiàn)階段暫時(shí)持有通用汽車公司的投資作為下一步的觀察是較為恰當(dāng)?shù)摹?/p>

三、通用汽車公司的戰(zhàn)略選擇

其一，在競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的抉擇上，通用汽車公司應(yīng)該舍棄多品牌且定位并不明確的過(guò)度差異化戰(zhàn)略，通用汽車公司將每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行差異化并賦予了不同的品牌，但是發(fā)展至今為止的八大品牌各自的定位并不十分明確，品牌之間存在著定位重疊現(xiàn)象，如雪佛蘭作為經(jīng)濟(jì)型汽車的代表，卻與卡迪拉克在高端跑車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，龐蒂克和奧茲莫比都生產(chǎn)中檔車，土星和卡迪拉克也在豪華轎車這一領(lǐng)域重疊。品牌定位的重疊不僅大大降低了差異化的效果，導(dǎo)致各個(gè)品牌為了各自業(yè)績(jī)進(jìn)行內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，不能夠形成合力共同對(duì)付競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且也給各個(gè)品牌造成了品牌形象混亂局面。經(jīng)濟(jì)型汽車品牌與高級(jí)跑車等高端車型在同一領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)也給消費(fèi)者帶來(lái)了一定的迷惑，這種不明確的戰(zhàn)略定位帶來(lái)了差異化過(guò)度，難以建立其自身優(yōu)勢(shì)。因此，通用汽車公司應(yīng)該重新進(jìn)行定位，選擇專長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍。舍棄虧損品牌，可以進(jìn)軍無(wú)人駕駛、新能源汽車、電動(dòng)車等新技術(shù)，將資源集中于卡迪拉克、雪佛蘭、別克，明確各個(gè)品牌的定位，充分利用好各個(gè)品牌之間的協(xié)同效應(yīng)壓低成本以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。其二，技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)發(fā)展的核心，通過(guò)設(shè)立隸屬于通用汽車公司的風(fēng)險(xiǎn)投資部門，投資一些剛剛起步且具有發(fā)展?jié)摿Φ男缕嚬緛?lái)支撐自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，如果新公司日后出售或者IPO，通用汽車公司可以獲得直接收益。而且投資汽車前沿技術(shù)領(lǐng)域也是增強(qiáng)自身技術(shù)的發(fā)展的需要，如汽車清潔技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、新型材料、傳感器處理技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)新興價(jià)值鏈等相關(guān)的技術(shù)。這種技術(shù)創(chuàng)新比單純追求高額的財(cái)務(wù)回報(bào)更重要，企業(yè)所追求的應(yīng)是長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展，而不是曇花一現(xiàn)。而設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資部門、增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新可以使得通用汽車公司建立良性發(fā)展的基石。

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