韋麗萍

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，上市公司的發(fā)展在中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的地位越來越重要，現(xiàn)代戰(zhàn)略思想體現(xiàn)在財務(wù)管理上，形成了上市公司財務(wù)戰(zhàn)略管理。實施財務(wù)戰(zhàn)略管理，首先要有對公司內(nèi)部狀況以及外部狀況進(jìn)行準(zhǔn)確定位。也就是說，要解決“去哪兒，怎么走”的問題，開始要解決的是“在哪兒，有什么”的問題。本文以雅戈爾股份有限公司為例，探索出通過財務(wù)分析來進(jìn)行企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的方法建議，極大推進(jìn)上市公司管理目標(biāo)的實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略；質(zhì)量分析；雅戈爾公司

引言：市場經(jīng)濟(jì)條件下，財務(wù)管理不再是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的附屬功能，財務(wù)管理面臨著多元化的、動態(tài)性的、復(fù)雜的理財環(huán)境。因此，戰(zhàn)略財務(wù)管理也應(yīng)該是動態(tài)的，能靈活的適應(yīng)企業(yè)自身狀況和外部環(huán)境變化。要制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，其前提是首先要有對公司內(nèi)部狀況以及外部狀況進(jìn)行準(zhǔn)確定位。本文利用企業(yè)財務(wù)質(zhì)量分析理論，對雅戈爾公司2013—2015年的財務(wù)報告作了細(xì)致而透徹的分析，從企業(yè)財務(wù)質(zhì)量著眼，以利潤質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、現(xiàn)金流量質(zhì)量四個角度總結(jié)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和當(dāng)前面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，同時對金融和戰(zhàn)略選擇決策提供建議。

一、以雅戈爾公司為例分析財務(wù)質(zhì)量

（一）雅戈爾公司基本情況。雅戈爾集團(tuán)股份有限公司成立于1993年，2006年完成股份制改革。該公司主要經(jīng)營范圍是服裝制造、技術(shù)咨詢、房地產(chǎn)開發(fā)、項目投資等業(yè)務(wù)。2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，市場繼續(xù)緩慢的經(jīng)濟(jì)增長，消費環(huán)境的影響并沒有完全恢復(fù)，服裝行業(yè)在中國還沒有完全走出谷底。報告期內(nèi)，雅戈爾品牌服裝堅持創(chuàng)新管理理念，實現(xiàn)了品牌形象和市場份額繼續(xù)改善，母公司凈利潤為21.28億元。

（二）2013—2015年公司財務(wù)質(zhì)量指標(biāo)分析。（1）資產(chǎn)質(zhì)量分析。第一，營運能力分析。企業(yè)2014年的存貨周轉(zhuǎn)率較上一年度同期增長了29%，表明公司規(guī)模而且存貨的結(jié)存余額較多，公司沒有對存貨規(guī)模進(jìn)行積極而有效地控制和利用；第二，償債能力分析。2013年、2014年、2015年雅戈爾公司的流動比率分別為0.96、0.93、0.92，該公司該比率過低，說明公司償還短期負(fù)債的能力比較弱。（2）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析。雅戈爾公司2013年、2014年、2015年的產(chǎn)權(quán)比率分別為179.93%、237.6%、

245.85%。產(chǎn)權(quán)比率逐漸下降，說明公司以全部股東利益對債權(quán)人權(quán)益提供的保障程度相對較低，債權(quán)人的權(quán)益相對較為危險，債權(quán)人權(quán)益的保障程度也較低。（3）利潤質(zhì)量分析。公司近3年的凈資產(chǎn)收益率2014年相較與上年同期增加了19.4個百分比，這反映了企業(yè)為股東賺取回報的能力在增強(qiáng)。從2013年到2015年，該公司的銷售毛利率都在下降，這應(yīng)引起企業(yè)管理部門的重視。近3年其三項費用比重分別為19.97%、20.78%、

29.48%，從2013年到2015年都在持續(xù)減少，說明企業(yè)采取了有效地措施來控制成本，但是其費用占比還是較高。2014年到

2015年，雅戈爾公司的利潤總額和凈利潤呈上升趨勢，在過去一年里，雅戈爾堅定不移地推動服裝產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、投資業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，取得了良好的營業(yè)業(yè)績。（4）現(xiàn)金流量質(zhì)量分析。公司2015年度經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量為3196200849元，相比于2014年下降了45.08%。2013年、2014年、2015年，公司籌資活動的現(xiàn)金凈流量一直為負(fù)，籌資現(xiàn)金流入主要包括出售實體的股權(quán)或發(fā)行債券與票據(jù)。雅戈爾公司在籌資活動方面沒能成功地為自己的經(jīng)營活動周轉(zhuǎn)籌到資金。而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，2013年和2014年分別為-1879490000元和

-423241487元，2015年度為258514816元，也就說，企業(yè)公司

2015年加大了購買財產(chǎn)、廠房及設(shè)備；購買其他公司的債券和股票以及向其他實體提供貸款。

二、雅戈爾公司存在的財務(wù)質(zhì)量問題

（一）多元化經(jīng)營導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險高。近年，雅戈爾逐步形成品牌服裝、地產(chǎn)開發(fā)、金融投資三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營格局，俗稱“三駕馬車”。但是，雖然多元化經(jīng)營會給企業(yè)帶來巨額利潤，同時也會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，因為雅戈爾公司選擇實施的是與主業(yè)服裝業(yè)非相關(guān)的多元化戰(zhàn)略。大型房地產(chǎn)企業(yè)可以憑借高周轉(zhuǎn)率，融資成本等優(yōu)勢來減少風(fēng)險，而對于像雅戈爾這樣的只將房地產(chǎn)業(yè)作為其多元化發(fā)展的企業(yè)就面臨著巨大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。而且近年隨著政府對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)也不再景氣，雅戈爾風(fēng)光不再。

（二）存貨積壓嚴(yán)重。存貨是影響一個企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的重要資產(chǎn)項目。據(jù)2015年年報，可看出雅戈爾公司2015年度存貨賬面價值為1803299158元，其中存貨商品為1936351116元，開發(fā)成本為6887013865元，開發(fā)產(chǎn)品為7655404730元，可見該公司存貨量如此之大，存貨需要占用許多資金，同時為企業(yè)帶來持有成本和持有風(fēng)險。

（三）舉債比例高造成短期償付壓力大。營運資本是一個企業(yè)經(jīng)營活動的血脈，它考查企業(yè)在短期內(nèi)的財務(wù)健康狀況。但從公司的年度報告來看，近3年公司的流動比率分別為0.944、0.942、0.926，一般而言，流動比率在2.0及以上可取，可見公司的流動負(fù)債一直大于流動資產(chǎn)，營運資本為負(fù)數(shù)，說明公司使用流動資產(chǎn)支付流動負(fù)債的能力近幾年都比較弱。

三、雅戈爾公司的財務(wù)戰(zhàn)略管理對策

（一）與主業(yè)相關(guān)高的領(lǐng)域開展多元化競爭。雅戈爾的主業(yè)經(jīng)營是服裝業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)是它的多元化發(fā)展領(lǐng)域。然而近今年房地產(chǎn)業(yè)的預(yù)收房款都持續(xù)降低，2015年交付的項目毛利潤都相對較低。因此企業(yè)在選擇多元化競爭時，選擇與服裝業(yè)相關(guān)的項目領(lǐng)域，這樣可把自身的資源和能力投入到熟悉、與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，可集中資源的分配，管理人員也能勝任，充分利用人力與物力。這樣可提高企業(yè)業(yè)績，減少經(jīng)營風(fēng)險。

（二）有效采用生產(chǎn)和存貨管理方法。傳統(tǒng)的物料需求計劃系統(tǒng)（MRP）將產(chǎn)品從原材料開始直至完工交付的整個過程視作一系列離散事件，明確了將生產(chǎn)的各個部件的數(shù)量和時間安排。采用及時生產(chǎn)制（JIT）是綜合性的生產(chǎn)和存貨控制方法，在每個生產(chǎn)階段，需要多少材料就購進(jìn)多少材料，沒有緩沖存貨。而另一種約束理論（TOC）則是關(guān)注于消除約束因素及縮短周期時間或交貨時間，試圖減少存貨、營運費用和其他投資的同時最大化產(chǎn)出。而雅戈爾公司的存貨量大，隨之而來的是持有成本和持有風(fēng)險增大。雅戈爾及其他一些制造企業(yè)，都應(yīng)該根據(jù)自身的庫存特點、產(chǎn)品特點和行業(yè)特點，制定清晰的需求管理計劃，從而為銷售目標(biāo)、市場需求和庫存管理打下好的基礎(chǔ)。

（三）改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。雅戈爾公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)比較單

一，從2015年年度報告來看，其短期負(fù)債為10933258538元，而長期負(fù)債為842808407元，顯然它的融資沒有進(jìn)行很好的規(guī)劃，雅戈爾公司應(yīng)該在適當(dāng)減少短期負(fù)債的同時，增加長期負(fù)債的比例，使公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)能維持在良好的水平。

總結(jié)：本文從雅戈爾公司近3年的利潤質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、現(xiàn)金流量四個角度總結(jié)了公司的經(jīng)營成果、存在的問題以及提出相應(yīng)的建議。得出以下結(jié)論：首先，企業(yè)財務(wù)質(zhì)量是企業(yè)經(jīng)營管理的必然結(jié)果，管理層除了能夠得到對企業(yè)利潤、現(xiàn)金流量的數(shù)量上的客觀認(rèn)識外，還能夠追根溯源，看清企業(yè)資本構(gòu)成以及資本結(jié)構(gòu)上存在的問題。其次，在中國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展下，企業(yè)多元化經(jīng)營的速度不斷加快.，企業(yè)應(yīng)該選擇與自身主業(yè)相關(guān)性高額產(chǎn)業(yè)發(fā)展其規(guī)模經(jīng)營。最后，上市公司提高盈利水平的戰(zhàn)略應(yīng)通過提高公司所承擔(dān)的價值活動的技術(shù)含量，有效規(guī)避風(fēng)險，市場經(jīng)濟(jì)變化日新月異，但無論面臨什么樣的環(huán)境，處理好內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的問題才可以實現(xiàn)盈利經(jīng)營。

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