李佩云

摘 要：本文通過當(dāng)前金融監(jiān)管理論發(fā)展脈絡(luò)，表明了“市場調(diào)節(jié)”、“市場失靈”以及“監(jiān)管失靈”的思想邏輯。從不同角度和主體的行為進行分析的金融監(jiān)管理論研究，并獲得了一些富有針對性的金融監(jiān)管方法和思路。金融監(jiān)管理論研究的發(fā)展歷程，是經(jīng)濟危機和金融危機條件下的金融監(jiān)管理論適應(yīng)性調(diào)整，這種調(diào)整首先凸顯了不同歷史時期各經(jīng)濟學(xué)派所處的地位。

關(guān)鍵詞：金融危機；金融監(jiān)管；金融脆弱

一、引言

20世紀(jì)90年代以后，以資本市場自由化、金融創(chuàng)新加速化和金融機構(gòu)集聚化為序曲的金融全球化樂章快速奏響。這一時期的理論則更加注重金融監(jiān)管的實踐性與可操作性研究。在20世紀(jì)90年代以前的金融監(jiān)管理論研究中，事后研究在其中占主導(dǎo)地位。然而，20世紀(jì)90年代以后的金融監(jiān)管理論更側(cè)重于在全球化的時代背景下金融體系的未來安全保障問題，這是一個巨大的進步和超越。此外，相比以前的理論，這個階段通過強調(diào)“政府”與“市場”各自的優(yōu)點，進而尋求政府與市場的優(yōu)勢互補，完善金融體系監(jiān)管，這是在傳統(tǒng)理論基礎(chǔ)上的一個重大突破。

二、公共利益理論

1.負外部性規(guī)制理論

負外部性規(guī)制理論源于金融監(jiān)管的負外部效應(yīng)而形成的。其核心內(nèi)容是：當(dāng)金融成為經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐因素時，依賴自律管理的金融機構(gòu)在自由競爭環(huán)境下存在負外部效應(yīng)，因此，政府采取措施，克服外部效應(yīng)相對應(yīng)的監(jiān)管和稅收制度等是必不可少的。換句話說，導(dǎo)致金融市場失靈，主要是由于金融體系的負外部性，解決這個問題的關(guān)鍵在于實施恰當(dāng)金融監(jiān)管控制負外部效應(yīng)。拉爾夫·喬治·霍特里，引起經(jīng)濟波動的其他原因是次要的，可以利用貨幣手段控制其波動。中央銀行應(yīng)使用信貸管理，控制信貸動蕩促進經(jīng)濟穩(wěn)定，并提出了一些補救手段，如央行的貼現(xiàn)率和公開市場操作手段。約翰·梅納德·凱恩斯認為資本的邊際效率循環(huán)變化導(dǎo)致是導(dǎo)致經(jīng)濟周期的主要原因。一個典型危機，加息可能只是誘因，而資本的邊際效率的突然下降才是主因。危機不僅僅是過度投資以及投資環(huán)境不穩(wěn)定的問題，因此，對于市場失靈，政府的宏觀調(diào)控可以彌補其失靈帶來的不足，這種政府干預(yù)在金融領(lǐng)域表現(xiàn)為對金融活動的規(guī)制。同時，加爾布雷思進一步指出，自由放任的政策是不合時宜的，這個時代最需要的是調(diào)節(jié)和規(guī)制。

2.公共產(chǎn)品規(guī)制理論

公共產(chǎn)品擁有的兩大特征是非競爭性和非排他性，而金融體系提供的穩(wěn)定、公平和有效的金融產(chǎn)品，在一定意義上，屬于公共產(chǎn)品的范疇。“搭便車”是公共產(chǎn)品面對的主要問題。個體理性和集體的非理性會導(dǎo)致“擠提”的傳染性，金融機構(gòu)追求利益最大化而違背審慎經(jīng)營原則，會導(dǎo)致金融系統(tǒng)蘊藏過高風(fēng)險。金融體系的這種獨特性質(zhì)，需要一個擁有超然利益、獨立和權(quán)威的宏觀管理者對各個金融機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)系統(tǒng)實行規(guī)制，保持穩(wěn)定的金融產(chǎn)品供應(yīng)。公共產(chǎn)品規(guī)制理論強調(diào)，對市場約束條件下金融系統(tǒng)，政府應(yīng)對金融機構(gòu)的個體風(fēng)險，運用各種規(guī)制手段進行約束，規(guī)避金融系統(tǒng)的集體非理性，以確保相關(guān)金融產(chǎn)品的穩(wěn)健，從而維護消費者權(quán)益以及確保經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。因此，通過金融規(guī)制實現(xiàn)金融產(chǎn)品良性供給和金融系統(tǒng)穩(wěn)定是非常重要的。

三、金融脆弱性理論

1.金融不穩(wěn)定假說

該假說認為，由于信用創(chuàng)造機構(gòu)和借款人本身特征，導(dǎo)致金融體系產(chǎn)生了天然的內(nèi)在不穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定是現(xiàn)代金融體系的基本特征。Minskey認為金融危機在很大程度上歸因于經(jīng)濟的周期性波動，金融自身內(nèi)在特征與金融危機的爆發(fā)是密切相關(guān)，從而金融自身的內(nèi)在不穩(wěn)定性成為導(dǎo)致危機發(fā)生的一個重要因素。Minskey承認銀行危機和經(jīng)濟運行周期變化的內(nèi)生性，并且該周期變化受到市場自我調(diào)節(jié)的約束，政府干預(yù)并不能從根本上消除銀行的脆弱性和危機發(fā)生。

2.銀行擠提理論

擠提也被稱為銀行擠兌，儲戶集中大量提取存款，并隨之產(chǎn)生一種突然、集中和災(zāi)難性的危機。消費者對銀行的支付能力失去信心，大量從銀行提取現(xiàn)金，往往以銀行不能取款等謠言為誘因，使銀行儲戶產(chǎn)生恐慌，并恐慌性取款蔓延成“銀行擠提”。銀行是經(jīng)營信用的，不會保持所有的現(xiàn)金在手，只保留一定比例現(xiàn)金，所以出現(xiàn)銀行擠提，銀行會有相繼倒閉的危險。同時，金融系統(tǒng)本身和擠提具有高度傳染性，一旦發(fā)生“銀行擠提”，如果不采取及時措施，往往會導(dǎo)致更大的擠提，甚至可能導(dǎo)致金融風(fēng)暴。戴蒙德等在分析了商業(yè)存在的內(nèi)在不穩(wěn)定后，提出了銀行的D-D模型，用以研究金融市場有可能存在的多重均衡。D-D模型得出了信息不對稱是銀行遭遇擠提的主要原因這一結(jié)論，并進而認為商業(yè)銀行遭遇擠提會對實體經(jīng)濟帶來嚴(yán)重影響。他們據(jù)此認為，對脆弱的金融體系進行監(jiān)管非常主要。而監(jiān)管的重點則是加強對信息的管理，即增加信息的透明度與對稱性，以使全社會對經(jīng)濟和金融體系更具信心。

四、金融監(jiān)管失靈理論

1.管制供求理論

管制供求理論是施蒂格勒提出的，他繼承了集團利益理論的核心內(nèi)容，他贊同政府金融監(jiān)管以自己以及利益集團利益為重心而不是公共利益的觀點，然后利用供求關(guān)系理論來研究了金融監(jiān)管效率的問題，從而形成了管制供求理論。他認為，政府可以通過其擁有的各種監(jiān)管資源調(diào)整各方利益從而可以實現(xiàn)對一個行業(yè)調(diào)控，主要監(jiān)管手段包括：新競爭者進入的控制、配套產(chǎn)品生產(chǎn)干預(yù)（比如替代品和補充品）、價格管制與貨幣補貼等。對于金融行業(yè)來說，這些因素主要是市場對于業(yè)務(wù)活動的限制、利率的上限規(guī)定以及市場準(zhǔn)入管制等因素。首先，供給方面，由于利益集團的存在，因此，政府部門在進行監(jiān)管時通常不是首先考慮社會利益，而是使利益集團以及自身利益最大化。這種情況下，政府部門在執(zhí)行工作時就會為了自身利益選擇產(chǎn)品供給，因此，就會使得金融監(jiān)管效率低下。另外，波斯納曾指出，在政府相關(guān)部門進行行業(yè)監(jiān)管時，他們是建立在被監(jiān)管集團的利益基礎(chǔ)之上的，這樣必然會損害消費者的利益，也就是公共利益會遭受損害。但是，事物都具有兩面性，監(jiān)管不僅可以為被監(jiān)管者帶來利益，還需要消耗一定的監(jiān)管成本。隨著理論的發(fā)展，由于缺少明確的監(jiān)管方式界定以及評判標(biāo)準(zhǔn)，管制供求理論的發(fā)展受到了限制。

2.管制尋租理論

管制尋租理論是對金融監(jiān)管范圍內(nèi)尋租行為的一種解釋。尋租理論是由克魯格提出來的，他認為政府部門通過利用政治工具，利用政治特權(quán)，獲得了資源的擁有權(quán)，在損害了他人利益的前提下，使自己的收益大于租金。尋租行為對于社會是一種有害行為，其不僅不能增加社會財富，而且還會使社會資源減少，進而造成整個社會福利降低。不論在其他行業(yè)還是金融監(jiān)管行業(yè)，政府部門的尋租行為都是存在的，因此，政府尋租行為也必然會影響金融監(jiān)管的效率。管制尋租理論認為，政府部門對于金融監(jiān)管的管制，不但沒能更好的對金融行業(yè)進行監(jiān)管，反而創(chuàng)造了更多的尋租機會，因此，市場的競爭機制更加不完全，有失公正。所以，在尋租行為盛行的環(huán)境下，企圖利用政府來對金融行業(yè)進行監(jiān)管是不現(xiàn)實的，反而會使得金融行業(yè)市場秩序混亂，導(dǎo)致更多的不公正現(xiàn)象發(fā)生。因此，在該理論框架下，政府部門應(yīng)該對金融行業(yè)放松監(jiān)管，從而避免大量的尋租現(xiàn)象。

以上理論說明監(jiān)管存在與市場調(diào)節(jié)同樣的失靈性，所以不能有效地解決市場失靈問題。并且與公眾利益的維護相比，金融監(jiān)管更在乎自身利益的最大化。

3.功能監(jiān)管理論

功能監(jiān)管理論認為應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融體系的功能來設(shè)計不同金融監(jiān)管體制，它要求對從事同種金融活動的中介使用同種法規(guī)。莫頓（Merton）、鮑迪（Bodie）等指出，相對于金融機構(gòu)組織結(jié)構(gòu)，金融功能更穩(wěn)定。金融機構(gòu)組織形式與功能變化相適應(yīng)，金融機構(gòu)之間的創(chuàng)新和競爭將最終會提高金融體系的效率和功能。基于對金融中介功能概念的深入理解，他們認為基于功能監(jiān)管的金融體系要比基于機構(gòu)監(jiān)管的金融體系更有利于政府監(jiān)管。功能監(jiān)管強調(diào)以功能來架設(shè)組織結(jié)構(gòu)，功能的穩(wěn)定性和相似性，特別是金融體系在本質(zhì)上其基本功能具備同一性，從而政府在應(yīng)對機構(gòu)變化設(shè)計政策和監(jiān)管制度時，更有針對性和靈活性，可以更好應(yīng)對國內(nèi)與國際金融變化。相對于金融服務(wù)可隨競爭形式而發(fā)生相應(yīng)變化，金融功能的變化卻是相對穩(wěn)定的。因此，根據(jù)功能而制定和實施的監(jiān)管法規(guī)更穩(wěn)定與高效，并且可以降低機構(gòu)“監(jiān)管套利”的可能性。

五、總結(jié)

金融監(jiān)管的效用存在階段性特征，對應(yīng)著特定時期的金融發(fā)展需求。金融監(jiān)管在不同的時期有不同的表現(xiàn)形式，根據(jù)不同時期的金融發(fā)展，要適時調(diào)整金融監(jiān)管力度。比如，在經(jīng)濟過熱時，強化型監(jiān)管比較有效；在經(jīng)濟低迷時，效用較低，甚至是負效用。行為金融學(xué)、信息經(jīng)濟學(xué)和復(fù)雜學(xué)科的金融監(jiān)管理論都是在不確定性的條件下發(fā)展起來的。這些理論突破了傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)中關(guān)于信息充分和理性經(jīng)濟人等假設(shè)前提，從而更加符合當(dāng)前實際運行中的宏觀經(jīng)濟，同時通過制度設(shè)計和流程再造來解決金融監(jiān)管過程中存在的各種信息不對稱問題，更加符合金融監(jiān)管改革發(fā)展的方向。

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