蔡艷平　劉冬梅

我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模影響因素分析

蔡艷平劉冬梅

摘要：外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，是用于對(duì)外平衡國(guó)際收支、維持匯率穩(wěn)定的對(duì)外資產(chǎn)，但過(guò)多的外匯儲(chǔ)備引發(fā)了人們對(duì)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的探索。本文主要利用回歸分析進(jìn)行實(shí)證研究，找出外匯儲(chǔ)備的影響因素，建立外匯儲(chǔ)備多元線(xiàn)性回歸模型，并為優(yōu)化外匯儲(chǔ)備規(guī)模提出建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備;回歸分析;多元線(xiàn)性回歸模型

一、問(wèn)題的提出

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，對(duì)平衡國(guó)際收支、保持匯率穩(wěn)定有重要的影響。自改革開(kāi)放以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模一直在持續(xù)增加，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年03月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額已經(jīng)達(dá)到32125.79億美元。但過(guò)多的外匯儲(chǔ)備也引發(fā)了許多不利后果。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出，這種狀況不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)持續(xù)下去，將損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。那么，究竟影響外匯儲(chǔ)備的因素有哪些，且影響的顯著性如何？此次的研究目的是通過(guò)探求這些因素并針對(duì)這些因素解決我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的建議。

二、變量定義與樣本選取

(一)模型變量界定

采用回歸分析對(duì)影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素進(jìn)行實(shí)證分析，選取外匯儲(chǔ)備規(guī)模作為被解釋變量，其他影響因素為解釋變量。選取的解釋變量為以下幾個(gè)：

外匯儲(chǔ)備的主要用途是對(duì)外支付準(zhǔn)備金，彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字。進(jìn)出口差額是影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的主要因素，隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的逐漸加深，對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易的交易量隨之增加，受外界干擾較大。因此，進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模對(duì)外匯儲(chǔ)備需求的影響很大。用表示進(jìn)出口貿(mào)易差額。

2、外債余額

外債余額是以外國(guó)貨幣承擔(dān)契約性?xún)斶€義務(wù)的外債總額，外匯儲(chǔ)備的重要作用是維持一國(guó)的對(duì)外償付能力，一國(guó)的對(duì)外債權(quán)是外匯儲(chǔ)備與外債的差額，當(dāng)債權(quán)為正時(shí)表示一國(guó)對(duì)外擁有的真正實(shí)力。用表示外債余額。

3、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)推動(dòng)了我國(guó)對(duì)外交往的不斷擴(kuò)大和對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)引入國(guó)際資源產(chǎn)生巨大的吸引。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值越高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r越好，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求越大。用表示國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。

4、匯率

匯率是一種貨幣兌換另一種貨幣的比率，我國(guó)實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制度，對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)較小，匯率在一定范圍內(nèi)波動(dòng)，小幅度的匯率變動(dòng)就會(huì)影響到外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，用代表匯率。

制動(dòng)液、齒輪油勿用機(jī)油替代：制動(dòng)液是機(jī)車(chē)液力制動(dòng)系統(tǒng)傳遞壓力的介質(zhì)，主要成份為蓖麻油和醇類(lèi)，其溶解性好且不易沉淀、無(wú)腐蝕，與橡膠體接觸時(shí)，橡膠體的膨脹率小。而機(jī)油則不具有這些優(yōu)良特性，若用機(jī)油代替，則易產(chǎn)生沉淀，并使制動(dòng)系統(tǒng)橡膠件產(chǎn)生膨脹，容易造成制動(dòng)失靈。機(jī)油與齒輪油相比，粘度低，抗壓抗磨性和耐負(fù)荷能力也較弱。若用機(jī)油代替齒輪油，則傳動(dòng)齒輪不易掛帶油膜、潤(rùn)滑效果變差，會(huì)造成傳動(dòng)齒輪早期磨損，從而導(dǎo)致各部件性能的有效發(fā)揮，其危害程度無(wú)法估量。

三、構(gòu)建模型

(一)模型的建立

1、函數(shù)模型建立

對(duì)外匯儲(chǔ)備及其影響因素進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸，首先建立中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模函數(shù)模型。

函數(shù)模型為：LnY=+β0+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4

2、多元回歸模型的調(diào)整

利用Eviews軟件采用OLS法對(duì)外匯儲(chǔ)備及其影響因素進(jìn)行回歸分析，得到分析結(jié)果.由分析結(jié)果可以看出，=0.991759可決系數(shù)很高，說(shuō)明模型的擬合優(yōu)度很好，解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋程度很高，因而可以通過(guò)檢驗(yàn)。在5%的顯著性水平下，變量X1、X2、X3、X4均落在了拒絕域的范圍內(nèi)，拒絕原假設(shè)。并且變量的t檢驗(yàn)均不顯著，但模型中解釋變量與被解釋變量的線(xiàn)性關(guān)系是顯著的，因此考慮各變量之間存在多重共線(xiàn)性。

計(jì)算各解釋變量的相關(guān)系數(shù)，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，如表1。

表1　相關(guān)系數(shù)矩陣

由相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，與、之間的相關(guān)系數(shù)比較高，都在0.85以上，更進(jìn)一步說(shuō)明模型確實(shí)存在多重共線(xiàn)性。

(二)修正多重共線(xiàn)性

采用逐步回歸法克服多重共線(xiàn)性，并重新建立回歸模型。首先將Y對(duì)每一個(gè)解釋變量進(jìn)行OLS回歸，依據(jù)變量的重要性，選出基礎(chǔ)模型，然后將其余變量逐個(gè)引入基礎(chǔ)模型。

運(yùn)用OLS法分別求Y對(duì)每個(gè)解釋變量的回歸，結(jié)合每個(gè)變量的經(jīng)濟(jì)意義及統(tǒng)計(jì)意義，選擇擬合優(yōu)度最高的一元線(xiàn)性回歸方程。一元線(xiàn)性回歸如表2。

表2　一元線(xiàn)性回歸統(tǒng)計(jì)表

從一元線(xiàn)性回歸統(tǒng)計(jì)表可以看出，在接受原假設(shè)的情況下，根據(jù)可決系數(shù)最大原則，發(fā)現(xiàn)匯率與外匯儲(chǔ)備的一元線(xiàn)性回歸擬合最好，選擇Y和的回歸作為初始回歸模型。

在初始回歸模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行逐步回歸，將其余解釋變量依次導(dǎo)入，以尋找最佳的回歸模型。表3為逐步回歸統(tǒng)計(jì)表。

表3　逐步回歸統(tǒng)計(jì)表

(三)異方差的檢驗(yàn)及修正

對(duì)于該樣本數(shù)據(jù)，由于在不同樣本點(diǎn)上有解釋變量以外的其他因素的差異存在，故可能存在異方差性，用White檢驗(yàn)判斷是否存在異方差。

由White檢驗(yàn)結(jié)果可知，n=2.898694，其P值為0.5749，因此在0.05的顯著性水平下懷特檢驗(yàn)接受同方差性的原假設(shè)，可以認(rèn)為模型不存在異方差性。

(四)序列相關(guān)檢驗(yàn)

鑒于樣本數(shù)據(jù)在不同樣本點(diǎn)上，解釋變量以外的其他因素在時(shí)間上的連續(xù)性，帶來(lái)對(duì)被解釋變量的影響，因而可能存在序列相關(guān)性，考慮進(jìn)行序列相關(guān)性檢驗(yàn)。序列先關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，LM(1)=n=0.060957，其相應(yīng)的P值=0.8050遠(yuǎn)大于0.05，因此在0.05的顯著性水平下，LM檢驗(yàn)接受無(wú)自相關(guān)性的原假設(shè)，即可以認(rèn)為模型不存在自相關(guān)性。

在消除了異方差和序列相關(guān)性的干擾后，確定最終的外匯儲(chǔ)備函數(shù)應(yīng)該Y=f( X4、X3)最合適，擬合結(jié)果如下

Ln(Y)=34.16+0.2738ln(X3)-4.2409 ln(X4)

T=(4.234)(1.437)(-4.858)

四、結(jié)論和建議

實(shí)證檢驗(yàn)表明，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和匯率是影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要因素，其中以匯率的影響程度較大，這與回歸方程中的系數(shù)值是一致的。在回歸方程中，變量前面的系數(shù)代表對(duì)被解釋變量的影響程度。意味著我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值每上升一個(gè)百分比，可使外匯儲(chǔ)備上升0.274個(gè)百分比，而匯率對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響是負(fù)相關(guān)的，即當(dāng)匯率上升一個(gè)百分比時(shí)，外匯儲(chǔ)備下降4.24個(gè)百分比。進(jìn)出口貿(mào)易差和外債余額對(duì)外匯儲(chǔ)備雖有影響，但是影響并不顯著。所以，外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)與我國(guó)人民幣匯率制度、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度都密切先關(guān)，呈線(xiàn)性關(guān)系。

超額的外匯儲(chǔ)備會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成不利影響，如會(huì)增加外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)造成通貨膨脹，同時(shí)會(huì)使我國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織的優(yōu)惠待遇。因此把外匯儲(chǔ)備處于適度規(guī)模的范圍內(nèi)是相當(dāng)有必要的，對(duì)于外匯儲(chǔ)備的管理，我國(guó)應(yīng)該結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)指標(biāo)，避免與實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況脫軌，采取適當(dāng)措施緩和外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，使外匯儲(chǔ)備趨于合理的水平。(作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué))

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作者簡(jiǎn)介：蔡艷平，女，漢，河北邯鄲人，研究生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，研究方向：國(guó)際金融。

劉冬梅，女，漢，河北唐山人，研究生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，研究方向：統(tǒng)計(jì)評(píng)估與金融市場(chǎng)分析。