肖立晟

近期人民幣匯率走勢(shì)呈現(xiàn)出微笑曲線：1月-4月，人民幣兌美元匯率中間價(jià)從6.56升值到6.46；5月份，人民幣匯率中間價(jià)又從6.45貶值到6.58，波動(dòng)幅度接近3%。與“8·11”不同，此次匯率波動(dòng)沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，這兩天的急速貶值對(duì)市場(chǎng)沖擊也非常有限。

這應(yīng)歸功于央行制定的“收盤價(jià)+籃子貨幣”中間價(jià)定價(jià)規(guī)則。它為外匯市場(chǎng)提供了一個(gè)新的貨幣錨。我們過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)貶值不可怕，可怕的是貶值預(yù)期。只要央行能夠遵守規(guī)則，貶值預(yù)期就會(huì)逐漸消失。

央行的“收盤價(jià)+籃子貨幣”定價(jià)規(guī)則有三個(gè)重要特征：第一，收盤價(jià)占據(jù)主導(dǎo)作用；第二，“收盤價(jià)+籃子貨幣”成為穩(wěn)定市場(chǎng)的貨幣錨；第三，央行逐步退出常規(guī)性干預(yù)，干預(yù)方式更加隱蔽。

從短期來(lái)看，央行正越來(lái)越嚴(yán)格地遵守“收盤價(jià)+籃子貨幣”規(guī)則，有效地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。隨著央行對(duì)這種中間價(jià)定價(jià)方式越來(lái)越自信，采用美元指數(shù)預(yù)測(cè)人民幣匯率中間價(jià)可能不再是最佳手段。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，這種操作模式雖然和過(guò)去相比更加透明，但外匯市場(chǎng)仍然是以中間價(jià)作為指導(dǎo)價(jià)格，市場(chǎng)參與者唯央行馬首是瞻，匯率依然缺乏連續(xù)性。外匯市場(chǎng)和匯率形成機(jī)制仍然需要進(jìn)一步深化改革。（6月1日）