路漫漫

欣泰電氣暴露的造假問題恐怕只是冰山的一部分。退市還是不退市？很快就會有答案了。

當(dāng)市場還在等待金亞科技（300028.SZ）是否成為創(chuàng)業(yè)板退市第一股之際，欣泰電氣（300372.SZ）“殺”了出來。據(jù)其6月2日發(fā)布的公告稱，面臨著退市風(fēng)險。

曾經(jīng)是“遼寧省百強(qiáng)信用企業(yè)”、“遼寧省誠信示范企業(yè)”的公司，如今淪落到貼上造假的標(biāo)簽。欣泰電氣的退市似乎越來越近了。不少投資人士認(rèn)為欣泰電氣應(yīng)當(dāng)退市，因欺詐上市及上市后的持續(xù)造假影響惡劣，退市能凈化市場、打擊垃圾股炒作等。不過，欣泰電氣董事長溫德乙等高管向中國證監(jiān)會提交了陳述及申辯申請，并要求舉行聽證會。

明星機(jī)構(gòu)看好

2015年7月14日，欣泰電氣收到中國證監(jiān)會立案調(diào)查通知，同年11月27日自曝家丑承認(rèn)造假。從立案調(diào)查開始，欣泰電氣定期發(fā)布存在暫停上市風(fēng)險提示信息，但A股市場上，被立案調(diào)查的上市公司很多，最后多是被處罰、被譴責(zé)。

即使欣泰電氣被立案調(diào)查及承認(rèn)造假，但1.72億總股本、不足25億元的總市值，是資本市場為數(shù)不多的市值最迷你的公司之一，無論以后借殼還是重組，都具有炒作價值。所以，欣泰電氣依然引起了一些投資機(jī)構(gòu)的青睞，甚至是明星投資機(jī)構(gòu)，廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司（下稱“創(chuàng)勢翔”）就是代表。

2016年3月1日至18日，創(chuàng)勢翔通過二級市場買入859.11萬股欣泰電氣，占公司總股本的5.008%，增持均價為每股13.28元，一舉成為第三大股東。3月30日至4月20日繼續(xù)以均價14.02元增持856.47萬股，占公司總股本的4.992%。創(chuàng)勢翔累計持有欣泰電氣1715.58萬股，占公司總股本的10%，上升為第二大股東。創(chuàng)勢翔表示，不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持欣泰電氣的可能。

創(chuàng)勢翔旗下的陽光私募產(chǎn)品粵財信托·創(chuàng)勢翔1號，在2013年、2014年連續(xù)榮登陽光私募冠軍寶座，在業(yè)界頂著陽光私募“黑馬”光環(huán)。

明星投資機(jī)構(gòu)對于欣泰電氣是否退市，有著遠(yuǎn)比一般投資者更專業(yè)、更權(quán)威的判斷。連它們都敢豪賭欣泰電氣，一般投資者往往緊跟追隨。

況且，從欣泰電氣披露的造假金額及性質(zhì)來看，似乎不算太嚴(yán)重。比如金亞科技2015年8月31日自曝的造假金額遠(yuǎn)超欣泰電氣。

應(yīng)收賬款詭異暴增

欣泰電氣通過外部借款，使用自有資金或偽造銀行單據(jù)的方式，在年末、半年末等會計期末沖減應(yīng)收款項，大部分在下一會計期初沖回。公司披露的會計差錯顯示，2011年年末、2012年年末、2013年年末、2014年年末少確認(rèn)應(yīng)收賬款余額分別為10156萬元、11792.23萬元、18377.54萬元、7262.37萬元。會計差錯更正后各年末的應(yīng)收賬款余額分別為24520.51萬元、29757.36萬元、40471.77萬元、48700.98萬元。2015年末欣泰電氣應(yīng)收賬款余額繼續(xù)飆升至57491.50萬元。2011年至2015年欣泰電氣的營業(yè)收入分別為41535.38萬元、46154.58萬元、47346.75萬元、41901.11萬元、37231.19萬元，公司不承認(rèn)營業(yè)收入造假。以修正后的應(yīng)收款項余額計算，2012年末以來增幅分別為21.36%、36.01%、20.33%、18.05%，而營業(yè)收入的增幅分別只有11.12%、2.58%、-11.50%、-11.15%，在營業(yè)收入連續(xù)減少的情況下，應(yīng)收賬款余額依然保持較快的增長速度，究竟是客戶回款能力不行還是欣泰電氣虛增大量收入？或者兩者兼而有之？

應(yīng)收賬款是欣泰電氣最主要的資產(chǎn)，幾乎占據(jù)半壁江山。2015年末欣泰電氣應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備8045.73萬元，計提比例13.99%，扣除壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款49445.77萬元，占資產(chǎn)總額的41.38%。其中前五大客戶合計29822.22萬元，占應(yīng)收賬款余額51.87%。對于逐年惡化的應(yīng)收賬款，欣泰電氣在深交所年報問詢函回復(fù)中表示：“前五大客戶的信用等級及信用政策沒有改變，即他們均屬于規(guī)模較大、信譽(yù)優(yōu)良的央企、大型企業(yè)集團(tuán)以及公司長期合作的信譽(yù)企業(yè)……所以對其應(yīng)收款的回收公司有著適當(dāng)?shù)膶捤?，從而造成了前五大客戶?yīng)收款欠款占總欠款的比例增加較大。”

第一大欠款客戶大慶中丹風(fēng)力發(fā)電有限公司（下稱“中丹風(fēng)力”）欠款19298.73萬元，這家公司2014年之前從來沒有出現(xiàn)在銷售前五或前十的名單上，2011年的欠款在2016年上半年才支付，2013年的欠款目前尚未支付完畢。第三大欠款客戶珠海藍(lán)瑞盟電氣有限公司（下稱“藍(lán)瑞盟”）2012年、2013年交易形成的欠款2953.13萬元，至今未支付，2016年上半年也未曾支付過一分錢。第四大欠款大戶丹東吉爾電子有限責(zé)任公司欠款2196.23萬元，2016年上半年才支付2012年的欠款，2013年的欠款大部分至今未支付。第五大欠款大戶大慶華誼電氣工程自動化有限公司欠款1802.91萬元，2014年欠款大部分沒有支付。這就是“信譽(yù)企業(yè)”？

只有第二大欠款客戶長春龍源電力設(shè)備有限公司還算比較正常，欠款3571.22萬元，賬齡一年以內(nèi)。前五大客戶中有四家支付能力出現(xiàn)嚴(yán)重問題，其所欠款項占前五大客戶總額的88.02%。

如果發(fā)生巨額壞賬損失，欣泰電氣多年來的經(jīng)營成果將毀于一旦。從前五大欠款大戶的情況來看，應(yīng)收賬款恐怕需要計提50%或以上的壞準(zhǔn)準(zhǔn)備，那么欣泰電氣至少還要補(bǔ)提20700.02萬元壞賬準(zhǔn)備，加上預(yù)付款項、其他應(yīng)收款也面臨巨額壞賬損失的風(fēng)險，公司2015年末的未分配利潤26538.90萬元根本不夠用。2010年以來，從未虧損的欣泰電氣又有幾個年度是真正盈利的？

注銷客戶神奇回函

審計機(jī)構(gòu)在回復(fù)深交所年報問詢函時這樣解釋無法表示意見的原因：我們對大慶欣泰電氣有限公司（下稱“大慶欣泰”）和大慶新恒石油機(jī)械設(shè)備有限公司 （下稱“大慶新恒”）實施了函證程序，并于2016年4月15日收到了大慶欣泰的回函，但由于我們在全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中沒有查詢到大慶欣泰和大慶新恒的相關(guān)信息，為進(jìn)一步確認(rèn)函證的可靠性，我們于2016年4月18日前往大慶市工商行政管理局調(diào)取了這兩家公司的工商檔案資料，查詢結(jié)果為上述兩家公司已于2015年6月工商注銷。由此我們認(rèn)為大慶欣泰的回函很可能是不可靠的。我們于2016年4月17日收到欣泰電氣提供的大慶新恒、欣泰電氣公司和丹東吉爾電子有限公司三方共同簽署的《債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》（無簽訂日期）以及大慶欣泰、欣泰電氣公司和丹東電力設(shè)備有限公司三方共同簽署的《債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》（無簽訂日期）。但我們已經(jīng)收到的丹東吉爾電子有限公司應(yīng)收賬款回函顯示的欠款金額為3599764.91元，并沒有包括上述轉(zhuǎn)讓的債權(quán)18362580.00元，我們認(rèn)為再次發(fā)函所取得的審計證據(jù)很可能是不可靠的。由此我們無法確認(rèn)上述應(yīng)收賬款期末的可收回性，以及對欣泰電氣公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響。

大慶欣泰已經(jīng)在2015年6月工商注銷，但會計師卻在2016年4月15日收到該公司的回函。

此外，欣泰電氣在會計師要去調(diào)取工商檔案資料的前一天才把《債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》交給會計師。這份協(xié)議早在2015年5月就簽署了，欣泰電氣應(yīng)該在2015年上半年進(jìn)行賬務(wù)處理，并在憑證后面附上協(xié)議的原件或復(fù)印件作為佐證。然而欣泰電氣卻一直藏著掖著。當(dāng)然，這份協(xié)議的真實性需要打上大大的問號，如此巨額的債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移理應(yīng)董事會審批并且需要公告，但欣泰電氣并沒有。

雖然，欣泰電氣從IPO就開始披露大慶欣泰不是關(guān)聯(lián)方，但兩家公司之間的交易說不清道不明。？？

從招股書披露的信息來看，大慶欣泰成立于2010年1月22日，注冊資本為120萬元，住所為大慶市讓胡路區(qū)未來城居住小區(qū)2-3車庫3，是一家貿(mào)易類公司。大慶欣泰從欣泰電氣采購的電容器、變壓器等產(chǎn)品基本上銷售給大慶油田。自2010年成立至2013年6月末，大慶欣泰一共為欣泰電氣貢獻(xiàn)營業(yè)收入2324.02萬元，含稅營業(yè)收入為2719.10萬元。而欣泰電氣在回復(fù)深交所年報問詢函中卻稱：“大慶欣泰2010年至2014年間共簽訂銷售合同1749.11萬元，實現(xiàn)含稅收入1749.11萬元，累計回款 283.51萬元，形成應(yīng)收賬款共計1465.60萬元。”招股書中顯示的大慶欣泰截至2013年6月末累計貢獻(xiàn)的含稅營業(yè)收入比問詢函回復(fù)的數(shù)據(jù)多出千萬。2013年沒有簽訂的銷售合同，但招股書披露大慶欣泰2013年上半年貢獻(xiàn)營業(yè)收入707.25萬元。問詢函回復(fù)顯示大慶欣泰一共累計回款283.51萬元，但作為欠款大戶的大慶欣泰一直沒有在IPO及歷年年報的應(yīng)收賬款前五名名單中出現(xiàn)，直至回復(fù)問詢函時，大慶欣泰欠款1465.60萬元才得以曝光。

如果這筆欠款是真實的，欣泰電氣這樣規(guī)模不大的實業(yè)公司，為何不積極追討？為何不采用起訴、仲裁等合情合理的方式維護(hù)自己的合法權(quán)益？大慶欣泰支付能力出現(xiàn)嚴(yán)重問題，為何在拖欠巨額貨款的情況下還是不斷發(fā)貨確認(rèn)收入呢？從種種不合理的跡象看來，這筆欠款很可能是為了虛增大量收入而產(chǎn)生的虛假欠款。最后，這筆債權(quán)轉(zhuǎn)到丹東電力設(shè)備有限公司（下稱“丹東電力設(shè)備”）頭上，由丹東電力設(shè)備來償還。欣泰電氣的理由是，“丹東電力設(shè)備的實際控制人與大慶欣泰的原股東系同胞姊妹關(guān)系，因此大慶欣泰的原股東將注銷前債務(wù)轉(zhuǎn)移給丹東電力設(shè)備?！?/p>

按《公司法》的相關(guān)規(guī)定，丹東電力設(shè)備沒有義務(wù)幫大慶欣泰承擔(dān)債務(wù)，且該公司的財務(wù)狀況也不容樂觀，注冊資本50萬元，營業(yè)收入約200萬元。這樣一家沒有實力的公司很難償還大慶欣泰所欠的1465.60萬元。

截至2016年5月11日，丹東電力設(shè)備已回款220萬元。如果大慶欣泰這筆債權(quán)不轉(zhuǎn)移，那么就要全額計提壞賬準(zhǔn)備1465.60萬元，則2015年欣泰電氣將虧損。所以，丹東電力設(shè)備的這筆回款可以說是雪中送炭。

值得注意的是，徐云芝是大慶欣泰的法人代表，欣泰電氣其他應(yīng)收款中的非員工借款中，也有一人名為徐云芝，欠款3萬元，賬齡2-3年。

丹東吉爾當(dāng)冤大頭？

問詢函回復(fù)顯示，大慶新恒2009年至2013年間共簽訂銷售合同1511.21萬元，實現(xiàn)含稅收入1511.21萬元，累計回款494.95萬元，后因工作人員失誤將820萬元款誤退回大慶新恒，形成應(yīng)收賬款共計1836.25萬元，該款項的債權(quán)債務(wù)關(guān)系于2015年轉(zhuǎn)讓給丹東吉爾電子有限公司（下稱“丹東吉爾”）。截至2016年5月11日， 丹東吉爾已回款130萬元。大慶新恒對丹東吉爾沒有債權(quán)關(guān)系。丹東吉爾的實際控制人與大慶新恒的原股東是姊妹關(guān)系，并且，丹東吉爾80%左右的合同由大慶新恒的原股東簽訂，因此，大慶新恒的原股東將注銷前債務(wù)轉(zhuǎn)移給丹東吉爾。

丹東吉爾注冊資本5080萬元，營業(yè)收入約2000萬-3000萬元，實力一般，沒有義務(wù)承擔(dān)大慶新恒的債務(wù)，為何去當(dāng)這個冤大頭？按上述會計師的解釋，曾對丹東吉爾發(fā)函詢證，但應(yīng)收賬款回函顯示的欠款金額為359.98萬元，并沒有包括上述轉(zhuǎn)讓的債權(quán)1836.26萬元。很顯然，丹東吉爾也沒有承認(rèn)當(dāng)冤大頭。2016年的確回款130萬元，但其實丹東吉爾自己還欠欣泰電氣359.98萬元。

另外，工作人員的失誤太離譜，但更離譜的是，欣泰電氣不僅沒有第一時間積極追討，反而將這筆本應(yīng)該記入其他應(yīng)收款的欠錢記入了應(yīng)收賬款。

欣泰電氣并沒有說明何時匯給大慶新恒820萬元，從賬齡1年以內(nèi)來看，那就是2015年發(fā)生的，但大慶新恒不是在2015年注銷了嗎？這筆款屬于占用上市公司資金。問詢函回復(fù)顯示，這筆債權(quán)賬齡1年以內(nèi)，按5%計提壞賬準(zhǔn)備。2014年以前的欠款成了賬齡1年以內(nèi)，也是離譜。無論是債權(quán)轉(zhuǎn)移還是按5%計提壞賬準(zhǔn)備，也許都是欣泰電氣的無奈之舉。如果不債權(quán)轉(zhuǎn)移，那么就要全額計提壞賬準(zhǔn)備1836.26萬元，2015年千方百計實現(xiàn)的586.24萬元凈利潤就泡湯了。畢竟，被立案調(diào)查后，欣泰電氣努力保住2015年的盈利非常重要。

大慶新恒與欣泰電氣簽訂的銷售合同金額為1266.70萬元，2013年6月末，大慶新恒欠款1258.79萬元。2010年年末、2011年年末、2012年年末欣泰電氣應(yīng)收賬款余額第十名金額分別為250.28萬元、373.21萬元、361.64萬元，但前十名名單并沒有大慶新恒。2010年、2011年、2012年、2013年上半年銷售第十名金額分別為373.34萬元、517.99萬元、574.87萬元、347.61萬元，銷售前十名同樣沒有大慶新恒，那么其2013年6月末欠款1258.79萬元究竟從何而來？

“老賴”成第一大客戶

中丹風(fēng)力2015年貢獻(xiàn)營業(yè)收入9473.31萬元，2015年末欠欣泰電氣貨款19298.73萬元。期后回款1000萬元，即使這樣，也只是付清了4-5年前的舊賬，2-3年前的舊賬還有部分沒有付清。目前，中丹風(fēng)力還欠18298.73萬元（不包含2016年新增的，如有的話），不知道何年何月才能付清。

工商登記信息顯示，中丹風(fēng)力注冊資本只有465萬元，這樣的資金實力很難在“燒錢”的風(fēng)力發(fā)電行業(yè)立足。中丹風(fēng)力2年貢獻(xiàn)近2億元營業(yè)收入（含稅），又拖欠近2億元貨款，讓人難以置信。雙方交易的真實性需要打上一個大大的問號。

中丹風(fēng)力與欣泰電氣的“交情”在招股書中就有所體現(xiàn)，雖然中丹風(fēng)力從未出現(xiàn)在銷售前十名的名單，但2010年年末，中丹風(fēng)力欠款300萬元，此后付清，這是中丹風(fēng)力在招股書唯一一次亮相。中丹風(fēng)力再次亮相是在2014年半年報，作為第一大客戶貢獻(xiàn)營業(yè)收入4429.34萬元，占比19.60%、欠款5594.23萬元，占比15.40%。這樣，欣泰電氣2014年上半年營業(yè)收入才得以微弱增長2.50%，凈利潤略增1.99%。2014年年報并沒有披露中丹風(fēng)力全年銷售額，從問詢函回復(fù)中賬齡1-2年的金額可以計算出，中丹風(fēng)力2014年至少貢獻(xiàn)營業(yè)收入6094.92萬元。2014年，欣泰電氣營業(yè)收入同比下降11.50%，凈利潤更是下滑29.92%，但毛利率卻創(chuàng)下歷史新高的29.75%，有了中丹風(fēng)力的力挽狂瀾，欣泰電氣才順利前行。

到了2015年，在欣泰電氣內(nèi)憂外患之際，中丹風(fēng)力再次送上了營業(yè)收入9473.31萬元，占比25.44%。即使這樣，欣泰電氣2015年營業(yè)收入還是下降了11.15%，不過實現(xiàn)凈利潤586.24萬元，避免了虧損。

沒有中丹風(fēng)力在2014年、2015年的鼎力配合，欣泰電氣恐怕已經(jīng)兩年虧了。盡管中丹風(fēng)力無力還款將帶來巨額的壞賬損失，很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這兩年帶來的利潤，那也是以后的事情了。

這或許就是為何欣泰電氣寧可背負(fù)大量借款及承擔(dān)巨額利息支出，也要讓中丹風(fēng)力欠款近2億元的原因?，F(xiàn)在問題來了，如果雙方的交易只是停留在賬務(wù)，那么上市公司頂多產(chǎn)生一些稅費，進(jìn)行會計差錯更正即可；如果交易真實，那么上市公司麻煩就大了，巨額款項無法收回，將意味著巨額損失。

瘋狂的借款

2015年年報顯示，欣泰電氣董事長、實際控制人溫德乙2015年初非經(jīng)營性占用上市公司資金余額6387.79萬元。欣泰電氣在問詢函回復(fù)中稱，該款項于2015年6月已全部歸還。借款名單顯示，溫德乙一共借用39位員工名義借款。

2015年年初其他應(yīng)收款余額9091.30萬元，大股東占用6387.79萬元。然而，2015年年末其他應(yīng)收款余額為6804.24萬元，僅僅比年初余額減少了2287.06萬元，主要原因是其他應(yīng)收款中銷售人員業(yè)務(wù)費從2014年末的1843.35萬元飆升至4179.94萬元，投標(biāo)保證金反而從年初的444.90萬元降至333.90萬元?？磥?，銷售人員業(yè)務(wù)費的暴增并沒有刺激業(yè)務(wù)增長。

欣泰電氣稱，主要是為有助于銷售，給予銷售人員非常規(guī)激勵方式。然而會計師答復(fù)卻是“主要用于私人承包安裝或維修工程項目前期墊款”，且“無法獲取充分適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)判斷上述款項的性質(zhì)及其對欣泰電氣財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響”。

所謂的項目前期墊款會不會變成了欣泰電氣的銷售回款？并且，業(yè)務(wù)費是一種費用，會不會銷售過程中發(fā)生一些無法取得發(fā)票的費用而一直無法平賬？

從問詢函回復(fù)來看，溫德乙的確沒有欠款，不過控股股東遼寧欣泰股份有限公司（下稱“遼寧欣泰”）反倒新增欠款950萬元。遼寧欣泰質(zhì)押上市公司的股份數(shù)量從2014年年末890萬股激增至2015年年末的3931萬股，占所持股份的比例86.19%，可見資金并不輕松。

武漢萬寶充當(dāng)占資先鋒

欣泰電氣2015年7月7日開具銀行承兌匯票支付武漢萬寶至電氣有限公司（下稱“武漢萬寶”）至1000萬元預(yù)付貨款，武漢萬寶至收到款項后，于7月22日轉(zhuǎn)給遼寧欣泰950萬元，這屬于控股股東占用上市公司款項。2016年5月9日遼寧欣泰已歸還第一筆500萬元。

武漢萬寶自2010年起成為欣泰電氣硅鋼片供應(yīng)商，2010年度、2011年度、2012年度、2013年1-6月，銷售金額分別為375.83萬元、1055.72萬元、589.41萬元、1214.80萬元。2012年末、2013年6月末，欣泰電氣分別預(yù)付材料采購款408.10萬元、639.80萬元，2013年末沒有出現(xiàn)，2014年末、2015年6月末分別為 982.05萬元、1356.93萬元，2015年末暴增至4594.18萬元，占比65.16%。2015年前五名供應(yīng)商第五名金額為1149萬元，然而武漢萬寶并沒有出現(xiàn)在其中，按照以往的采購金額來測算，欣泰電氣預(yù)付了4年多的采購款。

另外，欣泰電氣每年預(yù)付丹東市互感器有限公司（下稱“丹東互感器”）不少錢。2013年末898.28萬元，賬齡一年以內(nèi)。2014年末為453.16元，賬齡兩年以內(nèi)。2015年末510.83萬元，沒有賬齡也沒有解釋掛賬原因。除了預(yù)付款項外，2015年末其他應(yīng)收款還有323.34萬元，賬齡1-2年、2-3年；兩者合計834.17萬元。招股書披露，欣泰電氣從丹東互感器購買線圈等產(chǎn)品，但丹東互感器不是前五名供應(yīng)商，無論從采購規(guī)模還是采購產(chǎn)品來看，都沒必要預(yù)付這么多錢，甚至可以先貨后款。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票