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中小企業(yè)的融資貴主要來源于融資難

2016-06-30 12:01胡振興
科技視界 2016年15期
關鍵詞:交易費用融資難中小企業(yè)

胡振興

【摘 要】市場利率超過中小企業(yè)的實際負擔能力,中小企業(yè)的資金成本大于市場利率的應有高位水平,是中小企業(yè)融資貴的根源性所在,也是中小企業(yè)融資難的主要成因。

【關鍵詞】中小企業(yè);融資難;融資貴;市場利率;風險補償;交易費用

若說中小企業(yè)融資難涉及的是資金的可得性不足,則中小企業(yè)融資貴涉及的是資金的成本過高。近年來,我國中小企業(yè)的資金成本普遍且一直處于高位。據不完全統(tǒng)計,民間中小企業(yè)的借款利率平均在20%左右,有的高達50%以上。這是中小企業(yè)融資貴的基本描述。那么,中小企業(yè)融資貴究竟“貴”在哪里?

1 市場利率超過中小企業(yè)的實際負擔能力

通常情況下,從投資者角度,所有企業(yè)面對的市場利率由三部分構成:

市場利率=無風險利率+正常風險補償+正常交易費用

1.1 無風險利率

通常以基準利率作為無風險利率,用國債利率表示,由純利率和通脹貼水構成,但我國利率市場化還沒完全到位,其代表性較差。目前,我國銀行信用的基礎是國家信用,銀行理財產品存在剛性兌付約束。根據就高不就低原則,可以將一年期銀行理財產品的預期收益率視為無風險利率,當前大約在5.5%,略低于一年期銀行貸款的基準利率。理論上,無風險利率是與社會發(fā)展階段的經濟增長(貨幣增長)速度相聯(lián)系的,很難通過市場行為降低無風險利率。無論中小企業(yè)還是大型企業(yè),都要等量承擔無風險利率。

1.2 正常風險補償

投資者為企業(yè)融資要承擔風險,損失發(fā)生前會收取一定的價格補償,如對信用風險(違約風險)、變現(xiàn)風險(流動性風險)、期限風險等的價格補償。我國目前尚沒有企業(yè)風險定價曲線,只能根據現(xiàn)有數據進行簡單推測?,F(xiàn)有WIND數據庫存有商業(yè)銀行利率變化區(qū)間數據,等距取區(qū)間中值作為風險價格,可以大致描繪信貸風險收益曲線。當企業(yè)風險超出一定閾值時,銀行就會退出,將風險高的企業(yè)(特別是中小微企業(yè))留給其他金融機構。

1.3 正常交易費用

企業(yè)融資還要負擔一定的正常交易費用(主要為中介費用),如擔保、貸款保險、資產評估、咨詢服務等費用,甚至要交存一定金額的保證金。這部分費用通常在2%左右。

無論中小企業(yè)還是大型企業(yè),也要等量承擔正常風險補償和正常交易費用。但這兩部分若單獨或匯總過高,則會使市場利率超出中小企業(yè)的實際負擔能力。

當市場利率超過中小企業(yè)的實際負擔能力時,就會呈現(xiàn)中小企業(yè)融資貴狀況。改變這一狀況,可以由政府出面來解決。政府通過向為中小企業(yè)提供信貸的金融機構提供財政補貼、稅收優(yōu)惠等,使金融機構信貸與中小企業(yè)融資達到契合??梢?,市場利率與中小企業(yè)實際負擔能力的差額消除的可能性,起始于中小企業(yè)在國民經濟中的重要地位,取決于政府對中小企業(yè)的扶持態(tài)度,依賴于金融制度構架的設計。

2 中小企業(yè)的資金成本大于市場利率的應有高位水平

中小企業(yè)的資金成本通常要高于一般企業(yè),由三部分構成:

中小企業(yè)的資金成本=市場利率+額外風險補償+額外交易費用

=無風險利率+正常風險補償+正常交易費用+額外風險補償+額外交易費用

2.1 額外風險補償

相比一般企業(yè)尤其是大型企業(yè),中小企業(yè)的風險要大,為此要支付一筆額外風險補償。根據信托公司、租賃公司、小貸公司、網貸平臺的實際利率狀況,可以描繪出綜合利率曲線。假定相同企業(yè)的銀行信貸風險、信托風險、金融租賃風險等相同,其中的差異構成了額外風險補償的主要部分,這部分資金投向是風險高的中小企業(yè)。取與銀行信貸相同的風險區(qū)間,計算中小企業(yè)的平均利率約為14.0%。該利率水平排除了大部分民間借貸、網貸和小貸公司等風險較高的中小企業(yè)客戶。如果考慮全部中小企業(yè)融資利率,估計平均融資成本應該在16%~18%之間。

2.2 額外交易費用

中小企業(yè)還要為其高風險支付一筆額外中介費用。有時,中介費用在2%以上,甚至會高于4%,屬于額外交易費用。

只有中小企業(yè),才需要支付額外風險補償和額外交易費用,單獨或匯總造成中小企業(yè)的資金成本大于市場利率的應有高位水平。其產生原因可以歸結為中小企業(yè)融資難。破解中小企業(yè)融資難是必須克服的,是通過改革可以消除的。

3 中小企業(yè)融資貴的根本原因是中小企業(yè)融資難

根據以上分析,中小企業(yè)融資貴的根源在于:第一,市場利率超過中小企業(yè)的實際負擔能力;第二,中小企業(yè)的資金成本大于市場利率的應有高位水平。前者是間接、次要的,必然是由中小企業(yè)融資競爭力較低引起的;后者是直接、主要的,無疑是由中小企業(yè)融資難造成的。因此,中小企業(yè)融資貴的主要根源是中小企業(yè)融資難。正因為如此,破解中小企業(yè)融資貴集中體現(xiàn)為破解中小企業(yè)融資難。

【參考文獻】

[1]吳欽春.中小企業(yè)融資難成因與解決途徑之爭——依靠有形之手還是無形之手[J].金融理論與實踐,2013(2):70-73.

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[3]管海霞,張俊梅.中小企業(yè)融資問題研究[J].山西財經大學學報,2014,36(S2):40-41.

[責任編輯:湯靜]

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