羅雪峰

對于普通投資者，仍建議等待債市風險釋放。對于有債券基金剛性配置需求的投資者，當前在債基產(chǎn)品上要強調(diào)風險控制，建議精選久期短、杠桿較低和持券信用等級較高的基金

在經(jīng)歷了去年四季度的反彈行情之后，2016年A股市場指數(shù)動蕩難平，最大跌幅均超過10%以上。其中，截至2016年6月30日，較2015年12月31日收盤點位3539.18點，上證綜指收跌17.22%。市場研究機構(gòu)普遍認為，2016 年趨勢性行情或難再現(xiàn)，更多的是結(jié)構(gòu)性行情的凸顯和板塊輪動的行情。

在這樣的市場背景下，基金公司旗下各類產(chǎn)品給持有人交出了什么樣的答卷？《投資者報》數(shù)據(jù)研究中心對成立于2016年以前的主動方向股基（含普通股票型基金、偏股混合型基金，以下簡稱“股基”）、債券型基金、貨幣型基金今年來的收益情況進行了分類統(tǒng)計。在股債雙殺的情況下，公募基金上半年也一樣難抗系統(tǒng)性風險，大多數(shù)產(chǎn)品中期業(yè)績明顯不如去年，一些虧損幅度還比較大。

展望下半年，部分機構(gòu)認為，基金投資者短期可關(guān)注倉位靈活、攻守兼?zhèn)涞撵`活配置混合型基金，減少凈值波動；長期可挑選倉位調(diào)整靈活、組合配置均衡、選股能力較強的股票型基金，在控制風險的前提下，追求低位建倉帶來的長期超額收益。

股基慘淡：正收益產(chǎn)品占比不足5%

2016年上半年，受開年“熔斷”的系統(tǒng)性風險等因素的影響，盡管多數(shù)股基跑贏了大盤（見本報6月20日文章《近七成股基跑贏上證指數(shù) 多數(shù)公募基金熊市也能做點事兒》），但從絕對收益來看，正收益產(chǎn)品占比還不足5%。

據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究中心對成立于2016年以前、已度過6個月完整建倉期的631只股基今年來復權(quán)單位凈值增長率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，僅有30只股基獲得正收益，實際占比僅為4.75%。

具體來看，包括嘉實環(huán)保低碳、上投摩根新興動力H、圓信永豐優(yōu)加生活、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、中歐時代先鋒、上投摩根行業(yè)輪動H、交銀成長H、中銀收益H、中銀持續(xù)增長H在內(nèi)的10只股基（A、H分開計算）位列上半年股基前十，今年來復權(quán)單位凈值增長率分別為19.4%、15.82%、11.94%、11.31 %、10.44%、9.8%、9.12 %、8.77 %、8.75%、8.67%。

“近期，市場越來越不太穩(wěn)定，巨大波動可能很快打亂短線節(jié)奏；創(chuàng)業(yè)板與上證指數(shù)的不一致性再次出現(xiàn)，但這種狀況是否會反復有待觀察。短期不能確定是反彈途中的調(diào)整，還是反彈結(jié)束?！闭猩套C券分析師宗樂表示。對此基金投資者短期可關(guān)注5倉位靈活、攻守兼?zhèn)涞撵`活配置混合型基金，減少凈值波動；長期可挑選倉位調(diào)整靈活、組合配置均衡、選股能力較強的股票型基金，在控制風險的前提下，追求低位建倉帶來的長期超額收益。

上海證券對此也持類似的觀點，分析師高琛表示，“從全市場格局來看，事件性突發(fā)因素對A股市場的盤整震蕩有所加劇，例如在前后一個月左右的時間內(nèi)，A股未列入MSCI指數(shù)、英國公投結(jié)果“脫歐”等事件，均助推市場的振幅。另外，從行業(yè)層面來看，代表新興產(chǎn)業(yè)的計算機、電子、通訊等行業(yè)漲幅領(lǐng)先，而傳統(tǒng)行業(yè)如有色金屬、鋼鐵則相對低迷。

不過，值得一提的是，在上半年的整體行情中，越來越多的80后基金經(jīng)理因為不盲目跟從市場熱點、不隨波逐流而受到了市場關(guān)注，他們大都立足于通過深挖公司價值創(chuàng)造投資收益，業(yè)績表現(xiàn)突出，且多具備行業(yè)研究背景，這也成為上半年基金行業(yè)的一個特色。

債基盤整：強調(diào)控制風險成主流

再看2016年上半年的債基表現(xiàn)，也差強人意，分化十分明顯。其中，可轉(zhuǎn)債基金因為所投資的標的帶有股性，受上半年A股表現(xiàn)弱影響普遍虧損，其它的如純債基金、一級債基、二級債基業(yè)績也受利率下行的影響拖累較大。

具體來看，今年來復權(quán)單位凈值增長率排在前十的債基（A、B、C類分開計算）依次為浙商惠盈純債、工銀瑞信雙利A、新華信用增益C、工銀瑞信雙利B、新華安享惠金A、新華安享惠金C、招商雙債增強、新華惠鑫分級、英大純債A、德邦企債分級，今年來復權(quán)單位凈值增長率分別為5.7%、4.99%、4.85%、4.79%、4.77%、4.64%、4.63%、4.33%、4.13%、3.95%。

凱石金融研究中心認為，“6月1日資金面平穩(wěn)跨月之后，流動性其實并不緊張。并且在經(jīng)歷連續(xù)兩次的MLF詢量之后，央行周二進行了2080億的MLF操作?？傮w上來說，面臨的外部流動性壓力顯著減輕，央行投放流動性緩解季節(jié)性波動的態(tài)度也將使得資金面緊張預期消除，資金面將以平穩(wěn)為主?！?/p>

“券種選擇上，利率債方面，受到保險規(guī)范資管通道等影響，債市出現(xiàn)陰跌，二季度以來，“一行三會”聯(lián)手加強金融杠桿監(jiān)管，債市熱情不高，建議多看少動；信用債方面，2016年第三、第四季度是中低評級債券到期高峰，違約風險仍高。貨幣政策穩(wěn)健意味著寬松邊際減弱，加上信用債取消發(fā)行，可能造成企業(yè)再融資受阻。因此，當前高等級信用債仍是最為看好的選擇。”凱石金融研究中心告訴《投資者報》記者。對于普通投資者，仍建議等待債市風險釋放，對于有債券基金剛性配置需求的投資者，當前在債基產(chǎn)品上要強調(diào)風險控制，建議精選久期短、杠桿較低和持券信用等級較高的基金。此外，參與股市和轉(zhuǎn)債的債基也可以適當關(guān)注，尤其是基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置能力較強的，在股債之間進行切換可以適當降低單一債市風險。

海富通富祥混合型基金擬任基金經(jīng)理陳軼平則表示，“當前經(jīng)濟環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力比較大，長端無風險利率有下行空間。此前，由于人民幣貶值壓力和房地產(chǎn)市場的持續(xù)升溫影響到央行實施更寬松的貨幣政策，但是現(xiàn)在看來，房地產(chǎn)增速放緩，經(jīng)濟增長依靠基建拉動，私人部門投資規(guī)模有限。在這種情況下，央行未來有放松銀根的需求?！?/p>

陳軼平還稱，“比較看好長久期的利率債和高等級的信用債?！蹦壳埃瑖鴥?nèi)以風險換收益的低信用債交易市場還沒有培養(yǎng)起來，在這種背景下，他認為投資高等級信用債的性價比更高。

至于可轉(zhuǎn)債，他認為的現(xiàn)在的市場環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債是處于相對低位的。除了一些題材股之外，很多可轉(zhuǎn)債的預期收益率已經(jīng)是正的了，從歷史過往來看，現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債價位處于歷史相對低位。但同時，他也表示，雖然可轉(zhuǎn)債的價格處于低位，但是可轉(zhuǎn)債的供應量未來可能會上升。寧波銀行、光大銀行先后都要發(fā)行大額可轉(zhuǎn)債，這個對可轉(zhuǎn)債市場的供需會產(chǎn)生一定的沖擊，導致可轉(zhuǎn)債不一定能夠很快上漲。不過即使如此，在絕對收益的債券類產(chǎn)品中，可轉(zhuǎn)債是一個較好的投資品種。

接受采訪的多位業(yè)內(nèi)人士也普遍認為，在經(jīng)歷近期的震蕩后，未來的債市，不但考驗投資機構(gòu)對信用風險的把控能力，更考驗機構(gòu)對市場的波動趨勢有比較準確的判斷，債市將進入把防信用違約風險擺在首位的“穩(wěn)健為王”時代。在此背景下，那些業(yè)績優(yōu)異、風險控制能力強的債券基金將倍受投資者追捧。以南方基金旗下南方通利為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月8日，南方通利C最新規(guī)模已從去年二季度末的0.62億份增長到22.04億份，增長達34倍之多。據(jù)《投資者報》記者了解，南方通利C的業(yè)績突出，離不開南方基金在固收類產(chǎn)品投資方面的豐富經(jīng)驗和突出管理能力。同時，南方旗下其他債券型基金也有不凡表現(xiàn)。據(jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月3日，南方通利A和南方豐元信用增強A過去一年凈值增長率分別為11.07%和9%，在同類產(chǎn)品中均排名第2；同時，兩只債基在過去6個月的凈值增長率分別為3.17%和3.03%，在同類產(chǎn)品中均排名前十。

貨基回暖：避險資金持續(xù)回流

市場在震蕩行情下，“資產(chǎn)荒，效應日漸蔓延。年初至今，市場上各類基金普遍面臨縮水的窘境。然而，在權(quán)益類資產(chǎn)回報預期降低和低利率的大環(huán)境下，貨幣基金卻異軍突起，撐起了公募基金的“半邊天”。據(jù)基金業(yè)協(xié)會官方微信發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，全市場公募基金規(guī)模達8.09萬億元，其中，貨幣基金的總規(guī)模從去年同期的2.5萬億元猛增至4.6萬億元，在8.09萬億元的公募總資產(chǎn)中規(guī)模占比已近60%，儼然已成為公募基金的主力軍。不言而喻，貨幣基金迎來配置旺季，而場內(nèi)貨幣基金就是其中較為典型的一類。

據(jù)上交所數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，場內(nèi)交易型貨幣基金總規(guī)模為3029億元，相較年初2843億元的規(guī)模上漲6.54%。而成立不足半年的鵬華添利（511820），由成立之初的10億元規(guī)模飆升至155億元，規(guī)模上漲超15倍，在市場同類基金中領(lǐng)漲。截至6月22日，鵬華添利的累計成交額近1129.28億元，換手率達到21.59%，成為場內(nèi)活躍度最高的貨幣基金之一。

還有，從區(qū)間萬份基金單位收益總值來看，今年來，區(qū)間萬份基金單位收益總值排名前十的貨幣市場型基金依次為：中歐滾錢寶、工銀瑞信60天理財B、易方達月月利B、匯添富理財60天B、南方理財14天B、民生加銀家盈月度B、易方達雙月利B、易方達現(xiàn)金增利B、鵬華安盈寶、匯添富理財7天B，今年來區(qū)間萬份基金單位收益總值分別為186.13元、175.3元、171.3元、170元、169.87元、169.06元、167.87元、167.08元、166.39元、165.83元。

《投資者報》記者注意到，隨著近期全球金融市場再度動蕩，貨幣基金有望再次迎來配置旺季，其避險功能受到越來越多投資者的認可。憑借一降再降的投資門檻，及申贖靈活的特點，貨幣基金在動蕩市中正逐漸成為低風險投資產(chǎn)品的首選。我們看到自去年股災以來，貨幣基金的整體規(guī)模劇增了80%以上，截至5月末，其數(shù)量已從一年前的183只增長至228只。

泰信天天收益貨幣基金經(jīng)理邱慶東表示，“上半年宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷了一季度明顯反彈和二季度走低的過程，經(jīng)濟企穩(wěn)仍需時間。貨幣政策方面，央行表明了穩(wěn)健中性的態(tài)度，加上匯率貶值壓力，流動性會保持穩(wěn)定的局面，但短期很難看到特別的寬松。債券等資產(chǎn)絕對價格保持在一個較低的水平，同時投資者的風險偏好也在很低的水平。短期內(nèi)，貨幣基金整體規(guī)模將保持穩(wěn)定增長?！?/p>

《投資者報》記者采訪多位市場人士稱，英國公投脫歐結(jié)果超出市場預期，當前全球避險情緒劇烈提升，金融市場仍然需要時間消化英國脫歐的利空因素，無疑，風險資產(chǎn)價格短期仍將承受較大壓力。雖然A股市場受沖擊可能性較小，但投資風格也不能太激進。對于追求穩(wěn)定收益和資金避險的投資者，不妨把握貨幣基金年中這一配置的“黃金期”，購入一部分績優(yōu)貨幣基金，一邊享受堪比活期存款的流動性便利，一邊有望收獲遠超活期存款的收益。

以泰信天天收益貨幣基金為例，共有三類份額，滿足各類人群的投資選擇：A份額投資門檻較低，1000元起購；B份額投資門檻較高，適合高凈值客戶，300萬元起購，銷售服務費則降至0.01%；E份額投資門檻最低僅0.01元，可最大限度利用零散資金進行投資。

值得注意的是，相對于場外貨幣基金，場內(nèi)貨幣基金可在二級市場流通交易，具有資金使用效率高，流動性好等特點，被包括機構(gòu)投資者在內(nèi)的廣大投資者所看好。在流動性方面，場內(nèi)貨幣基金還能夠?qū)崿F(xiàn)股票市場和貨幣基金投資的無縫對接，由于其“T+0”的回轉(zhuǎn)交易模式，既可以避免股票賬戶內(nèi)資金閑置，又能及時把握股票投資時機。

對投資者而言，貨幣基金又稱“準儲蓄”，是一種比儲蓄收益更具潛力的投資，其收益一般高于銀行的定期存款利率，并隨時可以贖回，尤其是比較適合打理活期資金、短期資金或一時難以確定用途的臨時資金。