西安電子科技大學(xué) 汪小琪 劉思可 黃文賀

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國(guó)內(nèi)外合同能源管理新創(chuàng)融資模式的研究

西安電子科技大學(xué) 汪小琪 劉思可 黃文賀

摘 要：本文針對(duì)我國(guó)能源管理公司的發(fā)展現(xiàn)狀，以及融資過(guò)程中存在的具體困難，結(jié)合國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家融資方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)適合我國(guó)合同能源管理發(fā)展的新創(chuàng)融資模式進(jìn)行了研究，并重點(diǎn)探討了其運(yùn)作的方式及可行性。

關(guān)鍵詞：合同能源管理 融資模式 融資工具

合同能源管理（Energy Management Contract，EMC）是指能源管理公司與用能單位簽訂節(jié)能服務(wù)合同，以契約形式約定節(jié)能目標(biāo)，由能源管理公司提供節(jié)能服務(wù)，用能單位以未來(lái)的節(jié)能效益支付能源服務(wù)公司投入及其合理利潤(rùn)的商業(yè)化節(jié)能服務(wù)機(jī)制［1］。然而，作為合同能源管理的重要載體，能源管理公司相關(guān)項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程受到銀行貸款金額有限、信用體系不健全、申請(qǐng)程序繁瑣、效率低下等融資困境的嚴(yán)重阻礙。

1 合同能源管理的發(fā)展及融資現(xiàn)狀

合同能源管理機(jī)制在歐美國(guó)家自20世紀(jì)70年代起，經(jīng)過(guò)30多年的運(yùn)作，該領(lǐng)域的商業(yè)模式及融資方式已較為成熟。如美國(guó)合同能源管理市場(chǎng)的相關(guān)政策允許長(zhǎng)達(dá)十年甚至以上的長(zhǎng)期貸款，政府通過(guò)設(shè)立財(cái)政專項(xiàng)資金以支持節(jié)能技術(shù)的開(kāi)發(fā)和升級(jí)改造、成立政府基金以促進(jìn)可再生能源的利用等。德國(guó)合同能源管理主要采用能源費(fèi)用托管型模式，借助德國(guó)復(fù)興信貸銀行通過(guò)杠桿率撬動(dòng)資金；政策性金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)提供長(zhǎng)期、低利率的信貸資金支持，來(lái)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和綠色金融的推廣。

我國(guó)在20世紀(jì)90年代左右引進(jìn)EMC機(jī)制，但受節(jié)能服務(wù)行業(yè)起步晚、規(guī)模小等的影響，中小型能源管理公司的管理尚不規(guī)范，而以無(wú)形節(jié)能技術(shù)為核心的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率較低，不利于節(jié)能服務(wù)公司獲得擔(dān)保融資。據(jù)清華大學(xué)氣候政策研究中心發(fā)布的《中國(guó)低碳發(fā)展報(bào)告（2013）》預(yù)測(cè)“十二五” 期間全社會(huì)能效投資需求總規(guī)模約為12，358億元，資金缺口4，134億元。其中合同能源管理推廣工程資金缺口1，430億元，節(jié)能技術(shù)示范工程資金缺口1，450億元，節(jié)能產(chǎn)品惠民工程資金缺口811億元［2］。節(jié)能服務(wù)公司巨大的資金缺口使其融資困境更加嚴(yán)峻，因此要解決合同能源管理項(xiàng)目融資的困局，必須對(duì)其原因進(jìn)行剖析。

2 合同能源管理企業(yè)融資難的原因分析

項(xiàng)目高風(fēng)險(xiǎn)是合同能源管理項(xiàng)目融資難的根本原因。投資初期的項(xiàng)目建設(shè)所需資金一般由能源管理公司提供，而投資回收期少則2～3年，多則4～5年，效益產(chǎn)生的時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)。同時(shí)，節(jié)能技術(shù)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，監(jiān)管體系也不完善，使項(xiàng)目收益的不確定性大大加深。其次，合同能源管理項(xiàng)目的投資效果是減支而不是增收，不能產(chǎn)生直接效益，因此在當(dāng)今資本市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)下對(duì)投資者的吸引力度不大。同時(shí)，商業(yè)銀行的投資門(mén)檻過(guò)高、流程復(fù)雜。中小型能源管理公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)，商業(yè)資信度相對(duì)較低，往往難以獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)為合同能源管理項(xiàng)目融資。此外，商業(yè)銀行不熟悉種類繁多的節(jié)能項(xiàng)目，無(wú)法判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，有評(píng)估難度，因此銀行在信貸支持上也十分謹(jǐn)慎。

3 國(guó)內(nèi)合同能源管理融資模式

根據(jù)合同能源管理實(shí)務(wù)理論以及現(xiàn)今我國(guó)已有的融資模式可將其歸納為銀行主導(dǎo)型、市場(chǎng)主導(dǎo)型、政府主導(dǎo)型三種融資模式。

3.1 銀行主導(dǎo)型融資模式

銀行主導(dǎo)型以間接融資為主，資本汲取能力以及轉(zhuǎn)化效率高，但是會(huì)放大銀行體系和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的連帶風(fēng)險(xiǎn)。

（1）銀行信貸：銀行借貸是節(jié)能服務(wù)公司獲取項(xiàng)目資金的主要渠道，擔(dān)保貸款是最常用的銀行信貸產(chǎn)品。目前，北京銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等商業(yè)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行等政策性銀行，借助國(guó)家政策推動(dòng)和國(guó)際資金支持，通過(guò)建立專門(mén)機(jī)構(gòu)和評(píng)審制度、創(chuàng)立新型金融產(chǎn)品與融資方案等方式，加大節(jié)能產(chǎn)業(yè)的融資支持力度［3］。

（2）節(jié)能效益分享型融資模式：此種模式下節(jié)能項(xiàng)目資金由節(jié)能服務(wù)公司向第三方貸款，節(jié)能服務(wù)公司有向貸款人還款的義務(wù)，合同期內(nèi)節(jié)能效益由節(jié)能服務(wù)公司和客戶共同分享，合同結(jié)束后客戶對(duì)設(shè)備和節(jié)能效益擁有所有權(quán)［4］。

（3）節(jié)能保證型融資模式：客戶向第三方融資機(jī)構(gòu)（貸款人）融資，提供全部或部分項(xiàng)目資金，這些資金中包含借款人融資費(fèi)用和EMCO交鑰匙工程價(jià)款，同時(shí)這些定額債務(wù)客戶周期性地向貸款人償還［4］。

3.2 市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式

“未來(lái)收益權(quán)”融資產(chǎn)品的使用，可通過(guò)保理、資產(chǎn)證券化等方式融資。針對(duì)合同能源管理項(xiàng)目的預(yù)期收益，建設(shè)定價(jià)機(jī)制和交易渠道，通過(guò)“合同能源管理項(xiàng)目交易”方式轉(zhuǎn)讓節(jié)能服務(wù)公司未來(lái)的服務(wù)收益，獲得的收益企業(yè)也用于新項(xiàng)目的投資［5］。

（1）保理：保理是一種專門(mén)為賒銷(xiāo)而設(shè)計(jì)的綜合性金融服務(wù)業(yè)務(wù)，其集商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收賬款管理、貿(mào)易融資和信用風(fēng)險(xiǎn)于一體。而合同能源管理的實(shí)現(xiàn)是由能源服務(wù)公司先期投入，依靠后期節(jié)能收益盈利，這種方式對(duì)于保理融資非常適合。對(duì)于被接受保理的應(yīng)收賬款，銀行可按照事先約定的比率（一般情況下為發(fā)票金額的80%）提供即時(shí)融資［6］。

（2）資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)證券化是一種項(xiàng)目證券融資方式，其主要通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行高檔債券籌集資金，這種方式實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)是目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)的保證是該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收益。商業(yè)銀行將通過(guò)合同能源管理項(xiàng)目資產(chǎn)或資產(chǎn)組合出售給特定發(fā)行人或信托給特定受托人，創(chuàng)立一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的資產(chǎn)支持證券，其本質(zhì)是金融工具或權(quán)利憑證，這些資產(chǎn)支持證券可在資本市場(chǎng)上出售變現(xiàn)。這些項(xiàng)目資產(chǎn)或資產(chǎn)組合一般缺乏流動(dòng)性，但具有可預(yù)測(cè)現(xiàn)金收入的屬性。由于能效干凈項(xiàng)目大部分受政府和國(guó)際機(jī)構(gòu)的支持，因此該資產(chǎn)支持債券的信用增級(jí)可借助外界擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)［4］。

此外，貸款的主要還款來(lái)源來(lái)自擬融資合同能源管理項(xiàng)目未來(lái)的節(jié)能收益，主要擔(dān)保來(lái)自以未來(lái)節(jié)能收益對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款質(zhì)押，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管理和控制以及賬戶監(jiān)管等措施的實(shí)施，可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目抵押擔(dān)保物和還款資金的結(jié)合，從而使對(duì)傳統(tǒng)抵押擔(dān)保物的要求弱化［6］，融資渠道增加。

3.3 政府主導(dǎo)型融資模式

國(guó)家“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出，將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展方向和主要任務(wù)，我國(guó)大力推進(jìn)采用合同能源管理機(jī)制的節(jié)能服務(wù)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)由于當(dāng)前傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入平穩(wěn)期，無(wú)法有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在此形勢(shì)下，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域勢(shì)在必行。因此通過(guò)信托產(chǎn)品創(chuàng)新打造綠色環(huán)保系列化理財(cái)產(chǎn)品，有利于信托公司形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，使節(jié)能公司的融資渠道大大拓寬［5］。

4 國(guó)外合同能源管理融資模式

基于我國(guó)合同能源管理的現(xiàn)狀，中國(guó)應(yīng)當(dāng)借鑒歐美國(guó)家在公共服務(wù)領(lǐng)域如以公私合伙的形式加快本國(guó)的合同能源管理融資模式的創(chuàng)新與發(fā)展。

4.1 眾籌

近幾年，在所有的眾籌項(xiàng)目中，有5.9%的眾籌項(xiàng)目是關(guān)于能源和環(huán)境的。由于EMC產(chǎn)業(yè)在硬件和科技領(lǐng)域融資有巨大的困難，我們可借助眾籌平臺(tái)來(lái)簽訂有關(guān)EMC的協(xié)議進(jìn)行節(jié)能公司硬件眾籌，再通過(guò)這些平臺(tái)與世界各地的節(jié)能產(chǎn)業(yè)廠商合作；同時(shí)可結(jié)合實(shí)物回報(bào)和為環(huán)境保護(hù)做貢獻(xiàn)來(lái)推廣EMC項(xiàng)目。如EMC產(chǎn)業(yè)可在能源供應(yīng)、供能設(shè)備的日常運(yùn)營(yíng)和完全維護(hù)以及新設(shè)備投資等方面進(jìn)行合作，從而加快融資的進(jìn)程與發(fā)展。

4.2 杠桿租賃模式

杠桿租賃模式指在節(jié)能產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資者的安排和要求下，由資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)有關(guān)EMC項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資模式。在這種模式下，出租人只需出資租賃資產(chǎn)投資所需款項(xiàng)的20%～40%就可享有節(jié)能設(shè)備所有權(quán)。這種模式主要適用于大型節(jié)能工程項(xiàng)目的融資，融資成本較低，經(jīng)濟(jì)效益高。

4.3 特殊目的公司模式

特殊目的公司（special purpose entity， SPE）是由節(jié)能服務(wù)公司與用戶共同組建的股份有限公司，負(fù)責(zé)EMC節(jié)能項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，用戶與SPE簽訂合同，支付能源費(fèi)用［7］。在EMC產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，SPE向節(jié)能服務(wù)公司提供項(xiàng)目費(fèi)用和分紅，向用能單位提供投資設(shè)施改造，而節(jié)能服務(wù)公司向SPE回饋方案設(shè)計(jì)和股權(quán)并輸入節(jié)能技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。除此之外，該融資模式通過(guò)引入其他股權(quán)投資人，獲得更多的資金來(lái)源，并分散風(fēng)險(xiǎn)，可把更多社會(huì)資金集中到EMC產(chǎn)業(yè)上，并實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)。

4.4 Super ESCO模式

Super ESCO模式在巴西應(yīng)用較為廣泛，Super ESCO模式實(shí)施的前提是先成立一家租賃公司，該公司可向客戶提供節(jié)能設(shè)備租賃。該公司需得到認(rèn)證，并受巴西中央銀行的監(jiān)管，其為ESCO公司提供融資，使其與終端節(jié)能客戶簽訂償還合同成為可能。而節(jié)能項(xiàng)目的期限和規(guī)模是ESCO公司與客戶共同協(xié)商。這種模式的優(yōu)勢(shì)在于項(xiàng)目的交易費(fèi)用有規(guī)模效應(yīng)［8］。

5 對(duì)策與啟示

以上列舉的每一種模式，都是根據(jù)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有融資方式的理論與我國(guó)EMC融資困境的實(shí)踐相結(jié)合提出的。無(wú)論哪一種融資模式，在具體實(shí)施過(guò)程中都會(huì)遇到困難，因此，政府、各大金融機(jī)構(gòu)、各類公司以及社會(huì)組織應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)合作，為各類新創(chuàng)融資模式的引進(jìn)和使用提供一個(gè)良好的社會(huì)融資大環(huán)境。

一是中國(guó)需要完善節(jié)能融資服務(wù)體系，如加大資金支持力度，將EMC項(xiàng)目納入相關(guān)政府預(yù)算內(nèi)投資和財(cái)政節(jié)能減排專項(xiàng)資金支持范圍，或者安排一定資金去支持和引導(dǎo)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。除此之外，我國(guó)應(yīng)積極促進(jìn)節(jié)能技術(shù)的研發(fā)，給予企業(yè)、科研單位和高校等一定的資金投入，使其加大科研力度，大力開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的通用性、關(guān)鍵性節(jié)能技術(shù)和設(shè)備，并加速科技成果轉(zhuǎn)化，使其在相關(guān)領(lǐng)域得以推廣應(yīng)用。

二是能源管理公司應(yīng)與項(xiàng)目參與方建立長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系，形成利益共同體。能源管理公司應(yīng)建立專門(mén)的信息服務(wù)部門(mén)，為合作各方提供相關(guān)節(jié)能信息服務(wù)和決策依據(jù)，合作各方根據(jù)項(xiàng)目的情況以及交易結(jié)構(gòu)的安排合理分擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理機(jī)制作為運(yùn)作機(jī)制，以營(yíng)利為激勵(lì)，以市場(chǎng)為動(dòng)力，促進(jìn)參與各方在合作過(guò)程中可以共享信息和優(yōu)勢(shì)資源，建立有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，本著“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的原則，相互配合，共同完成EMC項(xiàng)目［2］。

6 結(jié)語(yǔ)

由于節(jié)能服務(wù)公司自身規(guī)模小、交易成本高、缺乏抵押品和擔(dān)保條件，其合同能源管理項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估等缺陷，以及我國(guó)合同能源管理領(lǐng)域政策支持力度不強(qiáng)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)投資門(mén)檻過(guò)高等局限，使合同能源管理項(xiàng)目的融資面臨著諸多困難。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外合同能源管理的融資模式進(jìn)行了梳理，以期對(duì)我國(guó)各大合同能源機(jī)構(gòu)在解決融資問(wèn)題時(shí)起到一定的參考作用，并對(duì)合同能源管理的發(fā)展起到推動(dòng)作用。

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中圖分類號(hào)：F206

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298（2016）06（a）-086-02