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發(fā)達國家金融支持產業(yè)結構調整的經驗與啟示

2016-07-25 13:09副教授周仕通徐州工程學院經濟學院江蘇徐州221008
商業(yè)經濟研究 2016年13期
關鍵詞:資本市場產業(yè)升級金融支持

■ 徐 彬 副教授 周仕通(徐州工程學院經濟學院 江蘇徐州 221008)

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發(fā)達國家金融支持產業(yè)結構調整的經驗與啟示

■ 徐 彬 副教授 周仕通(徐州工程學院經濟學院 江蘇徐州 221008)

內容摘要:產業(yè)結構調整離不開金融的支持。發(fā)達國家金融支持產業(yè)結構調整的模式主要有兩種:一種是以日本、德國為代表的銀行主導型金融模式,另一種是以美國為代表的資本市場主導型金融模式。本文通過對發(fā)達國家金融支持產業(yè)結構調整政策的分析,得出對我國金融支持產業(yè)升級的有益啟示。

關鍵詞:產業(yè)升級 金融支持 資本市場

當前我國經濟發(fā)展進入一個新的歷史時期,以科學發(fā)展觀為指導,加快轉變經濟增長方式,不斷促進產業(yè)結構優(yōu)化升級是實現(xiàn)我國經濟可持續(xù)發(fā)展的關鍵。金融可以給予產業(yè)結構調整有力的支持,金融通過資本形成、資本導向、信用催化、防范和分散風險等作用機制,來改變資金的供給水平和配置格局,從而推動產業(yè)結構的不斷調整、優(yōu)化。從世界范圍看,各國具有不同的金融模式,并且隨著經濟的發(fā)展以及金融創(chuàng)新的不斷推進,各國的金融模式也處于動態(tài)變化之中??傮w上可將不同國家的金融體系大致劃分為兩類:銀行主導型金融模式和資本市場主導型金融模式。前者以日本、德國為代表,企業(yè)的資金融通主要依賴于銀行信貸,但日本、德國又表現(xiàn)為不同的模式,在日本政策性金融是日本金融超前戰(zhàn)略與政府主導型市場經濟體制的結合體,是產業(yè)調整和經濟發(fā)展的支柱。德國以全能銀行為基礎的金融模式,促進了銀行資本和工業(yè)資本的有效結合,推動產業(yè)升級和經濟發(fā)展;后者以美國、英國為代表,企業(yè)的資金融通主要來源于資本市場。這兩種金融模式在資源配置、風險分擔、規(guī)范治理以及經濟發(fā)展中的作用各有優(yōu)劣。本文以日本、德國、美國為例,分析銀行主導型和資本市場主導型金融模式對產業(yè)結構調整的推動作用及其局限性,并從中得出相應的啟示。

日本政府主導型金融與產業(yè)結構調整

二戰(zhàn)后的日本為實現(xiàn)國家的復興,實行趕超式的經濟發(fā)展戰(zhàn)略,所以長期以來政府主導型的金融模式一直占據(jù)著日本經濟發(fā)展中的重要地位。通過控制利率、信貸投放,在短時期內迅速積累了產業(yè)資本。日本的政策性金融機構主要由“二行九庫”組成。“歷史最悠久、體系最完善、功能最強大、實力最雄厚”是日本政策性金融區(qū)別于其他發(fā)達國家的突出特征。

日本政府主導型的金融主要通過政策引導和直接投資實現(xiàn)資金導向的引領和補充支持產業(yè)結構調整與升級。政策性銀行有特定的貸款對象,以日本兩家政策性銀行(日本開發(fā)銀行和日本進出口銀行)為例,日本開發(fā)銀行通過對大型企業(yè)進行長期貸款,支持國家戰(zhàn)略中的重點產業(yè)以及新興產業(yè)的發(fā)展,彌補了民間金融機構的長期資金不足和提供一般商業(yè)銀行不愿貸款的開發(fā)資金;而日本進出口銀行則主要是對進出口商提供長期低利率的貸款,從而鼓勵出口,促進本國廠商的海外進口,帶動私人在海外進行投資,從而補充民間金融機構在這些業(yè)務貸款能力的不足。直接投資型的金融模式是政府的財政投融資直接參與產業(yè)發(fā)展的具體形式。在日本,其產業(yè)資金的另一條重要渠道就是來自政府的“直接援手”。一般情況下,政府是通過直接投資、低息貸款等方式促進國家主導產業(yè)發(fā)展,這種模式比第一種引導性模式效果更快、更直接。日本財政投融資的資金主要來源于國內養(yǎng)老金、國民年金剩余資金、政府擔保國債等。日本政府主導型的金融政策對產業(yè)升級的支持作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

對不同時期政府確立的主導產業(yè)實行傾斜和優(yōu)惠政策。歷史上日本的造船、鋼鐵、機械、汽車、石油化工等行業(yè)都因受益于政策性金融而蓬勃發(fā)展起來。

對政府確定的重點發(fā)展產業(yè)和新興產業(yè)提供低息貸款。通過制定《臨時利率調整法》,限定最高利率,保證產業(yè)投資收益。低利率政策的實行,大大降低了企業(yè)的融資成本,促進了企業(yè)發(fā)展和產業(yè)升級。

引導民間資本投向政策性產業(yè)和基礎產業(yè)。二十世紀五六十年代,為促進經濟發(fā)展,推動產業(yè)升級,日本政策性金融機構帶頭向那些資金需求量大、投資周期長的產業(yè)進行投資,對民間資本起到了積極的誘導作用。政府設立“復興金融公庫”,以財政撥款和發(fā)行復興金融債券的方式籌集資金,面向鋼鐵、造船、化工等基礎工業(yè)貸款,為“傾斜式生產”的產業(yè)政策推行提供資金支持。

加強對中小企業(yè)和農業(yè)發(fā)展的資金支持。在經濟發(fā)展和產業(yè)結構調整中,政策性金融和財政投融資對中小企業(yè)和農業(yè)發(fā)展的資金支持幫助其克服生產效率低、競爭力弱等問題,對提高就業(yè)率、維護社會穩(wěn)定起到了巨大的作用。

引導衰退產業(yè)有序退出,保持社會經濟穩(wěn)定。在每一次經濟發(fā)展和產業(yè)轉型的階段中,政策性金融通過對先進產業(yè)的信貸支持,以及對落后產業(yè)企業(yè)設備封存和失業(yè)給予財政性融資補助,引導衰退產業(yè)有序退出,減輕企業(yè)兼并重組帶來的震蕩。

德國全能銀行制與產業(yè)結構調整

全能銀行在國民經濟中居主導地位是德國金融體系的顯著特征。全能銀行不受金融分業(yè)經營的限制,既提供傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務,又全面經營證券、金融衍生品、保險業(yè)務和其他金融業(yè)務,同時還可以開展實業(yè)投資業(yè)務,持有非金融企業(yè)的股權。德國全能銀行制的形成,有其深刻的歷史背景。工業(yè)化初期,德國作為后起資本主義國家,企業(yè)自有資本率較低,直接融資也不發(fā)達,這使得德國工業(yè)的發(fā)展不得不依靠銀行提供的資金,為企業(yè)提供全面的金融服務。歷史證明,德國的全能銀行制在戰(zhàn)后重建等關鍵時期均發(fā)揮了重要作用,有力地支持和引導了國民經濟發(fā)展和產業(yè)變革。德國的全能銀行可以通過長期貸款、發(fā)行股票和債券、持有股份、人事滲透、代理投票等方式,在企業(yè)融資和參與公司治理中發(fā)揮極為重要的作用。

全能銀行制的優(yōu)點在于:企業(yè)可以在銀行參與公司管治的過程中,分享銀行在金融、技術等領域的專業(yè)知識,推動自身決策科學化;資信狀況良好的企業(yè)還可以通過內部信息的有效傳遞,為獲取銀行貸款優(yōu)惠,降低資金成本創(chuàng)造可能。與此同時,全能銀行也可以從規(guī)模經濟和范圍經濟效應中受益。通過間接或直接參與企業(yè)重大決策,銀行可以更廣泛、更深入地收集企業(yè)信息,能夠減少由于信息不對稱而導致的逆向選擇問題,有助于實現(xiàn)最優(yōu)貸款安排。銀行可以針對企業(yè)特定的資信狀況,制定差別化的信貸政策。這對于優(yōu)化信貸配給、降低信貸風險和提高收益具有積極作用。

美國資本市場與產業(yè)結構調整

資本市場對產業(yè)結構的影響是從兩個層次的市場反映出來的。一是通過初級市場新發(fā)證券調整產業(yè)增量結構;二是通過二級市場調整產業(yè)存量結構。在初級市場管理層通過對新股發(fā)行的指導與控制,引導股票市場按產業(yè)結構調整要求和產業(yè)發(fā)展方向進行有序擴容,扶持新興產業(yè)部門、“瓶頸”行業(yè)中的企業(yè)優(yōu)先上市,將資金優(yōu)先配置到這些企業(yè),從而實現(xiàn)產業(yè)結構優(yōu)化,達到政策目標。企業(yè)上市后,管理層可通過對其配股行為進行政策引導,達到鼓勵優(yōu)勢企業(yè)快速發(fā)展,又使增量資本流向政策導向的行業(yè)中去的目的。另外,在二級市場中,企業(yè)之間可以通過參股、控股、并購等形式實現(xiàn)存量資產的重組。由于企業(yè)間的改組與重構是建立在市場機制的基礎上,因而使調整更有效。

在美國經濟轉型與產業(yè)結構調整過程中,高度發(fā)達的資本市場為美國企業(yè)發(fā)展尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了強有力的金融支持,起到了不可替代的關鍵性作用。離開資本市場,美國經濟也不會有今天的局面。20世紀80年代美國開始實行新自由主義經濟政策,對產業(yè)結構進行大規(guī)模調整。20世紀90年代以來,美國新經濟蓬勃發(fā)展,究其原因主要得益于信息技術為主的新技術革命、企業(yè)變革與創(chuàng)新、經濟全球化、政府對知識產權的保護以及自身完備的政治體制等諸多因素。雖然歐洲、日本等也具備上述有利條件,但只有在美國,“新經濟”才得以率先形成并迅速發(fā)展,其背后的原因值得相關學者關注和研究。究其根本,是美國擁有最具創(chuàng)新活力的金融市場和最便捷的融資渠道,正是這一獨特的金融優(yōu)勢成就了美國高科技產業(yè)的迅猛發(fā)展。

20世紀80年代以來,美國以納斯達克(NASDQ)股票市場為代表的支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的資本市場迅速崛起,為創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展融資提供了重要的平臺,微軟、思科、戴爾等一大批高科技信息產業(yè)的著名公司在初創(chuàng)期都是通過在納斯達克上市融資。納斯達克市場為美國高新技術轉化為現(xiàn)實生產力并產業(yè)化提供了融資平臺,促進了創(chuàng)新型產業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計,美國納斯達克市場上60%-70% 的上市企業(yè)集中于信息、計算機和通訊產業(yè)、生物工程等知識技術密集度較高的產業(yè)。這種直接融資為主導的融資結構,一方面提高了資本的利用效率,使得資本內含的技術量增加。另一方面也提高了整個產業(yè)體系的質量,推動了美國新經濟的迅速形成和迅猛發(fā)展。

結論與啟示

不同國家金融體系模式的形成有其歷史、政治、經濟及社會傳統(tǒng)根源。銀行主導型和資本市場主導型兩種金融模式各有優(yōu)劣。

從日本、德國的經驗來看,銀行主導型的金融模式在新興工業(yè)化國家的經濟起飛階段發(fā)揮了巨大的作用,一旦經濟趕超任務完成,這種發(fā)展模式的弊端就會逐漸暴露出來,其結果必然導致政府、銀行、企業(yè)等市場主體行為扭曲和非理性投資,促使泡沫經濟的產生于膨脹,并最終導致經濟陷入滯漲局面。尤其是政府主導型的金融模式強化了企業(yè)對政策性金融和政府的依賴性,過度依賴于間接融資,抑制資本市場的正常成長,不利于金融體系的完整和健康發(fā)展。如果政府重點扶持的企業(yè)中出現(xiàn)了低效率但由于有長期合約在手不得被輕易被淘汰,還會阻礙整個產業(yè)的調整優(yōu)化步伐。而且,從企業(yè)信息的角度來看,在政府主導型的金融模式支持下,發(fā)生非公開透明交易的可能性更大。長此以往,可能會導致市場被少數(shù)和政府關系密切的企業(yè)所壟斷,甚至會出現(xiàn)因缺乏競爭而不利于產業(yè)升級和經濟發(fā)展的嚴重問題。

從美國的經驗來看,資本市場推動了美國的產業(yè)轉型,孕育了美國“新經濟”的輝煌和現(xiàn)代產業(yè)體系的構建。這種直接融資為主導的融資結構,一方面提高了資本的利用效率,使得資本內含的技術量增加。另一方面也提高了整個產業(yè)體系的質量,推動了美國新經濟的迅速形成和迅猛發(fā)展。但是這種以資本市場為主導的金融模式也存在著潛在的風險。例如由于美國金融監(jiān)管的不足以及金融創(chuàng)新的過度,導致資產證券化過度和金融衍生品泛濫,最終釀成全球性金融危機。我國產業(yè)結構調整過程中,應借鑒和吸收發(fā)達國家的經驗,構建與自身發(fā)展相適應的多元化金融體系,促進產業(yè)結構升級。

第一,重視政策性金融在產業(yè)結構升級中的作用,設立政策性金融機構。尤其是發(fā)展中國家處于經濟起飛階段,政策性金融通過政策引導和直接投資實現(xiàn)資金導向的引領和補充支持產業(yè)結構調整與升級。注意發(fā)展與完善政策性金融體系,在原有國家開發(fā)銀行的基礎上,設立產業(yè)發(fā)展投資基金等政策性金融機構,促進產業(yè)結構的優(yōu)化與升級。

第二,完善資本市場以充分發(fā)揮資本市場功能,促進產業(yè)結構優(yōu)化。加快多層次資本市場建設,鼓勵企業(yè)在資本市場直接融資。當前尤其是要加快創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展,優(yōu)先支持中小型高科技企業(yè)上市,帶動一批創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。

第三,加快金融創(chuàng)新,更好地發(fā)揮金融對產業(yè)升級的支持作用。為了更好地支持創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展,我國應加快風險投資基金、產業(yè)投資基金、私募股權投資基金和金融租賃業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新金融方式,改變過去主要依靠信貸傾斜、優(yōu)惠利率、貸款投向進行直接干預的方式,轉向主要是為支柱企業(yè)和科技型中小企業(yè)提供金融服務,如開展資產證券化、創(chuàng)新信托產品、創(chuàng)新金融租賃模式等方式,更好地服務于創(chuàng)新型企業(yè),加快產業(yè)升級。

參考文獻:

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4.顧海峰.金融支持產業(yè)結構優(yōu)化調整的機理性構建研究[J].上海金融,2010(5)

基金項目:▲本文為江蘇省高校哲學社會科學研究基金項目“江蘇產業(yè)升級的金融支持研究”階段性成果,課題編號:2014SJD462;教育部人文社會科學研究項目“基于空間差異的我國農村金融改革特色化研究” 階段性成果,課題編號:12YJA790025

中圖分類號:◆F833

文獻標識碼:A

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