王睿　侯瑞波

摘 要：流動性在金融中一直扮演著重要的角色，是傳導(dǎo)和影響經(jīng)濟(jì)的重要樞紐，本文通過分析流動性在經(jīng)濟(jì)社會和企業(yè)中的影響，總結(jié)出流動性和經(jīng)濟(jì)狀況的關(guān)系，從而為政府的治理提出一些建議。

關(guān)鍵詞：流動性；變現(xiàn)能力；金融化

所謂的流動性即資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度，如果一種資產(chǎn)（如股票）比另一種資產(chǎn)（如房子）更容易變現(xiàn)，我們就稱股票代表的這種資產(chǎn)具有更強(qiáng)的流動性。流動性的概念源于經(jīng)濟(jì)學(xué)大師凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》，隨著各領(lǐng)域金融的不斷深化，流動性充斥著經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。具體到企業(yè)方面，則是資金的流轉(zhuǎn)變現(xiàn)程度，如果企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)變現(xiàn)很容易，那么會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生長期積極的影響，但是如果企業(yè)的流動性不足，會導(dǎo)致資金供應(yīng)緊缺，發(fā)生違約信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的借貸成本直線上升，對企業(yè)的正常經(jīng)營與運(yùn)轉(zhuǎn)帶來風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)沟闷髽I(yè)破產(chǎn)與倒閉，從而引發(fā)金融危機(jī)。由此可知流動性的研究對經(jīng)濟(jì)社會，特別是在金融化程度越來越高的今天具有重要意義。

一、經(jīng)濟(jì)社會的流動性

從2001年至2013年，經(jīng)濟(jì)社會的流動性逐年上升，我們可以清楚的感覺到經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，金融不斷深化，流動性不斷增加。在2013年時(shí)，學(xué)者們形成了共識，我國的流動性已經(jīng)過剩，究其原因，有人歸結(jié)于2008年9月，國際金融危機(jī)全面爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對這種危局，中國政府于2008年11月推出了擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的十項(xiàng)措施。初步匡算，為了實(shí)施這十大措施，到2010年底約需投資4萬億元。這種貨幣供給的突然非正常的增加在當(dāng)時(shí)確實(shí)為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定做出了卓越的貢獻(xiàn)，但是，在之后幾年的時(shí)間使市場的流動性大幅增加，通貨膨脹現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致的結(jié)果就是流動性過剩，這類似于揮霍消費(fèi)的時(shí)候，突然發(fā)現(xiàn)口袋的錢不夠花了。且長期反復(fù)附加在流動性上面的杠桿這時(shí)候一起反向加倍打擊，之前的四兩撥千斤直接變成了千斤壓四兩，市場的壓力越來越大，四處都是還貸的壓力，信用在這個(gè)時(shí)候也沒有一點(diǎn)用了，市場上一片蕭條，只能變賣資產(chǎn)，苦苦還債。

從2013年一直到現(xiàn)在，大家的感覺也很明顯，就是流動性緊缺，用通俗的話來講就是錢不好掙了，工作難找了，不舍得花錢了。國際金融危機(jī)爆發(fā)之后，利空大于利多，國際市場上美國市場萎靡，歐洲市場分裂，亞洲市場低迷，投資者信心不足，國際大宗商品價(jià)格走低，石油價(jià)格不振，全球經(jīng)濟(jì)難有新的突破。雖然中國央行不斷降息降準(zhǔn)，但是由于消費(fèi)者和投資者信心不足所導(dǎo)致的流動性陷阱依然表現(xiàn)出流動性不足的特征。

2015年12月12日，中國人民銀行金融研究所所長姚余棟在“三亞·財(cái)經(jīng)國際論壇”中討論到全球金融市場流動性將趨緊，歐央行、日央行繼續(xù)購債應(yīng)該是最后的秋天，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入漫長的冬季，這個(gè)冬季可能是二、三十年。姚余棟分析了過去100年以來全球流動性的周期變化：從1900年以來到1945年二戰(zhàn)，國際流動性趨于高峰；從1945年到1971年下降，周期是約70年。預(yù)計(jì)到2017年達(dá)到頂峰，這是歐央行、日央行、英格蘭銀行結(jié)束購債，頂峰之后就是下降。姚余棟猜想：下降的時(shí)間至少有20年到30年，或許要等到2035年進(jìn)入中國超老齡社會的時(shí)候結(jié)束這個(gè)周期。從1971年以來到2035年，這期間將處于流動性緊縮。

最近幾天的美元走強(qiáng)，人民幣走弱更是使得老百姓不知所措，在金融的相關(guān)研究中，對于流動性的研究不在少數(shù)，但是對于流動性對國民的研究資料還是有限。由上述分析可知，流動性的過剩和短缺對于經(jīng)濟(jì)來說都不是好事，因而對于我們的國家和政府應(yīng)該適時(shí)地利用宏觀調(diào)控這只看得見的手對發(fā)展不完善的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，使得經(jīng)濟(jì)能夠處于健康發(fā)展?fàn)顩r。

二、煤炭企業(yè)的流動性

流動性對于企業(yè)來講也是非常重要的，這里我們以煤炭企業(yè)為例來說明。2003年至2012年被稱為煤炭行業(yè)的黃金十年。在這十年期間，隨著對煤炭的需求不斷增加，煤炭供不應(yīng)求，直接推動煤價(jià)的上升。2004年，我國出臺煤炭出口配額制的相關(guān)政策，管控煤炭的出口。但是煤炭供需仍然緊張。財(cái)政部于2008年8月20日將我國焦炭、煉焦煤及其他煙煤等出口稅率大幅增加。自從2004年相關(guān)政策出臺之后，我國煤炭出口量就迅速逐年下降。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至2012年，我國煤炭出口量已降至928萬噸，不及2003年出口量的十分之一。同時(shí)，煤炭進(jìn)口關(guān)稅基本上都降低為零。鼓勵(lì)進(jìn)口限制出口的政策效果顯著，過去十年內(nèi)，中國煤炭進(jìn)口量迅速增長，2003年中國煤炭進(jìn)口量僅為1100萬噸，而至2013年，當(dāng)年中國的煤炭進(jìn)口量為3.3億噸，十年翻了33倍。

我國的煤炭進(jìn)出口政策在過去十年內(nèi)為中國的能源安全作出了積極貢獻(xiàn)，給中國經(jīng)濟(jì)的提供了大量的流動性，使得能源企業(yè)迅速發(fā)展。中國煤炭工業(yè)協(xié)會公布的2014年中國煤炭企業(yè)百強(qiáng)，2014煤企百強(qiáng)2013全年共完成營業(yè)收入41568億元，而2004年評出的百強(qiáng)企業(yè)2003年?duì)I業(yè)收入僅為2760億元，十年內(nèi)中國煤炭企業(yè)的營收規(guī)模至少增長了15倍。在2013年的財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜中，我國共有11家煤炭企業(yè)入圍和2012年相比多了5家，可以毫不夸張地說，2003年至2013年是中國煤炭業(yè)的黃金十年，煤炭產(chǎn)業(yè)賺得盆滿缽滿。

在流動性充足的情況下，對于企業(yè)來講，特別是對于煤炭等貸款型企業(yè)來講，他們的資金鏈可以有足夠的保證，就連銀行的大部分貸款爭相貸給煤企，這種企業(yè)的流動性就是企業(yè)的命脈，一旦流動性不足，就會出現(xiàn)違約現(xiàn)象，影響到融資能力，可能使得企業(yè)不能正常周轉(zhuǎn)和運(yùn)行。

2015年1月6日，國家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師兼新聞發(fā)言人、國務(wù)院參事姚景源在成都舉行的中國西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇上對目前中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的特征進(jìn)行了總結(jié)。姚景源認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的高速增長以后面臨的經(jīng)濟(jì)形勢是就是“三期疊加”。什么是“三期疊加”？就是中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和刺激經(jīng)濟(jì)政策負(fù)作用的消化期。具體到煤炭行業(yè)就是中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和國際能源價(jià)格新常態(tài)。在這種新常態(tài)下，煤炭價(jià)格突然下降，企業(yè)流動性陡然下降，導(dǎo)致煤炭行業(yè)資金鏈斷裂。煤炭價(jià)格的下跌與產(chǎn)能嚴(yán)重過剩是密切相關(guān)的，而產(chǎn)能過?？偨Y(jié)來說就是流動性不夠，變現(xiàn)能力差。

據(jù)了解，由于煤價(jià)下跌使得煤炭生產(chǎn)重地“三西”地區(qū)遭受重創(chuàng)，煤礦大面積停產(chǎn)，很多煤炭大企業(yè)連續(xù)幾年虧損。以煤炭作為工業(yè)支柱的山西連續(xù)兩年經(jīng)濟(jì)排名全國倒數(shù)。山西煤氣不得不進(jìn)行大量裁員，導(dǎo)致多人失業(yè)。在如此惡劣的環(huán)境下，流動性本來就不足的時(shí)候，各地煤電互保政策使得流動性更顯不足。

由此看出流動性對于企業(yè)的生存特別是貸款型的企業(yè)來說更為重要。對于企業(yè)的流動性也要把握一個(gè)度，不能過高，高的話會使得庫存過多，壓制流動性；而流動性過低使得資金鏈無法周轉(zhuǎn)，不能維持日常需求，因此使得流動性維持在一個(gè)范圍之內(nèi)才能使得企業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展保持良好態(tài)勢。

三、建議和策略

針對以上分析，政府對經(jīng)濟(jì)的把控當(dāng)然是比個(gè)人和企業(yè)要強(qiáng)得多，對于上述規(guī)律，我們可以總結(jié)一些建議：

1.加強(qiáng)基礎(chǔ)知識的宣講

政府要對企業(yè)和個(gè)人做一些知識的宣傳講解工作，以便在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期能夠及時(shí)剎車，不至于過度膨脹，致使流動性突然下降；在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，政府鼓勵(lì)個(gè)人和企業(yè)，堅(jiān)定信心，并適時(shí)釋放流動性，理論和實(shí)際結(jié)合，使得流動性能夠在一個(gè)平穩(wěn)的區(qū)間內(nèi)，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生長遠(yuǎn)的推動作用。

2.推動企業(yè)的轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展。

畢竟對于資源型城市和資源型企業(yè)來講，資源不是永久的，且資源會造成污染，在現(xiàn)有技術(shù)水平下，會造成效率的極大損失。如此下去，必然在某個(gè)時(shí)期導(dǎo)致流動性的不平穩(wěn)，我們要防患于未然，以長遠(yuǎn)眼光和角度來理性對待問題，不能為了一時(shí)利益而使得子孫后代沒有資源。

3.建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系

有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系可以預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)各部門資源共享，不僅能提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，還能提高預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力，推動企業(yè)和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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作者簡介：王睿（1992- ），碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：能源金融；侯瑞波（1990- ），碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融計(jì)量學(xué)