2016年第二季度全球經(jīng)濟金融形勢復雜嚴峻，地緣政治的影響沖擊更加頻繁，英國“脫歐”等“黑天鵝”事件時有發(fā)生。美國經(jīng)濟有所回暖，但美元升值與全球經(jīng)濟風險仍拖累其復蘇，下半年加息概率較低；歐洲經(jīng)濟低速運行，英國“脫歐”及頻發(fā)的恐怖襲擊嚴重打擊投資與消費信心，增加了歐洲央行貨幣寬松概率；日本經(jīng)濟下行壓力仍大，負利率政策收效甚微，新刺激政策有望出臺；新興市場國家經(jīng)濟逐步見底，整體情況有所改善，分化現(xiàn)象仍存。

美國經(jīng)濟有所回暖，

下半年加息概率較低

2016年第一季度美國經(jīng)濟增速放緩。6月28日美國商務部將2016年第一季度GDP環(huán)比折年增速由初值0.5%大幅向上修正至1.1%。2016年第二季度美國經(jīng)濟表現(xiàn)有所回暖。從制造業(yè)運行情況來看，第二季度美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)上升，6月達到53.2%，創(chuàng)一年以來新高。消費保持溫和增長，6月份密歇根大學消費者信心指數(shù)由5月份的94.7降至93.5，但仍維持高位。

第二季度美國經(jīng)濟有所回暖，主要受制造業(yè)擴張以及消費改善的影響。一方面，制造業(yè)新訂單和生產(chǎn)指數(shù)增長帶動制造業(yè)活動持續(xù)擴張，大宗商品價格企穩(wěn)和美元升值對制造業(yè)的不利影響有所減弱；另一方面，就業(yè)增長和低利率環(huán)境對家庭消費支出產(chǎn)生助推作用，美國國內(nèi)需求有所增長。但長期來看，美元過度升值、企業(yè)投資疲軟以及全球經(jīng)濟風險等因素仍可能在一定程度上拖累美國經(jīng)濟增長。通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)有所改善。通脹穩(wěn)步回升，6月CPI同比及環(huán)比增幅均不及預期，但與前值保持一致。4～6月CPI分別同比增長1.1%、1.0%和1.0%，且分別環(huán)比下降0.4%、0.2%和0.2%。

預計美聯(lián)儲下半年加息概率較低。盡管制造業(yè)、消費、就業(yè)以及通脹等數(shù)據(jù)均在6月份呈現(xiàn)回暖，但預計美聯(lián)儲下半年加息概率仍然較低，主要源于內(nèi)外部兩方面因素影響：從內(nèi)部來看，第一，美國就業(yè)整體狀況依然疲弱。盡管就業(yè)市場數(shù)據(jù)在第二季度末大幅反彈并超出市場預期，但該數(shù)據(jù)尚未反映英國“脫歐”公投影響，并且第二季度月均新增就業(yè)人數(shù)僅為14.7萬人，仍然難以反映就業(yè)市場的整體性回升。第二，美國貿(mào)易赤字規(guī)模較大。受油價上漲推升進口總額、美元走強拖累出口等因素影響，第二季度美國對外貿(mào)易逆差持續(xù)擴大，加息將使其貿(mào)易狀況進一步惡化。第三，美聯(lián)儲對加息日趨謹慎。從7月7日公布的6月貨幣政策會議紀要來看，美聯(lián)儲官員對就業(yè)市場、通脹前景以及未來加息節(jié)奏的判斷存在分歧，加之11月即將舉行的美國總統(tǒng)大選為經(jīng)濟前景進一步增加了不確定性，因此美聯(lián)儲對于在公布大選結(jié)果前加息持謹慎態(tài)度。從外部來看，英國“脫歐”后歐洲市場給全球經(jīng)濟帶來的不確定性仍存，而歐盟作為美國重要的貿(mào)易伙伴，若其經(jīng)濟下滑，也將對美國造成不利影響。

歐洲經(jīng)濟低速運行，英國

“脫歐”增加貨幣寬松概率

歐元區(qū)2016年第一季度GDP季調(diào)環(huán)比折年增長2.2%，實現(xiàn)連續(xù)三個季度增長。2016年第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇放緩。生產(chǎn)端維持擴張趨勢，歐元區(qū)4月、5月、6月綜合PMI分別為53.0%，53.1%和53.1%，與第一季度水平大體持平；消費增速下滑，4月、5月零售銷售指數(shù)分別同比增長1.4%、1.6%，低于第一季度水平。整體看，第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟增速較第一季度有所下滑，QE政策效應減弱，負利率政策效果難測，經(jīng)濟增長動力存在放緩跡象。

通縮壓力仍存。6月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比增長0.1%，環(huán)比增長0.2%；核心調(diào)和CPI同比增長0.9%，仍遠低于2%的增長目標，環(huán)比持平。就業(yè)形勢逐步恢復，目前，各主要國家失業(yè)率均出現(xiàn)回落，但危機國家仍保持高位。

盡管目前全球金融市場已經(jīng)基本消化了英國“脫歐”的消息，但實體經(jīng)濟仍可能面臨更為深遠的沖擊，本已舉步維艱的歐洲經(jīng)濟可能雪上加霜。這是目前歐洲央行最大的擔憂。相比美、英、日等國央行，歐洲央行受制于其特有的制度安排，決策效率偏低、所受掣肘較多、寬松力度不足，由此導致歐元區(qū)經(jīng)濟遲遲無法復蘇，至今仍面臨著嚴重通縮的困擾。而此次英國“脫歐”事件，將會為歐洲央行提供繼續(xù)擴大寬松力度的最好理由。鑒于其負利率的程度已經(jīng)比較深，且效果仍不確定，加上日益頻發(fā)的恐怖襲擊極大打擊了投資及消費信心，預計歐洲央行可能會在擴大資產(chǎn)購買規(guī)模方面有所動作。

日本經(jīng)濟下行壓力仍大，

新刺激政策將出臺

日本2016年第一季度經(jīng)濟恢復增長。季調(diào)環(huán)比折年率為1.9%，高于去年第四季度-1.8%的增速。其中，私人消費大幅提升是第一季度經(jīng)濟增長的直接原因。

第二季度日本經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力。制造業(yè)仍呈收縮態(tài)勢，4、5、6月制造業(yè)PMI分別為48.2%、47.7%、48.1%，均處于50%榮枯線以下，整體低于第一季度水平?？傮w看，第二季度日本經(jīng)濟復蘇依然乏力，環(huán)比可能出現(xiàn)微弱衰退。

通縮壓力加大。日本5月份CPI同比下降0.4%，較4月下降0.1個百分點；核心CPI同比下降0.4%，較4月下降0.1個百分點。

7月12日，日本內(nèi)閣府發(fā)布刺激計劃公告表示，必須采取全面大膽的經(jīng)濟措施加速未來投資，并于本月制定刺激計劃。安倍表示，新的刺激計劃將重點放在公共項目支出上。在私人部門消費和投資意愿較低的情況下，用于基礎(chǔ)設(shè)施的公共支出增加或?qū)⒂兄趲韲鴥?nèi)投資回暖和消費復蘇。但鑒于日本超高的債務率以及QQE接近無債可購，市場出現(xiàn)了對日本可能采取“直升機撒錢”推行債務貨幣化的推測。在安倍贏得參議院選舉之后，各項政策的推出將更為順利，新的刺激政策能否引領(lǐng)日本經(jīng)濟消除通縮，仍需觀察。但可以肯定的是，如果缺乏結(jié)構(gòu)改革方面的有效措施，日本經(jīng)濟可能仍然難以走出困境。

新興市場國家經(jīng)濟有所改善，分化現(xiàn)象仍存

巴西經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)。2016年第一季度巴西經(jīng)濟同比收縮5.4%，已連續(xù)8個季度同比下降，但降幅較去年第四季度收窄0.5個百分點。2016年第二季度以來，生產(chǎn)端有所好轉(zhuǎn)，5月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降7.8%，降幅較上月擴大0.9個百分點；6月份制造業(yè)PMI為43.2%，較上月增加1.6個百分點；6月份服務業(yè)PMI為41.4%，較上月大幅增加4.1個百分點，創(chuàng)5個月以來新高。通脹壓力有所緩解，6月通脹水平為8.8%，較上月下降0.5個百分點。由于前總統(tǒng)羅塞夫被彈劾以及新臨時政府建立給經(jīng)濟復蘇帶來了曙光，加之8月即將開幕的里約熱內(nèi)盧奧運會帶來的需求也對經(jīng)濟產(chǎn)生了雪中送炭的幫助，巴西整體經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)。

俄羅斯經(jīng)濟有所復蘇。2016年第一季度俄羅斯經(jīng)濟同比收縮1.2%，已連續(xù)5個季度同比下降，但降幅較去年第四季度大幅收窄2.6個百分點。2016年第二季度，制造業(yè)有所改善，6月份制造業(yè)PMI為51.5%，比上月提高1.9個百分點，為7個月以來首次高于50%的榮枯線，并創(chuàng)2014年11月以來最高水平。服務業(yè)持續(xù)企穩(wěn)，6月份服務業(yè)PMI為53.8%，較上月上升2個百分點，已連續(xù)5個月高于50%的榮枯線。受益于政府采取浮動匯率制、向銀行部門注資等措施，投資和能源出口均有所增長，通貨膨脹水平持續(xù)下降，資本外流大幅減少。俄羅斯經(jīng)濟趨穩(wěn)的表現(xiàn)也得到國際機構(gòu)的肯定，國際貨幣基金組織（IMF）7月13日發(fā)表的最新經(jīng)濟報告顯示，只要油價不再大幅下跌，俄羅斯經(jīng)濟有望于明年走出衰退陰影，重回增長軌道。

印度經(jīng)濟增長良好，繼續(xù)在“金磚四國”中一枝獨秀，但也出現(xiàn)了服務業(yè)活動放緩、通脹壓力不斷上升等問題。2016年第一季度印度經(jīng)濟同比增長7.95%，漲幅較去年第四季度增加0.7個百分點，為全球主要經(jīng)濟體中增長最快的國家。2016年第二季度，制造業(yè)有所改善，6月份制造業(yè)PMI為51.7%，較上月增加1個百分點，連續(xù)6個月高于50%的榮枯線；6月份服務業(yè)PMI為50.3%，較上月下降0.7個百分點，延續(xù)了連續(xù)4個月的下滑勢頭。通脹壓力持續(xù)上升，6月CPI同比增長6.6%，增幅比上月擴大0.7個百分點，創(chuàng)2016年以來新高。