曲艷麗

對(duì)不確定性的恐懼，催生了投資者對(duì)黃金的渴求，更深層次的原因，是全球范圍內(nèi)避險(xiǎn)資產(chǎn)的嚴(yán)重匱乏

全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新的脆弱的平衡，經(jīng)濟(jì)周期底部低迷、負(fù)利率風(fēng)潮、英國(guó)脫歐、各國(guó)大選等因素紛至沓來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的情緒正在推高黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。

政治事件令本已搖搖欲墜的金融市場(chǎng)雪上加霜。

6月23日，英國(guó)就“是否脫離歐盟”進(jìn)行了全民公投。結(jié)果卻出人意料，最終投票脫歐支持率51.89%，留歐投票占48.11%，這令全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩。

當(dāng)天，COMEX黃金自1254美元/盎司開(kāi)盤(pán)，在脫歐的公投進(jìn)程中，一躍而過(guò)1300美元/盎司大關(guān)，全天振幅高達(dá)8.72%。

當(dāng)日盤(pán)中，日元兌英鎊一度升值16%，英鎊對(duì)美元跌幅超過(guò)10%，震驚市場(chǎng)。各國(guó)股市應(yīng)聲下跌，避險(xiǎn)情緒攀升至頂峰。

隨后，這種情緒依然在支撐黃金價(jià)格上漲。7月5日，國(guó)際黃金價(jià)格突破1350美元/盎司，上海期貨交易所黃金價(jià)格突破290元/克。

A股黃金板塊也隨之暴漲。以中金黃金（600489.SH）為例，6月24日、7月6日、7月7日接連漲停;自6月初的低點(diǎn)至今，股價(jià)漲幅逾50%。

瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)首席投資總監(jiān)胡一帆表示，今年的政治事件是波動(dòng)性的源頭。目前英國(guó)尚未向歐盟正式提交申請(qǐng)，脫歐之后100天是市場(chǎng)最為關(guān)注的，脫歐的不確定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)在后面，明年法國(guó)和德國(guó)的大選也會(huì)增加很多不確定性。

今年11月的美國(guó)大選也是如此，尤其是特朗普，他并不是一個(gè)傳統(tǒng)的候選人，為美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策走向蒙上了不確定性的陰影。

對(duì)不確定性的恐懼，催生了投資者對(duì)黃金的渴求，而背后更深層次的原因，是全球范圍內(nèi)避險(xiǎn)資產(chǎn)的嚴(yán)重匱乏。

胡一帆認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑、市場(chǎng)波動(dòng)，全球進(jìn)入了一個(gè)以低增長(zhǎng)、低通脹、低利率為特征的時(shí)代，且面臨高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性、高杠桿的挑戰(zhàn)，這使得市場(chǎng)上對(duì)投資主題和標(biāo)的缺乏共識(shí)。

多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入負(fù)利率，且呈現(xiàn)蔓延趨勢(shì)。歐洲央行自2014年宣布負(fù)利率以來(lái)，至2016年3月已下調(diào)至-0.4%;2016年1月，日本作為亞洲第一個(gè)負(fù)利率國(guó)家，將存款利率下調(diào)至-0.1%。

在負(fù)利率的環(huán)境下，老百姓紛紛把錢(qián)從銀行里取出來(lái)，存在床底，日本保險(xiǎn)柜因而賣(mài)到斷貨。

即便如此，依然無(wú)法大幅拉動(dòng)企業(yè)投資和個(gè)人消費(fèi)的意愿，經(jīng)濟(jì)缺乏動(dòng)力令市場(chǎng)憂慮重重。

此時(shí)，手持現(xiàn)金并不是好的選擇。然而，60%以上的全球發(fā)達(dá)國(guó)家政府債券已經(jīng)是零利率或者負(fù)利率，日本十年期國(guó)債收益率已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)利率區(qū)間，德國(guó)十年期國(guó)債在7月初首次達(dá)到負(fù)利率，其他主要國(guó)家的債券收益率也都進(jìn)入了非常低的水平。

流動(dòng)性異常寬松，只有機(jī)構(gòu)投資者出于資產(chǎn)配置的需要才會(huì)繼續(xù)投資負(fù)利率國(guó)債，全球都在面臨“資產(chǎn)荒”的挑戰(zhàn)。

2016年上半年，盡管日本和歐元區(qū)先后下調(diào)負(fù)利率，但是日元和歐元被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，二者的優(yōu)質(zhì)國(guó)債遭到投資者的搶購(gòu)，匯率不但沒(méi)有被壓低，反而對(duì)美元有不同程度的升值。

作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金自然受到更大的追捧。黃金作為一種無(wú)息資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率水平常被視作黃金的持有成本，這一缺點(diǎn)在負(fù)利率的環(huán)境下蕩然無(wú)存。

匯豐環(huán)球投資管理亞太區(qū)投資總監(jiān)馬浩德對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，正是因?yàn)檫@種避險(xiǎn)情緒的高昂，使得發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)之外的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值開(kāi)始便宜起來(lái)。作為長(zhǎng)期投資者，反而可以利用這一契機(jī)逐步加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重，慢慢地過(guò)渡。

英國(guó)脫歐的另一個(gè)蝴蝶效應(yīng)，是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了觀望態(tài)度，加息進(jìn)程可能進(jìn)一步推遲。

美元作為全球儲(chǔ)備和國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣，與黃金價(jià)格存在著蹺蹺板關(guān)系。美國(guó)加息預(yù)期的不確定性，抑制了美元的匯率，從而為黃金行情又添了一把柴。

此外，新興國(guó)家的央行為分散外匯儲(chǔ)備，也在持續(xù)不斷地購(gòu)買(mǎi)黃金，期間節(jié)奏有急有緩。

世界黃金協(xié)會(huì)在6月份最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行當(dāng)前黃金儲(chǔ)備1808.3噸，占外匯儲(chǔ)備的2.3%。2014年，這一比例是1.6%。