大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)吉林分所 高峰

關(guān)于交叉持股的問(wèn)題分析

大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)吉林分所 高峰

在公司經(jīng)濟(jì)相對(duì)較為發(fā)達(dá)的一些國(guó)家，公司交叉持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展演變，交叉持股已成為眾多國(guó)外資本市場(chǎng)中最為常見的一類資本運(yùn)作形式。從我國(guó)目前的實(shí)際國(guó)情來(lái)看公司經(jīng)濟(jì)也愈發(fā)趨向于成熟化，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，交叉持股也必將會(huì)取得更加廣泛地推廣運(yùn)用。當(dāng)前在交叉持股立法方面我國(guó)僅牽涉證券公司這一種類型，針對(duì)一些需進(jìn)一步規(guī)范的投資公司與上市公司，依然還沒(méi)有相關(guān)的政策來(lái)予以約束。本文將就交叉持股的類型、動(dòng)機(jī)、效應(yīng)，以及由此所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)處理來(lái)展開深入研究。

交叉持股 動(dòng)因分類 效應(yīng)分析 會(huì)計(jì)處理

1 概述

交叉持股即為不同的公司之間互相持有一定比例的對(duì)方公司股份，并由此使之互相成為對(duì)方公司的股東之一。在此過(guò)程當(dāng)中的間接情形亦可被視之為循環(huán)持股，假定甲公司持有并且同時(shí)也控制了乙公司的股權(quán)，而乙公司同時(shí)又持有并且控制了丙公司的股權(quán)，同時(shí)丙公司又反之同時(shí)持有一定比例的甲公司的股權(quán)，此即為交叉持股。

2 交叉持股的類型區(qū)分

依據(jù)交叉持股的實(shí)際情況不同，大致可將之劃分成為五大類型。第一，單純型：甲、乙兩公司各自持有一定比例對(duì)方公司的股份。第二，直線型：甲公司持有乙公司股份，乙公司持有丙公司股份，此種情況也時(shí)常被人們稱作為“母子”或“子孫”公司。第三，環(huán)狀型：甲公司持有乙公司股份，乙公司持有丙公司股份，而丙公司同時(shí)又持有一定比例的甲公司股份，從而構(gòu)建起環(huán)狀結(jié)構(gòu)的持股架構(gòu)。第四，網(wǎng)狀型：所有參與到交叉持股中的企業(yè)，均和其他公司之間或多或少都存在著一定的交叉持股關(guān)系。第五，放射型：以某一家公司為核心，這一家公司同時(shí)與其他公司形成交叉持股關(guān)系，而其他公司之間則不存在互相交叉持股情況。在以上所指出的五大交叉持股類型之中，單純型是最為基礎(chǔ)的一種類型，其他類型均是由其發(fā)展演變而來(lái)的。

3 交叉持股的動(dòng)機(jī)因素

3.1 市場(chǎng)因素

市場(chǎng)一方面的因素是被人們所普遍認(rèn)可的一類交叉持股行為動(dòng)機(jī)因素。在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中時(shí)常會(huì)出現(xiàn)企業(yè)間的并購(gòu)行為，而被并購(gòu)的公司常常為了避免惡意收購(gòu)行為的發(fā)生，便會(huì)采取交叉持股的行為，以上世紀(jì)80年代新西蘭的兼并收購(gòu)浪潮為例便很好地佐證了此項(xiàng)觀點(diǎn)。在被收購(gòu)的公司和其余公司存在交叉持股的情況之時(shí)，要想對(duì)并購(gòu)目標(biāo)公司進(jìn)行并購(gòu)便需付出更大的成本代價(jià)，同被并購(gòu)公司存在交叉持股的公司之所以不會(huì)為了獲取短期的經(jīng)濟(jì)利益的惡意拋售股票，大多是因?yàn)闀?huì)顧及到對(duì)方同時(shí)所持有自身的股份也會(huì)被報(bào)復(fù)性地拋售，因此也就出現(xiàn)了互為制衡的作用，對(duì)此存在交叉持股行為的各個(gè)公司間往往會(huì)將其所持有的股份予以鎖定。

3.2 政府因素

同西方資本主義國(guó)家有所差異的是，在我國(guó)的資本市場(chǎng)之中交叉持股的行為最初來(lái)自于政府的積極引導(dǎo)。為了能夠采用較低的投入來(lái)處理企業(yè)向股份公司過(guò)渡的問(wèn)題，處理國(guó)有股份一支獨(dú)大的局面，國(guó)資委自上世紀(jì)90年代便逐漸實(shí)施了國(guó)有股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的調(diào)整策略，并指出地方與央企可互相交叉持股。彼時(shí)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模大幅度升高的背后推手主要是采用了集權(quán)型的造“系”，各公司間互相交叉持股大量的非流通股份，從而達(dá)到控制上市公司殼資源與快速化的資本擴(kuò)張目的。

3.3 管理層與股東信息不對(duì)稱

有西方研究人員利用壟斷模型展開分析與探討，指出若公司間交叉持股比例越大，對(duì)于管理層的激勵(lì)作用也就越明顯。交叉持股能夠?qū)崿F(xiàn)公司之間的互相監(jiān)督，進(jìn)而可有效避免管理層出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義行為，降低各集團(tuán)之間發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的幾率。大量的實(shí)際調(diào)查均證實(shí)，在企業(yè)集團(tuán)間采取交叉持股的方式，能夠促使其相較于獨(dú)立企業(yè)變得更為親密，進(jìn)而也就可減小因信息不對(duì)稱所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性因素，有助于對(duì)公司管理人員的良好激勵(lì)作用，并由此亦可避免做出急功近利的經(jīng)營(yíng)決策。

4 交叉持股效應(yīng)分析

4.1 積極效應(yīng)

4.1.1 戰(zhàn)略合作

交叉持股行為能夠在企業(yè)間產(chǎn)生出人事、技術(shù)、銷售與創(chuàng)新等多個(gè)方面的策略共同體，借助于聯(lián)合協(xié)作來(lái)取得相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。此種狀況可同時(shí)出現(xiàn)在上下游之間，并由此來(lái)起到資金、供貨與銷售渠道等不同層次上的合作，尤其是在部分原材料相對(duì)較為稀缺，亦或是對(duì)原材料質(zhì)量有著較高要求的行業(yè)中，并以此來(lái)形成對(duì)原材料購(gòu)置質(zhì)量方面的有力保障；又或是亦可發(fā)生于水平方向之上，從而促進(jìn)規(guī)模效率與競(jìng)爭(zhēng)能力的全面提升。

4.1.2 風(fēng)險(xiǎn)均攤

對(duì)于一些存在明顯周期性的行業(yè)來(lái)說(shuō)，采取交叉持股的方式能夠起到均攤風(fēng)險(xiǎn)的效果。盡管通常采取多元化的經(jīng)營(yíng)方式亦可達(dá)到均攤風(fēng)險(xiǎn)的效果，然而采取交叉持股方式的一個(gè)優(yōu)勢(shì)好處即為完全無(wú)需付出具體的資金花費(fèi)，最為簡(jiǎn)單的方式便是企業(yè)互相交換股權(quán)來(lái)達(dá)到自身的多元化經(jīng)營(yíng)從而降低因行業(yè)周期性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。因而，交叉持股在此方面也就發(fā)揮出了一定的保險(xiǎn)作用，能夠使企業(yè)在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

4.1.3 預(yù)防惡意收購(gòu)

若企業(yè)集團(tuán)的各子公司之間互相交叉持股后，即便所參與持股的各企業(yè)所持有的公司股份仍是少數(shù)，然而集團(tuán)整體所持有該公司的股份便可確保對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的有效控制，因此較差持股的方式也經(jīng)常被視作為是預(yù)防惡意收購(gòu)的一項(xiàng)重要手段措施。

4.2 消極效應(yīng)

4.2.1 資本空洞

兩公司間若互相持有對(duì)方一定的股份則必然會(huì)導(dǎo)致資本價(jià)值的虛高，由于實(shí)際上僅是同一筆資金在兩公司間互相流轉(zhuǎn)，然而每一次的流轉(zhuǎn)均會(huì)造成兩企業(yè)的資本同時(shí)升高，因此這一問(wèn)題應(yīng)引起人們的重視。

4.2.2 導(dǎo)致內(nèi)幕交易

互相交叉持股的兩公司間其聯(lián)系性更加緊密，信息溝通也更加頻繁，這對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，其互相也就成為了對(duì)方內(nèi)部的一份子，促使上市公司的信息擴(kuò)散將覆蓋更大的范圍，并因此將會(huì)導(dǎo)致內(nèi)幕交易的幾率大大增加，甚至可以毫不客氣地說(shuō)交叉制度本身就是孕育內(nèi)幕交易的溫床。

4.2.3 造成行業(yè)壟斷

兩公司間的交叉持股行為還有可能會(huì)形成事實(shí)上的行業(yè)壟斷行為，尤其是在具有互相競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同行之間，通過(guò)交叉持股加強(qiáng)企業(yè)間的緊密性從而共同對(duì)抗其他同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并由此形成策略聯(lián)盟，使得雙方在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)性得到進(jìn)一步的增強(qiáng)，此時(shí)互相交叉持股的公司便很有可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)事實(shí)上的聯(lián)合壟斷，一旦壟斷事實(shí)形成必然會(huì)造成價(jià)格壟斷，牟取暴利。

5 會(huì)計(jì)處理

交叉持股行為是一類相對(duì)較為復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在編制同時(shí)合并有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程中相較于母公司對(duì)于子公司的單方面合并處理問(wèn)題要更為復(fù)雜。當(dāng)前在國(guó)際上所通行的大多是庫(kù)藏股票法與交互分配兩種方法。鑒于前一類方法在實(shí)施合并處理之時(shí)能夠和我國(guó)當(dāng)前的有關(guān)公司法律制度有效地合并起來(lái)，并符合當(dāng)前公司的法律制度要求，在開展合并處理的過(guò)程中也更加簡(jiǎn)便、易行。庫(kù)藏股票法即為在編制同時(shí)對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表采取合并處理之時(shí)將子公司所持有的母公司股份視作為企業(yè)集團(tuán)庫(kù)藏股票來(lái)予以處理。從企業(yè)集團(tuán)的角度來(lái)說(shuō)，子公司對(duì)于母公司股權(quán)的持有行為是企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)持有，和獨(dú)立企業(yè)贖回自身所發(fā)行出去的股票作為庫(kù)藏股票較為類似。庫(kù)藏股票法之下的合并抵消處置和獨(dú)立企業(yè)贖回自身的股票處理形式較為接近，也就是子公司在獲得母公司股權(quán)當(dāng)日所確定的針對(duì)母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，進(jìn)而將之轉(zhuǎn)換為庫(kù)藏股票，在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的合并處理過(guò)程中視為股東權(quán)益減項(xiàng)予以列出。首次對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行合并編制的過(guò)程中，有關(guān)的子公司所持有的母公司股權(quán)，應(yīng)基于子公司所持有的母公司股權(quán)抵銷之時(shí)，將之轉(zhuǎn)換成為合并財(cái)務(wù)報(bào)表之中的庫(kù)藏股票。而母公司所持有的子公司股票，一般來(lái)說(shuō)其將同子公司所有權(quán)者收益合并抵銷處理一致。

6 結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)所出現(xiàn)的交叉持股情況愈發(fā)普遍，由此也引起了有關(guān)各方的高度關(guān)注。與此同時(shí)也隨之產(chǎn)生了一些新的問(wèn)題，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)所制定出的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》當(dāng)中牽涉有關(guān)這一方面的問(wèn)題，然而因?yàn)閮H牽涉證券公司，針對(duì)另外一些需進(jìn)一步規(guī)范的投資公司與上市公司，依然還未制定出相應(yīng)的政策規(guī)定來(lái)就企業(yè)間的交叉持股作出約束。通過(guò)就目前我國(guó)現(xiàn)行制度環(huán)境之下的資本市場(chǎng)交叉持股行為展開相關(guān)的研究工作，可以對(duì)交叉持股的實(shí)踐活動(dòng)帶來(lái)一些重要的指導(dǎo)性作用，同時(shí)也可促進(jìn)資本市場(chǎng)更加規(guī)范化，切實(shí)增強(qiáng)法制監(jiān)管的力度。

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F275

：A

：2096-0298(2016)12(c)-168-02