中國(guó)藝術(shù)品投資配置正當(dāng)其時(shí)

從消費(fèi)屬性的角度看，書畫的獨(dú)特性、稀缺性使其具有奢侈品的屬性，購(gòu)買書畫作品往往成為個(gè)人文化品味、巨額財(cái)富和尊貴身份的象征。

2015年我國(guó)人均GDP達(dá)到8000美元，這意味著中國(guó)藝術(shù)品投資時(shí)代的大幕正式拉開。

藝術(shù)品不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其估值既有各自的投資邏輯，也有共性。藝術(shù)品投資價(jià)值判斷有其特有的“道”與“術(shù)”——藝術(shù)品投資至簡(jiǎn)大道是關(guān)注中華民族鼎盛朝代的代表性藝術(shù)品。這些藝術(shù)精品都秉承了中國(guó)“佛”“道”“儒”“真善美”的思想傳承，符合國(guó)人傳統(tǒng)價(jià)值觀和世界觀。

我們依據(jù)國(guó)內(nèi)外知名拍賣行歷年數(shù)據(jù)研究、雅昌藝術(shù)網(wǎng)各類指標(biāo)分析，并深度調(diào)研國(guó)內(nèi)一線拍賣行，走訪業(yè)內(nèi)資深收藏大家、中國(guó)工藝美術(shù)學(xué)會(huì)和故宮博物院的業(yè)內(nèi)資深收藏大家，對(duì)值得投資的藝術(shù)品作了梳理和研究，建議藝術(shù)品投資應(yīng)根據(jù)投資者自身資金量來(lái)選擇配置品類。操作原則上應(yīng)根據(jù)資金情況：資金量大，配頂級(jí)藝術(shù)品，如古代和當(dāng)代書畫大師名作，海南黃花梨明代家具，清三代精品瓷器和田黃石；其次，可配次頂級(jí)藝術(shù)品，未來(lái)即可成為頂級(jí)藝術(shù)品，如宣德爐、宋元古籍及宋拓片；再次，可投資持續(xù)熱門的品類：當(dāng)代書畫、紫砂、龍泉青瓷等，也包括近現(xiàn)代國(guó)家級(jí)工藝美術(shù)大師的名家精品及獲獎(jiǎng)作品。另外，一些跨界合作和有突出文化特點(diǎn)的藝術(shù)品也可重點(diǎn)關(guān)注。

可將藝術(shù)品投資納入大類配置視野。另類投資領(lǐng)域有一個(gè)自下而上發(fā)展壯大起來(lái)的市場(chǎng)逐漸走入大類資產(chǎn)投資者的配置視野，藝術(shù)品投資可能成為2016年市場(chǎng)的一匹黑馬。

藝術(shù)品投資的機(jī)遇首先來(lái)自于當(dāng)前實(shí)體投資回報(bào)率的下降。中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的L型底部已逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨舊經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、降杠桿和新經(jīng)濟(jì)初成長(zhǎng)、融資難的困境。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率下降不僅僅是周期性的，更是人口拐點(diǎn)后的經(jīng)濟(jì)潛在增速的中樞下移。2016年是傳統(tǒng)行業(yè)加速出清的攻堅(jiān)之年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的加速下滑將倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，除了舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)體向金融的轉(zhuǎn)型也將延續(xù)2015年的趨勢(shì)，產(chǎn)融資本模式的擴(kuò)張將進(jìn)入高峰期，進(jìn)一步加劇資本供給充裕與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺之間的矛盾。

金融資產(chǎn)收益率全面下滑為藝術(shù)品投資提供契機(jī)。我們所定義和理解的“資產(chǎn)荒”并非配置資產(chǎn)數(shù)量的稀缺，而是收益率的“稀缺”。這種收益率的“稀缺”深層次原因是受制于實(shí)體投資回報(bào)率的下降，同時(shí)也是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向下的長(zhǎng)期趨勢(shì)決定的。盡管美聯(lián)儲(chǔ)正處于貨幣政策正常化的過(guò)程中，但是依然無(wú)法改變?nèi)蛄憷实拇筅厔?shì)，中國(guó)的寬松之路尚不到半程。

“雞蛋不能放進(jìn)同一個(gè)籃子”，但如今的問(wèn)題是雞蛋太多，優(yōu)質(zhì)的籃子太少，大類資產(chǎn)池亟需活水注入?；钏环矫嫘枰獋鹘y(tǒng)大類資產(chǎn)新發(fā)行的擴(kuò)容，另一方面更需要大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。近期國(guó)內(nèi)投資者對(duì)海外投資和另類投資的關(guān)注度持續(xù)升溫，正體現(xiàn)了上面提到的大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。由于股債新發(fā)規(guī)模和海外投資依然嚴(yán)格受限，未來(lái)大類資產(chǎn)配置的重點(diǎn)依然在于調(diào)整配置結(jié)構(gòu)和豐富資產(chǎn)類別。

藝術(shù)品投資正處于周期底部醞釀七年之陽(yáng)。藝術(shù)品市場(chǎng)本身處于歷史底部，有望開啟上行周期。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，藝術(shù)品市場(chǎng)也有周期性，一個(gè)周期為7—10年。2011年中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為世界上第一大藝術(shù)品市場(chǎng)，全球市場(chǎng)份額占比超過(guò)30%。2011年后藝術(shù)品市場(chǎng)受風(fēng)險(xiǎn)暴露、經(jīng)濟(jì)增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調(diào)明顯。當(dāng)前市場(chǎng)正處于歷史底部，流動(dòng)性充裕而資產(chǎn)稀缺，優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴(yán)重不足甚至下滑，配置藝術(shù)品正當(dāng)時(shí)。從雅昌藝術(shù)品信指數(shù)規(guī)律來(lái)看，每次最低谷都是布局的好時(shí)機(jī)。目前已接近該指數(shù)歷年來(lái)最底部時(shí)期，有望迎來(lái)上行周期。

當(dāng)前我國(guó)居民財(cái)富水平快速上升趨勢(shì)為藝術(shù)品投資提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（來(lái)源：民生證券研究院）