大山

海天味業(yè)（603288.SH）上半年實現(xiàn)營業(yè)收入61.69億元，同比增長9.26%；營業(yè)利潤17.88億元，同比增長11.94%；利潤總額17.89億元，同比增長11.75%；歸屬上市公司股東的凈利潤14.86億元，同比增長11.29%；基本每股收益0.55元，同比增長12.24%。從中報業(yè)績與股價上來分析，海天味業(yè)仍然被低估。

收入環(huán)比增速提升，毛利率同比提升

由于一季度受到去年同期基數(shù)影響，以及公司主動調(diào)節(jié)等因素，收入增速略有放緩，二季度收入增速重新回到兩位數(shù)，達到11.9%。同時，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高端產(chǎn)品占比進一步提升，及公司通過強化成本管控，單位成本下降，上半年整體毛利率同比小幅提升0.16pct，達到44.08%。期間費用情況，上半年銷售費用率同比下降0.49pct，管理費用率同比下降0.17pct，財務(wù)費用率上升0.2pct，整體保持相對穩(wěn)定。上半年，凈利潤增速略快于收入增速，達到11.29%，凈利率達到24.09%，同比提升0.44pct。公司全年的收入增長目標15%，凈利潤增長目標20%。

主營業(yè)務(wù)分析

報告期內(nèi)，公司按照年度經(jīng)營計劃開展各項工作，主要經(jīng)營指標基本按照進度完成，但受到目前整體經(jīng)濟環(huán)境的影響，公司還是承受了較大的經(jīng)營壓力，下半年各種潛在的挑戰(zhàn)和困難仍然較多，公司要完成全年預(yù)算目標，仍然需要付出更多努力，下半年，公司管理層將繼續(xù)在產(chǎn)品升級、市場發(fā)展、加大投入等多方面采取措施，努力達成年度經(jīng)營目標。

1.繼續(xù)強化產(chǎn)品的主動升級工作，使公司在工藝技術(shù)、風味、品質(zhì)、安全等方面繼續(xù)保持絕對的優(yōu)勢，保持和提升產(chǎn)品的競爭力。

2.繼續(xù)強化市場改革的落地，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，通過有競爭力的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打通更多終端和鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村市場，加快市場新優(yōu)勢的建立。

3.繼續(xù)強化品牌傳播效果，一步步深入推進，不僅傳播好產(chǎn)品的知名度、更通過節(jié)目合作的深度，傳播產(chǎn)品的美譽度，提升消費者對產(chǎn)品的黏性，建立消費習(xí)慣。

全國化進程持續(xù)推進

上半年中部與西部收入增速相對最快，達到15%以上，而成熟區(qū)域東部南部市場增速相對較慢。而公司江蘇生產(chǎn)基地已于今年二季度試產(chǎn)運營，將會為東部和北方區(qū)域市場的發(fā)展提供支持，為公司加快全國化布局打下堅實基礎(chǔ)。隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放，以及品類化的不斷拓展，公司市占率有望持續(xù)提升。

安全邊際

追蹤市場中各大券商對海天味業(yè)的最新研報，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計，公司2016年預(yù)計全年每股收益達到1.07元，其合理股價在33.69元左右。

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