閻 波

（江西科技學(xué)院協(xié)同創(chuàng)新中心，江西南昌 330098）

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?經(jīng)濟(jì)研究?

家庭理財(cái)觀下的社會(huì)不穩(wěn)定效應(yīng)分析

閻 波

（江西科技學(xué)院協(xié)同創(chuàng)新中心，江西南昌 330098）

家庭理財(cái)對(duì)家庭本身以及對(duì)社會(huì)穩(wěn)定均會(huì)產(chǎn)生一定的影響，證券投資市場(chǎng)上存在負(fù)的信息外溢性是好的制度設(shè)計(jì)缺失的表現(xiàn) ，導(dǎo)致了家庭股票投資的虧損。論文對(duì)2013-2015年間家庭中小投資者獲得的信息外溢性獎(jiǎng)金的分布狀況做了測(cè)度分析，指出家庭也要面臨股票投資困境帶來(lái)的幸福侵蝕效應(yīng)。另外，城市家庭巨大的購(gòu)房壓力迫使家庭在子女的婚姻中采用“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇，家庭的創(chuàng)業(yè)投資也與經(jīng)濟(jì)制度以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在內(nèi)在的沖突。

家庭理財(cái)；創(chuàng)業(yè)者；信息成本；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2011-2015年每戶(hù)家庭均虧損3萬(wàn)/年［1］，在這個(gè)投資場(chǎng)中，只有上市公司、中介機(jī)構(gòu)、基金經(jīng)理、保薦人、內(nèi)幕交易者、IPO審批者和權(quán)貴階層能有收益，家庭散戶(hù)一般都是虧損，在這個(gè)期間中國(guó)股市的掌舵人從郭樹(shù)清換到肖剛直到最近的劉士余主席，為何造成這種中小家庭投資者連年虧損的慘狀，而中國(guó)的證監(jiān)會(huì)管理層為何根本解決不了這個(gè)民生問(wèn)題？另外，在城市家庭中受房?jī)r(jià)的巨大影響，大多數(shù)的城市家庭在子女的婚姻中采用“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”的現(xiàn)實(shí)選擇，這種選擇更是加大了社會(huì)階層間的壕溝；還有家庭創(chuàng)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在沖突，本文側(cè)重分析家庭理財(cái)困境問(wèn)題以及帶來(lái)的一系列社會(huì)不穩(wěn)定效應(yīng)。

一、家庭股票投資的幸福侵蝕效應(yīng)

在西方成熟的股票市場(chǎng)，家庭投資股票一般都是基于價(jià)值投資取向，股票換手率比較低，而在我國(guó)，家庭投資股票更多地是基于投機(jī)和跟風(fēng)賭一把的心態(tài)，股票換手率很高，因此可以將我國(guó)家庭投資的股票看做一種類(lèi)似彩票的“特殊證券”。股票投資與投資者獲得的信息是密切相關(guān)的，信息外溢性指投資者在支付的信息成本不變的情況下收益的增加或收益不變的情況下支付的信息成本的減少。投資者的收益公式為：R=p×a×x-x-C（p，w）.R指投資者收益，p為中獎(jiǎng)率，即獲得投資正收益的可能性，a為中獎(jiǎng)倍數(shù)，x為投入金額，C為信息成本，w為投資者的財(cái)富。存在信息的外溢性是指：（1）△C=0，p↑，△R＞0.（2）△R=0，△C＜0。當(dāng)家庭投資者支付的信息成本不變時(shí)，如果這時(shí)投資者的中獎(jiǎng)率上升的話，投資者就獲得一種信息獎(jiǎng)金θ2，信息獎(jiǎng)金的根源來(lái)自于好的證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)以及上市公司的真實(shí)盈利。傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)公式的假設(shè)前提是投資者均是理性人、市場(chǎng)為有效狀態(tài)、交易成本為0、信息透明、上市公司為優(yōu)質(zhì)企業(yè)等，這些條件在中國(guó)的證券市場(chǎng)上均不成立，引入與家庭中小投資者收益密切相關(guān)的 θ2、h、C等因素的公式［2］：R=p（θ2，h）?aR?x-x-C（p，w）更能解釋中國(guó)證券投資市場(chǎng)上的中小投資者的收益與行為，p表示投資者中獎(jiǎng)的概率 ，受到信息獎(jiǎng)金θ2和投資者心理偏差 h（過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足）的影響，如果信息獎(jiǎng)金 θ2為負(fù)數(shù)以及投資者的心理偏差 h比較大，那么中獎(jiǎng)概率就會(huì)偏低；aR為某一種投資工具的中獎(jiǎng)倍數(shù)，例如投資定期存款，中獎(jiǎng)概率為1，aR就可能為1.03，不同類(lèi)型、不同風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的中獎(jiǎng)倍數(shù)是不同的；x為投資者的投資金額；C為信息搜尋成本，當(dāng)考慮家庭投資者耗費(fèi)時(shí)間追逐信息的時(shí)間機(jī)會(huì)成本后，C為隱含的信息成本。

（一）家庭股票投資困境

在當(dāng)今的中國(guó)社會(huì)，有一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的家庭都會(huì)熱衷于投資，投資成功會(huì)帶來(lái)家庭財(cái)富 w的提升，這時(shí)家庭的幸福度用公式 f=at20來(lái)衡量［3］，財(cái)富增大則有助于成本系數(shù) a的增加，在一定程度上可以緩解家庭成本支出的壓力，從而導(dǎo)致家庭幸福度 f的提高；但是家庭財(cái)富的變動(dòng)對(duì)家庭有效溝通時(shí)間 t0的影響卻具有兩面性，一為家庭財(cái)富的變動(dòng)對(duì) t0的收入效應(yīng)，二為家庭財(cái)富的變動(dòng)對(duì) t0的替代效應(yīng)。收入效應(yīng)是指家庭財(cái)富增加了，家庭有經(jīng)濟(jì)能力做一些增加全家感情溝通的事情，如購(gòu)買(mǎi)一些實(shí)用的東西、旅游、分期貸款購(gòu)房等，這都有助于 t0的增加；替代效應(yīng)是指家庭財(cái)富增加了，但由于家庭財(cái)富的分配出現(xiàn)分歧，或者家庭的成員太專(zhuān)注于追求財(cái)富以及家庭主要成員在感情上的變心，導(dǎo)致 t0的減少，最典型的就是中國(guó)家庭住房投資中的假離婚。家庭財(cái)富的變動(dòng)對(duì) t0的最終影響要看收入效應(yīng)和替代效應(yīng)兩者中和的結(jié)果。

家庭股票投資困境可分為兩種：第一種是股票投資失敗帶來(lái)的對(duì)家庭經(jīng)濟(jì)與幸福度的直接沖擊，這是很明顯的；第二種是家庭經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)股票投資成功、財(cái)富增加了，但家庭的幸福度相比以前卻下降了的情形，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)?dǎo)致家庭的解體。這幾年中國(guó)投資市場(chǎng)的市場(chǎng)環(huán)境欠佳，家庭投資者股票投資失敗后，一是直接導(dǎo)致成本支出系數(shù)a的減少，家庭的生存壓力倍增，二是家庭成員間因財(cái)富減少而發(fā)生的爭(zhēng)吵導(dǎo)致的家庭成員關(guān)系的疏遠(yuǎn)甚至惡化，投資失敗后家庭成員間的溝通障礙一般會(huì)使得有效溝通時(shí)間 t0下降不少。常見(jiàn)的情形是家庭投資者在股市賺錢(qián)后，家庭幸福度卻沒(méi)有上升即出現(xiàn)第二種“投資困境”，出現(xiàn)投資困境是因?yàn)椋浩湟?，家庭出現(xiàn)過(guò)度投資者，耗費(fèi)大量的時(shí)間去追求投資信息，即隱含信息成本 C的大幅上升，考慮隱含信息成本后，投資者的實(shí)際收益 R下降很多。其二，存在擠出效應(yīng)，家庭的有效溝通時(shí)間 t0下降。如前任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清所言：“中小投資者最好不要參與股票投資?！逼潆[含的意義之一就是高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)會(huì)影響到一般家庭的幸福度，投資賠錢(qián)，還牽連到家庭的正常經(jīng)營(yíng)。2015年7月長(zhǎng)沙市一股民因股票投資虧損180萬(wàn)之后，夫妻間發(fā)生劇烈爭(zhēng)吵，最后導(dǎo)致出現(xiàn)該股民選擇跳樓而死的悲劇。這也充分說(shuō)明在股票投資進(jìn)入千家萬(wàn)戶(hù)之后，投資悲劇以及“投資困境”是家庭要面對(duì)的一個(gè)新的問(wèn)題。詳見(jiàn)圖1。

圖1　家庭投資困境

假定家庭的初始幸福線為 f0，并且家庭的初始平均有效溝通時(shí)間大于 tN，家庭維持平衡的最低幸福度值為 fa，當(dāng) f＜fa時(shí)，家庭呈解體狀態(tài)（tN與N、tM與M均在同一條垂直線上）。現(xiàn)在家庭進(jìn)行了投資活動(dòng)，并增加了家庭的財(cái)富，這時(shí)家庭的幸福曲線移到了 f1，如果這時(shí)家庭的投資活動(dòng)對(duì)家庭溝通時(shí)間的 t0替代效應(yīng)過(guò)大（耗費(fèi)時(shí)間過(guò)多的隱含信息成本擠出了家庭的有效溝通時(shí)間），導(dǎo)致家庭有效溝通時(shí)間小于 tM，則家庭的幸福度小于臨界點(diǎn) fa，家庭處于失衡狀態(tài)，家庭投資財(cái)富的增加并沒(méi)有將家庭推升到一個(gè)幸福高點(diǎn)。而當(dāng)證券投資市場(chǎng)處于良性循環(huán)時(shí)，市場(chǎng)上的信息獎(jiǎng)金 θ2比較高，投資者不需要耗費(fèi)過(guò)多的時(shí)間去追逐信息，投資者獲得收益對(duì)家庭有效溝通時(shí)間 t0的擠出效應(yīng)很小，也就不會(huì)出現(xiàn)上述的投資困境，這也是國(guó)外的投資者家庭一般比較幸福的一個(gè)重要原因。

（二）家庭投資案例分析

選取2013年1月至2015年12月底為已婚投資者在中國(guó)股市進(jìn)行交易的時(shí)間區(qū)段，樣本共計(jì)為279個(gè)已婚投資者，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順網(wǎng)站和中財(cái)網(wǎng)，將具有代表性的已婚城市中小投資者在2013-2015年間的投資獲利情況進(jìn)行整合與統(tǒng)計(jì)，得到下列表格：

表1　家庭投資者2013年投資獲利情況

其中，p為投資者獲得正收益的概率，例如10次交易2次盈利，則p為0.2，假設(shè)p0=0，θ2為信息獎(jiǎng)金值，R—

為投資者在這段時(shí)期內(nèi)的平均收益，以萬(wàn)元為單位。從表1可以看出：2013年間中小投資者的信息獎(jiǎng)金變化不大，有正值，也有負(fù)值，也都是在小的時(shí)段內(nèi)受到一些顯著事件的影響，如證監(jiān)會(huì)主席的上任、國(guó)家政策的利好信號(hào)以及基于牛市的預(yù)期等，但投資者之間的跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，上升的信息獎(jiǎng)金很快又被拉回到低點(diǎn)；投資者獲得的信息獎(jiǎng)金偏低，隱含了中小投資者心理偏差波動(dòng)過(guò)大，絕大部分投資者都是抱著賭一把的心態(tài)入市以及進(jìn)行實(shí)際的投資操作，上面的數(shù)據(jù)也反映了投資者收益與投資者心理偏差兩者之間的反向變動(dòng)關(guān)系。

表2　家庭投資者2014年投資獲利情況

從表2可以看出，2014年投資者獲得的信息獎(jiǎng)金和盈利狀況與2013年相比變化不大，說(shuō)明這兩年股票投資市場(chǎng)仍處于熊市狀態(tài)，肖剛主席的上任也沒(méi)有帶來(lái)證券投資市場(chǎng)的根本性變化，另外說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增速的變化不是很明顯，宏觀經(jīng)濟(jì)變化對(duì)股市的影響也不是很大。

表3　家庭投資者2015年投資獲利情況

從表3可以明顯看出，2015年上半年股市出現(xiàn)了一個(gè)短暫的小牛市，但之后股市急轉(zhuǎn)而下，呈現(xiàn)熊市狀態(tài)，信息獎(jiǎng)金也從上半年較高的正值轉(zhuǎn)為下半年的連續(xù)負(fù)值，導(dǎo)致不少的投資者在2015年下半年出現(xiàn)較大的虧損。

2013-2015三年間信息獎(jiǎng)金的變動(dòng)也反映出我國(guó)證券投資市場(chǎng)上存在的一些問(wèn)題：中小投資者獲得的信息獎(jiǎng)金偏低甚至為負(fù)，反映了我國(guó)證券投資市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的不足；中小投資者的跟風(fēng)投資行為普遍，心理偏差較大，從而投資收益偏低甚至虧損；2015年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)增速下滑，而上半年股市出現(xiàn)短暫的小牛市，反映出股市運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)狀況好壞的相關(guān)性很低，從而導(dǎo)致信息獎(jiǎng)金與上市公司業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性很差。

其實(shí)信息外溢性帶來(lái)的信息獎(jiǎng)金作為一種公共品反映了證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的好壞，當(dāng)投資市場(chǎng)上信息獎(jiǎng)金為負(fù)時(shí)，監(jiān)管部門(mén)就有必要介入進(jìn)行約束和調(diào)整投資市場(chǎng)的不正之風(fēng)；并且信息獎(jiǎng)金對(duì)投資者的影響是很大的，投資者的投資決策和投資收益都會(huì)深受信息獎(jiǎng)金的影響；正的信息獎(jiǎng)金的存在可以促進(jìn)企業(yè)的健康成長(zhǎng)，這有利于投資者的長(zhǎng)期利益；當(dāng)信息獎(jiǎng)金為負(fù)值時(shí)，巨大的隱含信息成本會(huì)給家庭投資者帶來(lái)“投資困境”的麻煩。

中國(guó)股市的現(xiàn)狀是：證券市場(chǎng)上信息獎(jiǎng)金為負(fù)值，上市公司沒(méi)有進(jìn)入健康成長(zhǎng)的軌道，上市公司上市的根本目的還是融資圈錢(qián)，絕大多數(shù)家庭股民均是虧損，陷入了一個(gè)惡性循環(huán)怪圈。

二、家庭婚姻投資的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇

社會(huì)階層指一系列屬性（財(cái)產(chǎn)、收入、房產(chǎn)、社會(huì)地位等）比較靠近的群體，在關(guān)系型的人際社會(huì)中，不同群體具有特定的屬性，這些屬性對(duì)于彼此的連接是很重要的。家庭是社會(huì)的基本單位，不同的家庭也打上了不同的階層烙印。在當(dāng)今家庭子女的婚姻對(duì)象選擇中，絕大部分的家庭都是做的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”的現(xiàn)實(shí)選擇。本文提出的問(wèn)題是：為什么處于不同的社會(huì)階層的家庭要做一個(gè)門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)的選擇？這種選擇合理嗎？

（一）婚姻交易市場(chǎng)

存在這樣一種婚姻交易市場(chǎng)，交易市場(chǎng)的產(chǎn)品是未婚男女青年的資料卡（可以看作是一種特殊的市場(chǎng)交易品）。資料卡上的信息是公開(kāi)的，來(lái)市場(chǎng)交易的全部人均可見(jiàn)，這個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)就是真正的未婚青年不會(huì)來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)，來(lái)交易談判的都是這些未婚青年的父母。這些父母為了交易的效率，一般會(huì)選擇這樣的交易策略：

‖f男-f女‖≤d0

f男為男方家庭的綜合權(quán)衡實(shí)力，f女為女方家庭的綜合權(quán)衡實(shí)力，d0為家長(zhǎng)們認(rèn)為彼此家庭的差距能接受的最高界限，上述公式實(shí)質(zhì)上就是一種門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)選擇策略。在家庭的婚姻選擇中很重要的兩個(gè)參數(shù)是財(cái)富與年齡，財(cái)富 y與在年齡x不同的社會(huì)環(huán)境中呈不同的函數(shù)關(guān)系，y=f（x），依據(jù)生命周期理論，在成長(zhǎng)期個(gè)體獲得的財(cái)富增長(zhǎng)緩慢，而在成熟期個(gè)體獲得的財(cái)富增長(zhǎng)比較快，用下圖2表示更為清晰。假設(shè)：圖中是女方家庭在尋找合適的男方人選，并且男方是沒(méi)有背景的。45度直線即為女方家庭的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇曲線，意味著對(duì)女方家庭來(lái)說(shuō)，男方的年齡與財(cái)富值是密切正相關(guān)的，考慮到當(dāng)今中國(guó)社會(huì)的實(shí)際通貨膨脹、房?jī)r(jià)極高以及福利保障的缺失，女方的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇曲線也是合乎現(xiàn)實(shí)的。曲線 z0是男方的成長(zhǎng)曲線，在年輕階段上升比較緩慢，達(dá)到一定點(diǎn)后就上升比較快，這與現(xiàn)實(shí)情況也比較吻合。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的大城市，女方家庭與男方達(dá)成交易的點(diǎn)為 t0（垂直對(duì)應(yīng)于橫坐標(biāo)），t0一般大于30，當(dāng)一個(gè)社會(huì)的發(fā)展完全偏向物質(zhì)與成本關(guān)注方向時(shí)，這時(shí)圖2就會(huì)變成圖3的情況。在這種較為極端的社會(huì)中，沒(méi)有背景的男方更為不利，成長(zhǎng)曲線從z0變?yōu)閦1，成長(zhǎng)曲線與“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”曲線相交點(diǎn)為 t1，t1＞t0，男方的結(jié)婚年齡更晚，新家庭建立的時(shí)間跨度更長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前適婚的青年男性，若順著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)富積累速度，大約要到42歲才能達(dá)到女方家庭的要求。［4］這種狀況長(zhǎng)期維持會(huì)導(dǎo)致社會(huì)人口的出生率下降，社會(huì)年齡的比重趨向于老年化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期所依靠的“人口紅利”會(huì)逐漸消失，社會(huì)的未來(lái)發(fā)展需要找到新支撐點(diǎn)才能持續(xù)下去，否則經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展會(huì)進(jìn)入停滯階段。另外一種反映就是出身貧寒的青年可能永遠(yuǎn)貧寒，社會(huì)的階層凝固，長(zhǎng)期社會(huì)趨于不穩(wěn)定，這都會(huì)最終影響社會(huì)的基本細(xì)胞 ——家庭的幸福度的大小。

圖2　門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)選擇

圖3　門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)選擇

反過(guò)來(lái)，如果女方不是采用門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)的物質(zhì)選擇，而是采用側(cè)重于評(píng)估男方的內(nèi)在品質(zhì)的精神層面選擇，則圖示如下：

圖4　內(nèi)在選擇

在這種更注重道德文明的社會(huì)環(huán)境，男方的成長(zhǎng)曲線為z1，與女方的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”曲線相交于較早的t1，更早的結(jié)合點(diǎn)帶來(lái)的是財(cái)富值的增加 ，即在t1點(diǎn)時(shí)，成長(zhǎng)曲線為z1比成長(zhǎng)曲線為z0時(shí)的財(cái)富值要高出不少，這就是更注重內(nèi)在選擇時(shí)，家庭創(chuàng)造的財(cái)富會(huì)更多，長(zhǎng)期來(lái)看，社會(huì)的貧富懸殊會(huì)縮小，有利于社會(huì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，這是一種個(gè)人、家庭與社會(huì)的“三贏”狀態(tài)。

（二）最優(yōu)的家庭婚姻投資選擇

什么是家庭最優(yōu)的婚姻投資選擇？本人認(rèn)為是家庭的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇抑制了家庭的財(cái)富增長(zhǎng)潛力，并導(dǎo)致家庭幸福度下降，如圖5所示。

圖中橫軸是家庭征婚待選擇對(duì)象的年齡，縱軸是家庭財(cái)富值，45度線是“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇曲線。z0為在階層流動(dòng)性較差體制中結(jié)婚對(duì)象的成長(zhǎng)曲線，成長(zhǎng)曲線與選擇曲線相交于圖中的 b點(diǎn)，結(jié)婚對(duì)象在年齡 t0取得一定的財(cái)富值，記為Vb（從 b點(diǎn)畫(huà)水平線與縱軸的交點(diǎn)值）。而在一種寬松、自由、包容的階層流動(dòng)性較好環(huán)境下，即“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”曲線向上旋轉(zhuǎn)，z1為在階層流動(dòng)性較好體制中結(jié)婚對(duì)象的成長(zhǎng)曲線，兩者相交于圖中的c點(diǎn)，結(jié)婚對(duì)象在年齡t1取得一定的財(cái)富值，記為Vc（從 c點(diǎn)畫(huà)水平線與縱軸的交點(diǎn)值），很明顯Vc＞Vb，并且t1＜t0，這種開(kāi)明體制更有利于激發(fā)人才的潛力。并且同樣的一個(gè)有潛力的人才z1在兩種體制下取得的財(cái)富值分別為Vc與Va，Vc遠(yuǎn)大于Va，所以從圖中可以清楚地看出：家庭的門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)選擇只能獲得的財(cái)富值 Vb，是一種次優(yōu)選擇；最優(yōu)的選擇是家庭采取開(kāi)明的態(tài)度挖掘出有潛力的人才，并且在未來(lái)家庭能創(chuàng)造最高的財(cái)富值Vc，并且財(cái)富能在一個(gè)較早的時(shí)間獲得。

圖5　選擇與財(cái)富

而在中國(guó)當(dāng)今城市家庭子女的婚姻選擇中，受高房?jī)r(jià)的逼壓，這種投資策略很少被采用。

三、家庭創(chuàng)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖突

（一）家庭收入公平的變遷

一般的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型都使用經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出公式：Y=F（K，L），用一般的道格拉斯公式表述就是：y= Akalb，考慮到著名學(xué)者林毅夫教授所說(shuō)的我國(guó)國(guó)情與西方國(guó)家的不同［5］，把上述的一般公式變?yōu)?：

y=Akalbrc

其中：y為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，A為技術(shù)系數(shù)即一國(guó)的技術(shù)條件，k為資本量，l為勞動(dòng)力數(shù)，r為關(guān)系，a、b、c為三個(gè)變量的相應(yīng)系數(shù)。與傳統(tǒng)生產(chǎn)函數(shù)不同的是增加了 r這個(gè)變量，因?yàn)槲覈?guó)的基本國(guó)情是個(gè)官本位的國(guó)家，完成一定的生產(chǎn)、投資與交易活動(dòng)，一定的關(guān)系也是很必要的，三個(gè)變量缺一不可，并且有 a =b+c=1。關(guān)于r怎樣計(jì)量的問(wèn)題，暫且用對(duì)重要生產(chǎn)要素的分配具有調(diào)配權(quán)的官員的職位個(gè)數(shù)來(lái)度量，假如所有生產(chǎn)要素的分配都是市場(chǎng)來(lái)調(diào)配的，那么 r=1，收入公式變成了：y=Akalb1c=Akalb，就與西方的主流生產(chǎn)公式一致。就國(guó)民收入 y的分配來(lái)說(shuō)，資本得到 a部分，勞動(dòng)力得到 b部分，而關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層得到 c部分，當(dāng)c＞a+b時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好處就被關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層“竊取”了，而關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層的這種竊取其實(shí)就是腐敗的根源所在。根據(jù)家庭收入公平的變化，即根據(jù)建國(guó)后我國(guó)居民基尼系數(shù)變動(dòng)的拐點(diǎn)［6］，可以將我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程分為四個(gè)階段 ：

1.1949年 -1976年（排除了文革時(shí)期），處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，生產(chǎn)要素的分配一般都是國(guó)家來(lái)調(diào)配的 ，r=1，y=Akalb1c=Akalb，但是當(dāng)時(shí)的技術(shù)條件A是比較低的，資本k的積累與更新也比較慢，經(jīng)濟(jì)增速比較慢，因?yàn)橘Y本一般屬于國(guó)有，國(guó)民收入主要是在國(guó)家與家庭勞動(dòng)者之間進(jìn)行分配。

2.1978年 -2000年，這段時(shí)期為改革開(kāi)放逐步市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期。生產(chǎn)公式為：y= Akalbrc，r＞1，在這個(gè)階段，國(guó)家的技術(shù)條件上了好幾個(gè)臺(tái)階，資本的積累與更新也較快，勞動(dòng)力數(shù)量充足，并且質(zhì)量也在不斷提高，人口紅利很好，同時(shí)也存在一部分的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層 r，但這時(shí)：c＜a+b，經(jīng)濟(jì)收入主要是在國(guó)家資本，民營(yíng)資本與外國(guó)資本以及家庭勞動(dòng)力之間進(jìn)行分配，分配還是比較公平，國(guó)家處于“經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)+分配較為公平”的黃金時(shí)期。

3.2001年 -2013年，這段時(shí)期雖然經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，但為房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)所綁架，處于畸形發(fā)展時(shí)期。生產(chǎn)公式為：y=Akalbrc，r＞1，在這個(gè)階段，資本的積累與更新也相當(dāng)快，人口紅利在下降，參與資源分配的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層 r在急劇地在擴(kuò)大，這時(shí) c＞a+b，經(jīng)濟(jì)收入主要是在國(guó)家資本、民營(yíng)資本、家庭勞動(dòng)力以及關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層之間進(jìn)行分配，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而擴(kuò)大的餡餅的大部分被關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層占有了，分配很不公平，國(guó)家處于“經(jīng)濟(jì)畸形增長(zhǎng)+分配失去公平”的時(shí)期。

4.從2013下半年至今，中央反腐行動(dòng)打斷了一些資源利益分配鏈條，生產(chǎn)函數(shù)為：y=Akalbrc，r＞1，但 r在下降，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈緊縮狀態(tài)，反腐對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的正面影響是如果反腐能消滅關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層，培育出更多的自主創(chuàng)業(yè)者，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)從長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是有利的；反腐對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是如果消滅原有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層后，沒(méi)有培育出產(chǎn)生更多的自主創(chuàng)業(yè)者的土壤，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是堪憂的。

（二）家庭創(chuàng)業(yè)模型

假設(shè)經(jīng)濟(jì)中存在n個(gè)創(chuàng)業(yè)者，在創(chuàng)業(yè)期開(kāi)始，每個(gè)家庭創(chuàng)業(yè)者 i擁有ei單位的資本，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本總量為，每個(gè)家庭創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)出函數(shù)為：

ki是創(chuàng)業(yè)者使用的資本量，ri是需要的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，ki-ei是創(chuàng)業(yè)者需要借入的資本量。

當(dāng)由市場(chǎng)來(lái)調(diào)配要素資源時(shí)，r=1，公式3變?yōu)椋簉i=Akai，資本借貸市場(chǎng)上的利率為 I，創(chuàng)業(yè)者的收入為：

將上式對(duì) ki求導(dǎo)并等于0，有：

均衡結(jié)果是所有的創(chuàng)業(yè)者的生產(chǎn)量一樣，為：

并且這時(shí)候國(guó)民收入的增長(zhǎng)率記為 g*。

考慮一種特殊情形，這時(shí)完全由關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來(lái)配置資源，所有其他有創(chuàng)業(yè)能力無(wú)關(guān)系網(wǎng)的家庭創(chuàng)業(yè)者都被擠出去。并且有：ki=bei，b＞1.這時(shí)候的總產(chǎn)出要小于全部創(chuàng)業(yè)者使用相等資本量的總產(chǎn)出，即：g1＜g*。

如果資源由關(guān)系網(wǎng)和市場(chǎng)機(jī)制共同來(lái)配置，只有一部分有創(chuàng)業(yè)能力無(wú)關(guān)系網(wǎng)的家庭創(chuàng)業(yè)者被擠出去。這時(shí)家庭創(chuàng)業(yè)者被分為了兩個(gè)階層，c1為有關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)業(yè)者占的比重，c2為無(wú)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)從市場(chǎng)獲得資源的創(chuàng)業(yè)者占的比重，c3為無(wú)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)并且無(wú)法從市場(chǎng)獲得資源的創(chuàng)業(yè)者占的比重，這時(shí)有：

g21是第一個(gè)創(chuàng)業(yè)階層的產(chǎn)出增長(zhǎng)率，在一定的范圍里，依靠關(guān)系網(wǎng)絡(luò)配置資源帶來(lái)的產(chǎn)出量也是巨大的，即g21很高；g22是第二個(gè)創(chuàng)業(yè)階層的產(chǎn)出增長(zhǎng)率，所以在一定的界限內(nèi)，會(huì)有 g2＞ g*，并且可能會(huì)超出很大一部分，這就是中國(guó)式的增長(zhǎng)奇跡。

4.當(dāng)進(jìn)行嚴(yán)厲的反腐時(shí)，會(huì)消除掉一部分關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，即 c1下降，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)層匹配的資源與資本也急速下降，即 g21下降；同時(shí)，完善的市場(chǎng)配置機(jī)制并沒(méi)有建立起來(lái) ，c2g22也不會(huì)上升，并且考慮到緊縮的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這時(shí)低效率的生產(chǎn)者將會(huì)成為新的邊際生產(chǎn)者，這種從高生產(chǎn)力的個(gè)體到低生產(chǎn)力的個(gè)體的資源配置，信用的緊縮將會(huì)降低總產(chǎn)出［7］。c2g22也有可能下降，所以有：g3=c1g21+ c2g22，g3＜g*。這時(shí)就出現(xiàn)了家庭創(chuàng)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖突：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩甚至出現(xiàn)停滯，市場(chǎng)匹配資源機(jī)制未真正建立，雖然政府當(dāng)局高呼創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)，但家庭創(chuàng)業(yè)投資的前景很不明朗。

中國(guó)的未來(lái)優(yōu)勢(shì)不是生產(chǎn)要素，也不是人力資本，而在于隱藏的巨大能量的“家庭創(chuàng)業(yè)者”，這種能量仍未爆發(fā)出來(lái)，中國(guó)的未來(lái)增長(zhǎng)之路應(yīng)是要素投入型的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)者的驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)。［8］用上述的公式：g3=c1g21+c2g22，右邊第一項(xiàng)對(duì)環(huán)境、社會(huì)公平以及市場(chǎng)機(jī)制的破壞都是比較大的，依賴(lài)此項(xiàng)的增長(zhǎng)方式具有不可持續(xù)性，隨著人口紅利的逐漸消失，各種要素價(jià)格的上升、產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)過(guò)剩以及中西部新基礎(chǔ)設(shè)施利用率的不足，這種增長(zhǎng)方式的弊端已經(jīng)相當(dāng)明顯；只有右邊第二項(xiàng)的創(chuàng)業(yè)者增長(zhǎng)方式才是具有持續(xù)性的，因?yàn)檫@種增長(zhǎng)是建立在社會(huì)公平以及市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)上。

四、家庭投資優(yōu)化的建議及對(duì)策

要實(shí)現(xiàn)家庭投資的優(yōu)化以及避免出現(xiàn)上述的家庭投資困境，家庭與政府需要做好以下三方面工作：

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的控制

1.基于中小投者利益保護(hù)角度的證券投資市場(chǎng)制度的建立與完善。包括：增加信息披露透明性與真實(shí)性，優(yōu)質(zhì)公司的甄別與圈錢(qián)公司退出機(jī)制的建立，上市公司的定期分紅等。

2.家庭股票投資教育與培訓(xùn)的開(kāi)展。中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)應(yīng)普及開(kāi)展家庭股票投資方面的基本知識(shí)、操作技巧、投資心理的把控以及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警與防范等教育內(nèi)容。

3.家庭投資者應(yīng)分清心理賬戶(hù)與實(shí)際賬戶(hù)。家庭的工資收入、加班獎(jiǎng)金、兼職收入、借款等應(yīng)劃入實(shí)際賬戶(hù)，這部分錢(qián)應(yīng)謹(jǐn)慎用來(lái)炒股；對(duì)于家庭獲取比較容易，付出成本不大而得到的收益應(yīng)劃入心理賬戶(hù)，這部分錢(qián)在合適的時(shí)機(jī)可以用來(lái)投入股市。

（二）削弱社會(huì)的“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”選擇，重塑社會(huì)道德與秩序

一旦社會(huì)形成固定的階層，階層間就會(huì)采取“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”的婚姻選擇方式，從而整個(gè)社會(huì)缺少流動(dòng)性，社會(huì)底層的上升渠道堵塞，社會(huì)公平與社會(huì)道德淪喪，階層之間的差距呈擴(kuò)大化，對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展極為不利。社會(huì)階層“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”行為的削弱取決于這幾方面：一是政府當(dāng)局的反腐敗行動(dòng)，二是市場(chǎng)分配資源機(jī)制的真正建立以消除關(guān)系網(wǎng)，三是獨(dú)立且有自治能力的一些合法社會(huì)民間組織的存在，四是新時(shí)代社會(huì)道德與秩序的重新建構(gòu)。

（三）對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的政策資助與金融創(chuàng)新

1.減少行政審批環(huán)節(jié)。類(lèi)似于上海自貿(mào)區(qū)的建立，就削弱了很多行政審批程序，激活了企業(yè)以及家庭創(chuàng)業(yè)者的活力。

2.市場(chǎng)配置資源機(jī)制的建立。只有用市場(chǎng)配置資源的機(jī)制代替關(guān)系網(wǎng)式的配置資源模式，才能建立起家庭創(chuàng)業(yè)者的真正創(chuàng)業(yè)土壤。

3.社會(huì)風(fēng)氣的好轉(zhuǎn)以及企業(yè)家精神的培育。當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的萎靡也與企業(yè)家精神的極為缺失有關(guān)聯(lián)，公平與依法而治的社會(huì)風(fēng)氣是真正培育企業(yè)家精神的基石。

4.扶持以及創(chuàng)業(yè)信貸市場(chǎng)的建立。各級(jí)社區(qū)組織、銀監(jiān)部門(mén)與金融機(jī)構(gòu)建立區(qū)銀合作，扶助家庭創(chuàng)業(yè)，從而大力推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展。在未來(lái)，建立更為規(guī)范、更有效率的創(chuàng)業(yè)信貸市場(chǎng)，是支持家庭創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)最務(wù)實(shí)的金融創(chuàng)新。

［1］吳琳琳.股民人均虧損3萬(wàn)多元 ，半數(shù)股民認(rèn)為炒股“很丟人”［N］.中國(guó)青年報(bào)，2015-12-01.

［2］閻波.信息外溢性，信息成本與中小投資者行為分析［J］.經(jīng)濟(jì)與管理 ，2012（10）：47-51.

［3］王森.家庭財(cái)產(chǎn) ，收入結(jié)構(gòu)與家庭幸福度研究［J］.湖北社會(huì)科學(xué)，2013（5）：43-46.

［4］李飛.中國(guó)城市家庭婚姻調(diào)查報(bào)告［J］.讀者 ，2014（18）：58.

［5］林毅夫.解讀中國(guó)經(jīng)濟(jì)［M］.北京：北京大學(xué)出版社，2013：53-85.

［6］蔣志華，谷峰.基于基尼系數(shù)分析的中國(guó)居民收入分配差距研究［J］.中國(guó)統(tǒng)計(jì)，2014（7）：44-47.

［7］菲利普?阿格因，彼得?豪伊特.增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2011：111-115.

［8］朱海就.市場(chǎng)的本質(zhì)：人類(lèi)行為的視角與方法［M］.上海：上海人民出版社，2015.

（責(zé)任編輯：張 蕾）

Analysis on the Social Instability Effect under the Concept of Family Financial Management

YAN Bo
（Collaborative Innovation Center，Jiangxi University of Technology，Nanchang，Jiangxi，330098，China）

The Family financial management will produce certain effect on the family itself and the social stability. The negative information spillover in the securities investment market is a sign of lack of good system design，which will lead to the loss of family stock investment.In this paper，the distribution of information spillover bonus of small and medium-sized family investors in 2013-2015 has been analyzed，and it is found that the families have to face the effect of the happiness erosion caused by stock investment.In addition，every urban family is facing the huge pressure of buying a house which forces the children to find“Equal”partners，and there is an internal conflict between the family’s venture capital and economic system as well as economic growth.

family financial management；entrepreneur；information cost；economic growth

F832.5

A

1004-342（2016）04-38-08

2016-05-10

閻 波（1979-），男，江西科技學(xué)院協(xié)同創(chuàng)新中心研究員，金融學(xué)博士。