崔文娟　張慧媛　陳淑媛

會 計

租賃方式的選擇：融資約束下的新玩法

崔文娟張慧媛陳淑媛

當(dāng)融資約束存在，而企業(yè)又需要進一步融資時，給銀行提供一組光鮮亮麗的財務(wù)比率更有利于企業(yè)取得融資，企業(yè)往往會“創(chuàng)造”出好的財務(wù)比率。在報表分析時，租賃方式的主觀選擇往往是易被忽視的一個環(huán)節(jié)。本文意在分析租賃方式主觀選擇的經(jīng)濟后果，并通過對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的重構(gòu)還原其財務(wù)報表的真實面目，揭示企業(yè)此舉的意圖。

租賃方式 主觀選擇 租賃還原

對于我國經(jīng)濟發(fā)展而言，融資約束問題已成為制約經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級的重要瓶頸之一。世界銀行的報告表明：我國有75%的非金融類上市企業(yè)選擇將融資約束列為企業(yè)發(fā)展的主要障礙，在80個被調(diào)查國家中比例最高。由國務(wù)院發(fā)展研究中心主持發(fā)布的《中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報告》亦發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)普遍認(rèn)為融資約束是其發(fā)展的主要制約因素。

這些財務(wù)比率一般包括償債能力比率（流動比率、速動比率等短期償債能力比率和資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等長期償債能力比率）、營運能力比率和盈利能力比率（如凈資產(chǎn)報酬率ROE和資產(chǎn)收益率ROA等）。企業(yè)如果想給銀行一個好的印象，必須在這些比率上做足文章，如果企業(yè)自身的條件滿足最好，但是條件不滿足時，企業(yè)往往會“創(chuàng)造”條件，這些被創(chuàng)造出來的條件中租賃方式的主觀選擇往往是易被忽視的一個環(huán)節(jié)。

一、租賃方式的報表披露：初現(xiàn)端倪

經(jīng)營租賃是為了滿足經(jīng)營使用上的臨時或季節(jié)性需而發(fā)生的資產(chǎn)租賃。融資租賃是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃。

經(jīng)營租賃與融資租賃的重大區(qū)別在于報表披露的不同，如果一項租賃被界定為經(jīng)營性租賃，那么這項交易只影響利潤表，也就是說，只在利潤表顯示一項租金費用（或者計入管理費用，或者計入營業(yè)費用），不影響資產(chǎn)負(fù)債表。但如果一項租賃被界定為融資性租賃， 按照會計的實質(zhì)重于形式原則，滿足融資租賃條件的租賃承租企業(yè)將其視同一項自有資產(chǎn)管理，這項資產(chǎn)的價值計入資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，以后支付的各期租賃費用作為一項長期負(fù)債反映在資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，同時利潤表中要反映利息費用和折舊費用。那么，這里出現(xiàn)一個問題，即如果一項租賃從實質(zhì)上看是融資租賃，而企業(yè)通過重構(gòu)合同條款將其表面上看是一項經(jīng)營租賃，那么這種租賃顯然不會影響資產(chǎn)負(fù)債表，而是游離于資產(chǎn)負(fù)債表外，是一項典型的資產(chǎn)負(fù)債表外融資。

二、租賃方式主觀選擇的經(jīng)濟后果：原因剖析

下例將比較對于一項租賃將其界定為經(jīng)營性租賃或融資租賃的后果，將研究重點放在不同租賃方式選擇對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的影響。

假設(shè)2015年1月1日，A公司租賃了一項資產(chǎn)且它沒有其它的資產(chǎn)或負(fù)債；所租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命是5年，5年后預(yù)期的殘值為0；公司在該資產(chǎn)的壽命期內(nèi)對該資產(chǎn)按直線折舊；租賃采取不可撤銷的、固定5年期限的形式，每年年末支付最低租賃費用2，505元；租賃使用的年折現(xiàn)率為8%。

首先，如果將其界定為融資租賃，在實際利率法下如何分?jǐn)偫①M用（基礎(chǔ)是首先算出最低租賃付款額的現(xiàn)值之和，P/A（8%/5）=3.992，則最低租賃付款額的現(xiàn)值為2505×3.992≈10002元），而長期應(yīng)付款的報表體現(xiàn)也為10002（為長期應(yīng)付款的賬面值減去未確認(rèn)融資費用的金額）。詳見表1。

第二步，分析不同租賃方式的處理對利潤表的影響。當(dāng)把一項租賃界定為經(jīng)營性租賃時，最低租賃付款額只是表現(xiàn)為一系列的租金支付過程，也就是說，每年末支付租金2505元時直接將租賃費用記入利潤表的相關(guān)費用即可，對資產(chǎn)負(fù)債表無任何影響。但是，如果把一項租賃界定為融資租賃時，企業(yè)必須確定兩項費用，即利息費用和折舊費用，表2體現(xiàn)了不同租賃方式下對利潤表的影響。在整個5年時間中，兩種租賃方式下界定的費用合計數(shù)是相同的，但是費用在各年的分布不同，經(jīng)營性租賃每年的租金費用相同，而融資租賃下每年的相關(guān)費用之和呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，這是因為每年的利息費用逐年降低。也就是說，在租賃的前幾年，融資租賃方式下利潤表中的凈利潤比經(jīng)營性租賃方式下的凈利潤低，后幾年反之。

第三步，分析不同租賃方式會計處理對資產(chǎn)負(fù)債表的影響。對于經(jīng)營性租賃，因為企業(yè)不需要確認(rèn)相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，所以在租賃開始日（2015.1.1），不需要在資產(chǎn)負(fù)債表上做任何披露。第一年年末（2015.12.31），企業(yè)需要支付租賃費用2505元，即現(xiàn)金支出2505元，所以形成了現(xiàn)金流量的負(fù)值，所有者權(quán)益也出現(xiàn)-2505元（租賃費用體現(xiàn)為所有者權(quán)益的減少）。租賃期界滿，租賃費用合計（體現(xiàn)為所有者權(quán)益負(fù)值）與現(xiàn)金流出量合計均為-12525元。

而對于融資租賃方式（見表3），租賃期界滿時的財務(wù)表現(xiàn)也與經(jīng)營性租賃完全相同，這一結(jié)果表明當(dāng)將整個租期作為一個整體來看時，兩種租賃方式的總體財務(wù)影響是一樣的。但是租賃期界滿前的各年年末報表數(shù)字的差異卻很大。特別是在租賃開始日，融資租賃方式下要確認(rèn)10002元的資產(chǎn)和負(fù)債（注：報表中長期應(yīng)付款是金額需要減去未確認(rèn)融資費用的金額，即長期應(yīng)付款的現(xiàn)值，而不是長期應(yīng)付款的終值12525元）。在第一年年末，支付租賃費用2505元時，現(xiàn)金流量為-2505元（體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中），這與經(jīng)營性租賃下對現(xiàn)金流量的影響相同，意味著兩種租賃方式的會計核算對現(xiàn)金流量表的影響相同。在融資租賃方式下，除了租賃開始日和租賃界滿日，每年的租賃資產(chǎn)與租賃負(fù)債金額都不同，因為租賃資產(chǎn)的金額隨著折舊的計提而逐年降低，而租賃負(fù)債會隨著一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付款的增加而逐年降低，權(quán)益的減少為折舊費用（假設(shè)全部計入費用）和利息費用之和。

綜上所述，在經(jīng)營性租賃下，租賃資產(chǎn)和租賃負(fù)債是游離于資產(chǎn)負(fù)債表外的，所以，如果一項租賃本質(zhì)上應(yīng)界定為融資性租賃，而企業(yè)通過設(shè)計租賃合同條款刻意地將基界定為經(jīng)營性租賃，就形成一項資產(chǎn)負(fù)債表表外融資項目，這樣做會降低財務(wù)報表的有用性，那么企業(yè)這么做的意圖又是為何？經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，應(yīng)按融資租賃處理但卻按經(jīng)營租賃處理會產(chǎn)生以下影響：

（1）經(jīng)營租賃通過低估非流動負(fù)債（長期應(yīng)付款）從而改善相關(guān)長期償債能力比率，如負(fù)債與權(quán)益之比，而這些長期償債能力比率會經(jīng)常用在銀行或信用評級機構(gòu)的信用等級評價中。

（2）經(jīng)營租賃通過低估資產(chǎn)（融資租賃固定資產(chǎn)），可以改善投資收益率，如總資產(chǎn)利潤率，即在利潤一定的情況下，資產(chǎn)這個分母減少會使這一比率上升。

（3）經(jīng)營租賃推遲確認(rèn)費用總和，在租賃早期高估利潤，但在租賃后期又低估利潤。

（4）經(jīng)營租賃通過無視租賃本金歸還中當(dāng)前到期部分（一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）從而低估流動負(fù)債，這樣會夸大流動比率和其它流動性指標(biāo)。

（5）經(jīng)營租賃把利息包含在租金中（一項經(jīng)營費用）從而低估利息費用，夸大利息保障倍數(shù)等比率。（利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用，一般而言，利息保障倍數(shù)大于1，一個大于1的分?jǐn)?shù)，當(dāng)分子和分母都減少相同的數(shù)，結(jié)果將變大）。

三、租賃方式還原分析：真實意圖揭示

因為租賃的不同分類對財務(wù)報表和財務(wù)比率有著較大的影響，所以對相關(guān)公司做財務(wù)分析前需對財務(wù)報表作出相應(yīng)的調(diào)整?？梢詫⑺械慕?jīng)營性租賃調(diào)整為融資性租賃，也可以有選擇性地調(diào)整。筆者建議，當(dāng)需要時對租賃進行重分類，而且要避免不加鑒別的調(diào)整。也就是說，建議有現(xiàn)象表明租賃方式的分類與其租賃的經(jīng)濟實質(zhì)不一致時，進行重分類。

以下是A上市公司關(guān)于租賃的報表附注。

表1　每年最低租賃費用中的利息和本金成分　單位：元

表2　不同的租賃核算方法對利潤表的影響　單位：元

表3　融資租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響　單位：元

表4　判定租賃分類是否恰當(dāng)

第一步需要判定該公司對于租賃的分類是否恰當(dāng)。為了做到這一點，必須估計5年單獨披露后的剩余年限的長度，這一數(shù)字需要通過 “2019年以后”的數(shù)字估算，也就是將經(jīng)營租賃2019年以后的最低租賃付款額2621除以2019年的最低租賃付款額379，得到6.9年。將6.9年與前5年相加就是將近12年的租賃期，這一結(jié)果暗示，需要將該公司的經(jīng)營性租賃重分類為融資租賃，因為一個長達12年的經(jīng)營性租賃期是不容忽視的。也就是說，當(dāng)剩余租賃期估算出來后是比較明顯的，那么就應(yīng)該重分類租賃方式。詳見表4.

首先，需要計算A公司經(jīng)營性租賃方式下各年最低租賃付款額的現(xiàn)值（見表5），這一過程中需要選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，這里選用該公司長期貸款利率（報表附注中已披露），A公司的信用評級為BBB級，對應(yīng)的10年期長期貸款利率為5.8%，將5.8%作為折現(xiàn)率。2015-2019年最低租賃付款額是分年度披露的，而2019年后是以一個總額披露，所以假設(shè)2019年后每年的最低租賃付款額與2019年相同，依據(jù)假設(shè)，2020年-2026年每年的最低租賃付款額為379，最后一年為2621-379×6=347。然后將各年的最低租賃付款額按照折現(xiàn)率5.8%折現(xiàn)之和為3322，這個數(shù)字是應(yīng)該加到公司資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債中的數(shù)字。

第二步，需要估計資產(chǎn)負(fù)債表中新增的資產(chǎn)的數(shù)額（見表5）。一般而言，對于融資租賃界定的資產(chǎn)數(shù)額比相應(yīng)的負(fù)債數(shù)字低，但是低多少很難確定，因此要考慮到租賃的長度、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟使用壽命及承租人的折舊政策等?；诖耍俣ㄞD(zhuǎn)換成融資租賃后新增的資產(chǎn)金額與負(fù)債金額相同，也就是說，2014年年末假定轉(zhuǎn)換租賃方式后的新增資產(chǎn)和新增負(fù)債為3322。對于2015年來說，支付的最低租賃付款額中包括了利息193和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債261。

第三步，確定轉(zhuǎn)換租賃方式后利潤表的變化（見表5）。利潤表中將出現(xiàn)兩種費用，即折舊費用和利息費用。利息費用是用每年年初負(fù)債凈額乘以利息率5.8%計算。以2015年為例，2015年的利息金額為3322×5.8%=193。折舊費用則用增加的資產(chǎn)總額3322除以假定的資產(chǎn)使用年限（假設(shè)沒有殘值，公司采用直線法折舊）12年，即3322÷12≈277，所以2015年由于租賃方式轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的費用總額為470，比原先按照經(jīng)營性租賃披露的租賃費用454增加了稅前費用16。

表5　確定預(yù)計融資租賃費用現(xiàn)值和租賃攤銷　單位：百萬

表6　轉(zhuǎn)換前后利潤表數(shù)據(jù)對比

表7　轉(zhuǎn)換前后資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)對比

表8　轉(zhuǎn)換前后相關(guān)財務(wù)比率對比

第四步，重述轉(zhuǎn)換租賃方式后的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表（見表6和表7）。利潤表中經(jīng)營性費用凈減少177（減少租賃費用454，增加折舊費用277）；利息費用增加193；凈利潤減少10，即16×（1-0.35）。

轉(zhuǎn)換后對資產(chǎn)負(fù)債表的影響比較明顯。資產(chǎn)總額和負(fù)債總額同時有了顯著的增加，同時增加3322.其中負(fù)債的增加為兩部分，即長期應(yīng)付款3061和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債（流動負(fù)債）261。

第五步，分析轉(zhuǎn)換前后的一些重要比率（見表8）。流動比率轉(zhuǎn)換后從1.27降為1.20；權(quán)益負(fù)債率由1.53上升為2.50，增加幅度達65%；長期負(fù)債與權(quán)益比由0.21增加為1.11；利息保障倍數(shù)由163降了7.38；權(quán)益凈利率（ROE）沒有太大的變化，因為稅后利潤的變動幅度較小，只有10；ROA的變動較大，由8.15%降為5.80%，因為資產(chǎn)總額增加。

可見，公司刻意地安排這種租賃方式的轉(zhuǎn)換，其主要目的在于優(yōu)化償債能力比率的同時，提高盈利能力比率，使信用評級從表面上看有所提高，達到進一步融資的目的。所以，在進行財務(wù)報表分析時，需做必要的調(diào)整以還原報表的真實面目，從而做出正確的決策。

本文受北京科技大學(xué)2015年度本科教育教學(xué)研究改革項目資助。

作者單位：北京科技大學(xué)東凌經(jīng)濟管理學(xué)院