肖颯

作為金融服務(wù)商，無論是銀行還是其他金融機(jī)構(gòu)，都應(yīng)當(dāng)“知己知彼”。根據(jù)“歷史推動(dòng)戰(zhàn)略”原則，當(dāng)然要認(rèn)真研究借款企業(yè)的信貸記錄和過往表現(xiàn)。但是，也要了解行業(yè)發(fā)展規(guī)律，準(zhǔn)確把握行業(yè)周期，對于企業(yè)的真實(shí)意圖一眼看穿，了解企業(yè)資本策略設(shè)計(jì)，才能更好地為企業(yè)服務(wù)。

借貸，必有一借一貸。金融機(jī)構(gòu)是出借方，考慮資金安全性和獲取利息；借款企業(yè)是借款方，也要考慮資金成本和資本策略（含經(jīng)濟(jì)周期與借貸、股權(quán)的關(guān)系）。今天從借款企業(yè)角度思考兩個(gè)問題：為什么要借款？資本策略如何更有效？

什么是財(cái)務(wù)健康的公司

一個(gè)傳統(tǒng)企業(yè)的利潤為0，企業(yè)虧損，很難獲得金融機(jī)構(gòu)貸款支持；資產(chǎn)負(fù)債率，即總負(fù)債/總資產(chǎn)不宜超過1，否則企業(yè)資不抵債，金融機(jī)構(gòu)會嫌貧愛富；現(xiàn)金流動(dòng)比率也很重要，上下游企業(yè)如果集體擠兌，企業(yè)起碼要在2周左右付款。以上3個(gè)角度，也是金融機(jī)構(gòu)考察傳統(tǒng)企業(yè)資金流動(dòng)性的角度和指標(biāo)。那么，怎樣才算是財(cái)務(wù)健康的公司呢？

更好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)

業(yè)界有個(gè)著名的“杜邦公式”

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=稅后利潤/股東利益

即ROE=（凈利潤/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）

×（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）

=銷售回報(bào)率×資產(chǎn)效率×杠桿

如果把杜邦公式拆開，其中又包括哪些內(nèi)容？

這個(gè)公式中，銷售回報(bào)率由首席市場官（CMO）負(fù)責(zé)；資產(chǎn)效率歸首席運(yùn)營官（COO）負(fù)責(zé)；首席財(cái)務(wù)官（CFO）來控制杠桿。而3個(gè)“肱股之臣”合作將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，比如：在效率上CMO提高10%，COO提高20%，CFO提高50%，則總效率為1.1×1.2 ×1.5=1.52。 因此，重視市場占有、運(yùn)營水平和資本運(yùn)營的企業(yè)往往有更好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

良好的現(xiàn)金流

微觀來看，應(yīng)當(dāng)在公司內(nèi)部分清哪些方面是現(xiàn)金來源或現(xiàn)金占用。例如，應(yīng)付賬款屬于現(xiàn)金來源，這主要看債務(wù)指標(biāo)是否上升，如果上升則屬于現(xiàn)金來源，對于公司財(cái)務(wù)是正向的。

再舉例，庫存或應(yīng)收賬款屬于現(xiàn)金占用，主要看資產(chǎn)是否上升，如果上升則屬于現(xiàn)金占用，這對公司財(cái)務(wù)來說是“趨緊”因素。

另外，有企業(yè)銀行賬戶上“趴”著很多錢，是否說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好？答案并非如此。實(shí)際上，現(xiàn)金也屬于資金占用，錢只有花出去才能創(chuàng)造利潤。現(xiàn)金留存過多的公司，就像一個(gè)發(fā)胖的人，存儲應(yīng)對極端情況的脂肪太多，沒有必要，也不健康。

怎樣的企業(yè)更有“還款來源”？

每個(gè)行業(yè)都有周期，就像白天連接黑夜，處于行業(yè)發(fā)展頂峰的企業(yè)與處于行業(yè)發(fā)展低谷的企業(yè)所采用的策略往往不同。那么，處于哪個(gè)市場周期的企業(yè)更有“還款來源”？

一般而言，在行業(yè)發(fā)展的頂峰，資金充沛，股東和高管傾向于做出擴(kuò)大生產(chǎn)、建設(shè)廠房、開設(shè)新機(jī)構(gòu)（擴(kuò)張沖動(dòng)）的決策，然而，此時(shí)生產(chǎn)、廠房、新機(jī)構(gòu)的成本也在高峰，所以，企業(yè)成本很高。等廠房、機(jī)構(gòu)建設(shè)裝修完畢，周期已經(jīng)下行，企業(yè)利潤率下降，還款困難。

因此，精明的企業(yè)應(yīng)當(dāng)在發(fā)展高峰期采取股權(quán)融資策略，獲取更豐沛的回報(bào)；在經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)困頓時(shí)期，反而采取債權(quán)融資策略，通過兼并、收購等進(jìn)行擴(kuò)張，然后隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善財(cái)務(wù)狀況，從而順利還款，贏得先機(jī)。

延伸閱讀：銀行如何判斷企業(yè)是否有還款能力？

借款人經(jīng)營狀況好壞是決定其能否按時(shí)歸還商業(yè)銀行貸款的最重要條件，也是決定借款人還款能力的根本。借款人的經(jīng)營情況包括其所處行業(yè)、歷史沿革、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況等多個(gè)維度。