臥龍

中國(guó)農(nóng)歷新年期間，外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市急挫，令投資者過(guò)新年魂不守舍。新年期間廣州白云山風(fēng)景區(qū)游客人數(shù)較去年同期上升28.7%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)深入至普通市民之中，難得春節(jié)黃金周，廣州人卻涌向白云山，經(jīng)濟(jì)繁榮的話應(yīng)該涌向瑞士阿爾卑斯山而非白云山。就筆者所見，今年春節(jié)是至少10年來(lái)新年氣氛最差的。1月份時(shí)，鄰居向筆者提議，靠近他們家種的佛肚竹可否砍掉，皆因他們做生意不想碌碌無(wú)為（粵語(yǔ)“一根竹子”是“一碌竹”）。竹子已經(jīng)種了8年，如今才提出，大抵是生意上出了重大問(wèn)題。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縮影，而大批國(guó)企預(yù)計(jì)年報(bào)將出現(xiàn)重大虧損，然GDP卻無(wú)法反映出來(lái)。 社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定教授指中國(guó)已經(jīng)陷入惡性通縮循環(huán)，有必要采取新一輪的財(cái)政刺激。在接受財(cái)新網(wǎng)訪問(wèn)時(shí)，余教授指PPI比CPI更能全面反映經(jīng)濟(jì)狀況。PPI包括原材料、中間品價(jià)格，且包括最終產(chǎn)品價(jià)格。2015年底PPI已連續(xù)46個(gè)月下跌，2015年GDP減縮指數(shù)也由正轉(zhuǎn)負(fù)。物價(jià)普遍下降會(huì)導(dǎo)致實(shí)際債務(wù)上升，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入債務(wù)一通縮的螺旋式下降。今天能發(fā)出刺激經(jīng)濟(jì)的聲音的人已經(jīng)不多（包括筆者），絕大部分人都被2008年四萬(wàn)億后遺癥所嚇怕，正如筆者在春節(jié)前文章中所描述的那樣，但實(shí)際上，采取何種措施提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要客觀對(duì)待。2008年正確的做法是縮減產(chǎn)能，2015年正確的做法是刺激經(jīng)濟(jì)。政府的做法卻是反過(guò)來(lái)，2008年四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)，如今卻要縮減產(chǎn)能，因此效果不好。

今年1月中國(guó)CPI比去年同期上升1.8%，但其中豬肉升18.8%，蔬菜升14.7%，連飛機(jī)票都有11.8%的升幅。而PPI則繼續(xù)下跌5.3%，連續(xù)47個(gè)月下跌。兩極分化十分明顯。中國(guó)上一次通縮是1998年，筆者在當(dāng)年本刊第31期雜志文章《股災(zāi)與第三次浪潮（五）》中談及當(dāng)時(shí)的通縮，其時(shí)極少人意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮——直到1998年8月才見到《中國(guó)證券報(bào)》刊登中國(guó)社科院金融研究中心李揚(yáng)先生的文章《警惕通貨緊縮》——摘錄當(dāng)時(shí)筆者的分析：

“由于全球性的經(jīng)濟(jì)過(guò)剩，通脹變成通縮。中國(guó)現(xiàn)在的首要任務(wù)由緊縮經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為刺激經(jīng)濟(jì)了。6月份的商品零售價(jià)格比上年同期下跌3%，是記憶中7年來(lái)的最低位。通縮會(huì)有盡頭嗎？l997年全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品的出廠價(jià)比上年同期下跌3.2%，1998年l-5月份大幅下跌7.2%，進(jìn)一步支持了通縮的說(shuō)法。綜合來(lái)看，中國(guó)目前還沒有進(jìn)入全面的經(jīng)濟(jì)過(guò)剩，只能稱得上是低級(jí)過(guò)剩。以前資本家用倒牛奶的方式減少供給，現(xiàn)在中國(guó)人采取割價(jià)傾銷的方式刺激需求。消化完庫(kù)存之后，中國(guó)又將迎來(lái)新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。”

在文章中筆者又對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)率作技術(shù)分析：“如果情況如預(yù)料的一樣，宏觀經(jīng)濟(jì)果真在第三季度見自93年以來(lái)的底部，則99年下半年開始，中國(guó)GDP增長(zhǎng)就會(huì)向三角形的上軌沖擊?！笔聦?shí)上，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率于1999年見底，2007年觸及三角形的上軌，絲毫不差！誰(shuí)說(shuō)圖表技術(shù)分析無(wú)用？2008年之后，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率跌破此三角形，持續(xù)向下。此等情況正反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，加上通縮通脹并存（上游通縮，下游通脹），不采取刺激經(jīng)濟(jì)政策，GDP增長(zhǎng)率恐有機(jī)會(huì)跌回1990年代初低點(diǎn)水平附近。 人民銀行公布1月份金融數(shù)據(jù)，H2比去年同期增長(zhǎng)14.0%，Hl的增長(zhǎng)高達(dá)l8.6%，人民幣新增貸款2.51萬(wàn)億元，存款增加2.04萬(wàn)億元，銀行同業(yè)拆息利率2.11厘，社會(huì)融資規(guī)模增加3.42萬(wàn)億元（此數(shù)據(jù)較上一個(gè)月及去年同期多1.6l萬(wàn)億元及1.37萬(wàn)億元）。另外，1月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.54萬(wàn)億，較去年同期增加1.07萬(wàn)億元。而2月16日，人民銀行聯(lián)合財(cái)政部、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等八部委發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，明確要加大金融對(duì)工業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益的支持力度，推動(dòng)工業(yè)去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板、加快工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。 彭博指國(guó)務(wù)院正在考慮降低銀行壞賬撥備覆蓋率，銀監(jiān)會(huì)尚未確定具體細(xì)節(jié)。根據(jù)法例，中國(guó)銀行業(yè)的撥備覆蓋率為150%。銀監(jiān)會(huì)被問(wèn)及消息的正確性時(shí)回答未有新消息。此等回復(fù)與否認(rèn)國(guó)企合并不同，并未直接否認(rèn)。截至2015年10月底，中國(guó)的不良債權(quán)達(dá)到2萬(wàn)億人民幣，不良債權(quán)率超過(guò)2%。今年開頭已經(jīng)出現(xiàn)多起違約個(gè)案，不良債權(quán)的增加往往呈指數(shù)式爆發(fā)。倘若不作提前部署，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出問(wèn)題，因此若降低銀行壞賬撥備覆蓋率消息成真，相信是為拆除壞賬炸彈作準(zhǔn)備。

春節(jié)期間外圍股市大跌，然中國(guó)股市復(fù)市后大幅低開連續(xù)幾日上升，大出意料。不過(guò)，底部總是最壞的時(shí)候出現(xiàn)。過(guò)年前，大批B類基金下折，大股東質(zhì)押危機(jī)重現(xiàn)，但另一方面，妖股2.0出現(xiàn)。而在技術(shù)上，日線圖RSl出現(xiàn)嚴(yán)重背馳，亦顯示底部可能出現(xiàn)。于是可以預(yù)計(jì)，中期底部可能來(lái)臨，但仍需要其他測(cè)市方法驗(yàn)證。很久以前，在觀察圖表走勢(shì)時(shí)直覺發(fā)現(xiàn)，幾個(gè)低點(diǎn)之間似乎有某種數(shù)學(xué)圖形關(guān)系，不過(guò)那時(shí)沒有電腦軟件可以做圖。后來(lái)軟件可以作圖，于是嘗試用圓來(lái)測(cè)試轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

以上證指數(shù)為例，使用此法可測(cè)試到2001年6月的高點(diǎn)（以1995年5.18行情高點(diǎn)及1997年5月高點(diǎn)為基準(zhǔn)），亦可以測(cè)試到2005年6月的低點(diǎn)（以1996年1月低點(diǎn)及1999年5.19行情低點(diǎn)為基準(zhǔn)）。以2009年9月低點(diǎn)及2010年7月的低點(diǎn)為基準(zhǔn)，圓的測(cè)底法可測(cè)試到2012年12月的低點(diǎn)。有了三個(gè)例子，今次1月底嘗試以2010年7月低點(diǎn)及2013年6月低點(diǎn)為基準(zhǔn)，測(cè)試上證指數(shù)的底部：經(jīng)過(guò)多次嘗試，當(dāng)時(shí)估計(jì)上證指數(shù)大約于2650-2670點(diǎn)之間見底。最終見底的點(diǎn)位是2638點(diǎn)，以收市價(jià)計(jì)算是2655點(diǎn)，符合預(yù)期。底部可測(cè)，但此法并不能告訴你行情可以走多遠(yuǎn)，必須配合其他測(cè)市方法，才可取得更佳效果。