王炳根

編者按：

千呼萬喚始出來。在市場(chǎng)的一片期待中，今年的政府工作報(bào)告表示，擱置已久的深港通將在年內(nèi)開啟。

滬港通啟動(dòng)的這一年半的時(shí)間里，給兩地投資者帶來了不少驚喜，也積累了諸多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，這對(duì)于未來深港通投資機(jī)會(huì)的把握具有極大的參考意義。

從深股通角度，我們認(rèn)為，港資的投資偏好不會(huì)改變，仍會(huì)青睞防御性較高、景氣度高的行業(yè)，尤其是各行業(yè)板塊的細(xì)分龍頭，同時(shí)看中業(yè)績(jī)穩(wěn)健、分紅較高且價(jià)值低估的大市值白馬股，再者也關(guān)注一些稀缺行業(yè)標(biāo)的。而這也仍將是未來深股通的投資機(jī)會(huì)所在。

對(duì)于港股通，當(dāng)前成交較為活躍的標(biāo)的仍將繼續(xù)扮演著重要的角色。與此同時(shí)，滬港通中備受矚目的A+H股在本輪深港互聯(lián)中依然將獲得資金的關(guān)注。此外，鑒于深圳市場(chǎng)市值小、新興產(chǎn)業(yè)云集等特點(diǎn).香港優(yōu)質(zhì)小盤股將受到資金青睞。

早在2015年滬港通開通一周年之際，市場(chǎng)便預(yù)期深港通將于2015年下半年開通，但2015年下半年以來資本市場(chǎng)經(jīng)歷了史無前例的大波動(dòng)，證券市場(chǎng)很多政策出現(xiàn)了調(diào)整，深港通的落地時(shí)間也變得飄忽不定。

不過，2016年3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府報(bào)告中提出，要適時(shí)啟動(dòng)深港通。這意味擱置已久的深港通開通將靴子落地。

在滬港通開啟前半年，絕大部分標(biāo)的個(gè)股出現(xiàn)了不小的漲幅，若能提前布局，收獲頗豐，這也讓投資者對(duì)深港通開通有了更多的期待。

本刊曾在2015年第46期的封面專題文章中分析了滬港通的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)中提及外資青睞的股票多為業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值偏低且分紅較高的優(yōu)質(zhì)白馬股，同時(shí)具備投資機(jī)會(huì)的還有滬市稀缺標(biāo)的以及A-H折價(jià)股，雖然這些標(biāo)的一般市值巨大，不被部分投資者所喜愛，但卻反映了港資的投資偏好。從這點(diǎn)看，深港通雖加入了許多小市值的成長(zhǎng)股，但港人的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不會(huì)有太多不同?？紤]安全邊際問題，我們建議關(guān)注深市中具備低估值、高股息率的大藍(lán)籌股以及稀缺行業(yè)中的龍頭企業(yè)，此外，深市中的A-H折價(jià)股以及QFII連續(xù)重倉的標(biāo)的都可給予適當(dāng)關(guān)注。

深港通箭在弦上

2014年11月7日滬港通開通，根據(jù)wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2016年3月8日，在過去304個(gè)交易日里滬股通共使用了1210億元的人民幣額度，為A股貢獻(xiàn)了1.77萬億的成交額。

滬港通對(duì)A股的推動(dòng)作用有目共睹，而在投資收益方面亦有不俗表現(xiàn)。有專業(yè)人士統(tǒng)計(jì)，2015年滬港通成立一周年，港人累計(jì)投入A股資金900億元，而市值卻達(dá)到1200億元，一年時(shí)間收益高達(dá)33.3%，收獲頗豐。

對(duì)提前布局的投資者而言，同樣具有不錯(cuò)的收益。2014年11月滬港通開通的前半年內(nèi)，標(biāo)的個(gè)股均獲得了不同程度的上漲。我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，滬港通啟動(dòng)的前半年內(nèi)，568只標(biāo)的個(gè)股絕大部分獲得了不菲的上漲，其中漲幅超過30%的個(gè)股有250只，超過同期上證指數(shù)的表現(xiàn)，漲幅超100%的個(gè)股更是多達(dá)18只，對(duì)提前布局的投資者而言可謂賺得缽滿盆滿。

滬港通的成功一定程度上為深港通提供了借鑒，也讓投資者有了更多期待。早在滬港通開啟之際，市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)深港通也會(huì)緊隨其后，2015年6月證監(jiān)會(huì)在“中國(guó)一中亞資本市場(chǎng)論壇”上終于首次確認(rèn)深港通將于15年下半年正式實(shí)施。不過，2015年下半年以來，中國(guó)股市經(jīng)歷了史無前例的大股災(zāi)，包括注冊(cè)制以及深港通等多項(xiàng)重要政策被迫延遲。今年兩會(huì)期間國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在談及深化金融體制改革時(shí)，將深港通啟動(dòng)單獨(dú)列為一點(diǎn)，這預(yù)示著擱置已久的深港通正式落地，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，深港通經(jīng)過一小段時(shí)間的技術(shù)準(zhǔn)備后，最快有望于今年2季度啟動(dòng)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，深港通的開通一定程度上反映了我國(guó)資本市場(chǎng)的開放程度，它即可促進(jìn)A股市場(chǎng)與國(guó)際接軌，也能為市場(chǎng)引入增量資金，有利于香港與深圳股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)注四大板塊投資機(jī)會(huì)

無論深港通開啟對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展如何利好，對(duì)投資者而言，最為關(guān)心的還是深股通是否具備投資機(jī)會(huì)？

談到深股通的投資機(jī)會(huì)，我們可以從滬股通開始。誠(chéng)如我們?cè)?015年46期雜志的封面專題文章中分析，港資選擇滬股通標(biāo)的個(gè)股具有這樣的特點(diǎn)：他們鐘愛于防御性較高、景氣度高的行業(yè)，尤其是各行業(yè)板塊的細(xì)分龍頭，同時(shí)看中業(yè)績(jī)穩(wěn)健、分紅較高且價(jià)值低估的大市值白馬股，再者也關(guān)注一些稀缺行業(yè)標(biāo)的，如白酒、軍工及中藥。

滬股通的投資標(biāo)的范圍為上證180、上證380以及A-H股上市的個(gè)股，與其顯著不同的是，深港通的股票覆蓋范圍將從深圳成分指數(shù)中選取，標(biāo)的多為新興行業(yè)中小市值個(gè)股。雖然二者標(biāo)的不同，但港人的投資偏好一般不會(huì)改變。

因此根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為，深股通的投資機(jī)會(huì)主要集中在以下幾個(gè)方面：

一、低估值、高股息率且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健的標(biāo)的。我們從深成指（共500只個(gè)股）中選取了市盈率低于50倍、近12個(gè)月股息率高于2%且過去三年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高于10%的標(biāo)的（見表1）。

二、深市中稀缺行業(yè)的龍頭個(gè)股。滬股通中，軍工、中藥以及白酒板塊一直被市場(chǎng)認(rèn)為是稀缺領(lǐng)域而受港資超配，數(shù)據(jù)顯示，截止去年三季度末港資重點(diǎn)配置的軍工、白酒以及中藥板塊，持股總市值占比分別高達(dá)5%、8%和1.02%。因此，深圳市場(chǎng)中軍工、中藥、白酒板塊是重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，除此之外，深市中多以新興行業(yè)為主，這些行業(yè)代表著深市的特色，同時(shí)也是中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新方向，未來兼具高成長(zhǎng)性，需重點(diǎn)留意。

我們認(rèn)為，深市中較為稀缺的行業(yè)主要集中在電子（安防為主）、醫(yī)藥生物（中藥、生物技術(shù)）、食品飲料（白酒為主），休閑服務(wù)（旅游為主），對(duì)應(yīng)的龍頭企業(yè)包括?？低暋⒘⒂嵕?、同花順、達(dá)安基因、云南白藥、五糧液、古井貢酒、宋城演藝等。

三、A-H股的折價(jià)標(biāo)的。兩市中同時(shí)在A-H股上市的個(gè)股共有87只，其中深市有17只，截止3月8日的數(shù)據(jù)，17只標(biāo)的個(gè)股A股價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的溢價(jià)（詳見表二）。盡管如此，投資者還是需要重點(diǎn)關(guān)注這些溢價(jià)股的表現(xiàn)，一旦出現(xiàn)折價(jià)，會(huì)是不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。

另外，投資者也需要重點(diǎn)關(guān)注深市中QFII的重倉股。香港投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)為主，占比高達(dá)60%以上，而機(jī)構(gòu)投資特征往往是趨于相同的。從過去10年的投資數(shù)據(jù)看，QFII同樣重視于低估值、高股息率的大藍(lán)籌個(gè)股的配置，這與滬股通的港資投資傾向不謀而合，一定程度上說明QFII的重倉股實(shí)際上也是港資的潛在配置對(duì)象之一。鑒于目前深市個(gè)股2015年年報(bào)尚未公布完畢，中信證券統(tǒng)計(jì)了截止2015年三季度末QFII連續(xù)三個(gè)季度重倉的前十大個(gè)股（詳見表3），深港通開通后這些標(biāo)的或有望獲得港資的青睞。