石磊+金夢媛

如今，我國的資產(chǎn)管理行業(yè)處于一種焦慮狀態(tài)，其原因是什么？未來，整個(gè)行業(yè)又將呈現(xiàn)怎樣的格局？

自2009年以來，我國資產(chǎn)管理行業(yè)飛速發(fā)展，無論是銀行、保險(xiǎn)還是信托等都受益于市場大潮的推動。其實(shí)，在大潮之中也曾出現(xiàn)過一些波浪，輪換速度非?？?，受益人不停地改變，但無論怎樣，這個(gè)行業(yè)仍然是一片聚集了萬千期待的藍(lán)海。

2015年年底，我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模達(dá)90萬億元。在規(guī)模迅速擴(kuò)張的過程中，市場經(jīng)歷了許多變化，涌現(xiàn)了眾多新模式。然而，最近幾個(gè)月，包括筆者在內(nèi)的行業(yè)人士普遍感到擔(dān)憂。隨著監(jiān)管政策的逐漸收緊，整個(gè)行業(yè)將會面臨非常大的改變。未來，資產(chǎn)管理行業(yè)將在一種新的模式下繼續(xù)發(fā)展。當(dāng)前，行業(yè)中的多數(shù)人仍在原有的模式下繼續(xù)做大規(guī)模，但在新的環(huán)境中，規(guī)模反而是最大的累贅。資產(chǎn)管理行業(yè)之所以被稱為藍(lán)海，并不是因?yàn)樾袠I(yè)缺少機(jī)構(gòu)和從業(yè)者，而是因?yàn)闊o論在資產(chǎn)端、資金端還是通道，這個(gè)行業(yè)迫切需要卓越的人進(jìn)入。縱觀資產(chǎn)管理行業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前處于收益率驅(qū)動的格局，其結(jié)構(gòu)基本不分層，如下圖所示。

2012年以前，圖中的各個(gè)行業(yè)屬于各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，自2013年起，相互之間開始有所交叉，2015年達(dá)到爆發(fā)狀態(tài)。過去，在以上幾個(gè)類別中，資金端的主要優(yōu)勢是產(chǎn)品驅(qū)動，即所謂的收益率驅(qū)動，資金會自動流向高收益產(chǎn)品。然而，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)的逐漸提升，高收益不再是吸引資金的唯一標(biāo)準(zhǔn)，而且原有的收益水平也難以維持。沒有了高收益之后，資金會趨向“活化”，不同產(chǎn)品之間的收益差距逐漸縮小。資金端的訴求開始變得豐富，從單純地追求收益率擴(kuò)充至個(gè)性化需求的滿足及服務(wù)等諸多方面。

在轉(zhuǎn)變的過程中，市場產(chǎn)生了很多新模式，例如最近一段時(shí)間成為熱點(diǎn)的智能投顧。筆者看來，這個(gè)模式所做的就是提升服務(wù)，通過技術(shù)手段降低定制化服務(wù)的成本，再借助互聯(lián)網(wǎng)推廣出去。

未來，在新的環(huán)境下，原有的資產(chǎn)管理行業(yè)將面臨一些難題。因?yàn)?，行業(yè)的能力具有專業(yè)化和分散化特征，一旦缺少資產(chǎn)端的高收益，其能力很難被組織。投資者很難理解這些行業(yè)中的機(jī)構(gòu)所具有的能力，同時(shí)，其業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定投資者無法得到明確的收益率目標(biāo)，很多有利信息無法真正傳遞到投資者身上。

未來，原有的格局將不會繼續(xù)，資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)直面趨勢變革所帶來的挑戰(zhàn)。

本文摘編自作者在“鴻儒論道”上的演講，文字有刪節(jié)