羿飛

監(jiān)管的介入后，網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)范性受到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，說(shuō)明行業(yè)安全性明顯提高。機(jī)構(gòu)海量廉價(jià)資金的入場(chǎng)會(huì)壓低行業(yè)利率，收益率可能面臨快速下滑，直至接近機(jī)構(gòu)資金成本區(qū)間。

隨著《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）的下發(fā)，銀行理財(cái)監(jiān)管問(wèn)題再次提上議事日程。而在新規(guī)之下，銀行只能收縮理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模，很多資產(chǎn)要轉(zhuǎn)表內(nèi)，而表內(nèi)的收益率較低，等于在把部分理財(cái)資金擠出，這些資金更容易選擇收益較高的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。與此同時(shí)，險(xiǎn)資及其他機(jī)構(gòu)資金也不甘落后，皆緊盯網(wǎng)貸平臺(tái)這一出口。大量低成本資金的涌入，或?qū)⑹咕W(wǎng)貸收益率再次下滑。

網(wǎng)貸行業(yè)表面動(dòng)蕩結(jié)束

網(wǎng)貸行業(yè)7月的交易數(shù)據(jù)有了明顯回升，連續(xù)兩個(gè)月的行業(yè)動(dòng)蕩基本結(jié)束。這場(chǎng)動(dòng)蕩是始于5月開(kāi)始的監(jiān)管整頓，連續(xù)出了幾個(gè)主動(dòng)介入的案件給投資人群體帶來(lái)一輪恐慌，投資趨于謹(jǐn)慎。

在這個(gè)階段，行業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是整體滯漲，較高收益平臺(tái)因恐慌資金有所流出，少數(shù)大品牌平臺(tái)因避險(xiǎn)需求，資金流入。而更多的新平臺(tái)、小平臺(tái)則因?yàn)樾袠I(yè)的動(dòng)蕩和恐慌情緒直接導(dǎo)致資金鏈斷裂，以打新為主要獲利模式的羊毛客成為這個(gè)階段損失最大的群體。

在這波整頓過(guò)后，網(wǎng)貸行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了第二個(gè)階段，第一個(gè)階段是2013～2015年的瘋狂擴(kuò)張期，因?yàn)楸O(jiān)管缺失，入行門(mén)檻低，無(wú)數(shù)投機(jī)者入場(chǎng)撈金，這期間確實(shí)有很多優(yōu)秀的平臺(tái)嶄露頭角，但是釀成的悲劇也非常多。

隨著整頓的逐漸深入，網(wǎng)貸平臺(tái)的確感受到了一輪人造的小寒冬，但也起到了一定的震懾作用。整個(gè)7月，新增平臺(tái)只有約15家，不到往年同期的20%，說(shuō)明很多詐騙、職業(yè)老賴等看到監(jiān)管角色的出現(xiàn)、犯罪成本的提高，不再輕易選擇到P2P網(wǎng)貸行業(yè)“撈金”。P2P網(wǎng)貸發(fā)展到目前階段，已不再是草根可以隨意創(chuàng)業(yè)的行業(yè)，大多都是有雄厚的背景或拿到投資的。行業(yè)創(chuàng)業(yè)門(mén)檻變高，發(fā)展越來(lái)越趨于成熟，開(kāi)始更像傳統(tǒng)的金融行業(yè)。

7月，網(wǎng)貸行業(yè)表面動(dòng)蕩期已結(jié)束，資金開(kāi)始由避險(xiǎn)平臺(tái)開(kāi)始重新流向收益型平臺(tái)。

行業(yè)整體向好

對(duì)于整個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，筆者仍然堅(jiān)持看好。7月27日，被稱為“史上最嚴(yán)”銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)下發(fā)至銀行，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管再次提上議事日程。此前，由于銀行受存貸比和信貸指標(biāo)的限制，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模是其常用手法。將客戶的貸款需求包裝成理財(cái)產(chǎn)品，既不受存貸比和信貸指標(biāo)的限制，也不需要計(jì)提存款準(zhǔn)備金不用考慮資本充足率，還可以給投資者帶來(lái)更高的收益留住客戶、為貸款者解決資金問(wèn)題留住客戶。

根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》，銀行只能收縮理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模，很多資產(chǎn)要轉(zhuǎn)向表內(nèi)，而表內(nèi)的收益率較低，等于在把部分理財(cái)資金擠出，這些資金更容易選擇收益較高的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)公布的年報(bào)信息，截至2015年年底，商業(yè)銀行存續(xù)期理財(cái)產(chǎn)品數(shù)60879只，理財(cái)資金賬面余額23.50萬(wàn)億元。這些資金只要流出一小部分，就夠網(wǎng)貸行業(yè)“吃大餐”，規(guī)模飆升一大截。

傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)資金涌入，散戶資金恐受冷落

基于前文分析，筆者真正擔(dān)心的不是網(wǎng)貸行業(yè)是否能繼續(xù)健康發(fā)展，而是因?yàn)橘Y金太多，導(dǎo)致下一步收益率嚴(yán)重下滑。

可能大多數(shù)投資者都沒(méi)有感受和意識(shí)到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資金這個(gè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但是，他們確實(shí)早已默默潛伏，而且在最近正式出手……

最近，已經(jīng)有很多平臺(tái)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)建立資金合作關(guān)系，有銀行資金、險(xiǎn)資及其他機(jī)構(gòu)資金等，資金成本多處于10%～12%，遠(yuǎn)低于網(wǎng)貸平臺(tái)目前從互聯(lián)網(wǎng)渠道獲取散戶資金的成本。而在這個(gè)價(jià)格吸引力下，越來(lái)越多的平臺(tái)開(kāi)始考慮并選擇機(jī)構(gòu)資金，極端的甚至直接放棄網(wǎng)絡(luò)資金端建設(shè)的公司。

這個(gè)情況釋放了兩個(gè)信號(hào)：一是在監(jiān)管的介入后，網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)范性受到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，說(shuō)明行業(yè)安全性明顯提高；二是機(jī)構(gòu)海量廉價(jià)資金的入場(chǎng)會(huì)壓低行業(yè)利率，收益率可能面臨快速下滑，直至接近機(jī)構(gòu)資金成本區(qū)間。

針對(duì)即將出現(xiàn)的行情挑戰(zhàn)，筆者提示投資者，在利率快速下滑的時(shí)候，不應(yīng)該選擇短期標(biāo)，因?yàn)槎唐跇?biāo)是與即時(shí)利率關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)的，而應(yīng)選擇規(guī)范性較好、判斷能長(zhǎng)期生存的平臺(tái)，投長(zhǎng)期標(biāo)，鎖定高收益率。