吳東燕

自股災(zāi)發(fā)生以來，A股上市公司股份回購行為明顯增多。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，今年以來截至3月22日，A股已經(jīng)有105家上市公司發(fā)布股份回購公告，涉及回購金額上限超215.35億元。目前，已有42家公司完成股份回購，其中，興業(yè)證券以53625.77萬元位列已回購金額榜第一名。

從行業(yè)分布、業(yè)績情況以及估值水平來看，今年的股份回購以新興產(chǎn)業(yè)的中小創(chuàng)股票居多，主要來自醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)，普遍存在著業(yè)績優(yōu)秀但估值也偏高的特點(diǎn)。例如國民技術(shù)，公司201 5年凈利潤同比增長747.39%，其動(dòng)態(tài)市盈率卻達(dá)到116.38倍。

另外，根據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)（不完全統(tǒng)計(jì)），股份回購對(duì)于維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的作用并不太明顯，在上市公司發(fā)布股份回購預(yù)案后的5個(gè)交易日后、30個(gè)交易日后，仍有約四成的個(gè)股未跑贏大盤。

數(shù)量激增：年內(nèi)105家公司回購

受股災(zāi)的影響，從去年開始，A股上市公司進(jìn)行股份回購的行為明顯增多。Wind數(shù)據(jù)顯示，按照最新公告日期的統(tǒng)計(jì)口徑，2015年，A股共有165家上市公司進(jìn)行股份回購，而2014年及2014年以前，實(shí)施股份回購的A股上市公司僅有78家。

2016年，上市公司股份回購繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。截至2016年3月22日，滬深兩市已有105家上市公司發(fā)布股份回購公告，涉及回購金額上限超215.35億元。

從最新進(jìn)度來看，除堅(jiān)瑞消防（300116）的股份回購計(jì)劃被停止實(shí)施，以及常寶股份（002478）、朗姿股份（002612）、興森科技（002436）、國際實(shí)業(yè)（000159）4家公司的股份回購計(jì)劃因回購期限內(nèi)公司股價(jià)上升未滿足回購條件而失效外，其余上市公司的股份回購目前進(jìn)展順利。其中，48家上市公司的股份回購計(jì)劃仍處于“董事會(huì)預(yù)案”的狀態(tài)，3家公司股份回購獲得股東大會(huì)通過，7家為正在實(shí)施的過程中，而已經(jīng)完成股份回購的則有42家。

另外，在今年以來參與回購的個(gè)股中，興業(yè)證券（601377）、國元證券（000728）、海普瑞（002399）、*ST廣夏（000557）等已回購金額排名靠前，分別達(dá)到5.36億元、4.7億元、4.5億元和3.2億元。

特點(diǎn)鮮明：新興產(chǎn)業(yè)公司居多

而從行業(yè)分布來看，2016年和2015年的情況保持一致，以醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子、化工、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等行業(yè)的上市公司居多。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)有14家上市公司進(jìn)行股份回購，計(jì)算機(jī)行業(yè)13家，電子行業(yè)11家，機(jī)械設(shè)備和化工行業(yè)各有8家，電氣設(shè)備6家，其余45家上市公司各分布于輕工制造、食品飲料、家用電器、傳媒等其他行業(yè)。

從A股所屬板塊來看，2016年以來實(shí)施股份回購的上市公司多來自中小創(chuàng)，其中，深市中小企業(yè)板的公司有45家，深市創(chuàng)業(yè)板3l家，深市主板10家，19家公司來自滬市主板。事實(shí)上，在去年以來的股災(zāi)當(dāng)中，中小創(chuàng)股票受到重創(chuàng)，不少個(gè)股跌幅均在60%以上，在此背景下，上市公司紛紛進(jìn)行股份回購。

從業(yè)績情況來看，剔除截至3月22日尚未發(fā)布2015年年報(bào)、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)的10家公司，實(shí)現(xiàn)盈利的公司有90家。不過，只有60家公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比增長，另有30家公司出現(xiàn)業(yè)績下滑，下滑幅度最高的銳奇股份（300126）2015年歸母凈利潤同比下滑了91.04%。

在業(yè)績同比出現(xiàn)增長的公司中，不少公司業(yè)績相當(dāng)突出，例如海翔藥業(yè)（002099），公司2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤51658.72萬元，較2014年同期增長865.24%。另有國民技術(shù)（300077）、方正電機(jī)（002196）、中源協(xié)和（600645）、愛施德（002416）等15只個(gè)股均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績翻倍。

然而，業(yè)績出現(xiàn)虧損的公司也有實(shí)施股份回購的，例如恒大高新（002591）、梅安森（300275）、碩貝德（300322）、焦作萬方（000612）和萬里股份（600847）等五家公司盡管2015年的業(yè)績不如人意，但還是作出了股份回購的行動(dòng)。

估值方面，這批回購股份的上市公司估值普遍偏高，同樣符合新興行業(yè)的特點(diǎn)。在105只個(gè)股當(dāng)中，超過100倍市盈率的有26只，占比達(dá)到24.76%，市盈率介于30倍～100倍的個(gè)股有52只，其中，銳奇股份（300126）、北京文化（000802）、江蘇吳中（600200）、藍(lán)色光標(biāo)（300058）等股票市盈率排名靠前，分別達(dá)到656.76倍、539.20倍、308.33倍、307.96倍。

效果不突出：四成個(gè)股跑輸大盤

一般而言，上市公司實(shí)施回購的最大動(dòng)力在于股價(jià)被低估。上市公司作為對(duì)公司最了解的機(jī)構(gòu)，回購表明了上市公司對(duì)市值管理的積極態(tài)度，對(duì)股價(jià)一定程度上會(huì)形成安全墊的作用。同時(shí)，回購股票注銷后，減少了股票供應(yīng)量，將增厚每股凈資產(chǎn)和每股凈利潤，也有助于提振投資者信心。

不過，根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，提出股份回購計(jì)劃確實(shí)對(duì)股價(jià)有助推作用，但效果并不十分突出，在回購預(yù)案公告后的5個(gè)交易日后、30個(gè)交易日后，仍有四成左右的個(gè)股跑不贏大盤。

Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除預(yù)案公告后股票停牌的14家公司，預(yù)案公告5個(gè)交易日后，有54家公司的股票為上漲走勢，其余37家公司股票下跌。與同期上證指數(shù)的漲跌幅作比較，只有53只股票能跑贏大盤，另有38只股票跑輸大盤，占比達(dá)到41.76%。其中，新朋股份（002328）跑贏大盤超過35%，根據(jù)其回購方案，公司擬以不超過8.27元/股回購公司股票，回購總金額不超過2000萬元。截至2015年12月31日，公司回購期限達(dá)到屆滿，累計(jì)回購股份數(shù)量為190萬股。

而發(fā)布回購預(yù)案30個(gè)交易日后，股價(jià)走勢錄得正值的股票有57只，而同期跑贏大盤的個(gè)股為55只，跑輸大盤的有36只。在這次和大盤的對(duì)比中，贛鋒鋰業(yè)（002460）、金禾實(shí)業(yè)（002597）、常寶股份（002478）等個(gè)股排名居前，而新朋股份只錄得第四名的成績。另有二六三（002467）、立思辰（300010）、長方集團(tuán)（300301）、拓維信息（002261）、朗姿股份（002612）等多只股票明顯跑輸大盤。

值得一提的是，中金公司曾表示，通過分析2005年以來公司回購行為與市場表現(xiàn)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在市場下跌過程中股票回購?fù)ǔ?huì)加速、同時(shí)在市場底部區(qū)域達(dá)到峰值，如2008年底、2011年下半年和2015年6月份以來都是如此。

除了向外界傳達(dá)股價(jià)被低估的信號(hào)以外，上市公司進(jìn)行股份回購還有一個(gè)重要原因——為員工持股計(jì)劃鋪路。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，105家進(jìn)行股份回購的上市公司中，有12家自201 5年股災(zāi)以來同時(shí)提出了員工持股計(jì)劃。

以國元證券（000728）為例，公司3月15日公告稱，截至3月13日，公司回購期滿，回購期間公司采用集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購股份2956.15萬股，占公司總股本的比例為1.5051%，成交價(jià)格為15.12元/股至16.10元/股，支付總金額約為4.7億元（含交易費(fèi)用）。公司將按照相關(guān)規(guī)定，做好回購股份的轉(zhuǎn)讓或注銷工作。本次回購的股份將用作注銷、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)等。

國元證券推出員工持股計(jì)劃的時(shí)間幾乎與其發(fā)布股份回購預(yù)案的時(shí)間同步。2015年9月10日，公司發(fā)布員工持股計(jì)劃（草案），草案稱，金額不低于3000萬元，公司參加員工持股計(jì)劃的總?cè)藬?shù)不限，每位員工最低參與額度要求為10萬元，涉及股份總數(shù)不超過總股本的5名。

另外，科倫藥業(yè)（002422）、興業(yè)證券（601377）等公司的回購預(yù)案中也顯示，所回購的股份將用于員工持股計(jì)劃，但截至發(fā)稿，公司員工持股計(jì)劃尚未完成制定。

“增持與回購”一方面顯示大股東對(duì)公司長期發(fā)展的信心；另一方面，在股價(jià)調(diào)整幅度較大時(shí)，“增持或回購”表示大股東認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)被低估。