岑小瑜

2015年三季度以來(lái)，市場(chǎng)震蕩下行，不少在2015年以來(lái)推出定向增發(fā)方案的上市公司頻頻跌破定增價(jià)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)實(shí)施定增的上市中已有140家股價(jià)跌破定增發(fā)行價(jià)。隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)，跌破增發(fā)價(jià)的定增股被認(rèn)為是市場(chǎng)的一個(gè)價(jià)值洼地。

此外，定增基金二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率回落甚至出現(xiàn)折價(jià)，隱含收益較高，投資者可借機(jī)關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。定增破發(fā)股現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

2015年6月以來(lái)，A股市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，上演一場(chǎng)驚心動(dòng)魄股災(zāi)。在股市的劇烈波動(dòng)中，以往被認(rèn)為具有安全墊的定增也失去了它的安全系數(shù)，實(shí)施定向增發(fā)的股票頻頻跌破定增價(jià)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)968家公司實(shí)施定向增發(fā)。按照復(fù)權(quán)后的最新價(jià)格計(jì)算，140家公司股價(jià)低于定增價(jià)，這其中有18只股票的股價(jià)較定增價(jià)出現(xiàn)30%以上的折價(jià)，其中股價(jià)破發(fā)幅度較大的有芭田股份（002170）、恩華藥業(yè)（002262）、萬(wàn)順股份（300057）、林州重機(jī)（002535）等，大幅折價(jià)也使花大手筆參與定增的機(jī)構(gòu)投資者蒙受損失。

隨著市場(chǎng)企穩(wěn)，跌破增發(fā)價(jià)的定增股被認(rèn)為是市場(chǎng)的一個(gè)價(jià)值洼地。

有專業(yè)人士認(rèn)為，投資者在“抄底”定增破發(fā)股時(shí)，需優(yōu)先選擇公司大股東積極參與、特別是參與程度比較高的上市公司，這顯示了企業(yè)對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心。其次，要看定增的項(xiàng)目未來(lái)的成長(zhǎng)性。再次，有利潤(rùn)承諾的定增計(jì)劃。此外，有知名機(jī)構(gòu)投資者積極認(rèn)購(gòu)的定增也值得重點(diǎn)關(guān)注。

從個(gè)股上來(lái)看，萬(wàn)順股份、三愛(ài)富（600636）、平安銀行（000001）、鐵漢生態(tài)（300197）、招商蛇口（001979）等上市公司的定增方案中，有大股東、機(jī)構(gòu)投資者參與的身影。例如：萬(wàn)順股份于去年6月底實(shí)施定向增發(fā)，定增價(jià)格為每股26，55元。而今年2月5日收盤(pán)價(jià)僅有13.11元。隨后公司宣布停牌，而停牌鎖定的股價(jià)較定增價(jià)折價(jià)了50.62%。安信基金、平安大華基金、方正富邦基金三家公司參與該股增發(fā)的認(rèn)購(gòu)，獲配數(shù)量均是353.30萬(wàn)股。三愛(ài)富也是基金參與定增被套較為嚴(yán)重的股票。資料顯示，三愛(ài)富于2015年7月底實(shí)施定增，發(fā)行價(jià)為23.08元，而今年3月30日的收盤(pán)價(jià)為13.43元，較發(fā)行價(jià)折價(jià)41.81%。財(cái)通基金、長(zhǎng)安基金、創(chuàng)金合信基金、易方達(dá)基金，招商基金子公司等參與該股認(rèn)購(gòu)。

此外，對(duì)于當(dāng)前對(duì)定增破發(fā)股的抄底，有分析人士表示，破發(fā)的上市公司短期拉升股價(jià)的意愿并不會(huì)特別強(qiáng)烈。因?yàn)槎ㄔ鰧?duì)認(rèn)購(gòu)股份通常有鎖定期限，解禁期臨近時(shí)，才會(huì)有一波拉升行情。在當(dāng)前140只跌破定增發(fā)行價(jià)的個(gè)股中，中船防務(wù)（600685）、拓日新能（002218）、聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513）等定增“破發(fā)”個(gè)股限售股將于4月份到期；中海達(dá)（300177）、國(guó)金證券（600109）、鑫科材料（600255）等定增“破發(fā)”個(gè)股限售股將于5月份到期。定增基金投資機(jī)會(huì)凸顯

在跌破增發(fā)價(jià)個(gè)股出現(xiàn)一些價(jià)值洼地的同時(shí)，定增基金二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率回落甚至出現(xiàn)折價(jià)，隱含收益較高，投資者也可借機(jī)關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

目前，市場(chǎng)上共有6只定增基金，分別是財(cái)通多策略升級(jí)、九泰銳富事件驅(qū)動(dòng)、財(cái)通多策略、國(guó)投瑞銀瑞利、國(guó)投瑞銀瑞盈和九泰銳智定增。除前2只今年新成立，其余均成立于去年。目前來(lái)看，幾只基金凈值仍處較低點(diǎn)位，且二級(jí)市場(chǎng)并未產(chǎn)生明顯溢價(jià)，有3只處于折價(jià)交易狀態(tài)，其中財(cái)通多策略精選名義折價(jià)率最高，達(dá)到7.17%。

據(jù)興業(yè)證券研究部分析，截至3月30日，財(cái)通多策略（501001）基金名義折價(jià)率為7.17%，按去年四季報(bào)重倉(cāng)股六成倉(cāng)位的保守估計(jì)，其實(shí)際折價(jià)率約在11.47%。按距離到期日10個(gè)月計(jì)算，年化到期收益率在14.46%，具備較高安全邊際。

而從其重倉(cāng)股來(lái)看，目前一半的定增股票有浮盈，另一半已跌破增發(fā)價(jià)。由于定增股票的市價(jià)一旦跌破增發(fā)價(jià)，基金估值時(shí)就直接采用市價(jià)?？紤]到定增股票破發(fā)后，上市公司有一定的動(dòng)力提升股價(jià)，該基金未來(lái)凈值增長(zhǎng)或許還有一定空間。

國(guó)投瑞銀瑞利（161222）按去年四季報(bào)重倉(cāng)股四成倉(cāng)位的保守估計(jì)，其實(shí)際折價(jià)率約在4.81%。該基金距離到期日約5個(gè)月，如果市場(chǎng)不漲不跌，則年化到期收益率在12.44%，具備一定程度的安全邊際。

國(guó)投瑞銀瑞盈（161225）雖然目前處于名義溢價(jià)，溢價(jià)率為0.66%，但實(shí)際折算率約9.83%。該基金距離到期日約8個(gè)月，如果市場(chǎng)不漲不跌，年化到期收益率為14.45%。

此外，從收益來(lái)看，這6只基金成立以來(lái)的收益都不高。其中九泰睿智定增最高，為8.60%；國(guó)投瑞銀瑞盈最低，為-9.50%。不過(guò)，上證指數(shù)自去年6月15日以來(lái)，累計(jì)跌幅超過(guò)40%?？梢?jiàn)，定增基金具有一定程度的安全墊。

有分析人士稱，假設(shè)未來(lái)市場(chǎng)不漲不跌，折價(jià)的定增基金持有到期，則這部分收益可以逐漸兌現(xiàn)；假設(shè)未來(lái)市場(chǎng)下跌，折價(jià)的定增基金相比其他偏股型基金也有一定的安全墊。對(duì)看好后市定增的投資者來(lái)說(shuō)，目前或許是一個(gè)不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。