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不要浪費(fèi)這次股市異動(dòng)

2016-10-15 08:37管濤
金融博覽 2016年9期
關(guān)鍵詞:課題組股市資本

管濤

15年,中國股市發(fā)生了從牛市到熊市快速切換的異常波動(dòng),世人震驚,這引起了從政府到民間的深刻反思。然而,辯證地看,中國資本市場發(fā)展歷史還很短暫,股市快漲快跌的不成熟,都是成長中的“煩惱”。有些問題早些暴露,也不一定是壞事,可以為后人師、為來者戒。所以,大多數(shù)人的看法是,不能浪費(fèi)了這次股市異動(dòng),而應(yīng)該從中認(rèn)真總結(jié)和吸取教訓(xùn),避免將來重蹈覆轍。

有鑒于此,2015年7月中旬,股市開始暴跌不久,中國金融四十人論壇(CF40)學(xué)術(shù)委員會(huì)即討論決定成立課題組,委托我牽頭,組織專人對此問題開展全面、專業(yè)和獨(dú)立的研究。課題組成立不久,即陸續(xù)提交了一系列研究成果。其間,根據(jù)股市的動(dòng)態(tài)發(fā)展變化,課題組積極為政府應(yīng)對股市異動(dòng)建言獻(xiàn)策。隨著股市異動(dòng)逐漸平息,課題組及時(shí)轉(zhuǎn)入系統(tǒng)、深入的研究,終于有了這份成果。我們從原因分析、救市總結(jié)、影響評估和啟示建議四個(gè)方面對這次股市異動(dòng)進(jìn)行了研究,可以說是現(xiàn)有相關(guān)研究成果中最全面、最系統(tǒng)的了。

然而,正如前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在其成名作《大蕭條》一書中所言,解釋20世紀(jì)30年代的大蕭條是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的“圣杯”,大蕭條不僅使宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)成為一個(gè)獨(dú)立的研究領(lǐng)域,而且還持續(xù)影響著宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的信條、政策建議和研究進(jìn)程(這一點(diǎn)常常沒有被充分認(rèn)識到)。通俗地講,對大蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究,迄今為止依然是常做常新,沒有止境。

相信這次對中國股市異動(dòng)的研究,也只是剛剛開始。甚至因?yàn)榘l(fā)生的時(shí)間并不久遠(yuǎn),有些認(rèn)識可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位,或者因?yàn)榉N種忌諱而沒有說透。因此,這只能算是一個(gè)初步的、階段性的成果,還有待不斷完善和深入。我們研究的內(nèi)容涵蓋非常廣泛,我不想一一“劇透”,而是留給大家去讀、去想、去評。但在研究過程中有兩點(diǎn)最突出的感受,在此愿意同大家分享。

官方總結(jié)這次股市異動(dòng),既反映了我國股市的不成熟,包括不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度等,也充分暴露了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管適應(yīng)能力弱、監(jiān)管不得力等問題。對于上述觀點(diǎn),我們高度認(rèn)同。同時(shí),本次股市異動(dòng)的更深層次原因是,沒有逃脫暴漲之后必然有暴跌的市場定律。正如跨境資本流動(dòng)沖擊都是從資本流入開始一樣,沒有前期的大規(guī)模對外舉債,就不會(huì)有后期的資本集中流出可能誘發(fā)的貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)。股市的快漲之后大都以快跌收場。據(jù)傳,克林頓政府時(shí)期,曾試圖把美國的股指上漲歸為政府的經(jīng)濟(jì)成績,但有人規(guī)勸克林頓說,現(xiàn)在股市上漲是政府的成績,那將來股市下跌是不是又將成為政府的失敗呢?克林頓因此作罷。我們的研究成果的中心思想也是如此,是課題組強(qiáng)烈呼吁的,也即中國發(fā)展資本市場不應(yīng)以股指漲跌論英雄,既要防跌也要防漲,尤其要高度警惕股市的異常上漲。也正是從這個(gè)意義上講,我們將中國這次股市異動(dòng)分成了四個(gè)階段,第一個(gè)階段就是從股市異常上漲開始的。

促進(jìn)股市健康發(fā)展仍是中國政府既定的改革方向。說到底,中國股市周而復(fù)始地大漲大跌,都是青春期的躁動(dòng)。然而,正如權(quán)威人士所指出的,股市、匯市、樓市要回歸到各自的功能定位,尊重各自的發(fā)展規(guī)律,不能簡單地作為保增長的手段。其中,股市要立足于恢復(fù)市場融資功能、充分保護(hù)投資者權(quán)益、充分發(fā)揮市場機(jī)制的調(diào)節(jié)作用;加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè),切實(shí)加強(qiáng)市場監(jiān)管,提高信息披露質(zhì)量,嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等行為。對此,我們也一再強(qiáng)調(diào),堅(jiān)持發(fā)展多層次資本市場的方向不動(dòng)搖,同時(shí)不要賦予股市過多的功能——尤其是社會(huì)功能,當(dāng)作政策工具,要杜絕監(jiān)管的“父愛主義”,堅(jiān)持發(fā)展“市場化”的股票市場。

2015年9月,吳曉靈、李劍閣、王忠民等業(yè)界前輩,牽頭完成了《完善制度設(shè)計(jì),提升市場信心,建設(shè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場》的課題報(bào)告。我們在研究中,學(xué)習(xí)借鑒了不少有益的內(nèi)容,同時(shí)也用這份報(bào)告向前輩們學(xué)習(xí)和致敬。

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