田遠(yuǎn)

對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的再思考

田遠(yuǎn)

內(nèi)容提要：“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”自推出以來已經(jīng)過去三年半時(shí)間，現(xiàn)在終于開始面臨最嚴(yán)峻的局面：“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的重要推動(dòng)力—超級(jí)金融寬松政策正在失去效力。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)漲幅持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)增長率呈現(xiàn)疲態(tài)。但是，日本央行采取大量購入國債的政策后已是開弓之箭，難以平穩(wěn)過渡回之前的常規(guī)政策。單靠金融、財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的效果也日益趨近極限。財(cái)政重建、社會(huì)保障與稅收制度一體化改革、實(shí)現(xiàn)消費(fèi)稅上調(diào)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)景氣之間的平衡等迫在眉睫的重要課題堆積如山。本文在對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行回顧和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)日本接下來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可能方向進(jìn)行分析和推測。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政政策

一、引　言

日本消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)自2015年12月達(dá)到1.3%的峰值之后再次進(jìn)入下滑期，于2016年6月再次向下修正至0.7%，距離日本央行所設(shè)定的2%的漲幅目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長率也呈現(xiàn)疲態(tài)。在這種情況下，日本政府目前正試圖依靠財(cái)政層面的經(jīng)濟(jì)刺激政策來尋求突破。經(jīng)濟(jì)對(duì)策方面，2016年度將有相當(dāng)規(guī)模的補(bǔ)充預(yù)算，此外，安倍政權(quán)對(duì)原計(jì)劃2017年4月上調(diào)消費(fèi)稅的曖昧態(tài)度，也不得不讓人懷疑其為選舉再次推遲增稅的可能性。

然而，面對(duì)未曾有過的國債膨脹，任何沒有過先例的經(jīng)濟(jì)政策都有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。在景氣水平始終未見好轉(zhuǎn)，且政策方面逐漸無計(jì)可施的情況下，越來越多包括日本本土媒體、智庫在內(nèi)的輿論認(rèn)為政府應(yīng)該承認(rèn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的失敗，進(jìn)行徹底的政策調(diào)整。

但是，日本央行大量購入國債以后，幾乎已失去了平穩(wěn)地恢復(fù)從前財(cái)政金融政策的可能。如果糾結(jié)于大選時(shí)許下的不切實(shí)際的政治承諾而繼續(xù)實(shí)施浮夸但不治本的政策，將會(huì)對(duì)市場進(jìn)一步產(chǎn)生不良影響，最終積重難返。

基于上述的基本認(rèn)識(shí)，接下來本文先對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)出臺(tái)以來的成果作一評(píng)價(jià)，然后分析其他經(jīng)濟(jì)政策工具的可行性，從而推測安倍政權(quán)接下來的調(diào)整措施。

二、日本央行的三輪寬松金融政策及其效果評(píng)析

自黑田東彥就任日本央行總裁以來，進(jìn)行了三次大的政策調(diào)整。第一次是配合安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的“三支箭”，于2013年4月推行量化寬松政策。央行承諾兩年內(nèi)基礎(chǔ)貨幣（Monetary Base）擴(kuò)大兩倍，推動(dòng)通貨膨脹率至2%。其結(jié)果似乎比市場預(yù)期的效果更好：日元急劇貶值，股指大幅上漲，在此背景下個(gè)人消費(fèi)活躍，通貨膨脹率逐步上升，剔除消費(fèi)稅影響后的核心CPI的通貨膨脹率（本文中指剔除生鮮食品的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，下文簡稱CPI1）在2014年1-3月上升到超過1.5%。

黑田掌權(quán)下的日本央行的核心邏輯是“預(yù)期通貨膨脹”，通過央行大膽的政策變更來提升國民對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。但是，“預(yù)期”是容易受社會(huì)輿論（mind）等影響的心理因素，如果經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)具體而有力的向好證據(jù)，那么通過擴(kuò)張的貨幣政策就很難達(dá)到擺脫通貨緊縮的目標(biāo)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面能夠帶來通貨膨脹的因素主要有：（1）日元貶值造成進(jìn)口商品價(jià)格上升而導(dǎo)致的成本增加；（2）初級(jí)產(chǎn)品，特別是原油價(jià)格上升造成的成本增加；（3）伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，供需缺口縮小造成的需求拉動(dòng)。觀察CPI1的變化可以發(fā)現(xiàn)，2013-2014年能源價(jià)格的上升使整體數(shù)據(jù)提升了0.3%-0.7%（圖1）。對(duì)剔除酒類以外的食品與能源的價(jià)格變化的核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（下文簡稱CPI2）進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)“日元貶值”和“供需缺口”是兩大重要決定性因素。據(jù)此推算，2013-2015年日元貶值使物價(jià)平均上升了0.5%（圖2）。也就是說，日元貶值和能源價(jià)格上漲這兩個(gè)外部原因解釋了物價(jià)指數(shù)上漲幅度的一半以上。

圖1　消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)變化

此外，供需缺口收窄對(duì)2014年以后物價(jià)的上漲產(chǎn)生了積極的影響。理論上，供需缺口收窄的原因大體上可以分為“需求恢復(fù)”與“供給抑制”兩方面。從最近的情況來看，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出后經(jīng)濟(jì)景氣的恢復(fù)速度同過往經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期相比是非常緩慢的（圖3），總需求的復(fù)蘇較為疲軟，供給抑制對(duì)供需缺口的收窄作用更大。

供給方面，從運(yùn)用奧肯定律計(jì)算出的潛在增長率來看，21世紀(jì)前5年接近1%，到2010年以后下降到0.2%。一國貨幣的急速貶值通常會(huì)帶來出口的增長，但是2013年出口并沒有伴隨日元貶值明顯增長。原因之一，是經(jīng)濟(jì)危機(jī)加速了日本國內(nèi)制造業(yè)向海外的轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致其國內(nèi)生產(chǎn)能力下降。取而代之增長明顯的是個(gè)人消費(fèi)，但是其原因并不是收入的增長，而是消費(fèi)傾向的短期提高，股指上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)可以部分地解釋這一現(xiàn)象，趕在消費(fèi)稅上調(diào)前進(jìn)行的超前消費(fèi)也導(dǎo)致了消費(fèi)傾向上升（圖4）。2008年金融危機(jī)之后，受東日本大地震、日元急速升值、政權(quán)更迭頻繁等影響，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國民對(duì)未來存在前所未有的危機(jī)感。在風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)增強(qiáng)的影響下，國民開始增加儲(chǔ)蓄。而在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出后，日元升值的局面被矯正過來，股指上漲，得以喘息的國民厭倦了節(jié)約的生活，一下子增加了消費(fèi)。

圖3　各時(shí)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)中經(jīng)濟(jì)增速的區(qū)別

圖4　消費(fèi)傾向的推移

由此可見，將2014年4月以后消費(fèi)低迷的原因完全歸結(jié)于消費(fèi)稅上調(diào)的后續(xù)影響是不妥當(dāng)?shù)?。?shí)際工資水平并沒有如政府預(yù)期的那樣明顯上漲，年輕人對(duì)日本財(cái)政局面以及未來生活抱有著較強(qiáng)的不安情緒，這些對(duì)消費(fèi)造成了持續(xù)的影響。

事后來看，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)登臺(tái)推出的日元貶值計(jì)劃的時(shí)機(jī)是相當(dāng)合適的：2012年夏天歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，同年9月美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松結(jié)束，當(dāng)時(shí)歐美貨幣本就處于容易升值的狀態(tài)；加之當(dāng)時(shí)的匯率水平恰好處于購買力平價(jià)計(jì)算的日元升值的上限。由此看來，與其說2013年的超級(jí)金融寬松政策取得了超過預(yù)期的成功，說其適逢其會(huì)更為恰當(dāng)。

2013年3月20日黑田東彥接手日本央行，更為未來描繪了藍(lán)圖：“新興國家的經(jīng)濟(jì)增長雖然有所減速但仍能夠有較長時(shí)間的持續(xù)增長。在‘石油峰值論’的背景下，原油價(jià)格上漲并且居高不下的情況將持續(xù)。擺脫金融危機(jī)的美國將會(huì)率先加息，美元升值。在此作用下，原油價(jià)格上漲、日元貶值在未來數(shù)年可期，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，供需間差距減小，通脹目標(biāo)絕對(duì)不是不可能的。”然而，上述估計(jì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的錯(cuò)誤。原因之一是中國在真正進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，經(jīng)濟(jì)下行的壓力比日本所預(yù)期的要大。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長是2000年以來原油等資源價(jià)格持續(xù)高位的重要基礎(chǔ)，而其經(jīng)濟(jì)增長放緩，也在一定程度上導(dǎo)致原油價(jià)格的下行。這種情況下，日元貶值和原油價(jià)格上漲這兩個(gè)擺脫通貨緊縮的重要因素的消退早于日本的預(yù)期，使日本央行的計(jì)劃出現(xiàn)了問題?；仡櫲毡狙胄?014年11月的第二輪政策調(diào)整（即大幅擴(kuò)大寬松政策），會(huì)發(fā)現(xiàn)其沒有注意到國際形勢(shì)的變化，從而錯(cuò)失了對(duì)政策進(jìn)行修正的時(shí)機(jī)。當(dāng)時(shí)在美國經(jīng)濟(jì)依舊堅(jiān)挺的形勢(shì)影響下，日元貶值進(jìn)行得較為順利，股指也出現(xiàn)了一個(gè)拉高的過程期，這種環(huán)境為政策調(diào)整提供了良好的窗口期。原油價(jià)格的下跌導(dǎo)致預(yù)期能源對(duì)物價(jià)0.3%-0.7%的推動(dòng)成為泡影，如果就此將通貨膨脹目標(biāo)調(diào)整到1%-1.5%的話是可以理解的。但是由于央行判斷原油價(jià)格只是一時(shí)下跌，結(jié)果造成通貨膨脹目標(biāo)無法完成，不得不多次延遲達(dá)成時(shí)間。日本政府甚至推遲了本該于2015年10月進(jìn)行的消費(fèi)稅上調(diào)計(jì)劃，同時(shí)制定緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策。然而事與愿違，受中國經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，相關(guān)投資和出口縮減，同時(shí)日本國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)遲緩，導(dǎo)致商品庫存更加難以消化，經(jīng)濟(jì)仍舊陷于低迷。

而進(jìn)入2016年后，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下行的觀望態(tài)度更加普遍，加上原油價(jià)格暴跌，國際金融市場劇烈調(diào)整，世界各國紛紛采取“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”模式日元開始升值。作為應(yīng)對(duì)，1月21日，歐洲央行（ECB）行長德拉吉（Mario Draghi）暗示將擴(kuò)大寬松政策，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）也多次決定暫緩加息。在這種情況下，日本央行為了滿足市場的期待必須有所行動(dòng)，實(shí)施了第三次政策調(diào)整，推行“負(fù)利率下的量化、質(zhì)化寬松”。短時(shí)間內(nèi)日元貶值、股指上漲，但幾天后，由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利惡化的擔(dān)憂，日本股指再度暴跌，日元對(duì)美元匯率重新回到原來的水平。而在“負(fù)利率下的量化、質(zhì)化寬松”政策出臺(tái)并推行后，日本央行金融政策存在的問題開始被人們逐步關(guān)注。超級(jí)寬松政策的目的在于擺脫通貨緊縮，主要手段是通過金融寬松政策誘導(dǎo)日元貶值，其前提是需要適合日元貶值的市場環(huán)境。但是，2014年下半年美元大幅升值，對(duì)業(yè)務(wù)全球化的美國企業(yè)的業(yè)績?cè)斐刹焕绊懀涝^續(xù)升值的動(dòng)力不強(qiáng)。在這種形勢(shì)下，很難繼續(xù)通過金融寬松實(shí)現(xiàn)日元貶值來擺脫通貨緊縮。金融寬松政策能夠做的只能是盡力延緩日元升值。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面通貨膨脹的壓力尚小，為了阻止日元升值，很可能出現(xiàn)需要長期持續(xù)擴(kuò)大金融緩和的局面。因此，為了擴(kuò)大政策調(diào)整的余地，“黑田央行”下決心推出了“負(fù)利率下的量化、質(zhì)化寬松”政策，但這個(gè)政策產(chǎn)生了負(fù)面的影響。市場預(yù)見到未來銀行收益的惡化，由此造成股指下跌，更同時(shí)助推了“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”的市場情緒，結(jié)果反而造成日元升值。進(jìn)一步來說，負(fù)利率如果長期持續(xù)的話，通貨緊縮有可能成為一種常態(tài)。其原因在于，負(fù)利率意味著收益率差的企業(yè)能夠繼續(xù)生存下去，還會(huì)對(duì)人口下降的社會(huì)造成供給過剩，反而強(qiáng)化通貨緊縮。

日本央行通過超預(yù)期的政策來推動(dòng)市場預(yù)期的手段也愈見乏力。雖然4月28日舉行的政策會(huì)議確認(rèn)并宣布維持現(xiàn)狀，但其推出的政策沒有滿足市場預(yù)期，最后反而造成日元升值的局面。超預(yù)期的“驚喜”產(chǎn)生效果的次數(shù)是極其有限的。因此，筆者推斷今后日本央行應(yīng)該會(huì)逐步調(diào)整，像世界各國的中央銀行通常的做法一樣，通過加強(qiáng)與市場的對(duì)話，在政策調(diào)整時(shí)更全面地對(duì)市場觀點(diǎn)與市場反應(yīng)進(jìn)行考量。

現(xiàn)階段來看，超級(jí)金融寬松政策的本質(zhì)是刺激市場，一開始取得了一定效果，但隨著次數(shù)的增加效果逐漸減弱。雖然通過非傳統(tǒng)的寬松政策刺激通貨再膨脹能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來轉(zhuǎn)機(jī)，但如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面沒有產(chǎn)生積極性的變化，寬松政策的效果將無法持續(xù)。目前對(duì)日本政府和日本央行而言最大的困境是，如果事到如今再宣布超級(jí)金融寬松政策的效果已近極限，市場必將走向崩潰。特別是從購買力平價(jià)來看，日元有可能升值至1美元對(duì)100日元以上的水平，日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)徹底失去景氣復(fù)蘇的希望，并重回通貨緊縮狀態(tài)。

另一方面，當(dāng)今國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加復(fù)雜，僅通過金融政策來抑制匯率上漲變得十分困難，同樣限制了貨幣政策的效果。如此，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就面臨徹底破產(chǎn)的可能性，并最終遺留下央行持有的巨額國債，造成國家債務(wù)累增、出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)。為了這樣的后果，把握好不容易創(chuàng)造出的擺脫通貨緊縮的機(jī)會(huì)，更為了實(shí)現(xiàn)安倍的“長期政權(quán)”目標(biāo)，接下來安倍政權(quán)和日本央行應(yīng)會(huì)考慮綜合運(yùn)用其他經(jīng)濟(jì)政策工具。從這個(gè)意義上講，擔(dān)任今年G7峰會(huì)主席國對(duì)日本來說是一個(gè)機(jī)會(huì)，當(dāng)局應(yīng)以“保持匯率市場安定”為名，在防止日元快速升值的同時(shí)，在多個(gè)領(lǐng)域?qū)で髧H性合作。

三、安倍財(cái)政政策及其與金融政策協(xié)調(diào)性評(píng)析

（一）擴(kuò)張性財(cái)政政策的局限

在寬松的貨幣政策效果趨于極限的情況下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將扮演更重要的角色。但是，一味地采取擴(kuò)張性財(cái)政政策是不正常的，放任國家債務(wù)的膨脹也會(huì)導(dǎo)致歐美的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低日本國債的信用等級(jí)，并對(duì)日本股市造成影響。這將提高日本金融機(jī)構(gòu)在海外融資的成本，同時(shí)與負(fù)利率一起造成銀行收益惡化。近來，日本國內(nèi)也有觀點(diǎn)認(rèn)為國債的信用評(píng)級(jí)將影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，擴(kuò)張性財(cái)政可能引發(fā)日本企業(yè)股價(jià)下跌等副作用。另一方面，年輕人對(duì)消費(fèi)增長的拖累比較明顯（圖5、6）。由于國家公共債務(wù)的積累將給未來造成沉重的負(fù)擔(dān)，年輕人越來越擔(dān)心將來生活水平的降低，因而未雨綢繆提高儲(chǔ)蓄率。另外，從蒙代爾-弗萊明模型框架出發(fā)，值得注意的是，財(cái)政刺激本身也可能成為日元升值的原因。由此可見，財(cái)政政策也無法完全代替金融政策來發(fā)揮持續(xù)性的先鋒作用。金融、財(cái)政政策不過是爭取時(shí)間的緊急政策措施，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長、擺脫通貨緊縮的可靠手段始終在于安倍政權(quán)至今未能達(dá)成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)改革。

圖5　兩人以上勞動(dòng)者家庭的消費(fèi)傾向變化

圖6　一人勞動(dòng)者家庭的消費(fèi)傾向變化

安倍政權(quán)若要贏得接下來的大選，作為獲得政選支持率至關(guān)重要的一環(huán)，需要實(shí)現(xiàn)“提高企業(yè)預(yù)期增長率應(yīng)對(duì)人口下降”、“構(gòu)建工資水平持續(xù)上漲的薪資、雇傭體系”這兩大任務(wù)，除過去不斷強(qiáng)調(diào)的放松管制、市場開放以外，在涓滴效應(yīng)不顯著的情況下，還應(yīng)將重點(diǎn)放在提高實(shí)際工資水平、追求經(jīng)濟(jì)增長和分配政策的相互統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)改革上。

（二）財(cái)政的重建

考慮到這些局限，在擴(kuò)張性的財(cái)政政策之上，更重要的是投資到能夠帶來持續(xù)增長的項(xiàng)目，以及規(guī)劃中長期重建財(cái)政的路線。關(guān)于前者，需要改變均沾式的資金配置策略，改為按照效果優(yōu)先的原則，向優(yōu)先度高的政策傾斜。關(guān)于后者，社會(huì)保障是巨額財(cái)政赤字的重要原因，需要對(duì)社會(huì)保障與稅收制度進(jìn)行一體化改革。

回顧野田政權(quán)時(shí)期，執(zhí)政黨與在野黨在社保、賦稅整體改革上達(dá)成一致，被譽(yù)為劃時(shí)代的成果，為其后安倍政權(quán)的種種舉措打下了基礎(chǔ)。但是現(xiàn)在看來，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的第一次財(cái)政重建的努力也存在過于拘泥于短期和直接效果的弊端。①田遠(yuǎn)：《“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“第三支箭”——看日本財(cái)政改革的困難和政治斗爭中的妥協(xié)》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》，2014（67）。消費(fèi)稅上調(diào)后獲得的資金的大部分被用來填補(bǔ)國家財(cái)政的缺口②2014年4月消費(fèi)稅上調(diào)后政府增收5萬億日元（2014年度），其中近一半收入約2.95萬億日元補(bǔ)充到基礎(chǔ)年金國庫。其余一部分將充實(shí)到社保資金中，包括應(yīng)對(duì)消費(fèi)稅上調(diào)后造成的社保四項(xiàng)經(jīng)費(fèi)的增加，另外一部分用來減輕財(cái)政上給后代的負(fù)擔(dān)，兩部分的分配比例約為1∶2。，對(duì)于將經(jīng)濟(jì)是否上行視為影響選舉結(jié)果的最重要的因素的日本政界而言，這一政策從出臺(tái)起就注定了其無法施行的前景。

重建財(cái)政需要考慮的主要問題是如何將減少支出、增加收入與自然增收進(jìn)行合理組合。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出至今，自然增收是支撐財(cái)政狀況好轉(zhuǎn)的主要力量。也就是說，從動(dòng)態(tài)角度看，擺脫通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)景氣帶來稅收的增長，對(duì)財(cái)政重建有著積極的影響。這既是安倍政權(quán)主張沒有經(jīng)濟(jì)增長就無法實(shí)現(xiàn)重建財(cái)政的根據(jù)，同時(shí)也導(dǎo)致其對(duì)可能造成經(jīng)濟(jì)景氣停滯的上調(diào)消費(fèi)稅政策猶豫不決的原因。

從確保中長期社會(huì)穩(wěn)定的角度而言，上調(diào)消費(fèi)稅十分必要。當(dāng)前愈加成為日本財(cái)政沉重負(fù)擔(dān)的社保資金缺口主要由消費(fèi)稅增收部分來填補(bǔ)，這曾是民主、自民、公明三黨一致同意并迅速完成立法程序的。另一方面，正如前文已經(jīng)提到的，當(dāng)前消費(fèi)傾向的低迷在一定程度上反映出日本年輕人對(duì)當(dāng)前財(cái)政局面的擔(dān)憂。因此，對(duì)安倍政權(quán)而言，若要在大選投票之前提升支持率以確保穩(wěn)定連任的政權(quán)運(yùn)營基礎(chǔ)，必須盡快開始研究在消費(fèi)稅上調(diào)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)景氣之間取得平衡的政策調(diào)整方案。上調(diào)消費(fèi)稅也并不應(yīng)僅僅作為完善財(cái)政體制的一個(gè)環(huán)節(jié)，而應(yīng)逐步成為穩(wěn)定消費(fèi)的政策工具。具體來說，應(yīng)該把消費(fèi)稅上漲后增加的財(cái)政收入優(yōu)先用于育兒以及低收入群體，藉以充實(shí)這方面的社會(huì)保障，從而提高社會(huì)整體消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)的穩(wěn)定。同時(shí)繼續(xù)完善相關(guān)制度框架，防止經(jīng)濟(jì)景氣恢復(fù)產(chǎn)生的自然增收流向財(cái)政重建以外的環(huán)節(jié)。

安倍內(nèi)閣2015年9月宣布進(jìn)入安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)第二階段，提出了“實(shí)現(xiàn)一億總活躍社會(huì)”的口號(hào)。其核心政策是育兒支援和擴(kuò)大護(hù)理、老齡化支援，若按剛才的分析，那么2017年4月消費(fèi)稅上調(diào)帶來的稅收收入增長將成為社會(huì)保障資金的重要來源。換言之，如2017年4月按計(jì)劃上調(diào)消費(fèi)稅，那么社保、賦稅整體改革計(jì)劃也應(yīng)重新調(diào)整，消費(fèi)稅上調(diào)所得的資金將用來補(bǔ)充原有社保資金，以及充實(shí)工作階層的社保資金。而即使預(yù)定的2017年4月的消費(fèi)稅上調(diào)計(jì)劃再次推遲，從政治環(huán)境的穩(wěn)定性考慮，當(dāng)前占據(jù)眾參兩院壓倒性議席數(shù)的安倍政權(quán)也會(huì)盡力實(shí)現(xiàn)再次增稅，最遲也會(huì)以2018年4月的眾、參兩議院選舉之前的財(cái)政年度開端為限，同時(shí)構(gòu)建并推行相關(guān)制度規(guī)范，將自然增收部分嚴(yán)格地投入到財(cái)政重建中去。即使在擺脫通貨緊縮后，也需要繼續(xù)漸進(jìn)式提高消費(fèi)稅率，以彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的社會(huì)保障資金缺口，縮小財(cái)政赤字，減輕留給后代的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

內(nèi)閣府《關(guān)于中長期經(jīng)濟(jì)財(cái)政的估算（2016.1.21）》，“保底目標(biāo)（名義增長率1.5%左右）”中顯示，為了實(shí)現(xiàn)2020年基本收支平衡，財(cái)政收支改善額度需要達(dá)到GDP的2.3%（若以上調(diào)消費(fèi)稅為前提，名義增長率3%以上的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)目標(biāo)是不現(xiàn)實(shí)的，保底目標(biāo)較為妥當(dāng)）。另一方面，若2017年4月正式推行消費(fèi)稅上調(diào)，那么增收部分（約3萬億日元）的八成（約2.4萬億日元）將充實(shí)到社會(huì)保障資金中（在原計(jì)劃增資1.4萬億日元的基礎(chǔ)上再增加1萬億日元），如果名義GDP的增長率能夠維持在2%①針對(duì)育兒支援、看護(hù)服務(wù)的1萬億日元新投資將帶來需求刺激效果和勞動(dòng)力供給增加效果，此外，增長戰(zhàn)略與分配政策的綜合實(shí)施將帶來實(shí)際工資的增加，由此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。，那么2020年度需要的財(cái)政收支改善額度將占GDP的1.6%（圖7）②以上估算中假定，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)景氣，各稅目在GDP中的占比與2005年左右的情況相似，由此推斷自然增收情況，稅收收入較保底目標(biāo)多出超過5萬億日元。由于保底目標(biāo)原本就是稅收彈性值的保守估計(jì)，實(shí)際稅收收入要比1.5%的增長率目標(biāo)中的收入高。但是，如果維持現(xiàn)狀，名義增長率可能達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。。根據(jù)日本內(nèi)閣府《關(guān)于中長期經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的估算》的預(yù)測，消費(fèi)稅（不考慮輕減稅率）有3.3%的上升空間，如果消費(fèi)稅上調(diào)2%，那么2017-2020年的4年間平均每年可以彌補(bǔ)的缺口將達(dá)到GDP的0.3%-0.4%，實(shí)現(xiàn)財(cái)政健全化的目標(biāo)并不是沒有可能③即使消費(fèi)稅上調(diào)計(jì)劃推遲到2018年4月，2020年的估算結(jié)果也不會(huì)發(fā)生變化。。此外，當(dāng)下日本的社保支出與財(cái)政收入之間的關(guān)系愈加淡薄，安倍政權(quán)在接下來的時(shí)間內(nèi)應(yīng)會(huì)推出加強(qiáng)受益與繳費(fèi)的相互聯(lián)系的政策調(diào)整，在社會(huì)保障制度中逐步融入自律性的健康財(cái)政系統(tǒng)。

圖7　財(cái)政收支預(yù)測

四、日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策未來趨勢(shì)

基于上述分析，本文推測安倍政權(quán)與日本央行后續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整可以總結(jié)為以下幾個(gè)方面。

（一）調(diào)整宏觀政策調(diào)控的中期目標(biāo)

政府需要對(duì)中期目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，使其更具現(xiàn)實(shí)意義。過高的目標(biāo)會(huì)產(chǎn)生離譜的政策，同時(shí)也會(huì)讓市場和國民抱有過高的期望。相較于政府和央行有些不切實(shí)際的目標(biāo)，民間智庫們所提出的實(shí)際增長率1%、通脹率1%、名義增長率2%的目標(biāo)更為現(xiàn)實(shí)。

（二）逐步采取擴(kuò)張性財(cái)政政策

在世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較高、金融政策的局限性顯現(xiàn)的形勢(shì)下，安倍政權(quán)會(huì)逐步推進(jìn)擴(kuò)張性的財(cái)政政策。但金融、財(cái)政層面調(diào)整的余地有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激已經(jīng)明顯乏力，接下來應(yīng)會(huì)逐步將重心向結(jié)構(gòu)改革上改變，金融、財(cái)政政策起輔助作用。值得注意的是，社會(huì)保障是巨額財(cái)政赤字的重要原因，安倍政權(quán)登臺(tái)以來始終難以推動(dòng)對(duì)社會(huì)保障與稅收制度的一體化改革。

（三）深化結(jié)構(gòu)改革

結(jié)構(gòu)改革作為政策核心，不僅僅局限于以往的放松管制與市場開放，還將會(huì)提高實(shí)際工資水平、追求經(jīng)濟(jì)增長和分配政策的相互統(tǒng)一納入政策目標(biāo)。

（四）重新規(guī)劃財(cái)政重建中長期路線

需要改變均沾式的策略，按照效果優(yōu)劣，將投資向優(yōu)先度高的政策傾斜。為了保證投資能夠帶來持續(xù)增長的項(xiàng)目，還需要規(guī)劃中長期重建財(cái)政的路線，這卻是安倍政權(quán)和日本央行一向?yàn)槿嗽嵅〉牟糠帧?/p>

（五）重新調(diào)整社保、賦稅政策

如按預(yù)定計(jì)劃在2017年4月再次增加消費(fèi)稅，那么社保、賦稅整體改革將需重新調(diào)整，消費(fèi)稅上調(diào)2%所得資金將成為用來補(bǔ)充原有社保資金、以及充實(shí)工作階層的社保資金。同時(shí)，即使有朝一日擺脫了通貨緊縮，日本也仍需持續(xù)、漸進(jìn)地提高消費(fèi)稅，以此補(bǔ)充不斷擴(kuò)大的社會(huì)保障資金缺口，縮小財(cái)政赤字，減輕后代的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

［1］山田久.日本經(jīng)濟(jì)局面的變化和經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)營的課題［J］.周刊economist，日本每日新聞社，2014年6月.

［2］早川英男.金融政策的“誤解”［M］.慶應(yīng)義塾大學(xué)出版協(xié)會(huì)，2016年.

［3］田中秀明.財(cái)政規(guī)律與預(yù)算制度改革［M］.日本評(píng)論社2011年.

［4］白川方明.現(xiàn)代金融政策-理論與實(shí)際［M］.日本經(jīng)濟(jì)新聞出版社2008年.

［5］小黑一正.財(cái)政危機(jī)的深層［M］.NHK出版協(xié)會(huì)2014年.

［6］鈴木克洋.異次元緩和的效果與出口所面臨的課題-對(duì)日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的再整理［R］.原載經(jīng)濟(jì)prism.No129參議院事務(wù)局企劃調(diào)整室編，2014年9月.

［7］加藤出.日本央行的末路-異次元緩和之后接踵而來的危機(jī)［M］.朝日新聞出版協(xié)會(huì)，2014年7月.

［8］OECD.Social Expenditure Statistics［R］.

作者單位：中國財(cái)政科學(xué)研究院

（責(zé)任編輯：邢荷生）

Rethinking on Abenom ics

Tian Yuan

Themacroeconomic policy package，called the Abenomics by many，has been launched for three and half years，and finally faced its biggest difficulty：the super easing financial policy，one of themost im-portant engine of this package，seems losing its power，as inflation staysmoderate and growth remains slack. However，as the Bank of Japan has purchased too much bonds，a transition back to traditional fiscal policy withoutmarket turmoil is almost impossible.Effect of fiscal and financial policy stimulus is close to its ceiling.Meanwhile，there are a bunch of challenges at hand，such as fiscal rebuild，overall reform of social security and tax system，and tradeoff between raising consumption tax and economic robust.Thus，this paper reviews the accomplishment and impact of Abenomics，as a foundation for inference over Japan's future policy adjustment.

Abenomics；Japanese Economy；Fiscal Policy

F131.3

A

2096-1391（2016）08-0090-08