■/馮麗娜

新常態(tài)下小微企業(yè)融資渠道創(chuàng)新——基于影子銀行的角度

■/馮麗娜

當前，小微企業(yè)的發(fā)展始終面臨著融資難、融資貴的困境。小微企業(yè)由于先天性缺陷難以獲得外源資金，而影子銀行的出現(xiàn)，某種程度上可緩解小微企業(yè)融資困境。文章分析我國影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的區(qū)別，研究了新常態(tài)下影子銀行在小微企業(yè)融資中的重要作用，提出影子銀行在支持小微企業(yè)融資中存在的問題及相應對策。

新常態(tài)影子銀行小微企業(yè)融資

在新常態(tài)經(jīng)濟下，經(jīng)濟發(fā)展方式與結構發(fā)生了變化，小微企業(yè)的融資方式也呈現(xiàn)出新的特征，面臨的內外部融資環(huán)境更加復雜。由于利潤下降，小微企業(yè)很難積累足夠的內源資金，而外源融資主要以銀行貸款的間接融資形式為主。面對新形勢，為降低風險，銀行“惜貸”更加明顯，小微企業(yè)想獲得資金愈發(fā)困難，融資渠道愈發(fā)狹窄。而影子銀行的存在，在當前形勢下可以部分緩解小微企業(yè)融資困難。

一、影子銀行的涵義及與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的區(qū)別

影子銀行又稱影子銀行系統(tǒng)（The Shadow Banking System），是美國次貸危機爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個重要金融學概念，最早是由格羅斯提出的，他是美國太平洋投資管理公司創(chuàng)始人，2007年11月發(fā)表的一篇文章《小心影子銀行系統(tǒng)》中使用了這個詞。文中指出，影子銀行涉及范圍較廣，可以定義為就是現(xiàn)代金融體系，因為當代商業(yè)銀行以外的幾乎所有金融創(chuàng)新都囊括在內。亦即那些具有銀行的某些功能，但不像銀行那樣受到監(jiān)管部門監(jiān)管或受到監(jiān)管較少的非銀行金融機構（辛喬利〈影子銀行：揭秘一個鮮為人知的金融黑洞〉）。美國的影子銀行包括投資銀行、貨幣市場基金、對沖基金、私募股權基金、結構性投資載體（SIV）、擔保債務憑證（CDO）、資產支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）、信用違約互換（CDS）等非銀行金融機構。

在我國，影子銀行的發(fā)展還處于起步階段，對影子銀行還沒有達成公認的界定。目前，較為認可的界定大致分為三類：一是銀行表外業(yè)務系統(tǒng)，如理財產品、委托貸款等。二是非銀行信用中介機構，如信托公司、擔保公司等。三是民間金融系統(tǒng)，包括商會、典當行、P2P網(wǎng)絡信貸等。

影子銀行不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系，主要有以下區(qū)別：

一是資金來源不同。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資金主要來源于存款，聚集社會上的閑散貨幣，通過發(fā)放各類貸款賺取存貸款利差。而影子銀行不可以吸收存款，其資金來源是以發(fā)行短期債券的形式獲得的，雖然獲得的資金期限是短期的，但可以將資金用于中長期投資，或用于購買流動性較低但收益率較高的長期資產，以賺取手續(xù)費或利差。如結構性投資載體（SIV），是從借短貸長的利差中牟取暴利的金融中介，其資金來源是通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)。

二是監(jiān)管不同。在美國，傳統(tǒng)商業(yè)銀行受聯(lián)邦儲備銀行監(jiān)管，商業(yè)銀行的業(yè)務都是規(guī)范化運行，任何冒險行為都受到嚴格限制。而影子銀行雖具備類似于正規(guī)商業(yè)銀行的信用媒介功能，卻不受美聯(lián)儲監(jiān)管，所以，不需要考慮資本充足率，缺乏與之相對應的流動性保障機制，同時也未受到在杠桿、衍生品等方面的監(jiān)管限制，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比影子銀行具備較大的競爭優(yōu)勢。如SIV是影子銀行的一個縮影，具有影子銀行的典型特征：借短貸長、高杠桿、資本金少，更重要的是，SIV是商業(yè)銀行發(fā)起的表外業(yè)務，不受任何監(jiān)管。

三是抵御風險方面不同。首先，在美國由于存款保險制度的實施，傳統(tǒng)商業(yè)銀行被規(guī)定繳納存款保險費，能抵御經(jīng)營中帶來的各種風險。而影子銀行則沒有這方面的要求，一旦發(fā)生風險，將會遭受滅頂之災。其次，影子銀行由于不受美聯(lián)儲監(jiān)管，所以在進行負債經(jīng)營時可以利用財務杠桿操作，通常杠桿率較高，風險較大，給金融體系的穩(wěn)定性帶來極大的風險。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的杠桿率大約10-12倍，而影子銀行中的投資銀行杠桿率較高，平均為20-25倍。

二、新常態(tài)經(jīng)濟下小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）融資渠道狹窄

根據(jù)小微企業(yè)融資過程中資金來源的不同，可分為內源融資和外源融資（見表1）。

表1　小微企業(yè)融資渠道

新常態(tài)下，小微企業(yè)內源融資能力有限。外源融資中從直接融資渠道看，空間極為有限。因為目前我國不完善的資本市場以及小微企業(yè)自身的一些弊端，導致其難以通過債權和股權融資的方式籌集到資金。目前只有少量治理結構規(guī)范、前景良好的高科技中小企業(yè)在滬深兩市主板上市。盡管我國為中小企業(yè)開通了新三板市場，一定程度上為其提供了直接融資渠道，但中小企業(yè)數(shù)量較多、規(guī)模有限，難以從根本上改變融資問題。從間接融資渠道看，小微企業(yè)融資以銀行貸款為主，但向銀行借款面臨諸多難處。銀行等金融機構普遍存在著“惜貸”現(xiàn)象。很大數(shù)量的小微企業(yè)難以從各種金融機構中取得貸款，單靠自有資金進行融資往往步履維艱。

（二）新常態(tài)下銀行更加“惜貸”

新常態(tài)下，經(jīng)濟增長速度放緩，企業(yè)利潤不及以前，償債能力下降；同時，銀行信貸額度偏緊，商業(yè)銀行的風險意識顯著加強，使很多銀行施行更加嚴格的貸款政策，商業(yè)銀行寧愿沒有收益也不愿發(fā)放任何貸款，更不愿冒較大風險把錢借貸給小微企業(yè)，小微企業(yè)融資難、融資成本高問題進一步突出。另外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，公眾的一部分資金被余額寶、眾籌等理財方式吸收，銀行的存款總額驟降，使其對小微企業(yè)更加惜貸。再加上小微企業(yè)申請單筆貸款的數(shù)額一般不大，由于貸款的審批操作程序和大型企業(yè)貸款步驟基本一致，大量小微企業(yè)客戶必然使銀行貸款的單位操作成本提高，因此銀行對此類貸款利率定價較高。但商業(yè)銀行貸款利率可上下浮動的幅度十分有限，對小微企業(yè)貸款的積極性較低。

（三）隱性成本較高

小微企業(yè)由于自身特點，貸款額比較小，周期比較短，但銀行貸款手續(xù)卻很復雜，而銀行在考慮盈利最大化和風險最小化的前提下，為降低風險，銀行會從小微企業(yè)融資成本里進行補償，一些商業(yè)銀行通過額外、附加收費等手段，變相提高貸款利率，提高了小微企業(yè)綜合融資成本。另外，由于小微企業(yè)自身資信比較低，銀行貸款存在一定的風險性，往往要求小微企業(yè)提供擔保機構，這就需要支付相應的手續(xù)費、擔保費等。再加上評估費、咨詢費、公證費、抵押登記費等等，小微企業(yè)的實際借款成本會超過20%。在當前新常態(tài)經(jīng)濟下，企業(yè)利潤普遍下降，不利于實體經(jīng)濟轉型升級。

（四）信用擔保體系不完善

小微企業(yè)自有資產規(guī)模小，可作擔保抵押的資產較少，商業(yè)銀行對抵押品的要求通常十分苛刻，銀行一般不樂意接受企業(yè)存貨作為擔保物資，而是要求特定資產如以固定資產作為抵押物資。而小微企業(yè)由于自身業(yè)務特點，通常固定資產較少，難以提供足值抵押。在貸款擔保方面，我國在1998年就開始了中小企業(yè)信用擔保體系的試點，但對小微企業(yè)的信用擔保體系并不完善。擔保機構自身注冊資本質量不高，具體運作管理方式存在缺陷，擔保公司對擔保程序審查十分嚴格，大部分小微企業(yè)既無法獲得銀行貸款，又達不到擔保公司的擔保條件。

三、新常態(tài)下影子銀行在小微企業(yè)融資中的作用

在過去的20多年時間里，現(xiàn)代金融市場發(fā)生了巨大變化，影子銀行借助金融監(jiān)管的漏洞迅速崛起，無論從規(guī)模還是從影響力都超越傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，成為金融市場的主力軍（見表2）。在中國，影子銀行的產生和發(fā)展雖然時間較短，但有其合理性，它作為社會融資規(guī)模的重要組成部分，可以部分緩解小微企業(yè)融資困難。

表2　影子銀行的經(jīng)濟功能

（一）擴大小微企業(yè)融資渠道

小微企業(yè)融資渠道狹窄一直是制約其復雜的主要原因。雖然可以內源融資，但畢竟數(shù)量有限，而外源融資中間接融資條件較多，一般小微企業(yè)很難滿足，直接融資門檻更高，小微企業(yè)更是望塵莫及。影子銀行相對于傳統(tǒng)商業(yè)銀行門檻較低、手續(xù)簡便，可緩解小微企業(yè)的融資困境，彌補正規(guī)金融機構在小微企業(yè)融資方面存在缺口，對促進我國小微企業(yè)發(fā)展起到積極的作用。

民間金融屬于影子銀行體系的范疇，目前是我國小微企業(yè)融資的一個重要渠道。民間融資手續(xù)簡便、靈活快捷，能夠滿足小微企業(yè)零散、多樣的融資需求，有效緩解小微企業(yè)融資困境。

（二）降低小微企業(yè)交易成本

小微企業(yè)融資成本除了包括利息成本以外還包括交易成本。影子銀行由于貸款門檻低，為增加抗風險能力，不得不提高借款利息成本。但是，影子銀行交易成本卻比傳統(tǒng)商業(yè)銀行低。一方面，影子銀行大多扎根于基層，借貸雙方相互了解，影子銀行對小微企業(yè)具有信息上的優(yōu)勢。通過獲得的信息判斷借款人是否能夠按時足額還款，若發(fā)現(xiàn)存在違約的風險，貸款人能夠迅速采取相應的行動。另一方面，影子銀行交易成本較低，交易手續(xù)簡便。影子銀行辦理業(yè)務時手續(xù)沒有傳統(tǒng)銀行那么繁瑣，交易的手續(xù)簡便，放款速度快，且操作靈活，可以根據(jù)借貸人的時間來進行約定和辦理一定的手續(xù)，可以隨時辦理，能夠盡可能滿足客戶的多樣化需求。這些特點恰恰符合小微企業(yè)對資金需求的特點，既節(jié)省時間，又比較靈活，具有交易成本優(yōu)勢。

（三）緩解信貸市場信息不對稱的問題

面對小微企業(yè)，影子銀行在信息上存在優(yōu)勢，因為大部分影子銀行都來自于民間，能夠很容易地了解到借款人的背景，對借款人的經(jīng)濟狀況、收入來源、還款能力等都可以進行深入調查，掌握第一手的資料。這樣，借貸雙方的信息是對稱的，可以解決傳統(tǒng)銀行存在的一些信息的問題。例如，委托借貸普遍在商業(yè)伙伴之間進行，或者發(fā)生在長期供應方與客戶之間，借貸雙方是存在關系的，正是因為這樣，貸款方對借款方的了解會比傳統(tǒng)銀行更加全面。所以，通過委托貸款方式在借貸雙方較低的信息不對稱情況下，借貸活動可以運作得更為安全和高效。

四、影子銀行在解決小微企業(yè)融資困境中存在的問題

（一）監(jiān)管方面存在盲區(qū)

在美國發(fā)生次貸危機之前，影子銀行一直游離于監(jiān)管之外，一方面是因為美國倡導金融自由化，放松監(jiān)管的法律相繼出臺，如比較具有影響力的《金融服務現(xiàn)代法》，為影子銀行的迅速崛起鋪平了道路。另一方面，像投資銀行、對沖基金、SIV等影子銀行體系大都是成熟的機構投資者，自我管理能力和抗風險能力比較強。但隨著影子銀行的迅速發(fā)展，相應監(jiān)管沒有跟上，存在潛在風險。在我國也一樣，影子銀行未納入銀監(jiān)會或人民銀行系統(tǒng)監(jiān)管。再加上影子銀行利用最復雜的技術和手段制造出新的金融工具，躲避監(jiān)管。另外，在我國分業(yè)經(jīng)營的背景下，中國金融監(jiān)管實行分業(yè)監(jiān)管模式，因此，目前國內影子銀行游離于監(jiān)管之外。

（二）融資成本逐級加大

新常態(tài)下，影子銀行確實擴大了小微企業(yè)的融資渠道，但小微企業(yè)融資成本也逐漸加大了。影子銀行不屬于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，其資金來源不能通過吸收存款，而主要通過借入資金或像美國影子銀行那樣發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)獲得短期資金，然后再將這筆資金放到小微企業(yè)手中，實現(xiàn)更高回報，加大小微企業(yè)融資成本。同時，小微企業(yè)在融資過程中處于劣勢地位，實際的融資方式和利率往往只能任憑影子銀行制定，高昂成本掏空了小微企業(yè)的利潤，生存舉步維艱。目前民間金融借貸利率幾乎都超過20%，甚至有的能達到30%。融資難正在導致中小企業(yè)虧損程度的提升，而缺乏監(jiān)管的影子銀行，逐漸加大小微企業(yè)的融資成本。

（三）法律體系不健全

經(jīng)濟學家克魯格曼曾指出，影子銀行是金融體系的一個大盲區(qū)。對影子銀行的法律制度尚未建立，一定程度上影響了影子銀行的持續(xù)快速健康發(fā)展。目前，我國還沒有出臺專門針對影子銀行的法律法規(guī)，缺少對影子銀行的專門立法，其法律責任的認定都是依據(jù)其他相關法律來裁定，不能滿足規(guī)范和引導影子銀行健康發(fā)展的迫切需要?？梢哉f，國內對影子銀行融資過程的法律規(guī)范仍屬空白。

（四）小微企業(yè)自身發(fā)展急需規(guī)范

眾所周知，小微企業(yè)融資難是制約其發(fā)展的主要因素，究其原因有很多，其中很重要原因是自身發(fā)展存在缺陷。一是信用水平差，失信行為嚴重。在我國，小微企業(yè)信用不足是先天性的，無論是企業(yè)信用還是商業(yè)信用等方面都較缺乏。一些小微企業(yè)的信用狀況惡劣，嚴重損害了小微企業(yè)的整體信用水平。二是公司治理結構存在重大缺陷，尚未建立現(xiàn)代企業(yè)制度。三是財務制度不健全，小微企業(yè)領導者素質、能力落后于時代，管理思想落后，對財務管理上并不是很重視，普遍存在諸多問題，這些問題導致了財務管理的乏力，進而加劇了企業(yè)融資的困難。四是從業(yè)人員整體素質較低，觀念陳舊，管理落后，人才匱乏。小微企業(yè)家族成員參與度較高，往往缺乏公平有效的用人機制，缺乏真正的專業(yè)人才。

五、新常態(tài)下如何更好發(fā)揮影子銀行作用

新常態(tài)下，小微企業(yè)的融資問題是其發(fā)展的主要障礙。由于小微企業(yè)自身規(guī)模小、信用不穩(wěn)定以及風險大等特點，它們難以從商業(yè)銀行得到貸款，即使可以獲得貸款成本也會很高。因此，政府應發(fā)揮影子銀行的優(yōu)勢，充分利用其委托貸款、信托貸款及民間借貸等業(yè)務作為資源配置的一種補充方式。在我國經(jīng)濟發(fā)展速度放緩的背景下，正確引導影子銀行發(fā)展，對促進小微企業(yè)的發(fā)展及整個國民經(jīng)濟的發(fā)展都有極為重要的意義。

（一）加強對影子銀行的監(jiān)管

在新常態(tài)下，要很好地發(fā)揮影子銀行對小微企業(yè)的融資作用，首先要轉變對其的監(jiān)管模式，加強對影子銀行的功能監(jiān)管。隨著影子銀行的迅速發(fā)展，業(yè)務交叉日益頻繁，原有的管理模式已無法滿足新形勢的要求，要發(fā)揮影子銀行積極作用，實行功能監(jiān)管可以較好地應對影子銀行發(fā)展的新形勢。一是明確責任分工。由于金融的混業(yè)經(jīng)營，監(jiān)管機構之間缺乏良好的聯(lián)動機制，一方面需要有明確的分工，清晰地界定各監(jiān)管機構的職能范圍；另一方面需要各機構間建立起全面的溝通機制，使原來的監(jiān)管機構之間進行良好的信息交互，形成良好的合作，保證中央銀行、監(jiān)管部門、政府等多方通力合作，對影子銀行進行全面有效的監(jiān)管。二是完善監(jiān)管制度。制定相應的制度和辦法，規(guī)范影子銀行辦理的各項金融活動，對其市場的相關活動和金融工具進行監(jiān)管。三是完善配套措施。影子銀行的透明度較低，監(jiān)管部門不能完全了解影子銀行的信貸狀況，對其信息無法準確獲取，由于監(jiān)管不到，容易引發(fā)危機。因此，要完善影子銀行信息披露制度，使其健康發(fā)展。

（二）建立健全相關法律法規(guī)

由于影子銀行體系的機構和產品比較復雜和多樣化，且具有創(chuàng)新性，因而需要專業(yè)化的法律法規(guī)去約束，之前的法律對于傳統(tǒng)業(yè)務完全可以達到監(jiān)督的效果，但是針對創(chuàng)新產品與交叉監(jiān)管領域的業(yè)務是不能運用一部機構法律去監(jiān)督的。因此，未來我國需要建立和完善功能型金融監(jiān)管法律，用法律法規(guī)來約束我國影子銀行體系的一切經(jīng)濟活動。在監(jiān)管主體方面，必須對新業(yè)務施行嚴格的市場準入制度，并且在綜合經(jīng)營金融機構的產品發(fā)行和交叉業(yè)務期間授予監(jiān)管方進行臨時性限制的權力，而且針對該法律應建立央行直屬監(jiān)管理事會，監(jiān)管權力可以涵蓋到銀行、證券、保險和基金，強化其功能性監(jiān)管。

（三）鼓勵影子銀行金融創(chuàng)新，促進金融服務多樣化

新常態(tài)下，要更好地發(fā)揮影子銀行對小微企業(yè)融資作用，鼓勵影子銀行進行創(chuàng)新。當然，創(chuàng)新會有風險，這就要求創(chuàng)新必須循序進行，在防范風險的基礎上來進行。影子銀行開展金融創(chuàng)新，應著眼于小微企業(yè)的特點及需求，合理開發(fā)金融產品和服務，盡可能地為小微企業(yè)提供多元化的金融服務，不僅包括融資服務，還要包括金融理財、支付清算、風險管理等全方位的金融服務。

（四）推進小微企業(yè)信用體系建設

小微企業(yè)信用體系的不完善是造成小微企業(yè)融資困境的重要因素。小微企業(yè)資信等級普遍較低，失信情況常有發(fā)生，這也是小微企業(yè)很難獲得銀行貸款的根本原因。因此，推進小微企業(yè)信用體系建設對解決小微企業(yè)融資困境尤為重要。一是應逐步建立起小微企業(yè)的資信采集制度，提升經(jīng)營者的商業(yè)道德素質，形成誠實守信的氛圍，不斷提升自身的信用等級。二是建立小微企業(yè)信用信息系統(tǒng)。建立小微企業(yè)信息檔案，實現(xiàn)資源共享。三是建立專門服務于小微企業(yè)的信用擔保體系。在美國，為企業(yè)提供擔保的機構是中小企業(yè)管理局，通過政府、銀行、企業(yè)三方聯(lián)合，分散風險，為中小企業(yè)提供服務。我國雖然也有此類實踐，但針對小微企業(yè)的擔保機構還比較少，因此，政府可出臺優(yōu)惠政策，鼓勵其積極為小微企業(yè)提供擔保。

（五）提升小微企業(yè)自身質量

新常態(tài)下，提高自身素質是解決小微企業(yè)融資困境的先決條件。首先小微企業(yè)要想適應“新常態(tài)”下的市場環(huán)境，就要通過提高自有資產來應對外界環(huán)境變化。小微企業(yè)通常規(guī)模比較小，靈活性強，轉型相對比較容易，可引導小微企業(yè)向新興技術產業(yè)轉型，以適應新常態(tài)的經(jīng)濟環(huán)境。其次，加強自身的管理，在生產經(jīng)營過程中要形成守信用的思想，提高企業(yè)信用等級。建立誠信評估機制，使小微企業(yè)積極樹立誠信意識，以誠信為本開展市場經(jīng)營活動，樹立良好的社會經(jīng)營形象。再次，健全財務制度，加強財務管理，杜絕財務虛假信息，加強財務監(jiān)督管理和信息披露制度的建設，使財務報表如實反映企業(yè)的財務狀況。及時披露企業(yè)相關信息，向銀行展示企業(yè)健康發(fā)展、誠實守信的良好印象，有助于企業(yè)獲得貸款。最后，小微企業(yè)要積極吸收和培養(yǎng)人才，注重人力資源建設。加強員工技能培訓，開發(fā)員工的創(chuàng)造力，激發(fā)員工的積極性。

［1］辛喬利.影子銀行：揭秘一個鮮為人知的金融黑洞〔M〕.北京：中國經(jīng)濟出版社，2010.

［2］馬先先.影子銀行對中小企業(yè)融資影響的研究〔D〕.合肥：安徽大學，2011.

［3］田靜.影子銀行對中小企業(yè)融資影響研究〔D〕.北京：首都經(jīng)濟貿易大學，2014.

［4］何雄，谷娟.中小企業(yè)發(fā)展的融資戰(zhàn)略研究〔M〕.上海：立信會計出版社，2014.

［5］張陽希，萬幼清.我國影子銀行發(fā)展與風險監(jiān)管〔J〕.財會通訊，2015（5）.

［6］施煚琿.淺析中小企業(yè)融資難的原因及對策〔J〕.財會研究，2015（1）.

◇作者信息：內蒙古財經(jīng)大學金融學院教授

◇責任編輯：焦巖

◇責任校對：焦巖

F275.1

A

1004-6070（2016）09-0050-04